Tuần này là minh chứng cho những thay đổi lớn trong bối cảnh giao dịch, với những tín hiệu rõ ràng về việc các sàn giao dịch tập trung tuân thủ quy định "onshoring" và xu hướng hội tụ bắt đầu xuất hiện vào cuối năm 2025. Các nền tảng hàng đầu đang thu hẹp không gian tồn tại của các sàn giao dịch trung cấp thông qua hai con đường chính:

 

Thứ nhất, các sàn giao dịch trung tâm (CEX) từng tạm thời rời bỏ các thị trường cốt lõi do áp lực từ quy định đang tận dụng cửa sổ chính trị hiện tại (ví dụ, lập trường thân thiện với tiền điện tử của chính quyền Trump) hoặc các con đường tuân thủ mới để quay trở lại các khu vực có tài sản ròng cao như Mỹ, Anh và châu Âu. Thứ hai, các sàn giao dịch tiêu biểu như Coinbase đang phá bỏ bức tường giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống (TradFi), thiết lập "Tài khoản phổ quát" làm tiêu chuẩn ngành mới. Đối với các nhà chơi khác trong lĩnh vực này, các hoạt động giao dịch giao ngay đơn giản và phái sinh không còn là những chiến trường duy nhất; các rào cản tham gia trong tương lai sẽ đòi hỏi sự kết hợp của nhiều năng lực đa dạng hơn.

 

Theo Bloomberg, Binance đang xem xét tái cấu trúc vốn để khởi động lại Binance.US. Những nhượng bộ cụ thể có thể bao gồm việc giảm tỷ lệ sở hữu kiểm soát của nhà sáng lập CZ, tích cực phối hợp với dự án tiền điện tử của gia đình Trump, World Liberty Financial, và tìm kiếm sự đồng thuận lợi ích sâu sắc hơn với tập đoàn quản lý tài sản toàn cầu BlackRock. Để lấy lại tấm vé vào thị trường Mỹ, Binance dường như sẵn sàng trả một cái giá đắt đỏ về vốn và quyền kiểm soát.

 

Binance không phải là trường hợp cô lập. Trong tháng vừa qua, KuCoin đã đăng ký thành công với Austrac tại Úc và nhận được giấy phép MiCA tại Áo, từ đó gia nhập các thị trường được quản lý tại châu Âu và Úc. Tuần trước, sau hai năm rời khỏi thị trường Anh, Bybit đã chọn một con đường khôn khéo hơn: tiếp tục hoạt động tại Anh bằng cách hợp tác với tổ chức có giấy phép Archax (đóng vai trò là bên phê duyệt nội dung quảng bá tài chính của họ).

 

Bên cạnh việc tuân thủ quy định và mở rộng quy mô, các hình thức sản phẩm giao dịch đang trải qua một sự thay đổi định tính không thể đảo ngược, đặc biệt rõ rệt trong năm nay qua việc xóa bỏ ranh giới giữa các sản phẩm. Các nền tảng như Coinbase và Bitget đang phá vỡ sự tách biệt giữa tiền điện tử và TradFi, biến "Universal Accounts" thành tiêu chuẩn mới của ngành. Coinbase đã tiết lộ tham vọng của mình trong bản "System Update" tuần này: không còn hài lòng với việc chỉ là một sàn giao dịch tiền điện tử, nó đang thách thức các công ty môi giới. Người dùng hiện có thể sử dụng USDC trong tài khoản của họ để mua cổ phiếu Mỹ trực tiếp, hoặc thậm chí giao dịch altcoin Solana thông qua một công cụ tích hợp Jupiter. Điều này có nghĩa là Coinbase đang cố gắng đóng gói "Nasdaq" và một "Sòng bạc trên chuỗi" vào một ứng dụng duy nhất. Tương tự, Bitget đã triển khai chiến lược "Universal" tại các thị trường hải ngoại, cho phép người dùng sử dụng USDT làm ký quỹ để giao dịch Vàng, Dầu thô, Tiền tệ và CFD cổ phiếu Mỹ. Sự phát triển này tiếp tục nâng cao trải nghiệm giao dịch của người dùng, loại bỏ nhu cầu phải thường xuyên nạp và rút tiền qua nhiều nền tảng để phân bổ các tài sản khác nhau.

 

Mặt khác, trong bối cảnh hội tụ sản phẩm, sàn giao dịch CEX lâu năm Bitfinex đã cố gắng khuấy động thị trường trong tuần này bằng một chiến thuật định giá nguyên thủy. Bitfinex công bố chính sách phí vĩnh viễn bằng 0 trên toàn bộ nền tảng và mọi danh mục. Đây không phải là một chương trình khuyến mãi ngắn hạn, mà bao gồm giao dịch giao ngay, ký quỹ, hợp đồng vĩnh cửu, chứng khoán và ngay cả giao dịch OTC; phí bằng 0 cho cả Maker và Taker. Mục đích là để thu hút thanh khoản hiện có trên thị trường và các nhà giao dịch tần suất cao thông qua chi phí cực kỳ thấp. Điều này tạo ra áp lực không dễ chịu trên chiến trường CEX khốc liệt hiện tại. Nếu các đối thủ bắt đầu giảm phí hoặc miễn phí, thì các sàn CEX nên xây dựng rào cản độc quyền của mình như thế nào?

 

Chế độ "Khó" của ngành giao dịch đang dần được hé lộ. Đối với các đối thủ khác, việc ghép nối đơn giản giữa các token và kinh doanh hợp đồng có thể không còn là rào cản cạnh tranh cốt lõi. Vị thế cao trong tương lai đã chuyển sang khả năng trong các kênh tuân thủ, thu hút thanh khoản thực sự, thanh toán đa tài sản và kiểm soát chi phí cực kỳ chặt chẽ để tồn tại trong cuộc chiến ngày càng khốc liệt.

 

Tuần trước, các biến số vĩ mô toàn cầu tập trung vào hai cuộc họp ngân hàng trung ương quan trọng. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) đã thực hiện việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản như dự kiến tại cuộc họp FOMC tháng 12. Tuy nhiên, qua sơ đồ "dot plot" được cập nhật và phát biểu của Chủ tịch Jerome Powell, FED đã gửi đi tín hiệu rõ ràng: không gian nới lỏng trong tương lai bị giới hạn, và lãi suất thực trung lập có thể ổn định ở mức cao hơn đáng kể so với trước đại dịch. Đồng thời, vào ngày 19 tháng 12, Ngân hàng Nhật Bản chính thức nâng lãi suất chính sách lên 0,75% sau mức tăng 25 điểm cơ bản, mở đầu chu kỳ thắt chặt mới. Những động thái đồng bộ nhưng trái chiều của hai ngân hàng trung ương lớn này—chuyển hướng khỏi các chính sách cực đoan—đánh dấu sự chuyển dịch từ "kỳ vọng nới lỏng phối hợp" sang giai đoạn mới với sự phân hóa khu vực và điều chỉnh cấu trúc.

 

Trong bối cảnh chính sách "cắt giảm nhưng không nới lỏng" của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục xu hướng tăng mạnh theo hướng gấu. Trong khi lợi suất ngắn hạn giảm sau đợt cắt lãi suất chính sách, lợi suất dài hạn vẫn ở mức cao hoặc thậm chí còn tăng nhẹ, bị giới hạn bởi thâm hụt lớn, áp lực cung trái phiếu và sự không chắc chắn về lạm phát. Sự kết hợp này đã làm giảm áp lực tài chính ngắn hạn nhưng đồng thời làm tăng tỷ lệ chiết khấu cho tài sản cổ phiếu, gây áp lực lên định giá của các cổ phiếu tăng trưởng có kỳ hạn dài và tài sản rủi ro. Trong khi đó, mặc dù việc tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đã được phản ánh một phần, ý nghĩa biểu tượng của động thái này vượt xa chính việc điều chỉnh lãi suất: ngân hàng trung ương lớn cuối cùng trên thế giới duy trì chính sách siêu nới lỏng đang dần rút khỏi sân khấu một cách có hệ thống, làm rõ hơn xu hướng thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản.