Tại sao các thợ khai thác bitcoin bị bán tháo sau đợt giảm 35% vào tháng Mười, theo VanEck?

2026/11/06 17:18:00

Giới thiệu

Ngành khai thác tài sản kỹ thuật số đã trải qua áp lực giảm mạnh trong suốt tháng Mười, dẫn đến sự điều chỉnh thị trường đáng kể 35% đối với các cổ phiếu khai thác doanh nghiệp lớn. Theo phân tích gần đây do công ty quản lý đầu tư VanEck công bố vào ngày 5 tháng 11 năm 2026, sự sụt giảm thị trường mạnh mẽ này đã đẩy các công ty khai thác niêm yết vào vùng quá bán. Sự thu hẹp này phản ánh sự hội tụ của độ khó mạng tăng cao, biên lợi nhuận bị thu hẹp và sự thay đổi trong phân bổ vốn của các nhà đầu tư tổ chức. Hiểu rõ các động lực nền tảng của đợt điều chỉnh toàn ngành cung cấp bối cảnh quan trọng để đánh giá sức khỏe hoạt động và tài chính của các nhà cung cấp hạ tầng proof-of-work.

Những điểm chính

Kết luận chính: Các thợ khai thác bitcoin được cho là đã bị bán quá mức sau đợt giảm 35% vào tháng Mười, chủ yếu do lợi nhuận khai thác bị thu hẹp, độ khó của hash rate tăng mạnh và các yếu tố vĩ mô rộng hơn ảnh hưởng không đồng đều đến các cổ phiếu tài sản kỹ thuật số có độ nhạy cao.
Sự thu hẹp biên lợi nhuận: Chi phí vận hành, do giá điện tăng và hao mòn thiết bị, trở nên nghiêm trọng hơn khi phần thưởng khối không đủ bù đắp cho độ khó của mạng lưới ngày càng tăng.
Sự tăng trưởng độ khó của mạng lưới: Tổng công suất tính toán bảo vệ blockchain tiếp tục tăng lên trong suốt mùa thu, làm tăng năng lượng và vốn cần thiết để khai thác từng khối riêng lẻ.
Sự thay đổi tâm lý thị trường: Việc tái phân bổ vốn tổ chức khỏi các dự án cơ sở hạ tầng vốn-intensive sang các token thanh khoản đã khuếch đại quá trình điều chỉnh giá giảm trong các cổ phiếu khai thác.
Các cơ sở định giá lịch sử: Mặc dù có sự điều chỉnh mạnh, các chuyên gia phân tích lưu ý rằng hiệu quả hoạt động và các dòng doanh thu thay thế, chẳng hạn như dịch vụ lưu trữ máy tính hiệu năng cao (HPC), cung cấp sự hỗ trợ giảm thiểu cho các nhà khai thác khai thác có nền tảng vững chắc.

Điều gì đã gây ra đợt giảm 35% trong cổ phiếu khai thác bitcoin vào tháng Mười?

Sự co lại 35% trong định giá cổ phiếu khai thác vào tháng 10 năm 2026 xuất phát từ sự kết hợp của các động lực cấp giao thức, chi phí vận hành và dòng thanh khoản thị trường thay đổi. Khác với những người nắm giữ trực tiếp tài sản kỹ thuật số, các nhà khai thác cấp doanh nghiệp hoạt động như các doanh nghiệp công nghiệp với chi phí cố định, khiến định giá cổ phần của họ cực kỳ nhạy cảm với thay đổi biên lợi nhuận vận hành.

Theo đánh giá thị trường của VanEck, động lực chính là sự gia tăng khoảng cách giữa chi phí hoạt động—đặc biệt là chi phí năng lượng—và doanh thu tạo ra trên mỗi terahash công suất tính toán. Khi tỷ lệ hash của mạng tăng lên trong suốt quý ba, giao thức điều chỉnh độ khó tự động tăng cường nỗ lực tính toán cần thiết để bảo vệ mạng. Đối với các nhà khai thác kém hiệu quả sử dụng phần cứng ASIC thế hệ cũ, động lực này khiến sản xuất biên trở nên không sinh lời, dẫn đến việc thanh lý bắt buộc các khoản nắm giữ kho bạc để đáp ứng nghĩa vụ nợ.

Hơn nữa, các điều kiện vĩ mô rộng hơn trong tháng Mười đã tạo áp lực giảm lên các ngành cổ phiếu có beta cao. Khi lợi suất các công cụ thu nhập cố định truyền thống biến động và thị trường cổ phiếu cân nhắc các chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương, các nhà đầu tư tổ chức đã giảm mức đầu tư vào các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử đòi hỏi nhiều vốn. Sự rút vốn này đã làm gia tăng đợt bán tháo, đẩy định giá thị trường xuống dưới giá trị tài sản ròng ước tính và tạo ra các điều kiện bị bán quá mức như được nêu trong các báo cáo nghiên cứu của tổ chức.

Yếu tố	Động lực chính	Tác động đến hoạt động khai thác
Mở rộng tỷ lệ băm	Triển khai liên tục các ASIC thế hệ tiếp theo	Tăng độ khó của mạng và giảm phần thưởng cho từng thợ khai thác
Chi phí đầu vào năng lượng	Điều chỉnh giá điện theo mùa và nhu cầu lưới điện	Lợi nhuận gộp thu hẹp trên mỗi đồng tiền được đúc
Thanh lý tài sản	Thanh toán nợ và chi phí vận hành	Áp lực cung tăng trên thị trường spot từ kho bạc khai thác
Dòng chảy tổ chức	Tâm lý tránh rủi ro trên các thị trường cổ phiếu công chúng	Định giá vốn cổ phần thấp so với tài sản nắm giữ nền tảng

Độ khó của mạng ảnh hưởng đến lợi nhuận khai thác như thế nào?

Độ khó mạng là một cơ chế tự điều chỉnh theo thuật toán nhằm đảm bảo các khối được tìm thấy khoảng mỗi mười phút, bất kể tổng sức mạnh tính toán được kết nối vào blockchain là bao nhiêu. Khi sức mạnh tính toán tổng hợp tăng lên, độ khó sẽ được điều chỉnh tăng; ngược lại, sự sụt giảm tỷ lệ băm sẽ dẫn đến điều chỉnh giảm.

Trong các giai đoạn triển khai phần cứng nhanh chóng, độ khó tăng nhanh hơn mức giá tài sản có thể tăng lên, làm thu hẹp biên lợi nhuận. Các thợ đào phải tiêu tốn nhiều điện năng và vốn hơn cho mỗi khối được khai thác thành công. Khi chi phí vận hành tiến gần hoặc vượt quá giá trị thị trường của phần thưởng tài sản kỹ thuật số, các thợ đào đối mặt với các hạn chế nghiêm trọng về dòng tiền.

Thực tế cơ học này giải thích tại sao các cổ phiếu khai thác công cộng thường trải qua mức giảm sâu hơn trong các đợt điều chỉnh thị trường. Khi giá token giảm đồng thời với sự gia tăng độ khó, áp lực kép buộc các bên tham gia thị trường yếu thế phải ngừng hoạt động máy móc hoặc tái cấu trúc bảng cân đối kế toán, tập trung tỷ lệ băm vào tay các nhà vận hành tổ chức có vốn mạnh.

Chi phí năng lượng và cơ sở hạ tầng đóng vai trò gì trong định giá?

Năng lượng là chi phí biến động lớn nhất đối với bất kỳ doanh nghiệp khai thác theo cơ chế proof-of-work nào, thường chiếm 70% đến 80% tổng chi phí vận hành. Tính bền vững và định giá của một công ty khai thác phụ thuộc rất nhiều vào các thỏa thuận mua điện (PPA) và vị trí địa lý của nó.

Trong tháng 10 năm 2026, những thay đổi theo mùa trong các lưới điện khu vực và giá khí đốt tự nhiên tăng cao đã làm tăng tỷ lệ điện năng bán buôn tại các trung tâm khai thác chính ở Bắc Mỹ và Bắc Âu. Các nhà vận hành không có hợp đồng giá cố định dài hạn đã trải qua tình trạng nén ký quỹ ngay lập tức.

Để giảm thiểu những điểm yếu theo chu kỳ này, nhiều công ty khai thác hàng đầu đã đa dạng hóa mô hình kinh doanh bằng cách tích hợp các dịch vụ lưu trữ trung tâm dữ liệu tính toán hiệu năng cao (HPC) và trí tuệ nhân tạo (AI). Bằng cách cho thuê công suất điện và cơ sở hạ tầng vật lý dư thừa cho các nhà cung cấp điện toán đám mây, các doanh nghiệp này đảm bảo dòng doanh thu ổn định, được định danh bằng tiền pháp định, giúp giảm thiểu tác động của các giai đoạn suy giảm trong phần thưởng blockchain. Các chuyên gia phân tích đánh giá tình trạng bị bán quá mức của ngành nhấn mạnh rằng các doanh nghiệp có tài sản cơ sở hạ tầng đa dạng sở hữu lợi thế cấu trúc so với các thợ khai thác tập trung vào một mục tiêu duy nhất.

Các nhà phân tích thị trường đánh giá triển vọng phục hồi như thế nào?

Đánh giá tiềm năng phục hồi của ngành khai thác đòi hỏi theo dõi các chỉ số trên chuỗi cụ thể và các chỉ số vĩ mô. Các chuyên gia phân tích xem xét các tiêu chuẩn hiệu suất chính để xác định xem đáy thị trường đã được thiết lập hay chưa:

Các chỉ số giá hash: Theo dõi giá trị tiền pháp định hàng ngày ước tính của 1 TH/s công suất băm cung cấp thước đo ngay lập tức về lợi nhuận của thợ mỏ.
Số dư kho bạc: Theo dõi tổng số đồng tiền nắm giữ của các nhóm đào công cộng lớn giúp xác định liệu các thợ đào có đang bán tích lũy dự trữ để trang trải chi phí hoạt động hay không.
Điều chỉnh độ khó: Việc quan sát các điều chỉnh độ khó liên tiếp giảm hoặc ổn định cho thấy các thiết bị kém hiệu quả đang rời khỏi mạng lưới, giúp các nhà khai thác còn lại chiếm tỷ lệ lớn hơn trong phần thưởng khối.
Xu hướng chi tiêu vốn: Đánh giá liệu các công ty có đang tiếp tục nâng cấp đội xe hay duy trì thanh khoản tiền mặt thông qua việc trì hoãn việc mua sắm thiết bị.

Mặc dù biến động ngắn hạn vẫn là đặc điểm nổi bật của ngành, các chu kỳ thị trường trong quá khứ cho thấy các điều kiện quá bán thường đi trước những giai đoạn củng cố, tối ưu hóa tài sản và ổn định hoạt động cuối cùng cho các bên tham gia thị trường hiệu quả.

Kết luận

Sự điều chỉnh thị trường 35% đối với các cổ phiếu khai thác bitcoin vào tháng 10 năm 2026 làm nổi bật mối quan hệ phức tạp giữa các cơ chế cấp giao thức, chi phí vận hành và tâm lý thị trường cổ phiếu. Như được phân tích chi tiết trong báo cáo thị trường của VanEck, sự gia tăng độ khó của mạng lưới kết hợp với biên lợi nhuận bị thu hẹp đã đẩy định giá vào vùng quá bán, thúc đẩy việc đánh giá lại giá trị cơ bản của các tài sản trong toàn ngành. Trong khi các áp lực ngắn hạn vẫn tiếp diễn đối với các nhà khai thác có chi phí năng lượng cao và cơ cấu vốn cứng nhắc, các công ty đa dạng hóa tích hợp cơ sở hạ tầng tính toán thay thế tiếp tục thích nghi với các chu kỳ chuyển đổi. Hiểu rõ những động lực cấu trúc này là điều thiết yếu để phân tích khách quan các thị trường khai thác proof-of-work.

Câu hỏi thường gặp

Điều gì xảy ra khi một ngành được mô tả là “bán quá mức”?

Điều kiện quá bán xảy ra khi một tài sản hoặc ngành trải qua sự sụt giảm giá nhanh và kéo dài do tâm lý tiêu cực hoặc áp lực bán, đẩy định giá của nó xuống thấp đáng kể so với mức cơ sở lịch sử hoặc cơ bản, và thường báo hiệu khả năng phục hồi kỹ thuật.

Tại sao cổ phiếu khai thác thường giảm nhanh hơn tài sản kỹ thuật số cơ sở?

Cổ phiếu khai thác hoạt động như các công cụ đòn bẩy đại diện cho tài sản cơ sở. Vì các công ty khai thác có chi phí hoạt động cố định, nghĩa vụ nợ và yêu cầu chi tiêu vốn cao, sự sụt giảm doanh thu do độ khó của mạng tăng lên có thể ảnh hưởng không tương xứng đến lợi nhuận ròng và định giá cổ phiếu của họ.

Sự điều chỉnh độ khó của mạng lưới bảo vệ blockchain như thế nào?

Thuật toán điều chỉnh độ khó tự động điều chỉnh độ phức tạp tính toán cần thiết để khai thác một khối sau mỗi 2.016 khối (khoảng hai tuần). Điều này đảm bảo thời gian tạo khối ổn định, bất kể có thêm hoặc bớt thợ khai thác trên mạng, duy trì việc phát hành có thể dự đoán được và bảo mật mạng lưới.

Chuyên môn hóa tính toán hiệu năng cao (HPC) trong khai thác là gì?

Sự đa dạng hóa HPC bao gồm việc tận dụng cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, công suất điện và hệ thống làm mát hiện có để lưu trữ các tác vụ trí tuệ nhân tạo và điện toán đám mây thay vì chỉ chạy phần cứng khai thác chuyên dụng, mang lại dòng doanh thu thứ cấp không liên quan đến tiền mã hóa.

Người dùng có thể tìm dữ liệu đáng tin cậy về tỷ lệ băm mạng và các chỉ số khai thác ở đâu?

Dữ liệu toàn diện về tỷ lệ băm mạng, điều chỉnh độ khó, phần thưởng khối và phân bổ hồ chứa có thể truy cập công khai thông qua các nền tảng phân tích blockchain, Nhà thám hiểm mempool và các báo cáo do các công ty nghiên cứu tài sản kỹ thuật số chuyên biệt công bố.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm

Thông tin thị trường chung này, có thể đến từ các nguồn bên thứ ba, thương mại hoặc được tài trợ, được cung cấp chỉ để tham khảo và mục đích giáo dục, không cấu thành lời khuyên tài chính hoặc đầu tư, lời đề nghị, mời gọi hoặc bảo đảm. Chúng tôi từ chối mọi trách nhiệm đối với độ chính xác, đầy đủ, độ tin cậy của nó và bất kỳ tổn thất nào phát sinh. Đầu tư/giao dịch mang tính rủi ro; hiệu suất quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai. Người dùng nên tự nghiên cứu, đánh giá một cách thận trọng và chịu trách nhiệm hoàn toàn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản Sử dụng và Thông báo Rủi ro của KuCoin.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.