Báo cáo hàng tuần của KuCoin Ventures: Những mâu thuẫn trong nợ AI, biến động JPY và cuộc chiến giành thanh khoản tiền điện tử hiện có

• Các tài sản kỳ hạn dài bị ép bởi biến động lãi suất: Việc phát hành trái phiếu công nghệ trong năm nay đã kéo dài đáng kể kỳ hạn, với tỷ lệ phát hành vượt quá 10 năm đạt 32% (cao hơn nhiều so với mức trung bình 19% trong hai năm qua). Trong tháng qua, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã rộng thêm khoảng 30 điểm cơ bản, làm gia tăng thêm mức độ dễ tổn thương của các tài sản rủi ro IG kỳ hạn dài.
• Thị trường tín dụng đang bước vào giai đoạn "chọn lọc": Vốn hóa thị trường dần dần hạ nhiệt, thậm chí còn có thái độ chờ đợi và quan sát. Ví dụ, đợt phát hành nợ IG của Amazon vào tháng Bảy chỉ được đặt mua quá mức 1,6 lần (thấp đáng kể so với 3,4 lần vào tháng Ba), phản ánh rằng các giao dịch mới có thể cần phải đưa ra các nhượng bộ phí lớn hơn để thu hút nhu cầu.

• Cơ chế ngắn hạn: Sự co lại được kích hoạt bởi thanh lý đòn bẩy: Trong giai đoạn đầu của việc giảm đòn bẩy trong cổ phiếu công nghệ, các tài sản rủi ro truyền thống và thị trường tiền điện tử thường có mối tương quan tích cực cao. Khi các tổ chức như quỹ phòng hộ vĩ mô đối mặt với áp lực ký quỹ do biến động cao của cổ phiếu công nghệ, họ thường ưu tiên thanh lý các danh mục tài sản có thanh khoản cao trước. Do đó, trong ngắn hạn, biến động trong lĩnh vực AI có khả năng cao hơn gây ra thanh lý đòn bẩy chéo và co rút thanh khoản, thay vì hiệu ứng “cân bằng” một chiều mà vốn chảy trực tiếp từ cổ phiếu Mỹ sang thị trường tiền điện tử. Kết quả là, trong đợt sụt giảm của AI tuần trước, chúng ta không thấy sự tăng mạnh trở lại của các tài sản tiền điện tử chính; thay vào đó, thậm chí còn có những trường hợp giảm nhẹ có tương quan.
• Cơ chế trung hạn: Tái cân bằng vốn rủi ro trong bối cảnh định giá lại: Khi ngày càng nhiều trái phiếu công nghệ IG có kỳ hạn dài hơn gia nhập thị trường với biên độ rộng hơn, vốn có thể dịch chuyển ra khỏi các lĩnh vực giao dịch đông đúc khác. Trong giai đoạn định giá lại này, một phần vốn bổ sung tìm kiếm mức độ rủi ro beta cao có thể, dưới giả định kỳ vọng thanh khoản vĩ mô ổn định, xem tài sản tiền điện tử là một trong những lựa chọn để tái cân bằng phân bổ tài sản. Tuy nhiên, sự hình thành xu hướng dịch chuyển này phụ thuộc vào sự hỗ trợ từ độ sâu thanh khoản nội tại của thị trường tiền điện tử.

Fed cứng rắn và can thiệp Yên làm thắt chặt kỳ vọng về thanh khoản, căng thẳng gia tăng giữa Iran củng cố giao dịch TACO, và dòng tiền tiền điện tử vẫn tiếp tục phân kỳ về mặt cấu trúc