Liệu Đạo luật CLARITY có được thông qua vào năm 2026 không? Cơ hội thông qua đã giảm xuống còn 13% trước cuộc bỏ phiếu của Thượng viện ngày 15 tháng Chín
Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số, còn được gọi là Đạo luật CLARITY hoặc H.R. 3633, đại diện cho nỗ lực tiên tiến nhất trong nhiều năm nhằm xây dựng một khung pháp lý liên bang toàn diện cho các thị trường tiền điện tử tại Hoa Kỳ. Sau khi được thông qua tại Hạ viện vào tháng 7 năm 2025 với tỷ lệ 294-134 theo hướng lưỡng đảng và tiến tới Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào tháng 5 năm 2026 với tỷ lệ 15-9, dự luật hiện đang đối mặt với một bài kiểm tra thủ tục quan trọng. Lãnh đạo Đa số Thượng viện John Thune đã đệ trình động thái chấm dứt tranh luận, đặt cuộc bỏ phiếu vào ngày 15 tháng 9 năm 2026, yêu cầu 60 thượng nghị sĩ đồng thuận để giới hạn tranh luận và bắt đầu xem xét chính thức. Các thị trường dự đoán đã phản ứng với sự hoài nghi mạnh mẽ.
Polymarket hiện ước tính chỉ khoảng 13% khả năng dự luật trở thành luật trước cuối năm 2026, một sự sụt giảm mạnh so với mức đỉnh gần 82% vào đầu năm, trong khi Galaxy Research đã giảm ước tính của mình xuống mức thấp nhất là 10% trong các đánh giá gần đây. Mặc dù có cuộc bỏ phiếu thủ tục tại Thượng viện và sự hỗ trợ rộng rãi từ ngành công nghiệp, các tranh chấp chưa được giải quyết về các điều khoản đạo đức, lợi tức stablecoin và bảo vệ DeFi, cùng với lịch sử lập pháp bị thu hẹp trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, khiến việc thông qua đầy đủ Đạo luật CLARITY vào năm 2026 là khó xảy ra, làm chuyển dịch triển vọng thực tế sang việc tiếp tục ban hành quy định ở cấp cơ quan và sự trì hoãn trong việc làm rõ pháp lý cho các thị trường tài sản kỹ thuật số.
Thị trường dự đoán cho thấy sự hoài nghi sâu sắc về việc thực thi đầy đủ, dù khả năng bỏ phiếu tại Thượng viện là cao
Các nhà giao dịch trên Polymarket đã giảm xác suất ngầm để Đạo luật CLARITY trở thành luật vào năm 2026 xuống còn khoảng 13%, với các hợp đồng liên quan thu hút hơn 11,5 triệu USD khối lượng giao dịch. Con số này trái ngược với các thị trường Kalshi, vốn gán xác suất khoảng 91% cho việc xảy ra một cuộc bỏ phiếu nào đó tại Thượng viện trước ngày 1 tháng 10. Sự khác biệt này quan trọng vì hành động ngày 15 tháng 9 không phải là cuộc bỏ phiếu thông qua cuối cùng. Đó là cuộc bỏ phiếu kết thúc tranh luận về đề xuất tiến hành, là bước thủ tục để mở đường cho tranh luận. Vượt qua rào cản này vẫn còn lại các sửa đổi trên sàn, các mối đe dọa filibuster tiềm tàng ở các giai đoạn tiếp theo, sự điều hòa với bất kỳ văn bản nào khác của Hạ viện, và chữ ký của Tổng thống. Các chuyên gia phân tích lưu ý rằng mỗi bước còn lại đều nhân lên rủi ro trên lịch trình có ít ngày làm việc sau giữa tháng 9 trước khi chiến dịch tranh cử gia tăng. Sự sụt giảm mạnh so với mức cao trước đó phản ánh các sự chậm trễ tích lũy hơn là sự mất đi đột ngột sự ủng hộ về mặt khái niệm đối với việc rõ ràng hóa thẩm quyền của SEC và CFTC. Các bên tham gia thị trường dường như định giá dự luật này là có khả năng được nghe ý kiến nhưng khó hoàn thành toàn bộ quy trình lập pháp trước cuối năm, phù hợp với các mô hình đã quan sát được ở những biện pháp phức tạp, lưỡng đảng khác bị đình trệ gần cuối nhiệm kỳ Quốc hội.
Các lần giảm liên tiếp của Galaxy Research, từ 75% sau phiên đánh giá của ủy ban tháng Năm xuống còn 50% vào cuối tháng Sáu và sau đó xuống mức khoảng 10%, củng cố cùng một đánh giá dựa trên lịch trình. Giám đốc nghiên cứu Alex Thorn đã nhiều lần nhấn mạnh rằng nội dung của dự luật vẫn nhận được sự ủng hộ, trong khi số ngày phiên họp còn lại đang thu hẹp. Các đảng viên Cộng hòa kiểm soát 53 ghế tại Thượng viện và do đó cần ít nhất bảy phiếu của các dân chủ hoặc độc lập để đạt ngưỡng 60 phiếu cần thiết để kết thúc tranh luận. Chỉ có hai dân chủ, Thượng nghị sĩ Ruben Gallego và Angela Alsobrooks, ủng hộ việc tiến hành của Ủy ban Ngân hàng. Việc giành thêm sự ủng hộ xuyên đảng đã chứng minh là khó khăn trong bối cảnh các cuộc đàm phán đang diễn ra. Sự khác biệt trên thị trường dự đoán giữa xác suất cao về một cuộc bỏ phiếu và xác suất thấp về việc thông qua phản ánh thực tế thực tiễn mà ngành đang đối mặt: sự rõ ràng vào ngày 15 tháng Chín sẽ làm rõ quy trình trong ngắn hạn nhưng khó có thể tự mình giải quyết những bất đồng sâu sắc đã làm chậm trễ văn bản cuối cùng.
Áp lực từ lịch trình Thượng viện gia tăng khi mùa bầu cử giữa nhiệm kỳ sắp đến
Lịch lập pháp bản thân đã trở thành ràng buộc chính. Sau khi Thượng viện trở lại từ kỳ làm việc tại bang vào tháng Tám, chỉ còn lại một số ít tuần làm việc trước khi các thành viên tập trung nhiều hơn vào cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng Mười Một. Quyết định của Lãnh đạo Đa số Thune nộp đơn yêu cầu chấm dứt tranh luận trước kỳ nghỉ đã duy trì vị trí của dự luật trong hàng đợi và sắp xếp cuộc bỏ phiếu chính thức đầu tiên vào ngày 15 tháng Chín. Tuy nhiên, ngay cả một cuộc bỏ phiếu chấm dứt tranh luận thành công cũng sẽ mở ra một quy trình kéo dài nhiều ngày gồm tranh luận và sửa đổi, vốn phải cạnh tranh với các ưu tiên khác, bao gồm ngân sách, ủy quyền quốc phòng và bất kỳ biện pháp nào bắt buộc phải thông qua thường chiếm ưu thế trong những tháng cuối cùng của khóa họp. Các mô hình lịch sử cho thấy các dự luật gây tranh cãi hoặc có tính kỹ thuật cao thường mất thời gian trên sàn khi chiến dịch vận động tăng tốc. Các quan sát viên theo dõi quá trình này lưu ý rằng việc không hành động nhanh chóng sau ngày 15 tháng Chín sẽ đẩy bất kỳ hành động nào còn lại vào khung thời gian thu hẹp tháng Mười Một - Tháng Mười Hai, bị chen chúc bởi các dự luật chi tiêu cuối năm, làm giảm thêm khả năng thực tế để hoàn thành vào năm 2026.
Các nhóm ngành đã công khai kêu gọi lãnh đạo ưu tiên biện pháp này, viện dẫn hơn 200 doanh nghiệp đã kêu gọi bỏ phiếu vào đầu mùa hè. Những khiếu nại này chưa tạo ra văn bản thống nhất của Ủy ban Ngân hàng - Nông nghiệp hay sự ủng hộ đồng thuận từ đảng Dân chủ cần thiết để làm cho thời gian thảo luận trên sàn trở nên hiệu quả. Việc dự luật được xếp vào Lịch lập pháp của Thượng viện từ đầu tháng Sáu đã khiến nó đủ điều kiện để xem xét, nhưng đủ điều kiện và lịch trình thực tế vẫn là hai vấn đề khác biệt. Khi lịch trình trở nên chật chội, chi phí của các cuộc đàm phán tiếp tục gia tăng vì mỗi vấn đề chưa được giải quyết đều tiêu tốn những ngày quý giá. Động lực này giải thích tại sao ngay cả những đánh giá lạc quan hiện nay cũng coi việc thông qua vào năm 2026 là kết quả có xác suất thấp, trong khi vẫn xem cuộc bỏ phiếu ngày 15 tháng Chín là bước tiếp theo cần thiết, dù chưa đủ.
Các điều khoản về đạo đức vẫn là rào cản chính cản trở sự ủng hộ rộng rãi hơn từ phía dân chủ
Một trong những điểm gây tranh cãi dai dẳng nhất liên quan đến ngôn ngữ đạo đức nhằm giải quyết các xung đột lợi ích tiềm tàng đối với các quan chức công quyền sở hữu hoặc từng sở hữu tài sản kỹ thuật số. Các đảng viên Dân chủ đã thúc đẩy các hạn chế mạnh mẽ và cơ chế thực thi, trong khi các bản nháp của đảng Cộng hòa đôi khi đã giới hạn các con đường thực thi hoặc bao gồm các điều khoản hết hiệu lực mà một số người cho là không đủ. Các báo cáo cho thấy những nỗ lực trước đó nhằm xây dựng ngôn ngữ thực thi chỉ dành cho Bộ Tư pháp đã gặp sự phản đối, và các văn bản kết hợp sau đó vượt quá 600 trang vẫn để lại vấn đề này chưa được giải quyết. Nếu không có một khung đạo đức lưỡng đảng bền vững, hai nhà hỗ trợ ủy ban Dân chủ đã bày tỏ sự e ngại trong việc đưa ra bỏ phiếu trên sàn, và sự ủng hộ bổ sung từ các đảng viên Dân chủ vẫn còn khó khăn. Cuộc tranh cãi này không mang tính trừu tượng; nó trực tiếp ảnh hưởng đến niềm tin của công chúng vào hệ thống quản lý mà dự luật nhằm xây dựng.
Việc giải quyết yêu cầu sự nhượng bộ nhằm thỏa mãn các ràng buộc chính trị của cả hai bên, đồng thời bảo toàn các mục tiêu về cấu trúc thị trường của dự luật. Việc không thu hẹp khoảng cách này trước hoặc ngay sau cuộc bỏ phiếu ngày 15 tháng Chín sẽ khiến biện pháp này dễ bị trì hoãn thêm. Các lo ngại về đạo đức đã góp phần làm suy giảm ổn định xác suất dự đoán trên thị trường suốt mùa hè. Các bên tham gia thị trường xem vấn đề này không chỉ là một bất đồng phụ mà còn ảnh hưởng đến sự sẵn sàng của các phiếu bầu dân chủ thứ bảy và các phiếu tiếp theo cần thiết. Cho đến khi các nhà đàm phán đưa ra ngôn ngữ có thể củng cố một khối lưỡng đảng đáng tin cậy, con đường đạt 60 phiếu vẫn sẽ hẹp, bất kể kết quả của cuộc bỏ phiếu thủ tục như thế nào.
Lợi nhuận và phần thưởng từ stablecoin tiếp tục gây chia rẽ các bên liên quan
Các quy định về stablecoin, đặc biệt là những quy định điều chỉnh lãi suất hoặc lợi nhuận trên các stablecoins thanh toán, là một lĩnh vực lớn khác chưa được giải quyết. Dự thảo văn bản đã tìm cách cấm các khoản thanh toán hoạt động về mặt kinh tế giống như lãi suất trên tiền gửi ngân hàng, đồng thời cho phép một số phần thưởng dựa trên hoạt động chân chính. Các tổ chức ngân hàng đã bày tỏ lo ngại rằng lợi nhuận không bị hạn chế có thể kéo tiền gửi ra khỏi các tổ chức truyền thống, trong khi các công ty tiền điện tử lập luận rằng các phần thưởng hạn chế là cần thiết để đảm bảo tính cạnh tranh của sản phẩm và sự chấp nhận của người dùng. Sự tương tác với Đạo luật GENIUS đã được thông qua, vốn thiết lập khung liên bang cho các stablecoin thanh toán, làm tăng độ phức tạp vì CLARITY phải tránh tạo ra các quy tắc mâu thuẫn hoặc chồng chéo.
Các nhà đàm phán đã lưu hành nhiều bản chỉnh sửa, nhưng chưa có sự thỏa hiệp cuối cùng nào đạt được sự đồng thuận rộng rãi. Vấn đề này mang ý nghĩa thực tiễn đối với các bên tham gia thị trường đã xây dựng sản phẩm dựa trên các chương trình phần thưởng. Sự không chắc chắn kéo dài khuyến khích các công ty thiết kế giải pháp tránh các kịch bản hạn chế nhất có thể hoặc chuyển hoạt động sang các khu vực pháp lý dễ dự đoán hơn. Vì ngôn ngữ về stablecoin ảnh hưởng đến cả sản phẩm dành cho người tiêu dùng lẫn sự cân bằng cạnh tranh giữa các nền tảng tiền mã hóa và ngân hàng, nên nó khó có thể được giải quyết nhanh chóng. Lịch tháng Chín không còn nhiều thời gian cho các cuộc đàm phán kéo dài sau khi bỏ phiếu thủ tục diễn ra. Sự bất đồng tiếp tục ở đây rất có thể sẽ buộc dự luật phải được thu hẹp phạm vi hoặc trì hoãn đến sau năm 2026.
Các biện pháp bảo vệ nhà phát triển DeFi và không kiểm soát thêm vào độ phức tạp
Các biện pháp bảo vệ dành cho các giao thức tài chính phi tập trung và các nhà phát triển phần mềm không giữ tài sản tạo thành nhóm vấn đề mở thứ ba. Những người ủng hộ tìm kiếm các vùng an toàn rõ ràng để việc viết và công bố mã, hoặc vận hành các giao diện không giữ tài sản, không tự động kích hoạt nghĩa vụ đăng ký hoặc trách nhiệm pháp lý với tư cách là nhà môi giới, thương nhân hoặc sàn giao dịch. Những người phản đối lo ngại rằng các ngoại lệ quá rộng có thể tạo ra khe hở trong bảo vệ nhà đầu tư hoặc phạm vi chống rửa tiền. Các bản nháp trước đây chứa ngôn ngữ tập trung vào nhà phát triển, đã là đối tượng của các cuộc đàm phán căng thẳng, với một số phiên bản duy trì các biện pháp bảo vệ mạnh mẽ hơn và một số khác thu hẹp chúng.
Tính chất kỹ thuật của các điều khoản này khiến việc đạt được sự đồng thuận nhanh chóng trở nên khó khăn. Các nhà lập pháp phải cân bằng giữa việc khuyến khích đổi mới và nguy cơ trốn tránh quy định. Các bên tham gia ngành công nghiệp coi ngôn ngữ DeFi bền vững là thiết yếu nếu Hoa Kỳ muốn duy trì khả năng cạnh tranh với các khu vực đã thông qua các quy tắc rõ ràng hơn cho các nhà phát triển phần mềm. Sự vắng mặt của văn bản được thống nhất về điểm này làm giảm khả năng thông qua, vì nó mở rộng danh sách các vấn đề cần được giải quyết trước khi bỏ phiếu cuối cùng. Ngay cả khi thủ tục kết thúc bỏ phiếu thành công vào ngày 15 tháng Chín, các sửa đổi trên sàn hoặc các cuộc đàm phán hội nghị có thể mở lại những câu hỏi này và tiêu tốn thêm thời gian mà lịch trình không dễ dàng cung cấp.
Việc phân bổ thẩm quyền của SEC và CFTC xác định tham vọng cốt lõi của dự luật
Về cơ bản, Đạo luật CLARITY nhằm phân bổ quyền lực chính yếu trong việc quản lý thị trường hàng hóa kỹ thuật số spot cho Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai, đồng thời duy trì sự giám sát của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch đối với các tài sản vẫn là chứng khoán hoặc hợp đồng đầu tư. Đạo luật này đưa ra các định nghĩa và tiêu chí nhằm xác định thời điểm một tài sản kỹ thuật số chuyển từ việc được xử lý như chứng khoán sang hàng hóa, thường gắn với các chỉ số phân quyền và mức độ trưởng thành của mạng lưới cơ sở. Các con đường đăng ký song song và cơ chế phối hợp giữa các cơ quan được thiết kế để giảm thiểu sự điều tiết trùng lặp hoặc mâu thuẫn đối với các trung gian xử lý cả hai loại tài sản này.
Sự làm rõ thẩm quyền này đã là cam kết trung tâm của đạo luật kể từ khi nó được thông qua tại Hạ viện. Các bên tham gia thị trường đã lâu nay chỉ ra sự không chắc chắn về mặt quản lý là rào cản đối với sự tham gia của tổ chức và phát triển sản phẩm tại Hoa Kỳ. Bằng cách thiết lập các ranh giới pháp lý thay vì chỉ dựa vào các hành động thực thi hoặc hướng dẫn diễn giải, dự luật nhằm tạo ra những quy tắc bền vững hơn. Tuy nhiên, chính tham vọng tái định nghĩa các ranh giới thẩm quyền đã làm tăng độ khó về mặt chính trị và kỹ thuật để đạt được thỏa thuận cuối cùng. Bất kỳ văn bản cuối cùng nào cũng phải đáp ứng cả lợi ích thể chế của hai cơ quan lẫn sở thích chính sách của các thượng nghị sĩ thuộc các ủy ban liên quan. Sự phức tạp của kiến trúc cốt lõi này giúp giải thích vì sao tiến độ chậm hơn so với sự lạc quan đầu năm.
Việc thông qua tại Hạ viện năm 2025 đã tạo ra đà tăng trưởng nhưng khó duy trì
Nhà Đại diện đã thông qua phiên bản của Đạo luật CLARITY vào tháng 7 năm 2025 với tỷ lệ áp đảo 294-134, bao gồm sự ủng hộ đáng kể từ các nghị sĩ Dân chủ. Cuộc bỏ phiếu đó cho thấy sự quan tâm lưỡng đảng đối với các đạo luật về cấu trúc thị trường và tạo áp lực lên Thượng viện phải hành động. Sau đó, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã bỏ phiếu thuận 15-9 vào tháng 5 năm 2026, với hai nghị sĩ Dân chủ cùng tham gia với tất cả các nghị sĩ Cộng hòa, dường như xác nhận đà tiến triển liên tục. Việc đưa dự luật vào Lịch lập pháp của Thượng viện vào đầu tháng Sáu đã khiến dự luật đủ điều kiện để đưa ra xem xét tại phiên họp toàn thể mà không cần thêm hành động nào từ ủy ban.
Tuy nhiên, đà không tự động chuyển thành thời gian biểu hoặc phiếu cuối cùng. Các ưu tiên cạnh tranh, nhu cầu điều hòa các tiếp cận của Ủy ban Ngân hàng và Nông nghiệp, cùng với sự nổi lên của các tranh chấp về đạo đức và lợi suất đã dần xói mòn lợi thế ban đầu. Đến cuối mùa hè, dự luật đã trở thành một câu chuyện về lịch trình nhiều hơn là một câu chuyện về chính sách. Sự tương phản giữa tỷ lệ ủng hộ mạnh mẽ tại Hạ viện và khả năng thông qua thấp hiện tại tại Thượng viện minh họa cách các ràng buộc thủ tục và chính trị trong phòng ban cao hơn có thể làm chậm lại ngay cả những biện pháp được ủng hộ rộng rãi. Bầu cử ngày 15 tháng Chín mang lại cơ hội lấy lại vị thế thủ tục, nhưng những sự trì hoãn tích lũy đã làm giảm kỳ vọng về việc hoàn thành trong năm nay.
Hoạt động vận động ngành đã duy trì dự luật tồn tại nhưng không thể vượt qua giới hạn lịch trình
Các công ty tiền mã hóa và hiệp hội thương mại đã duy trì áp lực công khai nhất quán, với hơn 200 công ty trước đó đã kêu gọi các nhà lãnh đạo Thượng viện sắp xếp thời gian xem xét. Các nỗ lực vận động tập trung vào chi phí kinh tế của sự bất định kéo dài, bao gồm việc hoãn đầu tư, di chuyển nhân tài và bất lợi cạnh tranh so với các khu vực khác. Những nỗ lực này đã giúp duy trì dự luật trong tầm chú ý của lãnh đạo và góp phần vào quyết định nộp yêu cầu chấm dứt tranh luận trước kỳ nghỉ tháng Tám.
Sự vận động một mình không thể tạo ra các ngày lập pháp hay giải quyết những bất đồng nội bộ giữa các thượng nghị sĩ. Khi lịch trình giữa nhiệm kỳ trở nên khẩn trương, ngay cả sự hỗ trợ ngành được tổ chức tốt cũng đối mặt với hiệu suất giảm dần nếu các phiếu bầu lưỡng đảng cần thiết vẫn chưa sẵn có. Các công ty đã bắt đầu chuẩn bị các kế hoạch dự phòng dựa nhiều hơn vào quyền hạn hiện có của các cơ quan và khung pháp lý của Đạo luật GENIUS dành cho stablecoin. Mức độ tích cực của sự tham gia ngành cho thấy những rủi ro thực tế, đồng thời cũng làm rõ giới hạn của áp lực bên ngoài khi các động lực nội bộ và thực tế lịch trình của Thượng viện chi phối.
Quy định của cơ quan tiếp tục diễn ra song song khi triển vọng lập pháp giảm dần
Mặc dù Đạo luật CLARITY đã tiến qua các giai đoạn đầu tiên, SEC và các cơ quan quản lý khác vẫn tiếp tục phát triển các cách tiếp cận riêng của họ đối với tài sản kỹ thuật số. Các đề xuất gần đây của SEC, bao gồm các yếu tố của Quy định Tài sản Tiền điện tử, nhằm tạo ra các ngoại lệ và vùng an toàn trong phạm vi quyền hạn pháp lý hiện có. Những nỗ lực này cung cấp các con đường tạm thời cho việc huy động vốn và phân loại, nhưng thiếu tính bền vững và các quy tắc cấu trúc thị trường toàn diện mà luật pháp có thể mang lại. Các quan chức đã công khai ghi nhận rằng hành động lâu dài của Quốc hội vẫn là lựa chọn ưu tiên, tuy nhiên họ cũng đã tiến hành các bước đi trong khi chưa có luật cuối cùng.
Con đường song song giảm bớt khủng hoảng ngay lập tức cho các bên tham gia thị trường nhưng không xóa bỏ giá trị của sự rõ ràng pháp lý. Các quy định của cơ quan có thể được các chính quyền tương lai sửa đổi dễ dàng hơn so với luật. Khả năng thấp để thông qua vào năm 2026 do đó ngụ ý một khoảng thời gian dài hơn của quy định lai, trong đó các công ty phải điều hướng cả luật chứng khoán hiện hành và hướng dẫn ngày càng phát triển của cơ quan quản lý. Các bên tham gia thị trường theo dõi cuộc bỏ phiếu ngày 15 tháng Chín cũng sẽ quan sát các tín hiệu về việc lãnh đạo có ý định theo đuổi dự luật một cách tích cực sau đó hay chuyển trọng tâm sang các ưu tiên khác, để lại các cơ quan quản lý là nguồn cung cấp sự rõ ràng ngắn hạn chính.
Điều gì sẽ và sẽ không đạt được khi có một cuộc bỏ phiếu kết thúc tranh luận thành công
Một kết quả bỏ phiếu kết thúc tranh luận thành công với 60 phiếu vào ngày 15 tháng Chín sẽ cho phép Thượng viện bắt đầu cuộc tranh luận chính thức về động thái tiến hành và cuối cùng là về chính dự luật đó. Bước đi này sẽ đại diện cho tiến bộ thủ tục đáng kể sau nhiều tháng trì hoãn và duy trì tính khả thi của đạo luật cho các hành động tiếp theo. Tuy nhiên, điều này không đảm bảo việc thông qua cuối cùng. Các sửa đổi trên sàn, các cuộc bỏ phiếu kết thúc tranh luận cấp hai, sự điều hòa với Hạ viện và nhu cầu giải quyết các tranh chấp chính sách còn tồn đọng vẫn còn đó. Mỗi giai đoạn đó đều mang theo nguy cơ trì hoãn hoặc thất bại riêng.
Các nhà giao dịch và chuyên gia phân tích đã định giá sự khác biệt này. Khả năng cao về một cuộc bỏ phiếu đồng tồn tại với xác suất thấp về việc thực thi, chính vì cửa thủ tục chỉ là bước đầu tiên trong nhiều bước. Nếu không đạt được sự kết thúc tranh luận, cửa sổ năm 2026 sẽ thực chất đóng lại. Nếu thành công, sự chú ý sẽ lập tức chuyển sang việc các nhà đàm phán có thể nhanh chóng thu hẹp các khoảng cách về đạo đức, lợi suất và DeFi để hoàn tất quy trình trước khi thời gian trở nên bất lợi. Do đó, cuộc bỏ phiếu hoạt động như một chỉ báo chẩn đoán hơn là một kết quả quyết định.
Các hướng đi tiềm năng nếu việc ban hành vào năm 2026 không thể thực hiện được
Nếu dự luật không thể vượt qua tất cả các rào cản còn lại trong năm nay, vẫn còn một số lựa chọn thay thế. Các nhà đàm phán có thể cố gắng lồng ghép các điều khoản quan trọng vào các đạo luật cuối năm bắt buộc phải thông qua, mặc dù độ phức tạp kỹ thuật của ngôn ngữ về cấu trúc thị trường khiến con đường này đầy thách thức. Quốc hội khóa tới có thể giới thiệu lại phiên bản đã được điều chỉnh, có thể với những thay đổi phản ánh kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ và bất kỳ hành động nào của cơ quan liên quan trong khoảng thời gian đó. Trong khi đó, các công ty sẽ tiếp tục dựa vào Đạo luật GENIUS cho stablecoin, hướng dẫn diễn giải của SEC, quyền hạn của CFTC đối với một số phái sinh, và các thực hành tuân thủ của khu vực tư nhân.
Không có lựa chọn thay thế nào trong số này thay thế hoàn toàn được các đạo luật toàn diện. Sự không chắc chắn kéo dài có xu hướng ủng hộ những người tham gia lớn hơn, có nguồn lực tốt hơn, những người có thể chịu được chi phí pháp lý và tuân thủ, đồng thời tạo rào cản cho các nhà đổi mới nhỏ hơn. Sở thích của ngành đối với sự rõ ràng về mặt luật định vẫn rõ ràng; các điều kiện chính trị và lịch trình cần thiết để đạt được điều đó vào năm 2026 đơn giản là trở nên khó khăn hơn. Các bên tham gia thị trường sẽ theo dõi sát sao cuộc bỏ phiếu ngày 15 tháng Chín và các tín hiệu đàm phán tiếp theo để tìm bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy con đường có xác suất thấp vẫn có thể được thực hiện.
Kết luận
Việc trì hoãn tiếp tục mang lại những hệ quả có thể đo lường được đối với phân bổ vốn, phát triển sản phẩm và cạnh tranh về mặt pháp lý. Các nhà đầu tư tổ chức thường nêu rõ sự rõ ràng về quy định là điều kiện tiên quyết để tăng mức phân bổ lớn hơn vào tài sản kỹ thuật số. Các nhóm sản phẩm thiết kế các danh mục niêm yết, sắp xếp lưu ký và các tính năng sinh lời với tầm nhìn hướng đến các quy định của Mỹ có khả năng khắt khe nhất. Một số hoạt động đã chuyển sang các khu vực pháp lý có khung quy định rõ ràng hơn. Mặc dù bitcoin và các tài sản lớn khác đã chứng minh được sự bền bỉ trước các tin tức về chính sách, các tác động phụ vẫn xuất hiện trong các mô hình tài trợ khởi nghiệp, quyết định niêm yết trên sàn giao dịch và sự sẵn sàng của các tổ chức tài chính truyền thống trong việc mở rộng các dịch vụ tiền mã hóa.
Khả năng thấp về việc giải quyết lập pháp trong ngắn hạn khuyến khích các công ty đầu tư mạnh hơn vào cơ sở hạ tầng tuân thủ phù hợp với chế độ lai hiện tại. Nó cũng làm tăng tầm quan trọng tương đối của các cuộc bổ nhiệm cơ quan và các tài liệu hướng dẫn. Đối với các nhà giao dịch và người nắm giữ dài hạn, hệ quả chính là các yếu tố thúc đẩy quy định có thể xuất hiện chậm hơn và với các bước nhỏ hơn so với kỳ vọng lạc quan vào năm 2026 trước đây. Cuộc bỏ phiếu ngày 15 tháng Chín sẽ cung cấp thông tin mới, nhưng xu hướng tổng thể cho thấy sự phụ thuộc kéo dài vào các cơ quan hiện có hơn là một đạo luật mang tính chuyển đổi duy nhất trong năm nay.
Câu hỏi thường gặp
Đạo luật CLARITY nhằm mục đích đạt được điều gì cụ thể?
Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số nhằm thiết lập một khung pháp lý để phân loại tài sản kỹ thuật số và phân bổ thẩm quyền quản lý chính giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai. Các thị trường hàng hóa kỹ thuật số spot sẽ chủ yếu thuộc sự giám sát của CFTC, trong khi các tài sản đáp ứng định nghĩa về chứng khoán hoặc hợp đồng đầu tư sẽ vẫn thuộc về SEC. Dự luật cũng đề cập đến đăng ký trung gian, yêu cầu tiết lộ, các lộ trình đăng ký song song và các cơ chế phối hợp giữa hai cơ quan. Những người ủng hộ cho rằng các đường ranh giới thẩm quyền rõ ràng sẽ giảm thiểu sự không chắc chắn do thực thi pháp luật và hỗ trợ sự phát triển thị trường dự đoán được hơn tại Hoa Kỳ.
Tại sao cuộc bỏ phiếu ngày 15 tháng Chín lại quan trọng nếu nó chỉ mang tính thủ tục?
Hành động ngày 15 tháng Chín là cuộc bỏ phiếu kết thúc tranh luận về đề nghị tiến hành. Theo quy định của Thượng viện, cần 60 phiếu để giới hạn tranh luận và cho phép viện bắt đầu xem xét chính thức dự luật cơ sở. Nếu không có kết thúc tranh luận, biện pháp này sẽ bị chặn khỏi cuộc tranh luận trên sàn. Thành công sẽ mở đường cho các bước tiếp theo; thất bại sẽ kết thúc hiệu quả triển vọng thực tế để thông qua vào năm 2026. Vì toàn bộ quy trình vẫn bao gồm các sửa đổi, các cuộc bỏ phiếu bổ sung và sự điều hòa của Hạ viện, nên cuộc bỏ phiếu thủ tục này là cần thiết nhưng chưa đủ.
Thị trường dự đoán đã thay đổi như thế nào đối với triển vọng của dự luật?
Tỷ lệ cược trên Polymarket về việc Đạo luật CLARITY trở thành luật vào năm 2026 đã giảm từ mức đỉnh gần 82% đầu năm nay xuống khoảng 13% trong giao dịch gần đây, với khối lượng lớn. Các thị trường riêng biệt trên Kalshi gán xác suất cao cho việc bỏ phiếu tại Thượng viện trước ngày 1 tháng Mười. Sự khác biệt này phản ánh đánh giá của các nhà giao dịch rằng một cuộc bỏ phiếu thủ tục có khả năng xảy ra, trong khi việc ban hành đầy đủ đối mặt với nhiều trở ngại còn lại do lịch trình bị hạn chế. Các ước tính độc lập của Galaxy Research cũng theo xu hướng giảm tương tự do các lý do liên quan đến lịch trình.
Những tranh chấp chính về chính sách nào chưa được giải quyết?
Ba nhóm vấn đề đã chứng minh là khó khăn nhất: các quy định về đạo đức điều chỉnh việc sở hữu tài sản kỹ thuật số của các quan chức công và việc thực thi liên quan, ngôn ngữ hạn chế hoặc cho phép các hình thức sinh lời và phần thưởng nhất định từ stablecoin, và phạm vi bảo vệ dành cho các giao thức tài chính phi tập trung và các nhà phát triển phần mềm không giữ tài sản. Mỗi lĩnh vực đều liên quan đến những lợi ích đối lập giữa các nhà lập pháp, các cơ quan, tài chính truyền thống và các công ty tiền mã hóa. Tiến bộ trong một lĩnh vực không tự động giải quyết các lĩnh vực khác, và lịch trình tháng Chín bị thu hẹp khiến thời gian cho các cuộc đàm phán theo trình tự trở nên hạn chế.
KuCoin cung cấp một lựa chọn ổn định hơn trong thị trường biến động
Nếu bạn lo lắng về những biến động thường xuyên trên thị trường và tìm kiếm một lựa chọn ổn định hơn để kiếm tiền thụ động, KuCoin là nơi phù hợp để bạn đến:
Simple Earn: Nạp và rút token mọi lúc, nhận lợi nhuận ổn định.
KuCoin Earn: Kiếm lợi nhuận ổn định với quản lý tài sản chuyên nghiệp.
Nắm giữ để kiếm tiền: Nhận phần thưởng bằng cách nắm giữ tài sản trong các tài khoản Tài trợ, Giao dịch, Ký quỹ, Giao sau, Khai thác và Tài khoản hợp nhất.
Staking: Khai thác tiềm năng sinh lời từ các tài sản trên chuỗi.
Đầu tư Nâng cao: Đầu tư Nâng cao cung cấp nhiều sản phẩm có cấu trúc giúp tiền của bạn tăng trưởng trong mọi thị trường.
Shark Fin: Bảo vệ tiền vốn và lợi nhuận đảm bảo
Đầu tư kép: Mua thấp và bán cao với các tính toán lợi nhuận minh bạch.
Snowball: Lợi suất cao, có bảo vệ giá.
Giảm giá khi mua: Mua tiền điện tử với giá ưu đãi.
KCS Loyalty: Nâng cấp cấp độ để tận hưởng các quyền lợi độc quyền bằng cách stakes ≥ 1 KCS.
KuCoin Wealth: Khám phá giá trị tương lai và bắt đầu hành trình đầu tư thông minh của bạn.
Lợi ích KCS: Giữ và stake KCS để truy cập các lợi ích trên toàn nền tảng.
KCS Staking 2.0: Tham gia vào quản trị trên chuỗi của KCS để kiếm lợi nhuận.
Thông báo miễn trừ trách nhiệm
Thông tin được cung cấp trên trang này có thể xuất phát từ các nguồn bên thứ ba và không nhất thiết phản ánh quan điểm hoặc ý kiến của KuCoin. Nội dung này chỉ nhằm mục đích thông tin chung và không nên được coi là lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc chuyên nghiệp. KuCoin không đảm bảo tính chính xác, đầy đủ hoặc độ tin cậy của thông tin và không chịu trách nhiệm cho bất kỳ lỗi, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nó. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số mang theo những rủi ro vốn có. Vui lòng đánh giá cẩn thận mức độ chấp nhận rủi ro và tình hình tài chính của bạn trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản sử dụng và Thông báo rủi ro của KuCoin.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.