Thiếu hụt hạ tầng AI có thể kéo dài đến năm 2028 khi chi tiêu vốn của các hyperscaler tiếp tục tăng

2026/09/15 17:07:00

Giới thiệu

Liệu sự bùng nổ AI toàn cầu có thể tiếp tục mở rộng nếu lớp vật lý — chip, điện năng, đất đai và trung tâm dữ liệu — không theo kịp? Nghiên cứu của Goldman Sachs và các phân tích liên quan của Goldman TMT cho rằng không thể, ít nhất là chưa thể. Quan điểm của ngân hàng là nguồn cung và cầu về hạ tầng AI có thể không được tái cân bằng cho đến năm 2028, trong khi chi tiêu vốn của các hyperscaler vẫn tiếp tục tăng chứ không đạt đỉnh.

Sự mất cân bằng này là cốt lõi của câu chuyện thị trường. Theo nghiên cứu của Goldman Sachs, chi tiêu vốn liên quan đến AI toàn cầu được ước tính vào khoảng 1.019 nghìn tỷ USD vào năm 2026. Mô hình cơ sở của Viện Toàn cầu Goldman Sachs ngụ ý khoảng 765 tỷ USD chi tiêu vốn AI hàng năm vào năm 2026 và khoảng 7,6 nghìn tỷ USD tổng chi tiêu tích lũy trên các lĩnh vực tính toán, trung tâm dữ liệu và năng lượng từ năm 2026 đến 2031. Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử và tài sản số, sự thiếu hụt tương tự chính là lý do tại sao các token tính toán phi tập trung và các mạng lưới liên quan đến AI vẫn là một phần trong cuộc tranh luận về hạ tầng.

Tại sao Goldman Sachs cho rằng tình trạng thiếu hụt hạ tầng AI kéo dài đến năm 2028?

Goldman Sachs cho biết tình trạng thiếu hụt kéo dài vì nhu cầu về AI compute vẫn đang tăng nhanh hơn khả năng cung cấp chip, bộ nhớ, điện năng và công suất trung tâm dữ liệu hoàn chỉnh của ngành.

Eric Sheridan, trưởng nhóm nghiên cứu TMT của Goldman, đã mô tả khoảng cách bền vững giữa nhu cầu về năng lực tính toán AI và nguồn cung sẵn có. Các điểm áp lực đã vượt ra ngoài GPU. Giá cả lưu trữ, giá chip, đất đai, điện năng, vỏ cơ sở hạ tầng và chu kỳ giao hàng đều đang siết chặt đồng thời.

Phân tích của Goldman cũng chỉ ra rằng cung và cầu có thể không cân bằng cho đến ít nhất nửa sau năm 2027 trong một số kịch bản, với các bình luận sau này cho thấy nửa đầu năm 2028 là khung thời gian thực tế hơn. Mốc thời gian sau này quan trọng vì nó ngụ ý rằng sẽ có thêm vài năm nữa với hướng dẫn tăng chi tiêu vốn, chứ không phải chỉ là một đợt tăng chi tiêu trong một năm.

Các điểm nghẽn về mặt vật lý giải thích sự chậm trễ. Các hàng đợi kết nối lưới điện, thủ tục cấp phép, thiếu hụt lao động chuyên môn và thời gian giao hàng dài cho máy biến áp, thiết bị đóng cắt, tuabin và hệ thống làm mát làm kéo dài khoảng cách giữa vốn đã cam kết và công suất được đưa vào vận hành. Viện Toàn cầu Goldman Sachs gọi đây là “kéo dài”: vốn đã được triển khai, nhưng năng lực tính toán có thể sử dụng lại đến muộn hơn kế hoạch.

Chi phí vốn của các nhà cung cấp hạ tầng lớn có thể tăng lên bao nhiêu trong năm 2027 và 2028?

Chi tiêu vốn của các nhà cung cấp hạ tầng lớn vẫn đang tiếp tục tăng. Theo Goldman Sachs, các ước tính đồng thuận cho năm 2027 vẫn còn quá thấp nếu đầu tư vào AI tiếp tục tăng với tỷ trọng ngày càng lớn trong GDP.

Goldman cho biết thỏa thuận chung khoảng 920 tỷ USD của Wall Street cho chi tiêu vốn của các hyperscaler năm 2027 ngụ ý tốc độ tăng trưởng sẽ giảm từ khoảng 84% vào năm 2026 xuống còn 22% vào năm 2027. Công trình của chính ngân hàng này đưa ra con số thực tế hơn gần 1,1 nghìn tỷ USD, tương đương khoảng 45% tăng trưởng, nếu đầu tư AI bổ sung đạt 2% đến 3% GDP. Một kịch bản tích cực liên quan đến dòng tiền và khả năng tín dụng cấp đầu tư có thể đạt khoảng 1,4 nghìn tỷ USD.

Những so sánh GDP đó là có chủ ý. Goldman lưu ý rằng các đợt đầu tư vào công nghệ phổ thông trước đây đạt đỉnh khoảng 2% đến 5% GDP. Đầu tư vào đường sắt ở Mỹ những năm 1880 đạt khoảng 3,4% GDP. Cơ sở hạ tầng động cơ điện trong những năm 1920 đạt khoảng 2,2%. Cơ sở hạ tầng ô tô trong những năm 1910 đạt khoảng 2,1%. Chi tiêu cho AI là lớn, nhưng vẫn chưa nằm ngoài các phạm vi lịch sử.

Nghiên cứu của Goldman Sachs ước tính chi tiêu vốn vào AI của Hoa Kỳ đạt 1,8% GDP vào năm 2026, 2,5% vào năm 2027 và 2,8% vào năm 2028. Đầu tư AI toàn cầu được ước tính ở mức 0,9% GDP vào năm 2026, 1,3% vào năm 2027 và 1,4% vào năm 2028.

Đồng thời, Goldman đã tăng dự báo tổng chi tiêu vốn cho Meta, Microsoft, Amazon và Alphabet lên 5,3 nghìn tỷ USD trong giai đoạn từ năm tài chính 2025 đến 2030, tăng từ 4,5 nghìn tỷ USD trước khi công bố kết quả quý một. Sự điều chỉnh này là một trong những dấu hiệu rõ ràng nhất cho thấy chu kỳ chi tiêu vẫn đang tiếp tục mở rộng.

Những ràng buộc vật lý nào đang cản trở nguồn cung trung tâm dữ liệu AI?

Năng lực, thiết bị và việc giao địa điểm — chứ không phải chỉ có tài chính — là những ràng buộc then chốt.

Theo Báo cáo năm 2024 của Phòng thí nghiệm Quốc gia Lawrence Berkeley, Bộ Năng lượng Hoa Kỳ về mức sử dụng điện của trung tâm dữ liệu Hoa Kỳ, các trung tâm dữ liệu Hoa Kỳ đã tiêu thụ khoảng 4,4% điện năng quốc gia vào năm 2023, tương đương 176 TWh, tăng từ 58 TWh vào năm 2014. Báo cáo chính thức cùng đó ước tính mức tiêu thụ sẽ đạt 325 đến 580 TWh vào năm 2028, tương đương 6,7% đến 12,0% tổng lượng điện sử dụng tại Hoa Kỳ.

Sự tăng công suất này va chạm với các sự chậm trễ trong kết nối. Goldman đã lưu ý rằng các trung tâm dữ liệu cô lập — những cơ sở tự sản xuất phần lớn điện năng ngoài lưới — đã từ một trường hợp ngoại lệ trở thành một lộ trình khả thi. Các ước tính được trích dẫn trong phân tích liên quan đến Goldman cho thấy tới một phần ba công suất tương lai có thể được cô lập do các hàng đợi lưới quá chậm.

Sự chậm trễ trong thiết bị làm trầm trọng thêm vấn đề. Thiết bị phân phối điện từ các nhà sản xuất lớn đang phải chờ đợi nhiều năm. Hệ thống làm mát phải xử lý mật độ kệ cao hơn. Các phòng AI thế hệ tiếp theo không còn là những kho đơn giản chứa máy chủ. Tính toán, bộ nhớ, mạng, làm mát và nguồn điện hiện đã được thiết kế đồng thời.

Bộ nhớ là một điểm nghẽn khác. Khi thiếu hụt được xem là vấn đề về GPU, bình luận về TMT của Goldman hiện nay coi HBM và bộ nhớ liên quan là ràng buộc ngang hàng với đất đai và điện năng. Khi bộ nhớ và chip tăng cùng nhau, chi phí xây dựng trung tâm dữ liệu cũng tăng theo.

Lao động và giấy phép tạo ra sự cản trở. Các thợ điện chuyên dụng, kỹ sư vận hành và kỹ thuật viên điện áp cao không thể được tuyển dụng nhanh bằng tốc độ phê duyệt ngân sách vốn đầu tư. Sự phản đối địa phương và các đánh giá môi trường kéo dài làm gia tăng thời gian thực hiện.

Các nhà cung cấp quy mô lớn đang chi trả cho việc xây dựng AI như thế nào?

Các nhà phát triển quy mô lớn đang tài trợ nhiều hơn cho sự bùng nổ này thông qua trái phiếu, vốn cơ sở hạ tầng tư nhân và các cấu trúc ngoài bảng cân đối kế toán, không chỉ dựa vào dòng tiền hoạt động.

Goldman dự kiến năm nhà cung cấp hạ tầng lớn — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft và Oracle — sẽ tăng chi tiêu vốn từ khoảng 405 tỷ USD năm 2025 lên khoảng 750 tỷ USD năm 2026 và khoảng 1,14 nghìn tỷ USD năm 2027. Phát hành trái phiếu tín nhiệm từ nhóm này đạt 108 tỷ USD năm 2025, tương đương khoảng 26% chi tiêu vốn. Goldman dự kiến tỷ lệ này sẽ tăng lên khoảng 250 tỷ USD năm 2026 và 400 tỷ USD năm 2027, tương đương khoảng 35% chi tiêu vốn.

Cơ sở hạ tầng tư nhân và vốn bất động sản đang lấp đầy phần còn lại. Goldman cho biết những nguồn vốn này sẽ đóng vai trò lớn hơn khi các dự án được chia nhỏ thành đất đai, điện lực, tòa nhà và thiết bị. Từ năm 2021 đến 2024, thị trường cơ sở hạ tầng tư nhân tăng trưởng khoảng 11,5% mỗi năm, và Goldman nhận định tốc độ này có tiềm năng tăng lên mức 16% đến 17% như trong những năm trước đây.

Sự chuyển đổi tài trợ không loại bỏ rủi ro. Alphabet đã cho thấy cách chi tiêu vốn lớn có thể đẩy dòng tiền tự do xuống âm trong một quý duy nhất. Các thị trường tín dụng có thể tài trợ một phần lớn việc xây dựng, nhưng sự tập trung của người phát hành và năng lực thị trường thanh khoản trở nên chặt chẽ hơn khi lượng phát hành tăng lên.

Sự thiếu hụt này có ý nghĩa gì đối với thị trường tính toán AI và các token tiền điện tử?

Sự thiếu hụt năng lực tính toán kéo dài nhiều năm khiến giá cả của các dịch vụ đám mây tập trung vẫn ở mức cao, tạo không gian cho các mạng tính toán thay thế, bao gồm các thị trường GPU và AI bản địa blockchain.

Theo CoinGecko, danh mục tiền điện tử Trí tuệ nhân tạo gần đây tập trung quanh mức vốn hóa thị trường từ 20 tỷ USD đến trên 20 tỷ USD, với khối lượng giao dịch trong 24 giờ ở mức hàng tỷ USD. Bittensor (TAO), Render (RENDER) và Artificial Superintelligence Alliance (FET) vẫn là những cái tên được theo dõi nhiều nhất vì chúng nằm gần nhất với nhu cầu về tính toán, phối hợp mô hình hoặc xử lý phân tán.

Liên kết này mang tính kinh tế, không phải quảng cáo. Nếu các nhà cung cấp quy mô lớn không thể cung cấp đủ năng lực cho đến năm 2028, các GPU không được sử dụng hoặc sử dụng chưa tối ưu ngoài các đám mây lớn nhất sẽ trở nên có giá trị hơn. Các mạng lưới định tuyến các công việc suy luận, đào tạo hoặc tạo hình ảnh đến phần cứng phân tán có thể cạnh tranh về giá cả và khả năng sẵn có, ngay cả khi không thể đạt được độ tin cậy như các nhà cung cấp quy mô lớn ở quy mô lớn.

Nhu cầu về token vẫn còn mang tính chất đầu cơ. Dữ liệu từ CoinGecko cũng cho thấy những đợt giảm mạnh và chuyển dịch trong danh mục AI. Sự khan hiếm vật lý tại các trung tâm dữ liệu không tự động điều chỉnh giá cho mọi mã token AI. Các nhà giao dịch nên phân biệt rõ sự khan hiếm về hạ tầng với các token mang tính câu chuyện không có năng lực tính toán thực tế.

Việc doanh nghiệp áp dụng vẫn còn ở giai đoạn đầu. Goldman đã lưu ý rằng, mặc dù đa số các công ty thảo luận về năng suất AI trong các cuộc gọi báo cáo kết quả, nhưng chỉ một tỷ lệ nhỏ xác định tác động đến lợi nhuận. Khoảng cách này là lý do tại sao chi tiêu vốn có thể duy trì ở mức cao trong khi việc thương mại hóa vẫn không đồng đều.

Vượt ra ngoài tiêu đề: KuCoin 5.0 có ý nghĩa gì với bạn

Tin tức thị trường thay đổi nhanh — nhưng nơi bạn hành động cũng quan trọng không kém. Tháng Mười này, KuCoin ra mắt KuCoin 5.0, biến KuCoin thành một nền tảng được tái thiết. Dưới đây là những gì thực sự thay đổi đối với bạn:

Một tài khoản cho mọi thứ. Các nền tảng cũ chia tiền của bạn thành các tài khoản riêng biệt “spot”, “margin” và “futures” và mong đợi bạn hiểu lý do. Tài khoản hợp nhất của KuCoin 5.0 loại bỏ hoàn toàn điều đó — chỉ cần nạp một lần, mọi thứ đều sẵn có.
Cổ phiếu, chỉ số và hàng hóa. KuCoin 5.0 mở rộng ra ngoài tiền điện tử sang các thị trường toàn cầu. Khi tiền điện tử đi ngang và chứng khoán tăng điểm (hoặc ngược lại), bạn có thể chuyển đổi trong vài phút thay vì mở tài khoản môi giới và chờ đợi vài ngày để chuyển tiền pháp định.
Tài sản thực tế (RWA). Tiếp cận dưới dạng token hóa các tài sản truyền thống như hàng hóa, ngay trong tài khoản tiền điện tử của bạn. Một trong những phân khúc tăng trưởng nhanh nhất trong tài chính toàn cầu giờ đây không còn dành riêng cho các tổ chức — bạn có thể tiếp cận nó từ cùng một số dư mà bạn dùng để giao dịch.
Kiếm lợi nhuận trong khi học hỏi. Chưa sẵn sàng giao dịch? KCUSD giúp stablecoin của bạn sinh lời hàng ngày với lãi suất tự động tái đầu tư. Cách dễ chịu nhất để đưa số tiền nạp chưa sử dụng của bạn vào hoạt động với lợi suất 4%.
Một trợ lý AI bằng ngôn ngữ đơn giản. Đặt câu hỏi, nhận bối cảnh thị trường, hiểu những gì bạn đang xem — được tích hợp sẵn trên nền tảng, không cần dùng thuật ngữ chuyên môn.
Một ứng dụng không gây quá tải. Nhanh hơn, sạch sẽ hơn và nhất quán — trực quan ngay từ lần chạm đầu tiên, không phải sau một hướng dẫn.
An toàn bạn có thể kiểm tra, không chỉ tin tưởng. Một thực thể EU được cấp phép theo MiCAR, Proof of Reserves bạn có thể tự xác minh, và bảo mật được chứng nhận quốc tế (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Tạo tài khoản của bạn trong vài phút — và bắt đầu trên nền tảng được xây dựng cho tương lai của tiền mã hóa, chứ không phải quá khứ của nó.

Kết luận

Cảnh báo của Goldman Sachs rất đơn giản: nhu cầu AI vẫn đang vượt xa cơ sở hạ tầng vật lý, và khoảng cách này có thể kéo dài đến năm 2028. Chi tiêu vốn của các hyperscaler không giảm xuống. Công trình của Goldman chỉ ra các mức chi tiêu hàng năm lên đến hàng nghìn tỷ đô la, đầu tư AI tại Mỹ tăng lên gần 3% GDP vào năm 2028, và lộ trình chi tiêu 5,3 nghìn tỷ đô la từ năm 2025 đến 2030 của bốn hyperscaler lớn nhất tại Mỹ.

Các ràng buộc là cụ thể. Theo Phòng thí nghiệm Quốc gia Lawrence Berkeley của Bộ Năng lượng Hoa Kỳ, mức sử dụng điện của trung tâm dữ liệu có thể đạt 6,7% đến 12,0% nhu cầu của Hoa Kỳ vào năm 2028. Bộ nhớ, đất đai, máy biến áp, làm mát và các hàng đợi kết nối nằm cạnh các GPU như những giới hạn ràng buộc. Tài chính đã chuyển sang trái phiếu và vốn cơ sở hạ tầng tư nhân, có thể tài trợ cho sự bùng nổ này nhưng cũng làm tăng đòn bẩy và biến động.

Đối với các thị trường tài sản kỹ thuật số, tình trạng thiếu hụt kéo dài giữ nguyên lập luận ủng hộ các mạng máy tính thay thế, trong khi danh mục AI của CoinGecko cho thấy cả thanh khoản và rủi ro ở cấp độ token cao. Nhà đầu tư nên theo dõi các điều chỉnh chi tiêu vốn, khả năng cung cấp lưới điện, chu kỳ thay thế chip bán dẫn và doanh thu AI thực tế — chứ không phải những khẩu hiệu về sự bùng nổ vô tận.

Việc xây dựng đủ lớn để tái định hình các thị trường năng lượng, thị trường tín dụng và các token tính toán tiền điện tử cùng một lúc. Nhưng nó chưa đủ lớn để xóa bỏ khả năng chi tiêu sẽ chậm lại một khi công suất cuối cùng cũng bắt kịp nhu cầu.

Câu hỏi thường gặp

Việc có ngày thiếu hụt năm 2028 có nghĩa là cổ phiếu và token AI chỉ tăng cho đến lúc đó không?

Goldman đã cảnh báo riêng rằng các định giá và vị thế cao có thể tạo ra biến động, ngay cả khi hướng dẫn chi tiêu vốn tăng.

Liệu điểm nghẽn vẫn chỉ là các GPU của NVIDIA?

Không. Bình luận về TMT của Goldman hiện nay coi bộ nhớ, đất đai, quyền lực, các vỏ thiết bị và chu kỳ giao hàng là những điểm áp lực tương đương.

Điện năng tiêu thụ có thể là bao nhiêu của các trung tâm dữ liệu Mỹ vào năm 2028?

Theo Phòng thí nghiệm Quốc gia Lawrence Berkeley của Bộ Năng lượng Hoa Kỳ, phạm vi này là 325 đến 580 TWh, tương đương 6,7% đến 12,0% mức sử dụng điện của Hoa Kỳ.

Tại sao các nhà cung cấp dịch vụ quy mô lớn lại phát hành thêm trái phiếu dù đang mang lại lợi nhuận cao?

Vì chi tiêu vốn đang tăng nhanh hơn dòng tiền tự do tại một số công ty, Goldman kỳ vọng phát hành nợ xếp hạng đầu tư sẽ tài trợ cho một tỷ trọng lớn hơn các khoản chi tiêu vào năm 2027.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính, pháp lý hoặc đầu tư. Luôn tự thực hiện nghiên cứu của riêng bạn trước khi tương tác với các tài sản kỹ thuật số.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.