Liệu bong bóng AI đang bước vào giai đoạn cuối? Các cổ phiếu AI đối mặt với bài kiểm tra giai đoạn cuối chu kỳ

Liệu bong bóng AI đang bước vào giai đoạn cuối? Các cổ phiếu AI đối mặt với bài kiểm tra giai đoạn cuối chu kỳ

Hình ảnh tùy chỉnh

Cuộc tăng giá của AI bước vào giai đoạn cuối chu kỳ khi rủi ro bong bóng gia tăng

Cuộc tăng giá cổ phiếu do AI thúc đẩy kéo dài nhiều năm của phố Wall đã mang lại lợi nhuận phi thường, với các chỉ số bán dẫn vẫn tăng khoảng 57% tính từ đầu năm ngay cả sau khi chịu áp lực gần đây và chỉ số S&P 500 rộng hơn đã tăng hơn gấp đôi kể từ khi thị trường tăng điểm tháng 10/2022 bắt đầu. Tuy nhiên, một loạt cảnh báo mới từ Capital Economics, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế và các bên tham gia thị trường đã làm gia tăng tranh luận về việc đợt tăng giá này đã bước vào giai đoạn cuối hay chưa. Vào ngày 14–15 tháng 9 năm 2026, các nhà sản xuất chip bao gồm Nvidia, Micron, Broadcom và AMD đã giảm mạnh sau khi các nhà lãnh đạo của OpenAI, Anthropic và xAI công khai kêu gọi một tốc độ phát triển mô hình tiên tiến một cách thận trọng vì lý do an toàn.
 
Đồng thời, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm tăng lên trên 5%, các dự báo dòng tiền tự do của các siêu nhà cung cấp lớn trở thành âm vào năm 2027 trong một số dự báo, và James Reilly từ Capital Economics kết luận rằng hầu hết tám danh mục chỉ báo bong bóng của công ty đều ở mức hoặc gần mức từng đi kèm với các đỉnh cao lớn trong quá khứ. Luận điểm chính là mặc dù trí tuệ nhân tạo vẫn là một sự thay đổi công nghệ bền vững dựa trên nhu cầu thực tế về năng lực tính toán, nhưng định giá trên thị trường chứng khoán đối với sự thay đổi này hiện đang thể hiện các đặc điểm điển hình của giai đoạn cuối chu kỳ, định giá quá cao so với tăng trưởng lợi nhuận bền vững, tài trợ vòng tròn và chi tiêu vốn có nguy cơ vượt quá lợi nhuận trong ngắn hạn, làm tăng xác suất xảy ra điều chỉnh đáng kể bắt đầu từ năm 2027 thay vì sụp đổ ngay lập tức.

Capital Economics phân tích cho thấy các dấu hiệu của điều kiện bong bóng giai đoạn cuối trên nhiều chỉ số quan trọng

Capital Economics đã dành vài tháng gần đây để xây dựng một trong những lập luận công khai chi tiết nhất cho rằng đợt tăng giá cổ phiếu AI đã bước vào những phút cuối cùng. Trong báo cáo ngày 10 tháng Chín và các bình luận sau đó, kinh tế gia cấp cao James Reilly đã xem xét tám nhóm chỉ số và phát hiện phần lớn đã đạt hoặc gần mức từng xuất hiện trước các đỉnh thị trường chứng khoán trong quá khứ. Các chỉ số định giá như tỷ lệ giá/lợi nhuận điều chỉnh theo chu kỳ đang ở mức gần đỉnh thời kỳ dot-com, trong khi định giá của S&P 500 so với trái phiếu kho bạc cũng tiến gần đến các mức cao trước đó. Kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong 12 tháng tới cho chỉ số phù hợp với đỉnh của bong bóng cuối những năm 1990, ngay cả khi nền kinh tế cơ bản đang mở rộng với tốc độ khiêm tốn hơn nhiều. Dự đoán “tốt nhất” của công ty là đợt tăng giá do AI thúc đẩy sẽ bắt đầu chững lại vào năm 2027, với S&P 500 cuối cùng giảm ít nhất 30% so với mức cao nhất, một trong những đợt sụt giảm nghiêm trọng nhất trong thế kỷ qua.
 
Hành vi thị trường trong vài tuần gần đây đã củng cố chẩn đoán giai đoạn cuối. Vào ngày 30 tháng Bảy, giá trị thị trường của Microsoft tăng khoảng 450 tỷ USD trong một phiên giao dịch; ngày hôm sau, Apple mất 360 tỷ USD, trong khi Amazon tăng gần 388 tỷ USD và Meta giảm hơn 100 tỷ USD. Dữ liệu từ Acadian Asset Management cho thấy mức độ phân tán trong lợi suất cổ phiếu cá nhân đã đạt mức cao thứ ba trong gần 2.850 ngày giao dịch, chỉ sau đợt tăng giá do vaccine năm 2020 và cú sốc DeepSeek năm 2025. Những biến động hàng ngày cực đoan như vậy giữa các cổ phiếu vốn hóa lớn là đặc trưng của các thị trường đã định giá trước các kịch bản tăng trưởng mạnh mẽ và hiện đang cực kỳ nhạy cảm với các tin tức nhỏ. Capital Economics lưu ý rằng nếu Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục thắt chặt và lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm duy trì ở mức trên 5%, môi trường hiện tại sẽ giống với bối cảnh tiền tệ từng chấm dứt cơn sốt internet hơn là giai đoạn lãi suất cực thấp đã thúc đẩy các giai đoạn đầu của cuộc cách mạng AI.

Chi tiêu vốn của các nhà cung cấp hạ tầng quy mô lớn sắp đạt mốc một nghìn tỷ đô la vào năm 2027

Năm nhà cung cấp siêu quy mô lớn nhất của Mỹ, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms và Oracle, được Ngân hàng Mỹ Global Research dự báo sẽ chi khoảng 795 tỷ USD cho chi tiêu vốn vào năm 2026 và gần 1.08 nghìn tỷ USD vào năm 2027. Nvidia ước tính riêng năm công ty lớn này sẽ đầu tư gần 800 tỷ USD vào cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu trong năm nay, và con số này có thể còn tăng thêm vào năm tới. Những khoản chi tiêu này tài trợ cho việc xây dựng các trung tâm dữ liệu được tối ưu hóa cho AI, mua sắm GPU tiên tiến và bộ nhớ băng thông cao, cùng các hệ thống điện và làm mát liên quan cần thiết để huấn luyện và phục vụ các mô hình ngôn ngữ lớn. Quy mô này vượt xa các chu kỳ đầu tư công nghệ trước đây và đã trở thành động lực chính thúc đẩy tăng trưởng doanh thu bán dẫn.
 
Tuy nhiên, những dự báo tương tự hỗ trợ cho định giá cổ phiếu lạc quan cũng làm nổi bật áp lực tài chính. Dòng tiền tự do kết hợp của các nhà cung cấp siêu lớn hàng đầu dự kiến sẽ chuyển sang âm vào năm 2027 khi chi tiêu vốn tiếp tục tăng tốc. Ví dụ, dòng tiền tự do của Meta đã sụt giảm xuống dưới 800 triệu USD trong một giai đoạn gần đây, từ hơn 8 tỷ USD một năm trước đó, ngay cả khi công ty đã thu hẹp hướng dẫn chi tiêu vốn năm 2026 xuống mức vẫn còn cao là 130–145 tỷ USD. Hướng dẫn chi tiêu vốn cho năm tài chính 2026 của Microsoft đã được điều chỉnh tăng, với kỳ vọng đầu tư trong năm lịch sử 2026 sẽ vào khoảng 175 tỷ USD sau khi chuyển sang các hợp đồng thuê hoạt động. Sự mở rộng nhanh chóng các nghĩa vụ thuê ngoài bảng cân đối kế toán và phát hành nợ tăng lên, cùng với khoản nợ toàn cầu liên quan đến AI dự kiến sẽ vượt quá 570 tỷ USD trong năm nay, đã tạo ra một lớp đòn bẩy mới vào một ngành trước đây chủ yếu tài trợ tăng trưởng từ nguồn tiền nội bộ.

Định giá AI hiện tại vẫn thấp hơn các mức cực đoan thời Dot-Com nhưng phản ánh các giả định tăng trưởng đầy tham vọng

Những người bảo vệ giao dịch AI đã đúng khi lưu ý rằng các bội số hiện tại thấp đáng kể so với mức ghi nhận tại đỉnh điểm của bong bóng internet. Tỷ lệ giá/lợi nhuận (P/E) dự báo 2 năm trung bình cho bốn nhà chi tiêu lớn nhất vào trung tâm dữ liệu AI — Microsoft, Alphabet, Amazon và Meta — hiện ở mức khoảng 18 lần, so với gần 70 lần cho bốn nhà lãnh đạo công nghệ hàng đầu đầu những năm 2000. Nvidia hiện đang giao dịch trong phạm vi khoảng 22–28 lần lợi nhuận dự báo, xa dưới mức bội số 130–200 lần của Cisco tại đỉnh điểm của cơn sốt trước đó. Tỷ lệ P/E dự báo của Chỉ số bán dẫn PHLX vẫn duy trì ở mức khoảng 20 lần, tương đương mức mà nó từng đạt vào đầu năm 2023 ngay sau khi ChatGPT được công bố rộng rãi.
 
Tuy nhiên, các bội số tuyệt đối thấp hơn này được áp dụng cho các quỹ tăng trưởng lợi nhuận mà nhiều chuyên gia phân tích hiện đang xem là quá lạc quan. Sự mở rộng lợi nhuận kỳ vọng cho S&P 500 đã đạt mức tăng trưởng không bền vững tương tự giai đoạn cuối những năm 1990, trong khi sự tập trung vốn hóa thị trường vào một số ít cổ phiếu có liên quan đến AI đã tăng lên mức vượt quá tỷ trọng công nghệ của chỉ số vào cuối những năm 1990. Gần một phần năm vốn hóa thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay được gắn trực tiếp với các chủ đề AI, và mười công ty lớn nhất trong S&P 500 chiếm gần 40% chỉ số này. Khi các giả định tăng trưởng được điều chỉnh giảm — như có thể xảy ra nếu có sự chậm lại do các yếu tố an toàn hoặc doanh thu thấp hơn kỳ vọng — thì sự nén định giá có thể diễn ra nhanh chóng ngay cả từ các bội số khởi đầu dường như hợp lý.

Các cuộc gọi an toàn của Frontier Lab gây ra sự điều chỉnh mạnh mẽ trong cổ phiếu bán dẫn

Vào cuối tuần ngày 13–14 tháng 9 năm 2026, các giám đốc điều hành của OpenAI, Anthropic và xAI đã đưa ra các tuyên bố công khai phối hợp kêu gọi tốc độ phát triển mô hình biên giới chậm lại hơn, viện dẫn các rủi ro an toàn chưa được giải quyết. Những bình luận này đánh dấu sự công nhận rõ ràng nhất của ngành cho đến nay rằng lịch trình phát triển AI nhanh chóng mang theo những rủi ro đáng kể. Thị trường phản ứng ngay lập tức: cổ phiếu Nvidia giảm hơn 3%, Micron giảm hơn 5%, và Broadcom cùng AMD mỗi công ty đều giảm hơn 4%. Chỉ số PHLX Semiconductor giảm gần 6% trong một phiên giao dịch, làm giảm phần nào đà tăng vẫn còn đáng kể của năm 2026. SoftBank, một cổ đông lớn của OpenAI, mất hơn 10% trong giao dịch tại Tokyo.
 
Episodes này minh họa cách định giá cổ phiếu đã trở nên gắn chặt với sự tăng tốc liên tục trong năng lực mô hình và chi tiêu vốn đi kèm. Bất kỳ tín hiệu đáng tin cậy nào cho thấy cuộc đua cạnh tranh có thể chậm lại, ngay cả vì những lý do an toàn chính đáng, đều lập tức làm giảm tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng của nhu cầu GPU. Sự chỉ rõ đồng thời của OpenAI rằng họ sẽ không thực hiện IPO vào năm 2026 càng làm nổi bật sự thay đổi trong sắc thái. Trong khi một số người tham gia thị trường cho rằng sự kỷ luật an toàn mạnh mẽ hơn cuối cùng có thể củng cố lập luận thương mại dài hạn cho AI, tác động ngay lập tức đã tạo ra sự nghi ngờ về lộ trình chi tiêu ngắn hạn làm nền tảng cho sổ lệnh bán dẫn và hướng dẫn của các hyperscaler.

Sự suy giảm dòng tiền tự do cho thấy sự gia tăng căng thẳng giữa đầu tư và lợi nhuận

Một đặc điểm nổi bật của chu kỳ hiện tại là khoảng cách ngày càng gia tăng giữa vốn đầu tư và doanh thu ngắn hạn có thể xác định. Một phân tích chi tiết cho thấy chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng AI vượt quá 200 tỷ USD, trong khi doanh thu rõ ràng chỉ khoảng 12 tỷ USD, và sự chênh lệch này tiếp tục mở rộng thay vì thu hẹp. Chi phí token đã giảm hơn 70% mỗi năm; để duy trì doanh thu ổn định dưới mức giảm giá này sẽ đòi hỏi tăng trưởng nhu cầu vượt quá 225% mỗi năm, một kết quả mà các tải trọng suy luận hiện tại, vẫn bị chi phối bởi các ứng dụng hội thoại và mã hóa, chưa từng chứng minh được.
 
Các nhà cung cấp quy mô lớn đã phản ứng bằng cách phụ thuộc nhiều hơn vào nợ và tài chính thuê. Các vị thế tiền mặt ròng đã giảm, và các cam kết ngoài bảng cân đối kế toán đã tích lũy. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã nhiều lần cảnh báo về sự gia tăng nhanh chóng của đòn bẩy và tính minh bạch thấp của nhiều phương thức tài chính, lưu ý rằng một tỷ lệ đáng kể các giao dịch liên quan đến dòng tiền tuần hoàn trong cùng một hệ sinh thái của nhà cung cấp, khách hàng và nhà đầu tư. Khi dòng tiền tự do trở thành âm trong khi lịch khấu hao vẫn kéo dài và thị trường thứ cấp cho phần cứng AI chuyên dụng mỏng, rủi ro chuyển từ áp lực thanh khoản tạm thời sang các câu hỏi về khả năng thanh toán dài hạn đối với những người chi tiêu tích cực nhất.

Các cấu trúc tài trợ vòng tròn tạo ra nhu cầu phụ thuộc lẫn nhau có thể trở nên mong manh

Một nhóm nhỏ các công ty, bao gồm Microsoft, Nvidia, Amazon, Meta, Google, OpenAI và Anthropic, đồng thời đóng vai trò là nhà cung cấp, khách hàng, nhà đầu tư cổ phần và người xác thực trong một chu kỳ tài chính lặp lại đóng mà một nhà nghiên cứu đã gọi là. Các nhà cung cấp quy mô lớn mua GPU và dung lượng đám mây từ chính những công ty mà họ nắm giữ cổ phần; những công ty này sau đó chi một phần đáng kể vốn vào các dịch vụ đám mây của chính các nhà cung cấp quy mô lớn. Sự sắp xếp này đã thúc đẩy quá trình xây dựng, nhưng đồng thời cũng có nghĩa là nhu cầu được báo cáo một phần là sản phẩm của việc tái chu kỳ vốn nội bộ chứ không hoàn toàn do sự chấp nhận từ người dùng cuối bên ngoài.
 
Nếu bất kỳ người tham gia lớn nào điều chỉnh kế hoạch chi tiêu xuống thấp hơn, vòng phản hồi có thể đảo ngược nhanh chóng. Các chu kỳ công nghệ trong quá khứ có đặc điểm tài trợ từ nhà cung cấp tương tự, đặc biệt là việc xây dựng mạng viễn thông cuối những năm 1990, cuối cùng đã trải qua những cuộc thu hẹp mạnh mẽ khi vốn bên ngoài trở nên ít sẵn có hơn. Cấu trúc hiện tại cho đến nay được hỗ trợ bởi dòng tiền nội bộ mạnh mẽ từ các người tham gia lớn nhất, tuy nhiên, dự kiến chuyển sang dòng tiền tự do âm vào năm 2027 sẽ loại bỏ lớp đệm đó và làm tăng sự phụ thuộc vào việc tiếp tục tiếp cận thị trường vốn với các điều kiện thuận lợi.

Tiền lệ lịch sử cho thấy chi tiêu vốn cho AI chưa đạt đến đỉnh điểm của bong bóng

Phân tích của Barron’s về 250 năm lịch sử kinh tế Hoa Kỳ cho thấy chi tiêu cho công nghệ biến đổi thường đạt khoảng 25% sản lượng kinh tế trước khi xuất hiện áp lực nghiêm trọng. Với GDP của Hoa Kỳ gần 30 nghìn tỷ USD, ngưỡng này ngụ ý thêm 5–6 nghìn tỷ USD chi tiêu trong nước liên quan đến AI trước khi bước vào vùng nguy hiểm truyền thống. Các hyperscalers riêng lẻ dự kiến sẽ chi 3,7 nghìn tỷ USD toàn cầu đến năm 2029, và hệ sinh thái rộng hơn, bao gồm Oracle, SpaceX, Anthropic và OpenAI, sẽ bổ sung thêm các khoản chi khác. Trên hướng hiện tại, quy tắc 25% có thể không bị vượt qua cho đến đầu những năm 2030.
 
Thời gian kéo dài này không loại trừ khả năng điều chỉnh tạm thời. Các chu kỳ trước đây, bao gồm đường sắt và internet, đã trải qua nhiều đợt giảm sâu rõ rệt trước khi đạt đỉnh cuối cùng trong chi tiêu vốn. Thị trường cổ phiếu có thể điều chỉnh lại kỳ vọng tăng trưởng lâu trước khi công suất vật lý được xây dựng hoàn toàn. Các nhà đầu tư coi ngưỡng chi tiêu lịch sử là đảm bảo cho sự tăng trưởng liên tục có nguy cơ đánh giá thấp biến động thường đi kèm các giai đoạn cuối của các đợt bùng nổ cơ sở hạ tầng.

Lãnh đạo trong lĩnh vực bán dẫn đối mặt với kiểm tra thực tế kéo dài đầu tiên của chu kỳ

Chỉ số bán dẫn Philadelphia vẫn tăng gần 60% trong năm 2026, ngay cả sau đợt bán tháo tháng Chín, phản ánh nhu cầu phi thường đối với bộ tăng tốc AI và bộ nhớ băng thông cao. Doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia tiếp tục tăng với tốc độ ba chữ số, và ban quản lý đã dự báo sự mở rộng mạnh mẽ hơn nữa trong điều kiện nguồn cung bị hạn chế. Tuy nhiên, định giá tương lai của chỉ số và sự tập trung lợi nhuận vào một nhóm nhỏ các cổ phiếu khiến khả năng chịu lỗi rất nhỏ nếu tốc độ tăng đơn hàng từ các nhà cung cấp siêu lớn chậm lại.
 
Các bình luận gần đây về sách lệnh từ các nhà cung cấp bộ nhớ và logic đã cho thấy một số khách hàng đang kéo dài lịch giao hàng hoặc tìm kiếm sự linh hoạt lớn hơn. Nếu các đợt giảm tốc do yếu tố an toàn hoặc việc thương mại hóa doanh nghiệp yếu hơn dự kiến làm giảm mức độ khẩn cấp trong việc tăng công suất, thì cụm bán dẫn có thể trải qua giai đoạn đầu tiên kéo dài nhiều quý liên tiếp với sự sụt giảm đơn hàng theo quý kể từ khi làn sóng AI bắt đầu. Kết quả như vậy sẽ không chấm dứt xu hướng dài hạn của công nghệ này, nhưng sẽ buộc phải tái định giá đáng kể các cổ phiếu đã dẫn dắt thị trường trong ba năm qua.

Lợi suất kho bạc trên 5% đặt ra một ràng buộc mới đối với tài trợ các dự án quy mô lớn

Sự tăng lên của lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm trên mức 5% đã khơi lại những so sánh với môi trường tiền tệ trước khi bong bóng dot-com kết thúc. Ruchir Sharma và những người khác cho rằng việc phá vỡ rõ ràng mức này sẽ báo hiệu sự bắt đầu của thời kỳ tiền tệ thắt chặt, trong đó các dự án cơ sở hạ tầng AI kéo dài nhiều năm sẽ trở nên khó tài trợ hơn đáng kể. Lãi suất chiết khấu cao hơn cũng làm giảm giá trị hiện tại của các dòng tiền xa xôi, vốn hiện đang hỗ trợ các hệ số cổ phiếu ở mức cao.
 
Capital Economics lưu ý rằng sự kết hợp giữa định giá cao và lợi suất tăng dần phản ánh mô hình cuối những năm 1990 hơn là chế độ lãi suất bằng không đã hỗ trợ giai đoạn đầu của sự phát triển AI. Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tiếp tục thắt chặt chính sách, giá thị trường hiện tại đang gán xác suất đáng kể cho một đợt tăng 25 điểm cơ bản; chi phí vốn cổ phần và vốn nợ cho các dự án AI vốn-intensive sẽ tiếp tục tăng, làm gia tăng áp lực lên các doanh nghiệp có dòng tiền tự do âm.

Lợi ích năng suất đo lường được vẫn chưa tương xứng với quy mô đầu tư cơ sở hạ tầng

Các nhà quản lý doanh nghiệp được khảo sát trong các giai đoạn gần đây dự kiến chỉ tăng năng suất khoảng 1,4% trong ba năm nhờ việc áp dụng AI, một kết quả vẫn còn xa mới đạt được lợi nhuận tương ứng với mức đầu tư vốn hiện tại. Trong khi khối lượng token tiếp tục mở rộng nhanh chóng (Google báo cáo xử lý 3,2 quadrillion token mỗi tháng vào tháng 5 năm 2026), việc chuyển hóa việc sử dụng đó thành các dòng doanh thu bền vững, có biên lợi nhuận cao vẫn chưa đồng đều. Nhiều ứng dụng đầu tiên vẫn tập trung chủ yếu vào các danh mục có mức sẵn sàng chi trả tương đối thấp như trò chuyện người dùng và hỗ trợ lập trình cơ bản.
 
Khoảng cách giữa chi tiêu cơ sở hạ tầng và lợi ích kinh tế thực tế là tín hiệu cổ điển của giai đoạn cuối chu kỳ. Các làn sóng công nghệ trước đây cuối cùng đã thu hẹp khoảng cách này thông qua sự lan tỏa rộng rãi và các sáng tạo thứ cấp, nhưng giai đoạn trung gian thường chứng kiến các điều chỉnh mạnh trên thị trường chứng khoán khi các nhà đầu tư điều chỉnh kỳ vọng. Sự phụ thuộc nặng nề vào chu kỳ hiện tại vào một số ít nhà cung cấp siêu quy mô và mô hình đã tập trung rủi ro điều chỉnh này vào những cái tên được nắm giữ nhiều nhất.

Sự tập trung thị trường vào một số ít tên gọi có tiếp xúc với AI làm gia tăng độ nhạy hệ thống

Tỷ trọng của các cổ phiếu công nghệ trong tổng vốn hóa thị trường Mỹ đã vượt mức ghi nhận trong bong bóng internet cuối những năm 1990, đạt khoảng 37,5% vào giữa năm 2026. Nhóm Bảy Siêu Việt và một nhóm nhỏ các nhà lãnh đạo bán dẫn hiện chiếm một tỷ lệ không tương xứng trong cả lợi suất chỉ số và vị thế của các nhà quản lý chủ động. Sự tập trung này có nghĩa là bất kỳ sự thất vọng kéo dài nào trong lợi nhuận liên quan đến AI hoặc kế hoạch chi tiêu vốn đều sẽ lan truyền nhanh chóng đến toàn bộ thị trường.
 
Các cấu trúc sở hữu bị động càng làm tăng hiệu ứng này. Các quỹ chỉ số và ETF lớn theo dõi các chỉ số được trọng số theo vốn hóa thị trường tự động tăng mức tiếp xúc với những tài sản đã tăng giá nhiều nhất, tạo ra dòng chảy tự củng cố có thể đảo ngược với sức mạnh tương đương khi hiệu suất tương đối thay đổi. Việc bán tháo chip vào tháng 9 năm 2026 đã cung cấp một minh họa quy mô nhỏ về cách những sự đảo ngược như vậy có thể diễn ra nhanh chóng khi các tin tức nhỏ thách thức câu chuyện tăng trưởng đang thống trị.

Định vị chọn lọc trên toàn bộ nền tảng AI mang lại con đường vượt qua mức biến động tăng cao

Ngay cả khi thị trường cổ phiếu trải qua điều chỉnh giai đoạn cuối, công nghệ nền tảng vẫn tiếp tục thể hiện nhu cầu bền vững đối với năng lực tính toán và các ứng dụng thực tế ngày càng mở rộng. Các nhà đầu tư phân biệt giữa các lớp trong chuỗi giá trị, tách biệt các nhà cung cấp hạ tầng thuần túy khỏi các công ty ứng dụng và phần mềm có lộ trình rõ ràng hơn để tạo doanh thu, có thể giảm rủi ro tiếp xúc với các định giá quá cao trong khi vẫn duy trì sự tham gia vào chủ đề dài hạn. Các công ty có khả năng tạo dòng tiền tự do mạnh mẽ, thị trường cuối đa dạng và sức mạnh định giá được định vị tốt hơn để vượt qua giai đoạn chi tiêu vốn chậm lại.
 
Các chu kỳ công nghệ trong quá khứ cho thấy những người chiến thắng bền vững nhất thường xuất hiện sau làn sóng đầu tư quá mức đầu tiên đã được ghi nhận. Mô hình tương tự có khả năng lặp lại: năng lực đang được xây dựng với chi phí cao hiện nay cuối cùng sẽ có sẵn với giá hiệu dụng thấp hơn, thúc đẩy sự chấp nhận trong các ngành vẫn còn đứng ngoài cuộc. Do đó, việc duy trì mức tiếp xúc chọn lọc thay vì toàn bộ vào cổ phiếu AI vẫn là phản ứng hợp lý trước những rủi ro giai đoạn cuối đã rõ ràng trong dữ liệu hiện tại.

🔥 Ngoài những tin tức chính: KuCoin 5.0 có ý nghĩa gì với bạn

Tin tức thị trường thay đổi nhanh — nhưng nơi bạn hành động trên đó cũng quan trọng không kém. Tháng Mười này, KuCoin ra mắt KuCoin 5.0, biến KuCoin thành một nền tảng được tái xây dựng. Dưới đây là những gì thực sự thay đổi đối với bạn:
  • Một tài khoản cho mọi thứ. Các nền tảng cũ chia tiền của bạn thành các tài khoản riêng biệt “spot”, “margin” và “futures” và mong đợi bạn hiểu lý do. Tài khoản hợp nhất của KuCoin 5.0 loại bỏ hoàn toàn điều đó — chỉ cần nạp một lần, mọi thứ đều có sẵn.
  • Cổ phiếu, chỉ số và hàng hóa. KuCoin 5.0 mở rộng ra ngoài tiền điện tử sang các thị trường toàn cầu. Khi tiền điện tử đi ngang và chứng khoán tăng trưởng (hoặc ngược lại), bạn có thể chuyển đổi trong vài phút thay vì mở tài khoản môi giới và chờ đợi vài ngày để chuyển tiền pháp định.
  • Tài sản thực tế (RWA). Tiếp cận thông qua token hóa các tài sản truyền thống như hàng hóa, ngay trong tài khoản tiền điện tử của bạn. Một trong những phân đoạn tăng trưởng nhanh nhất trong tài chính toàn cầu giờ đây không còn dành riêng cho các tổ chức — bạn có thể tiếp cận nó từ cùng một số dư mà bạn dùng để giao dịch.
  • Kiếm lợi nhuận trong khi học hỏi. Chưa sẵn sàng giao dịch? KCUSD giúp stablecoin của bạn sinh lời hàng ngày với lãi suất tự động tái đầu tư. Cách dễ chịu nhất để đưa số dư không hoạt động của bạn vào làm việc, mang lại lợi suất 4%.
  • Một trợ lý AI bằng ngôn ngữ đơn giản. Đặt câu hỏi, nhận bối cảnh thị trường, hiểu những gì bạn đang xem — được tích hợp sẵn trên nền tảng, không cần dùng thuật ngữ chuyên môn.
  • Một ứng dụng không gây quá tải. Nhanh hơn, sạch sẽ hơn và nhất quán — trực quan ngay từ lần chạm đầu tiên, không cần hướng dẫn.
  • An toàn bạn có thể kiểm tra, không chỉ tin tưởng. Là một thực thể tại EU được cấp phép theo MiCAR, Proof of Reserves bạn có thể tự xác minh, cùng với chứng nhận bảo mật quốc tế (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).
 
Tạo tài khoản của bạn trong vài phút — và bắt đầu trên nền tảng được xây dựng cho tương lai của tiền mã hóa, chứ không phải quá khứ của nó.

Câu hỏi thường gặp

Định giá cổ phiếu AI hiện tại so với bong bóng internet cuối những năm 1990 như thế nào?

Các nhà cung cấp dịch vụ quy mô lớn nhất hiện đang giao dịch ở mức khoảng 18 lần lợi nhuận dự kiến hai năm tới, xa dưới mức bội số gần 70 lần được ghi nhận bởi các tên tuổi công nghệ hàng đầu vào đầu những năm 2000. Bội số dự kiến của Nvidia ở mức thấp đến trung bình 20 cũng thấp hơn nhiều so với mức cực đoan mà Cisco và các đối thủ đạt được tại đỉnh điểm trước đó. Do đó, mức định giá tuyệt đối vẫn ở mức khiêm tốn hơn, nhưng chúng được áp dụng cho các giả định về tăng trưởng lợi nhuận mà nhiều chuyên gia phân tích độc lập hiện coi là đầy tham vọng so với thực tế vĩ mô.
 

Quy mô chi tiêu vốn của các nhà cung cấp hạ tầng lớn được lên kế hoạch đến năm 2027 là bao nhiêu?

Bank of America Global Research dự báo rằng Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta và Oracle sẽ chi khoảng 795 tỷ USD vào năm 2026 và gần 1,08 nghìn tỷ USD vào năm 2027. Nvidia cũng ước tính riêng rằng năm nhà chi tiêu lớn nhất sẽ đầu tư gần 800 tỷ USD vào cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu chỉ riêng trong năm nay. Những con số này đại diện cho sự gia tốc đáng kể so với các năm trước và là động lực chính thúc đẩy nhu cầu về các chip bán dẫn tiên tiến.
 

Tại sao cổ phiếu bán dẫn lại giảm mạnh vào giữa tháng 9 năm 2026?

Các giám đốc điều hành của OpenAI, Anthropic và xAI đã đưa ra các tuyên bố công khai kêu gọi giảm tốc độ phát triển các mô hình biên giới vì lý do an toàn. Thị trường đã diễn giải những bình luận này như một tín hiệu tiềm năng cho thấy áp lực cạnh tranh thúc đẩy việc tăng cường năng lực nhanh chóng có thể dịu bớt. Nvidia, Micron, Broadcom và AMD đều giảm vài phần trăm, và chỉ số PHLX Semiconductor giảm gần 6% trong một phiên giao dịch.
 

Các dự báo dòng tiền tự do của các nhà chi tiêu lớn trong lĩnh vực AI có đang xấu đi không?

Vâng. Dòng tiền tự do tổng hợp của các nhà cung cấp siêu quy mô hàng đầu được dự kiến sẽ chuyển sang âm vào năm 2027 khi chi tiêu vốn tiếp tục tăng nhanh hơn so với dòng tiền hoạt động tạo ra. Các công ty riêng lẻ như Meta đã báo cáo sự sụt giảm mạnh theo quý trong dòng tiền tự do, ngay cả khi vẫn duy trì hướng dẫn chi tiêu vốn ở mức cao.
 

Phân tích lịch sử có cho thấy làn sóng chi tiêu AI vẫn còn không gian để tiếp tục tăng trưởng không?

Sự kiểm tra của Barron’s về 250 năm lịch sử kinh tế Hoa Kỳ cho thấy đầu tư vào công nghệ biến đổi thường đạt khoảng 25% GDP trước khi xuất hiện những căng thẳng nghiêm trọng. Trên các xu hướng hiện tại, chi tiêu trong nước liên quan đến AI khó có thể đạt ngưỡng đó cho đến đầu những năm 2030. Tuy nhiên, các điều chỉnh trung gian vẫn có thể xảy ra, vì thị trường cổ phiếu điều chỉnh lại kỳ vọng tăng trưởng trước khi công suất vật lý đạt đỉnh.
 
Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Đầu tư tiềm ẩn rủi ro. Vui lòng tự nghiên cứu (DYOR).
 

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.