Sự gia tăng của các thị trường dự đoán ảnh hưởng đến các công cụ tài chính truyền thống như quyền chọn, giao sau hoặc thị trường cá cược như thế nào?
2026/04/24 10:51:02
Giới thiệu
Vào tháng 1 năm 2025, khối lượng giao dịch hàng tháng trên các thị trường dự đoán chỉ đạt 100 triệu USD. Đến tháng 12 năm 2025, con số này đã bùng nổ lên hơn 13 tỷ USD, tăng 130 lần trong một năm duy nhất. Sự tăng trưởng bùng nổ này đã biến các thị trường dự đoán từ những thí nghiệm nhỏ lẻ thành những đối thủ nghiêm túc cạnh tranh với các công cụ tài chính truyền thống. Câu hỏi cốt lõi giờ đây không còn là liệu các thị trường dự đoán có quan trọng hay không, mà là chúng đang định hình lại cảnh quan của các tùy chọn, giao sau và các thị trường cược truyền thống như thế nào.
CFTC đã làm rõ vị thế của mình vào tháng 3 năm 2026: các hợp đồng thị trường dự đoán là phái sinh tài chính, không phải cá cược. Quyết định điều tiết này có những hệ quả sâu rộng đối với cách các thị trường này liên quan đến các công cụ truyền thống đã hoạt động trong nhiều thập kỷ.
Thị trường dự đoán so với quyền chọn và giao sau: Sự trùng lặp của phái sinh
Sự tương đồng về cấu trúc
Về cốt lõi, các thị trường dự đoán và phái sinh truyền thống chia sẻ những nền tảng toán học giống nhau. Khi bạn mua một quyền chọn mua, bạn đang mua quyền được hưởng lợi nếu cổ phiếu tăng lên trên một mức giá nhất định. Khi bạn mua một cổ phần "có", bạn đang mua quyền được hưởng lợi nếu một sự kiện xảy ra. Các cơ chế định giá rất tương đồng, cả hai đều dựa vào cung và cầu thị trường để xác định xác suất thay đổi theo thời gian.
WSJ đã báo cáo vào tháng 2 năm 2026 rằng các nhà giao dịch quyền chọn thích rủi ro đang đổ xô đến các thị trường dự đoán với số lượng lớn. Lợi ích rõ ràng: các thị trường dự đoán cung cấp mức độ đòn bẩy tương tự đối với các kết quả mà không cần đến nhiều phức tạp trong định giá quyền chọn. Không có các yếu tố Greeks cần lo lắng, không cần tính toán biến động ẩn, và không có ngày hết hạn để quản lý. Giao dịch rất đơn giản: sự kiện này có xảy ra không, có hay không?
Cboe đã nhận ra sự trùng lặp này và công bố vào tháng 3 năm 2026 kế hoạch ra mắt hợp đồng thị trường dự đoán Mini-SPX đầu tiên vào quý 2 năm 2026. Sản phẩm sẽ sử dụng khung tùy chọn truyền thống, hiệu quả là kết hợp các khái niệm thị trường dự đoán với cơ sở hạ tầng phái sinh đã được thiết lập. Điều này đại diện cho sự công nhận quan trọng rằng các thị trường dự đoán không cạnh tranh với phái sinh. Chúng đang trở thành phái sinh.
So sánh quy mô thị trường
Hành trình tăng trưởng đã phi thường. Khối lượng thị trường dự đoán tăng gần 4 lần so với chu kỳ trước lên 64 tỷ USD vào năm 2025 và đang trên đà vượt quá 325 tỷ USD vào năm 2026 dựa trên tốc độ khối lượng tính đến thời điểm hiện tại.
Để đặt điều này vào bối cảnh, hãy xem xét rằng toàn bộ thị trường quyền chọn của Hoa Kỳ xử lý hàng nghìn tỷ đô la giá trị danh nghĩa mỗi năm. Nhưng về mặt sự tham gia của nhà đầu tư lẻ và số lượng tài khoản giao dịch tích cực, các thị trường dự đoán hiện đang thu hút khối lượng đáng kể từ các nhà giao dịch quyền chọn truyền thống. Lợi nhuận trung vị của người dùng lẻ trên các thị trường dự đoán kể từ giữa năm 2025 là -8%, so với -5% trên các hình thức đặt cược thể thao truyền thống, cho thấy các nhà giao dịch lẻ đang xử lý các thị trường dự đoán tương tự như các công cụ đầu cơ khác.
Sự hội tụ về mặt quy định
Phát triển quan trọng nhất xảy ra vào tháng 3 năm 2026, khi CFTC tuyên bố rằng các thị trường dự đoán là phái sinh, không phải cá cược, và các luật về giao dịch nội bộ áp dụng. Phân loại này liên kết trực tiếp các thị trường dự đoán với khung quy định điều chỉnh các quyền chọn và giao sau.
Đối với các nhà giao dịch phái sinh truyền thống, điều này có nghĩa là các thị trường dự đoán không còn là một danh mục riêng biệt—chúng đơn giản là một lớp tài sản khác trong phạm vi phái sinh rộng lớn hơn. Các luật chống thao túng thị trường tương tự sẽ được áp dụng. Các yêu cầu tiết lộ thông tin tương tự có thể được áp đặt. Sự rõ ràng về mặt quản lý này có khả năng thúc đẩy sự tham gia của các tổ chức và có thể dẫn đến những sản phẩm tinh vi hơn, làm mờ ranh giới giữa các thị trường dự đoán và phái sinh truyền thống.
Thị trường dự đoán so với thị trường cá cược truyền thống
Mối đe dọa cạnh tranh
Tác động đến các thị trường cá cược truyền thống đã xảy ra ngay lập tức và có thể đo lường được. Kể từ đầu năm 2025, các thị trường dự đoán đã xóa bỏ khoảng 21,7 tỷ USD giá trị thị trường từ các công ty sòng bạc thể thao niêm yết công khai. Điều này không chỉ là lý thuyết phản ánh trong giá cổ phiếu và vốn hóa thị trường.
The New York Times báo cáo vào tháng 2 năm 2026 rằng sự cạnh tranh giữa các thị trường dự đoán và các sòng bạc thể thao truyền thống đang gia tăng. Các sòng bạc thể thao truyền thống đang đối mặt với những bê bối riêng của mình, trong khi các thị trường dự đoán mang đến một lựa chọn mới, dường như tinh vi hơn. Sự trùng lặp là đáng kể: theo dữ liệu của chính Kalshi, $12,5 tỷ khối lượng giao dịch tổng cộng của nó đến từ các thị trường liên quan đến thể thao.
Sự khác biệt chính nằm ở mô hình. Các sòng bạc thể thao truyền thống hoạt động như các nhà cái—đơn vị đặt cược ngược lại mọi lệnh đặt cược. Điều này tạo ra xung đột lợi ích vốn có: khi người đặt cược thắng, sòng bạc thể thao sẽ thua. Các thị trường dự đoán hoạt động như các sàn giao dịch, kết nối người đặt cược với nhau. Nền tảng thu phí nhưng không giao dịch ngược lại với người dùng. Sự phù hợp về lợi ích này khiến các thị trường dự đoán trở nên hấp dẫn hơn đối với những người đặt cược tinh vi, những người hiểu rõ toán học.
So sánh hiệu suất
Dữ liệu từ cuối năm 2025 và đầu năm 2026 tiết lộ những mô hình thú vị. Người dùng bán lẻ trên các thị trường dự đoán đã cho thấy lợi nhuận trung vị là -8% kể từ giữa năm 2025, trong khi các tay cược thể thao truyền thống cho thấy lợi nhuận trung vị là -5% trong cùng khoảng thời gian. Cả hai nhóm đều thua tiền trung bình — đây là bản chất của các thị trường đầu cơ, nhưng những người tham gia thị trường dự đoán đang thua nhiều hơn.
Điều này có thể phản ánh một số yếu tố: thị trường dự đoán thu hút các nhà giao dịch tích cực hơn, những người coi chúng như công cụ đòn bẩy thuần túy, sự vắng mặt của giao dịch spread hoặc cách định giá truyền thống có thể dẫn đến thực hiện lệnh kém hơn, hoặc các khung thời gian dài hơn của thị trường dự đoán (một số kéo dài vài tháng hoặc vài năm) làm tăng chi phí nắm giữ và rủi ro biến động.
Sự khác biệt trong cấu trúc thị trường
Những lợi thế về cấu trúc của các thị trường dự đoán so với cược truyền thống là đáng kể. Tính thanh khoản trong các thị trường dự đoán lớn hiện nay sánh ngang hoặc vượt các hồ cược truyền thống cho các sự kiện lớn. Tính minh bạch của dữ liệu trên chuỗi có nghĩa là mọi cú cược đều có thể xem công khai, khác với các sòng bạc thể thao truyền thống nơi nhà cái kiểm soát toàn bộ thông tin. Khả năng mua vào và bán ra vị thế trước khi sự kiện diễn ra mang lại sự linh hoạt mà cược truyền thống không có.
Đối với cá cược thể thao cụ thể, các thị trường dự đoán đã tạo ra một danh mục mới thu hút những nhà giao dịch có thể chưa từng tham gia vào các sòng bạc thể thao truyền thống. Cùng một vốn từng được dùng vào đầu cơ quyền chọn giờ đây đang chảy vào các thị trường dự đoán. Cùng những người dùng từng phân tích các cuộc gọi báo cáo kết quả giờ đây đang phân tích các cuộc thăm dò bầu cử và thống kê thể thao.
Sự hội tụ của các thị trường
phái sinh - Cách tiếp cận đầu tiên
Các tổ chức tài chính truyền thống đang để ý. Việc Cboe công bố ra mắt các hợp đồng thị trường dự đoán là bước đi lớn đầu tiên của một sàn giao dịch truyền thống nhằm tích hợp các khái niệm thị trường dự đoán vào cơ sở hạ tầng hiện có. Tiếp cận lai này—sử dụng độ tin cậy và cơ sở hạ tầng của các sàn giao dịch truyền thống đồng thời cung cấp chức năng thị trường dự đoán—có thể thúc đẩy sự chấp nhận rộng rãi.
Hệ quả là đáng kể: nếu các sàn giao dịch lớn bắt đầu niêm yết hợp đồng thị trường dự đoán, chúng sẽ trở thành một công cụ khác trong bộ công cụ phái sinh. Người giao dịch sẽ có thể giao dịch các kết quả dự đoán cùng với các tùy chọn trên cùng một nền tảng, sử dụng cùng các tài khoản và hạ tầng thanh toán.
Phân tích của The New York Times
The New York Times mô tả tình hình này là “các thị trường dự đoán và sòng bạc đang chiến tranh với nhau về cá cược thể thao.” Đây không phải là lời phóng đại. Khối lượng liên quan đến thể thao lên tới 12,5 tỷ USD trên Kalshi chỉ riêng đã đại diện cho một nguồn doanh thu đáng kể đang bị chuyển hướng khỏi các sòng bạc thể thao truyền thống.
Sân chơi mở rộng ra ngoài thể thao. Các thị trường dự đoán hiện nay bao gồm các cuộc bầu cử, các chỉ số kinh tế, lợi nhuận công ty, sự kiện thời tiết và gần như bất kỳ chủ đề nào mà người dùng có ý kiến và sẵn sàng đặt cược tiền vào đó. Các thị trường cá cược truyền thống không thể tái tạo được sự rộng lớn này.
Hệ quả đối với từng phân khúc thị trường
Dành cho các nhà giao dịch quyền chọn
Các nhà giao dịch quyền chọn hiện có một kênh mới để đầu cơ theo hướng. Cơ chế đơn giản hơn của thị trường dự đoán chỉ là có hoặc không. Điều này thu hút các nhà giao dịch bị choáng ngợp bởi độ phức tạp của quyền chọn. Việc không có sự suy giảm theo thời gian, không lo lắng về gamma, và rủi ro cố định khiến thị trường dự đoán trở nên dễ tiếp cận với những nhà giao dịch chưa từng làm chủ các quyền chọn theo các hệ số Greek.
Việc xác định quy định rằng các thị trường dự đoán là phái sinh cũng có nghĩa là các chiến lược tùy chọn tinh vi có thể được sao chép bằng cách sử dụng các thị trường dự đoán. Các chiến lược nhiều kỳ hạn như iron condors, strangles và các chiến lược khác có các tương đương trên thị trường dự đoán, mặc dù độ sâu thị trường có thể chưa hỗ trợ được độ phức tạp tương đương.
Sự trùng lặp với giao dịch quyền chọn đặc biệt đáng chú ý. Các nhà giao dịch quyền chọn ưa thích rủi ro, quen với các đặt cược đòn bẩy cao vào biến động cổ phiếu, đang tìm thấy sự hào hứng tương tự trên các thị trường dự đoán. WSJ đã báo cáo vào tháng 2 năm 2026 rằng những nhà giao dịch này đang "tụ tập" về các thị trường dự đoán. Sự hấp dẫn không chỉ nằm ở sự đơn giản — mà còn ở khả năng áp dụng các kỹ năng phân tích tương tự vào các sự kiện không phải cổ phiếu, đồng thời duy trì cùng tư duy rủi ro-lợi nhuận.
Dành cho các nhà giao dịch giao sau
Các nhà giao dịch giao sau cũng tìm thấy các thị trường dự đoán cung cấp khả năng tiếp cận các sự kiện mà giao sau không thể bao quát. Trong khi giao sau tồn tại cho hàng hóa, tiền tệ và chỉ số, thị trường dự đoán mở rộng khái niệm này sang các sự kiện chính trị, kết quả chính sách và các sự kiện nhị phân khác mà thị trường giao sau truyền thống không bao phủ.
Sự tương quan giữa giá thị trường dự đoán và giao sau trên các tài sản cơ sở tương tự đã được ghi nhận. Khi các cuộc thăm dò thay đổi, thị trường dự đoán bầu cử cũng thay đổi. Khi dữ liệu kinh tế sắp được công bố, thị trường dự đoán về dữ liệu đó điều chỉnh. Thông tin này hiện đang cạnh tranh với các phương pháp dự báo truyền thống.
Đối với các nhà giao dịch hàng hóa, các thị trường dự đoán về sự kiện thời tiết, phát triển địa chính trị và gián đoạn nguồn cung cung cấp bối cảnh cho các vị thế. Một nông dân lo ngại về điều kiện hạn hán có thể giao dịch cả giao sau ngũ cốc và thị trường dự đoán về mức độ nghiêm trọng của thời tiết. Lớp tín hiệu bổ sung này cải thiện hiệu quả thị trường.
Đối với các thị trường cược truyền thống
Mối đe dọa này mang tính sinh tồn đối với một số nhà điều hành cược truyền thống. Mô hình sàn giao dịch của các thị trường dự đoán loại bỏ lợi thế của nhà cái theo một cách khác—thay vì sòng bạc nắm vị thế ngược lại, người dùng giao dịch với nhau. Điều này về cơ bản hiệu quả hơn và thu hút vốn thông minh.
Các nhà cái thể thao truyền thống đang phản ứng bằng cách ra mắt các sản phẩm sàn giao dịch của riêng họ và vận động cho các quy định coi các thị trường dự đoán là cá cược thay vì sàn giao dịch. Kết quả quản lý sẽ xác định liệu cuộc cạnh tranh này có tiếp tục hay các thị trường dự đoán sẽ bị áp đặt các hạn chế giống như cá cược truyền thống.
Các động lực cạnh tranh đặc biệt rõ ràng trong cá cược thể thao. Theo The New York Times, các sòng bạc thể thao truyền thống đang mất 12,5 tỷ USD khối lượng giao dịch chỉ riêng cho nền tảng Kalshi trên các thị trường liên quan đến thể thao. Con số này không bao gồm Polymarket hoặc các nền tảng dự đoán khác. Tổng lượng chuyển dịch lớn hơn đáng kể.
Bối cảnh cạnh tranh mới
Thay đổi thị phần
Sự thay đổi về cấu trúc rõ ràng trong vốn hóa thị trường. Các công ty cá cược thể thao niêm yết đã mất 21,7 tỷ USD giá trị thị trường kể từ đầu năm 2025. Điều này phản ánh không chỉ sự sụt giảm khối lượng giao dịch mà còn là kỳ vọng tăng trưởng giảm và sự không chắc chắn về mặt quản lý.
Các nhà vận hành sòng bạc thể thao lớn đang đối mặt với một lựa chọn chiến lược: cạnh tranh trực tiếp với các thị trường dự đoán có vốn dồi dào và công nghệ tiên tiến hơn, hoặc thích nghi để cung cấp các sản phẩm tương tự sàn giao dịch. Một số đã bắt đầu phát triển khả năng thị trường dự đoán, mặc dù họ phải đối mặt với những rào cản công nghệ và quy định đáng kể.
Các thị trường dự đoán có những lợi thế vượt xa công nghệ. Không yêu cầu KYC, khả năng tiếp cận toàn cầu và chức năng xuyên biên giới tạo ra lợi thế cạnh tranh mà các nhà vận hành truyền thống khó có thể sao chép. Cơ sở hạ tầng blockchain đằng sau các thị trường dự đoán cũng cung cấp tính minh bạch mà cá cược truyền thống không có.
Tận dụng sự khác biệt về quy định
Việc xử lý quy định khác nhau tạo ra sự bất cân xứng cạnh tranh bổ sung. Các sòng bạc thể thao truyền thống phải đối mặt với các yêu cầu cấp phép rộng rãi, hạn chế về mặt địa lý và nghĩa vụ bảo vệ người tiêu dùng. Các thị trường dự đoán, đặc biệt là các thị trường phi tập trung, hoạt động với ít ràng buộc hơn.
Sự chênh lệch quy định này mang tính tạm thời khi các nhà quản lý đang chú ý. Kết luận của CFTC vào tháng 3 năm 2026 đại diện cho phản ứng quy định lớn đầu tiên, phân loại các thị trường dự đoán là phái sinh. Nhiều quy định hơn sẽ tiếp theo.
Đối với các nhà vận hành truyền thống, sự bắt kịp quy định này có thể mang lại cơ hội. Nếu các thị trường dự đoán phải tuân thủ cùng các quy tắc như các sòng bạc thể thao truyền thống, lợi thế cạnh tranh sẽ giảm đi. Thời gian thích nghi quy định sẽ xác định lợi thế này kéo dài bao lâu.
Kết luận
Thị trường dự đoán không thay thế các lựa chọn, giao sau hoặc thị trường cá cược, mà đang hội tụ với chúng. Việc CFTC xác định rằng thị trường dự đoán là phái sinh đã thúc đẩy sự hội tụ này. Đến năm 2025, khối lượng thị trường dự đoán đạt 64 tỷ USD, và năm 2026 dự kiến sẽ vượt quá 325 tỷ USD.
Việc Cboe gia nhập thị trường dự đoán cho thấy hướng đi tương lai: các sàn giao dịch truyền thống tích hợp chức năng thị trường dự đoán thay vì cạnh tranh với nó. Mô hình lai này có thể định hình giai đoạn tiếp theo của sự tiến hóa thị trường.
Đối với các công cụ truyền thống, điều này có nghĩa là sự cạnh tranh mới về sự chú ý và vốn của nhà giao dịch. Đối với nhà giao dịch, điều này có nghĩa là các công cụ mới để thể hiện quan điểm về các kết quả. Đối với nhà quản lý, điều này có nghĩa là một danh mục phái sinh mới đòi hỏi sự điều chỉnh khung pháp lý.
Tác động lớn nhất có thể là sự dân chủ hóa việc phán đoán kết quả. Những gì trước đây đòi hỏi quyền truy cập vào thị trường quyền chọn hoặc sự chấp nhận tỷ lệ cược của các nhà cái thể thao, giờ đây chỉ cần một ví tiền điện tử và một quan điểm. Các công cụ truyền thống sẽ cần thích nghi với bối cảnh cạnh tranh mới này hoặc đối mặt nguy cơ mất đi thế hệ nhà giao dịch tiếp theo.
Điểm chính rõ ràng: thị trường dự đoán đã phát triển từ những điều kỳ lạ trở thành các công cụ tài chính nghiêm túc, có sự giao thoa, cạnh tranh và ngày càng tích hợp với các phái sinh truyền thống và thị trường cá cược. Sự hội tụ đang diễn ra.
Câu hỏi thường gặp
Hỏi: Thị trường dự đoán khác gì so với việc mua quyền chọn mua?
A: Thị trường dự đoán và quyền chọn chia sẻ nền tảng toán học tương tự — cả hai đều tạo ra giá trị từ khả năng xảy ra của một kết quả. Tuy nhiên, quyền chọn có định giá phức tạp hơn, bao gồm biến động ẩn, sự suy giảm theo thời gian và các chỉ số Greeks. Thị trường dự đoán đơn giản hơn: giá trực tiếp đại diện cho xác suất được cảm nhận của một sự kiện. Không có ngày hết hạn cần quản lý, chỉ có câu trả lời có hoặc không.
Hỏi: Các tổ chức có thể giao dịch các thị trường dự đoán như phái sinh không?
A: Có, kết luận của CFTC vào tháng 3 năm 2026 đã làm rõ rằng các thị trường dự đoán là phái sinh, nghĩa là cùng một quy định áp dụng. Các sàn giao dịch lớn như Cboe đang ra mắt các sản phẩm thị trường dự đoán tích hợp với cơ sở hạ tầng phái sinh hiện có. Sự tham gia của các tổ chức dự kiến sẽ tăng lên khi sự rõ ràng về mặt quy định được cải thiện.
Hỏi: Sự tăng trưởng của thị trường dự đoán đã ảnh hưởng đến các sòng bài thể thao truyền thống như thế nào?
A: Kể từ năm 2025, các thị trường dự đoán đã xóa bỏ khoảng 21,7 tỷ USD giá trị thị trường từ các công ty cá cược thể thao niêm yết công khai. Khối lượng giao dịch rất lớn: riêng các thị trường liên quan đến thể thao đã đóng góp 12,5 tỷ USD trong tổng khối lượng của Kalshi.
Câu hỏi: Thị trường dự đoán có lợi nhuận cao hơn cá cược truyền thống không?
A: Dữ liệu cho thấy người dùng bán lẻ trên các thị trường dự đoán có lợi nhuận trung bình -8% kể từ giữa năm 2025, so với -5% trên các hình thức cá cược thể thao truyền thống. Cả hai đều thua tiền trung bình, nhưng người tham gia thị trường dự đoán có khả năng thua nhiều hơn, phản ánh các đặc điểm rủi ro khác nhau và sự thiếu hụt chuyên môn trong việc định giá tỷ lệ cược truyền thống.
Hỏi: Các sàn giao dịch truyền thống có cung cấp sản phẩm thị trường dự đoán không?
A: Cboe đã công bố vào tháng 3 năm 2026 kế hoạch ra mắt hợp đồng thị trường dự đoán Mini-SPX đầu tiên trong quý 2 năm 2026, sử dụng cơ sở hạ tầng quyền chọn truyền thống. Đây là lần tích hợp lớn đầu tiên các khái niệm thị trường dự đoán vào các sàn giao dịch đã được thiết lập.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI (do GPT cung cấp) để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.