Báo cáo hàng tuần của KuCoin Ventures: Một giai đoạn mới cho các stablecoin khi thị trường đánh giá lại lãi suất và lợi nhuận từ AI

2026/10/27 15:52:00

1. Điểm nổi bật thị trường hàng tuần

Quy định về stablecoin chuyển từ lập pháp sang thực thi: OCC hoàn thiện các quy định của Đạo luật GENIUS khi các sản phẩm tiền kỹ thuật số của ngân hàng bắt đầu phân hóa theo chức năng

Tuần trước, quy định về stablecoin của Hoa Kỳ đã tiến xa hơn từ một khung pháp lý sang giai đoạn thực thi. Vào ngày 21 tháng 10, Văn phòng Kiểm toán Viên Tiền tệ (OCC) đã ban hành các quy định cuối cùng thực thi Đạo luật GENIUS, trở thành cơ quan quản lý stablecoin thanh toán liên bang đầu tiên hoàn thành khung thực thi của mình. Các quy định này sẽ có hiệu lực vào ngày 18 tháng 1 năm 2027. Một ngày sau đó, nền tảng tài chính kỹ thuật số lớn của Hoa Kỳ SoFi đã ra mắt SoFi Earn (SOFIE), một sản phẩm tiền gửi được token hóa dành cho người tiêu dùng, cùng với stablecoin hiện có của họ là SoFiUSD, tạo thành cấu trúc hai lớp trong đó tiền gửi được sử dụng để tạo lợi nhuận trong khi stablecoin hỗ trợ lưu thông trên chuỗi. Hai sự kiện này không có mối quan hệ nhân quả trực tiếp, nhưng khi xem xét cùng nhau, chúng minh họa cách các ranh giới quy định rõ ràng hơn xung quanh stablecoin bắt đầu trùng khớp với các vai trò chức năng rõ rệt hơn trong các sản phẩm tiền kỹ thuật số do ngân hàng phát hành.

Các quy định cuối cùng của OCC chuyển đổi khung stablecoin ở cấp độ tương đối cao được thiết lập dưới Đạo luật GENIUS thành các yêu cầu quy định cụ thể hơn, bao gồm tài sản dự trữ, hoàn trả, quản lý rủi ro, kiểm toán và giám sát, lưu ký, đăng ký, vốn và hỗ trợ vận hành cho các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán. Đạo luật GENIUS trở thành luật vào tháng 7 năm 2025, và một khi các quy định có hiệu lực, việc phát hành stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ sẽ tiến一步 vào khuôn khổ cấp phép và giám sát liên tục. Các yêu cầu liên quan đến tuân thủ BSA/AML và các lệnh trừng phạt OFAC sẽ vẫn được giải quyết thông qua quá trình ban hành quy định tiếp theo.

Việc xử lý các sắp xếp sinh lợi từ stablecoin đặc biệt liên quan đến các mô hình kinh doanh trong ngành. Đạo luật GENIUS tiếp tục cấm các bên phát hành trả lãi hoặc sinh lợi trực tiếp cho người dùng chỉ vì giữ, sử dụng hoặc duy trì stablecoin thanh toán. Tuy nhiên, các quy định cuối cùng của OCC đã loại bỏ “giả định có thể phản bác” về việc không tuân thủ trong khung đề xuất đối với một số sắp xếp phần thưởng từ bên thứ ba, nghĩa là các cấu trúc như vậy sẽ được đánh giá từng trường hợp cụ thể. Điều này không tạo ra ngoại lệ rộng rãi cho các phần thưởng stablecoin do sàn giao dịch hoặc các bên thứ ba khác cung cấp, và OCC vẫn giữ quyền hành động chống lại các sắp xếp có hiệu quả tránh né lệnh cấm sinh lợi.

Đồng thời, Đạo luật GENIUS rõ ràng loại trừ các khoản tiền gửi ngân hàng — bao gồm cả Tiền gửi được Token hóa — ra khỏi định nghĩa về Stablecoin thanh toán. Mặc dù cả hai đều có thể xuất hiện dưới dạng đại diện kỹ thuật số của đô la Mỹ, nhưng tình trạng pháp lý của chúng khác nhau: một khoản tiền gửi được Token hóa vẫn là khoản tiền gửi ngân hàng thương mại, chỉ được ghi nhận dưới dạng tokenized, trong khi một Stablecoin thanh toán là tài sản kỹ thuật số được phát hành riêng biệt, được đảm bảo bởi các tài sản dự trữ và được thiết kế để hoàn trả. Do đó, các khoản tiền gửi được Token hóa đủ điều kiện có thể trả lãi và có thể đủ điều kiện nhận bảo hiểm tiền gửi theo cùng khung pháp lý như các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống, trong khi chính Stablecoin thanh toán không phải là khoản tiền gửi ngân hàng và người phát hành của nó vẫn chịu các hạn chế về lợi nhuận theo Đạo luật GENIUS.

SOFIE, được SoFi ra mắt tuần này, cung cấp một ví dụ tương đối trực quan về sự phân biệt này trong thực tế. Mỗi SOFIE đại diện cho một khoản nạp $1 tại SoFi Bank, hiện đang mang lại lợi suất 4,40% APY và được bảo hiểm tiền gửi bởi FDIC trong các giới hạn áp dụng. Khi người dùng muốn mua Crypto hoặc chuyển tiền trên blockchain, họ có thể chuyển đổi SOFIE theo tỷ lệ 1:1 thành SoFiUSD, sau đó di chuyển funds 24/7 thông qua các mạng blockchain. Do đó, SoFi đã tách riêng hai chức năng này thành các sản phẩm khác nhau: SOFIE chủ yếu đóng vai trò là công cụ lưu giữ tiền và kiếm lợi tức, trong khi SoFiUSD được thiết kế dành cho thanh toán và lưu thông trên blockchain.

Trang web chính thức của SoFi

Cấu trúc sản phẩm này cho thấy stablecoin và tiền gửi được token hóa có thể không phải là những sản phẩm thay thế đơn giản. Đối với các ngân hàng, stablecoin có thể phù hợp hơn cho các mục đích thanh toán, thanh toán bù trừ và chuyển tiền xuyên nền tảng, trong khi tiền gửi được token hóa có thể duy trì các đặc điểm truyền thống của tiền gửi, bao gồm lãi suất, bảo hiểm tiền gửi và mối quan hệ ngân hàng dựa trên tài khoản. Khi cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số ngày càng được tích hợp sâu hơn vào hệ thống ngân hàng, cạnh tranh có thể ngày càng chuyển từ việc “ai có thể phát hành stablecoin” sang cách các tổ chức tài chính thiết kế luồng tiền qua các hình thức lưu trữ, sinh lời, thanh toán và lưu thông bằng các dạng tiền kỹ thuật số khác nhau.

Theo đó, khi Đạo luật GENIUS bước vào giai đoạn thực thi, trọng tâm có khả năng dần chuyển từ tiến độ lập pháp sang các mô hình kinh doanh thực tế: các cấu trúc sản phẩm được các nhà phát hành stablecoin thanh toán được phê duyệt đầu tiên áp dụng, cách các cơ quan quản lý xử lý các sắp xếp phần thưởng bên thứ ba trong thực tế, và liệu có thêm nhiều ngân hàng sẽ áp dụng mô hình hai lớp tương tự cấu trúc “Tiền gửi được token hóa + Stablecoin” của SoFi. Quy định ngày càng xác định các chức năng mà các hình thức tiền kỹ thuật số khác nhau có thể thực hiện, trong khi cạnh tranh sản phẩm có thể vượt ra ngoài việc phát hành stablecoin độc lập để tập trung vào cách dòng tiền của người dùng chảy qua các khoản nạp, tạo lợi tức, thanh toán và lưu thông trên chuỗi.

2. Tín hiệu thị trường được chọn hàng tuần

Việc siết chặt kỳ vọng và áp lực lên lợi nhuận đầu tư vào AI đang ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử

Tuần trước, sự chú ý của thị trường vào lãi suất Mỹ ngày càng phản ánh áp lực từ cả lạm phát và tăng trưởng. Giá năng lượng cao tiếp tục hạn chế sự linh hoạt của chính sách tiền tệ, trong khi những lo ngại về chi tiêu vốn và lợi tức đầu tư trong lĩnh vực AI đã khiến một số nhà đầu tư chuyển từ cổ phiếu sang trái phiếu chính phủ Mỹ. Theo báo cáo của Goldman Sachs, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm khoảng 17 điểm cơ bản vào ngày 22 tháng 10, giảm xuống dưới 5% khi các trái phiếu kỳ hạn dài hơn thu hút nhu cầu an toàn gia tăng. Tuy nhiên, sự giảm xuống của lợi suất chủ yếu phản ánh sự thay đổi trong kỳ vọng tăng trưởng và phân bổ danh mục đầu tư; nó chưa chứng minh được rằng áp lực lạm phát đã dịu đi hay chu kỳ thắt chặt đã kết thúc.

CME FedWatchTool

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã nâng phạm vi mục tiêu lãi suất liên bang lên 3,75%–4,00% vào tháng Chín. Dựa trên định giá thị trường, lãi suất rất có khả năng sẽ giữ nguyên trong tháng Mười. Tuy nhiên, đến cuộc họp FOMC tháng Mười hai, thị trường gán xác suất 69,4% cho phạm vi mục tiêu 4,00%–4,25% và xác suất 6,9% cho phạm vi 4,25%–4,50%. Tổng hợp lại, xác suất có ít nhất một lần tăng lãi suất trước cuộc họp tháng Mười hai vẫn ở mức 76,3%. Kỳ vọng đối với cuộc họp sắp tới tương đối ổn định, nhưng thị trường vẫn tiếp tục định giá các đợt thắt chặt đáng kể cho đến cuối năm và sang năm tới.

Điều này cho thấy thị trường vẫn kỳ vọng một lộ trình thắt chặt dần dần. Nếu lạm phát do năng lượng kéo dài trong khi kỳ vọng về lợi tức đầu tư vào AI suy yếu, các nhà đầu tư có thể đối mặt với môi trường lo ngại về tăng trưởng cùng chi phí huy động vốn cao, kìm hãm bất kỳ sự phục hồi nào trong định giá tài sản rủi ro.

Trong các thị trường truyền thống, cả ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ đều đóng cửa thấp hơn vào ngày 23 tháng 10: Chỉ số Dow Jones Industrial Average, S&P 500 và Nasdaq Composite lần lượt giảm 1,24%, 0,52% và 0,21% trong ngày. Một số cổ phiếu bán dẫn đã phục hồi, nhưng các cổ phiếu tài chính và công nghiệp vẫn chịu áp lực, cho thấy đợt bán tháo không chỉ giới hạn ở lĩnh vực công nghệ. Trong phiên giao dịch châu Á vào ngày 26 tháng 10, vàng giảm xuống dưới $4.000, trong khi dầu thô Brent giảm xuống khoảng $115 nhưng vẫn ở mức cao. Giá tài sản đang được định hình đồng thời bởi chi phí vốn, rủi ro năng lượng và kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp; nhu cầu tài sản an toàn chưa chuyển hóa thành sự tăng trưởng đồng đều trên các tài sản phòng thủ.

TradingView

Tài sản tiền điện tử và quỹ ETF: Sở thích rủi ro vẫn chịu áp lực, trong khi dòng tiền vào ETF chưa mang lại sự hỗ trợ giá bền vững

Thị trường tiền điện tử vẫn yếu. Tính đến sáng ngày 26 tháng 10, BTC đã giảm xuống dưới $80.000 và ETH dưới $2.400. Sự sụt giảm cuối tuần đi kèm với các đợt thanh lý vị thế đòn bẩy: các báo cáo cho thấy hơn $550 triệu vị thế tiền điện tử đã bị thanh lý trong khoảng thời gian 24 giờ tương ứng, trong đó khoảng $466 triệu là vị thế mua dài. Điều này cho thấy sự giảm đòn bẩy đáng kể trên phía mua dài trong đợt bán tháo, có thể làm tăng thêm biến động ngắn hạn.

SoSoValue

Theo SoSoValue, các quỹ ETF spot BTC ghi nhận dòng tiền ròng hàng tuần khoảng 443 triệu USD, với tổng tài sản ròng khoảng 104,71 tỷ USD. Các quỹ ETF ETH tiếp tục ghi nhận dòng tiền ròng ra, mặc dù tốc độ rút tiền đã chậm lại. Nhìn chung, việc mua qua ETF vẫn tiếp diễn, nhưng quy mô và tính nhất quán chưa đủ để bù đắp áp lực bán ở các phân khúc khác của thị trường. Các chỉ số chính cần theo dõi là liệu dòng tiền vào ETF có tiếp tục không, các vị thế đòn bẩy có giảm thanh lý không, và liệu có xuất hiện nhu cầu mua spot bền vững hơn quanh mức 80.000 USD cho BTC hay không.

Stablecoin: Nguồn cung đô la trên chuỗi giảm nhẹ

DeFiLlama

Theo DeFiLlama, tổng vốn hóa thị trường stablecoin đạt khoảng 300,34 tỷ USD tính đến ngày 25 tháng Mười, giảm 0,67% trong bảy ngày qua, tương đương với mức giảm khoảng 2,03 tỷ USD. Trong vòng 30 ngày qua, nguồn cung giảm 1,08%. Cùng với đợt điều chỉnh gần đây của các tài sản tiền điện tử, sự thu hẹp nguồn cung đô la trên chuỗi này cho thấy sự quay trở lại của vốn mới chưa xảy ra trên diện rộng. Việc mở rộng bền vững nguồn cung stablecoin vẫn là tín hiệu quan trọng cần theo dõi.

Các sự kiện quan trọng cần theo dõi trong tuần này

Tuần này sẽ kiểm tra kỳ vọng về chính sách tiền tệ và triển vọng lợi nhuận liên quan đến AI. Theo dữ liệu thị trường, khoảng 179 công ty trong S&P 500, chiếm 36% số thành phần của chỉ số, dự kiến công bố lợi nhuận.

Ngày 28 tháng 10: Cục Dự trữ Liên bang công bố quyết định lãi suất, sau đó là buổi họp báo lúc 14:30. Trọng tâm sẽ là hướng dẫn chính sách đến cuối năm.
Ngày 28 tháng 10, sau khi đóng cửa thị trường: Alphabet và Microsoft công bố báo cáo kết quả kinh doanh. Các nhà đầu tư sẽ đánh giá liệu chi tiêu ngày càng tăng vào AI có đang chuyển hóa thành doanh thu và dòng tiền rõ ràng hơn hay không.
Ngày 29 tháng 10: Hoa Kỳ công bố ước tính sơ bộ GDP quý ba và báo cáo thu nhập và chi tiêu cá nhân tháng Chín. Lạm phát Core PCE và sự bền vững của chi tiêu tiêu dùng sẽ là những yếu tố then chốt.
Ngày 29 tháng 10, sau khi đóng cửa thị trường: Amazon công bố kết quả kinh doanh, mang lại một phép thử khác về cách chi tiêu vốn cho AI phù hợp với tăng trưởng doanh thu và dòng tiền tự do.

Đối với các công ty công nghệ lớn, sự chú ý sẽ ngày càng tập trung vào chi tiêu vốn, doanh thu thực hiện và dòng tiền tự do. Việc vượt kỳ vọng lợi nhuận một mình có thể không đủ để giảm áp lực định giá.

Cập nhật tài trợ Thị trường Chính

RootData

Theo RootData, ngành công nghiệp tiền mã hóa ghi nhận 37 sự kiện huy động vốn với tổng cộng khoảng 593 triệu USD giữa ngày 27 tháng Chín và 26 tháng Mười, trong đó bao gồm khoảng 578 triệu USD từ nguồn tài trợ thị trường sơ cấp. So với giai đoạn so sánh trước đó của nền tảng, tổng vốn huy động giảm 49,3%, trong khi số lượng sự kiện huy động vốn chỉ giảm 5,1%. Hoạt động huy động vốn vẫn tiếp diễn, nhưng quy mô trung bình của các giao dịch đã thu hẹp đáng kể, với ít giao dịch lớn hơn góp phần nâng tổng số. Các giao dịch gần đây liên quan đến Tether, Robinhood và ether.fi đặc biệt đáng chú ý.

Peso và Mural: Tether mở rộng sang các giao dịch bán lẻ và doanh nghiệp. Tether dẫn đầu vòng pre-seed cho công ty fintech Bolivia Peso, cho phép chi tiêu USDT hàng ngày thông qua hệ thống thanh toán QR của ngân hàng địa phương, chấp nhận thanh toán từ bên chấp nhận thanh toán và thanh toán trong ứng dụng. Đồng thời, Tether dẫn đầu vòng Series A trị giá 15 triệu USD của Mural để hỗ trợ dịch vụ cung cấp tài khoản, thanh toán xuyên biên giới và dịch vụ chuyển đổi tiền tệ cho các nền tảng fintech. Kể từ khi ra mắt API vào năm 2025, Mural đã xử lý tổng cộng 2,1 tỷ USD khối lượng thanh toán. Những khoản đầu tư này bao gồm cả dịch vụ người tiêu dùng và bên chấp nhận thanh toán, cũng như hạ tầng thanh toán doanh nghiệp, cho thấy Tether đang mở rộng các trường hợp sử dụng thực tế của USDT thông qua các kênh phân phối địa phương và tích hợp doanh nghiệp. Những lợi thế cạnh tranh của stablecoin do đó đang mở rộng sang việc chấp nhận thanh toán từ bên chấp nhận thanh toán, mạng lưới nạp/rút tiền pháp định và tích hợp doanh nghiệp. Một khi đã thiết lập, những mối quan hệ này thường khó sao chép hơn so với quy mô phát hành đơn thuần.

Erebor: Kết nối vốn trên chuỗi với dịch vụ ngân hàng doanh nghiệp. Quỹ RVI của Robinhood đã công bố khoản đầu tư 30 triệu USD vào cổ phiếu ưu đãi của Erebor. Erebor đã nhận được giấy phép ngân hàng quốc gia Mỹ vào tháng Hai, đã tăng cơ sở tiền gửi lên hơn 7 tỷ USD và hỗ trợ nạp và rút stablecoin trên các mạng bao gồm Sui. Điểm hấp dẫn của nó nằm ở việc kết nối tài khoản doanh nghiệp, quản lý kho bạc và thanh toán trên chuỗi: các công ty AI, công nghệ cứng và tiền mã hóa vẫn cần tài khoản ngân hàng và dịch vụ tín dụng để hỗ trợ hoạt động tài chính của họ. Các ngân hàng có thể đáp ứng nhu cầu tiền gửi doanh nghiệp và thanh toán trên chuỗi 24/7 có cơ hội xây dựng mối quan hệ khách hàng bền vững khi việc áp dụng stablecoin mở rộng.

Zeal: ether.fi cạnh tranh để trở thành tài khoản tài chính hàng ngày của người dùng. ether.fi đã mua lại một số tài sản từ Zeal và giới thiệu đường dẫn di chuyển trong ứng dụng cho người dùng của mình. Kết hợp với các dịch vụ sinh lời, vay thế chấp và thẻ thanh toán hiện có của ether.fi, giao dịch này mở rộng các kênh tiếp cận khách hàng và kết nối việc nắm giữ tài sản, tạo sinh lời và chi tiêu hàng ngày. Việc cho phép người dùng thực hiện các hoạt động này trong một tài khoản duy nhất giúp nền tảng có cơ hội tốt hơn để giữ lại vốn và mở rộng dòng doanh thu vào lĩnh vực thanh toán và cho vay. Giao dịch này cũng minh họa cách cạnh tranh giữa các ứng dụng tài chính tiền điện tử đang mở rộng từ các sản phẩm sinh lời riêng lẻ sang trải nghiệm tài khoản tổng thể.

Logic chung đằng sau những khoản đầu tư này là xây dựng các dịch vụ xung quanh các nhu cầu tài chính hiện có và chuyển đổi người dùng cùng khối lượng giao dịch thành doanh thu lặp lại. Điều này có thể cho thấy giai đoạn tiếp theo của cạnh tranh trong tài chính tiền mã hóa sẽ ngày càng phụ thuộc vào ai kiểm soát các trường hợp sử dụng vốn và mối quan hệ khách hàng. Việc kết nối nạp tiền, lợi suất, vay mượn và thanh toán mang lại cho các nền tảng cơ hội giữ funds lâu hơn và tạo doanh thu bằng cách đáp ứng nhiều nhu cầu khác nhau cho cùng một khách hàng. Đó là lý do tại sao các dịch vụ ngân hàng, sự tập trung ví và các kênh phân phối thanh toán cần tiếp tục được chú ý.

Về KuCoin Ventures

KuCoin Ventures là đơn vị đầu tư hàng đầu của Sàn giao dịch KuCoin – một nền tảng tiền điện tử toàn cầu hàng đầu được xây dựng trên nền tảng niềm tin, phục vụ hơn 40 triệu người dùng tại hơn 200 quốc gia và vùng lãnh thổ. Với mục tiêu đầu tư vào những dự án tiền điện tử và blockchain đột phá nhất của kỷ nguyên Web 3.0, KuCoin Ventures hỗ trợ các nhà xây dựng tiền điện tử và Web 3.0 cả về mặt tài chính lẫn chiến lược thông qua những hiểu biết sâu sắc và nguồn lực toàn cầu. Là nhà đầu tư thân thiện với cộng đồng và dựa trên nghiên cứu, KuCoin Ventures hợp tác chặt chẽ với các dự án trong danh mục đầu tư suốt toàn bộ vòng đời, tập trung vào hạ tầng Web3.0, AI, Ứng dụng người tiêu dùng, DeFi và PayFi.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Thông tin thị trường chung này, có thể đến từ các nguồn bên thứ ba, thương mại hoặc được tài trợ, không phải là lời khuyên pháp lý, tuân thủ, tài chính hoặc đầu tư, cũng không phải là lời đề nghị, mời gọi hoặc bảo đảm. Chúng tôi không đưa ra bất kỳ lời tuyên bố hay đảm bảo nào về độ chính xác, đầy đủ hoặc độ tin cậy của nó, và từ chối mọi trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh. Đầu tư/giao dịch mang tính rủi ro; hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai. Người dùng nên tự nghiên cứu, đánh giá một cách thận trọng và tự chịu trách nhiệm hoàn toàn. Vui lòng tham khảo ý kiến chuyên gia pháp lý, thuế hoặc tài chính nếu cần thiết.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.