نجی کمپنیاں ٹریڈرز کو اپنی قیمتوں پر تجارت کرنے کے لیے شیئر جاری کرنے کی ضرورت نہیں ہوتی۔ یہی پر-آئی پی او پرپیچوئل کنٹریکٹس کو ٹوکنائزڈ ایکوٹیز سے الگ کرتا ہے۔ مثلاً ایک نجی کمپنی جیسے اینتھروپک کو لیں۔ ایک پرپیچوئل مارکیٹ اس کی تخمینی قیمت کے لحاظ سے قیمت کا اثر فراہم کر سکتی ہے، جبکہ ایکسچینج اینتھروپک کے شیئرز رکھے بغیر یا اس کے شیئر ہولڈرز رجسٹر تک رسائی کے بغیر۔ یہاں ڈھانچہ کام کرتا ہے۔ … α/ حوالہ قیمت کنٹریکٹ کو ایک معیار کی ضرورت ہوتی ہے۔ مقام کے مطابق، یہ نجی مارکیٹ ٹرانزیکشنز، باہری تخمینہ قیمتیں یا مارکیٹ سے حاصل شدہ انڈیکس سے آ سکتی ہے۔ چونکہ کوئی لگاتار ٹریڈ شدہ عوامی سٹاک نہیں ہوتی، اس حوالہ کا معیار انتہائی اہم ہوتا ہے۔ β/ مارک پرائس مقام ایک مارک پرائس کا حساب لگاتا ہے جو غیر عملی منافع، نقصان اور لیکویڈیشن خطرہ طے کرنے کے لیے استعمال ہوتا ہے۔ اس مارک پرائس میں منفرد ٹریڈز سے دھوکہ دینے کو روکنے کے لیے آخرین ٹریڈ شدہ کنٹریکٹ قیمت سے فرق ہو سکتا ہے۔ γ/ فنڈنگ ادائیگیاں پرپیچوئل کنٹریکٹس کا کوئي مقررہ ختم ہونے والا تاریخ نہیں ہوتا۔ طوائل اور شارٹس کے درمیان دوران دوران فنڈنگ ادائیگیاں، کنٹریکٹ قیمت اور اس کے حوالہ کے درمیان فرق کو منظم کرنے میں مدد کرتی ہیں۔ درست فنڈنگ مechanism ایکسچینج پر منحصر ہوتا ہے۔ δ/ ضمانت اور مارجن ٹریڈرز پوزیشن کھولنے کے لیے ضمانت جمع کرتے ہیں، عام طور پر اسٹیبل کوائن۔ ایکسچینج ان کا خطرہ اور مارجن ضرورت درج کرتا ہے، لیکن نجی شیئرز کبھی بدل نہیں جاتے۔ $10,000 کا لمبھا پوزیشن جس میں $2,000 ضمانت ہو، واقعی $10,000 کا اقتصادی ملکانہ حق نہीں بلکہ کنٹریکٹ کی قیمت متحرکت پر 5x اثر ظاہر کرتا ہے۔ ε/ لیکویڈیشن اگر مارک پرائس ٹریدر کے خلاف حرکت کرتا ہے اور ان کا مارجن ضرورت سے نچلا ہو جاتا ہے، تو ایکسچینج پوزیشن لیکوڈ کر سکتا ہے۔ اس پورا عمل صرف ڈیریویٹیو سسٹم میں ہوتا ہے۔ ζ/ فنانشل سيٹلمنٹ جب ٹریدرز پوزیشن بند کرتا ہے، تو مقام داخلہ اور اایگزٹ پرائس کے درمینان فرق حساب لگاتا ہے۔ منافع اور نقصان مقام کے سيٹلمنٹ سسٹم کے ذرائع سے جمع ya منقصان کردئ جاتے ہيں۔ ٹریدرز کو کوئي کمپنی شیر نہيں ملتا۔ > کوئي ملکانہ منتقل نہيں۔ > کوئي ووٹنگ حق نہيں۔ > کوئي شیر ہولڈرز رجسٹر نہيں۔ اور جب تک کنٹرائکٹ صراحت سے دوسرے طور پر فراہم نہ کرتا، تو بالآخر آئی پี او سیدھا پرپيچوئل کو عوامى اقتصادى حصص ميں تبديل نهى كرتا۔ … پورا ڈھانچہ قيمت كى رابطه كى قانونى ملكيت سى الگ كرتا ھے۔ ایک نجی کمپنی کا اندازہ قدر واقع مارکٹ ميں شيرز باقى رھتى ھيں جبکه، تاجر ان كى قيمت كى لمبى يا شارٹ رابطه كى طرف جا سكتى ھيں۔ اصل سوال يه ھے كه مقام كتنا قابل اعتماد طور پر اس رابطه كى قيمت كى حساب لگا سكتا ھے جب كه بنىادى اقتصادى حصص كى لگاتار عوامى ماركت نهى ھوتى؟

پر-ٹی جی منصوبے آسانی سے مثبت بن جاتے ہیں جب ٹیکنالوجی حیرت انگیز لگتی ہے۔ لیکن میرے خیال میں ان کا جائزہ لینے کا بہتر طریقہ یہ ہے کہ جو کچھ پہلے ہی شائع ہو چکا ہے اور جو کچھ ابھی ترقی کے مراحل میں ہے، اس میں فرق کریں۔ @primus_labs میری تحقیق کی فہرست میں سے ایک خفیہ بنیادی ڈھانچہ منصوبہ ہے، اس لیے یہاں میرا ساتھ شعبوں میں اس کا اسکور کارڈ ہے۔ قیمت کا تخمنا نہیں۔ صرف مصنوعات، ٹیکنالوجی اور انجام دہی۔ … α/ کام کرنے والے ایپلیکیشنز — 9/10 پرائمس کرپٹوگرافک تحقیق کے عبور کر چکا ہے۔ > BNB چین پر کنفیدنشل والٹ > ثبوتِ ذخائر کے ایپلیکیشنز > zkTLS SDKs اور تصدیق کنٹریکٹس وائٹل کو پہلے دن ہی $1M سے زائد مقدار میں مشفر ڈپازٹس کا خیرمقدم کیا گیا۔ β/ ایکو سسٹم اندراجات — 9/10 یونٹاس، بریووس، پیرینا اور آل اسکیل مختلف فنانشل ورک فلوز کو کور کرتے ہیں۔ > یونٹاس: ذخائر اور کنفیدنشل فنانس > پیرینا: آنچین ذخائر تصدیق > آل اسکیل: مشفر تنخواہ ٹیسٹنگ مجھے پسند ہے کہ یہ چار مختلف مصنوعات نہیں بلکہ ایک ہی مصنوعات کے چار ورژن نہیں ہیں۔ γ/ ڈوولپر سرگرمی — 8.5/10 پرائمس کا گٹھبک فعال ترقی دکھاتا ہے۔ > zkTLS SDK اور اضافات میں اپڈیٹس > FHE اور MPC ٹولنگ > ذخائر تصدیق رپازٹریز کئی اجزاء одно وقت ترقی کر رہے ہیں۔ δ/ کرپٹوگرافک آرکٹیکچر — 9/10 zkTLS باہر کی معلومات کی تصدیق کرتا ہے، جبکہ FHE مشفر حساب کتاب کو ممکن بناتا ہے۔ AutoHoG مشفر 64-bit ٹرانسفرز کو تقریباً 90ms میں پروسس کرتا ہے۔ اس ترکیب سے صرف خفیہ ادائیگیوں تک محدود نہیں رہتا۔ ε/ بزنس ماڈل — 8.5/10 پرائمس ادارتی ثبوتِ ذخائر سروس کا مستند دستاویز پیش کرتا ہے: > قابل تنظیم تصدیق > عوامی ڈاش بورڈ > اینٹرپرائز ڈپلومنٹ > سبسکرپشن قدرت بنا ظاہر آمدنی کے بھی، ابھی سے ایک تجارتی مصنوعات کا ڈھانچہ موجود ہے۔ ζ/ سکورٹی اور تصدیق — 8/10 عوامی کوڈ، کرپٹوگرافک دستاویزات اور قابل تصدیق حساب کتاب تعمیر کے جائزے لینے کا بنیادی بنیاد فراہم کرتے ہیں۔ مستقل آڈٹس اور پروڈکشن سکورٹی ثبوت ابھी بھی اہم ہیں۔ η/ قبولت کا ممکنہ امکان — 8.5/10 خفیہ فنانس، ذخائر تصدیق، تنخواہ اور تصدیق شدہ فنانشل ڈे�ٹا پرائمس کو متعدد ممکنہ صارفین کے طبقات فراہم کرتے ہیں۔ اگلا مرحلہ ان تمام اطلاقات میں باقاعدگی سے استعمال ہونا ہے۔ … کل تحقیق سکور: 8.6/10 میرے خيال ميں، پرائمس نے صرف اکيله خفيا خصوصيت سے زائد كچھ جمع كيا ھے۔ اس ميں كام كرنے والي ايپلئيڪيشنز، ڈولپر انفرااسٹرکچر، فنانشل انٹيگريشنز، اور واضح اینٹرپرائز آفر موجود ھيں۔ سب سے طاقتور بات يه هـ كه يه اجزاء كس طرح جڑتے ھيں۔ > zkTLS authenticity قائم كرتا هـ. > FHE computation كي حفاظت كرتا هـ. > فنانشل ايپلئيڪيشنز دونوں كو مصنوعات ميں بدل ديتين ھيں۔ اس لئے پرائمس میرے لئے TGE سے پہلے انفرااسٹرکچر منصوبوں ميں سب سے زياتر يقين رکھنے والوں ميں سے ايك هـ. اگلا مرحله يه هـ كه يه فني بناداري كو مستقل تجارتى قبولت ميں بدلنا هـ۔

میں ہمیشہ سولانا اور EVM ڈیولپمنٹ کے درمیان الگائی کو غیر ضروری سمجھا ہے۔ سولانا تیز، سستا ایکزیکیشن فراہم کرتا ہے، جبکہ کرپٹو کے بڑے حصے کے ایپلیکیشنز اب بھی سولڈیٹی کے ساتھ بنائے جا رہے ہیں۔ ڈویلپرز کو اپنے ایپلیکیشنز کے لیے دونوں میں سے ایک چننا پڑتا ہے، جبکہ ان کے ایپلیکیشنز دونوں سے فائدہ اٹھا سکتے ہیں۔ اسی لیے میں @RomeProtocol کے بنائے ہوئے چیز کو پسند کرتا ہوں۔ روم، سولانا کے اندر ایک واحد پروگرام کے طور پر EVM چلا رہا ہے، نہ کہ دونوں ماحولات کو الگ الگ چینز کے طور پر سمجھ کر جنہیں برج کرنے کی ضرورت ہو۔ اس سیٹ اپ سے درج ذیل فوائد حاصل ہوتے ہیں: 1. سولڈیٹی کنٹریکٹس ایک اٹومک ٹرانزیکشن میں سولانا پروگرامز کو کال کر سکتے ہیں۔ 2. EVM اور سولانا صارفین اپنے اپنے والٹس برقرار رکھ سکتے ہیں۔ 3. دونوں طرف ایک ہی کنٹریکٹ اسٹیٹ اور لکوڈٹی کے ساتھ تعامل کر سکتی ہے۔ اور یہ پہلے ہی سولانا مین نیٹ پر لائیو ہے، جس پر Halborn نے آڈٹ کیا ہے اور کوڈ عوامی طور پر دستیاب ہے۔ آپ Via ایکسپلورر پر EVM ٹرانزیکشنز کو ان کے سولانا انستروکشنز تک ٹریس بھی کر سکتے ہیں۔ میرے لیے اس کا اپیل بہت آسان ہے۔ ڈویلپرز کو صرف سولانا تک رسائی حاصل کرنے کے لیے اپنے مألوف ٹولنگز کو ترک نہیں کرنا چاہئیں۔ روم انہیں بنیادی حالت کو تقسیم کئے بغیر دونوں ماحولات میں کام کرنے کا طریقہ فراہم کرتا ہے۔

چار کرپٹو خزانہ کمپنیاں، شیئر ہولڈرز کی ایکسپوژر بڑھانے کے لیے چار مختلف طریقے۔ @BitMNR، @Strategy، @defidevcorp اور Strive کی 26 اکتوبر کی اطلاعات یہ ظاہر کرتی ہیں کہ ان کمپنیوں نے پُوند کو کس طرح مختلف طریقے سے تقسیم کیا ہے۔ α/ BitMine (BMNR) > ETH ہولڈنگز: 6.05M > ہفتہ وار جمع: +10,452 $ETH > ہفتہ وار خریداری: 2.04M شیئرز > 2026 کی خریداری: $399.6M BitMine $ETH جمع کر رہی ہے اور عام شیئرز کی خریداری کر رہی ہے۔ اس کے پاس 5.23M $ETH سٹیکڈ بھی ہیں، جو مزید $ETH انعامات پیدا کر رہے ہیں۔ β/ Strategy (MSTR) > $BTC ہولڈنگز: 848,517 > ہفتہ وار خریداری: 0 $BTC > STRC خریداری: $204.9M > USD ریزرو: $4.83B Strategy نے مزید $BTC خریدنے کے بجائے، ترجیحی پُوند کو ختم کرکے باقاعدہ سینئر دعوؤں اور مستقبل کے تقسیمی obligations کو کم کیا ہے۔ γ/ DeFi Development Corp. (DFDV) > $SOL ہولڈنگز: 2.60M > ہفتہ وار اضافہ: +5,346 $SOL > CHAD تقسیم: 13% → 14% نومبر 2 سے DFDV $SOL جمع کرنے اور اسٹیکنگ کو ترجیحی فنانسنگ کے ساتھ ملا رہی ہے، جس سے فوری عام شیئرز میں توسیع سے بچا جاتا ہے، لیکن مستقل تقسیم کا خرچ آتا ہے۔ δ/ Strive (ASST) > $BTC ہولڈنگز: 43,000 > ہفتہ وار جمع: +6,182 $BTC > مُخفف شیئرز: 126.79M → 130.04M > مُخفف شیئر کے لحاظ سے برآمد $BTC: +13.9% Strive نے اپنی $BTC ہولڈنگز میں 16.8% اضافہ کیا، جبکہ اس کے مُخفف شیئرز کا تعداد صرف 2.6% بڑھا۔ یہ قابلِ اندازہ برآمد شیئر کے لحاظ سے اضافہ ہے، حالانکہ ترجیحی دعوؤں کو بھی مدنظر رکھنا ضروری ہے۔ … فرق اس بات میں ہے کہ ہر کمپنی اپنے پُوند ساخت میں کس طرح بہتری لاتی ہے۔ BitMine عام شیئرز کو کم کرتی ہے۔ Strategy ترجیحی پُوند کو ختم کرتی ہے۔ DFDV ترجیحی فنانسنگ استعمال کرتے ہوئے اپنے SOL خزانے کو بڑھاتی ہے۔ Strive اپنے مُخفف شیئرز کے مقابلے میں زیادہ تیزی سے $BTC ہولڈنگز بڑھا رہا ہے۔ ہر طریقے کے اپنے مختلف فنانسنگ لاگت اور شیئر ہولڈرز پر اثرات ہیں۔ بڑا خزانہ خود بخود عام شیئر کے لحاظ سے زیادہ معاشی ایکسپوژر کا مطلب نہیں۔

@pumpfun کی 30 دن کی آمدنی 44 ملین امریکی ڈالر سے زیادہ ہے۔ سولانا لانچ پیڈ کی مقابلہ صرف اس سے بہت دور ہے۔ تازہ DeFiLlama اعداد و شمار: > @Pumpfun: $44.2M > @LaunchOnSF: $9.22M > @Bonkfun: $2.21M > @GraphiteProto: $1.49M > @Raydium LaunchLab: $846K پمپ اپنے قریبی مقابلے سے تقریباً 4.8 گنا اور Bonkfun سے 20 گنا زیادہ کام کر رہا ہے۔ ٹوکن لانچ کرنا ایک کاروبار ہے۔ لیکن ٹریڈنگ سرگرمیوں کو برقرار رکھنا اور بعد میں فیسز حاصل کرنا وہ جگہ ہے جہاں پمپ نے اپنا فرق بنایا ہے۔

FHE اب اس بات پر مقابلہ بن رہا ہے کہ مُحکم کمپوٹیشن کو بڑے پیمانے پر کتنی سستی قیمت پر چلایا جا سکتا ہے۔ @primus_labs نے حال ہی میں مُحکم اجراء کے لیے کچھ وعدہ کرنے والے AutoHoG بینچ مارکس کی رپورٹ جاری کی ہے۔ ان اعداد و شمار کے مطابق: > ٹرانسفر لیٹنسی: ~90ms > ذرائعِ ابلاغ: 210+ ٹرانسفر/سیکنڈ > ہارڈویئر: 8× RTX 5090 GPUs > ورک لوڈ: مُحکم 64-bit ٹرانسفرز Zama FHEVM کے ساتھ مختلف طریقہ اختیار کر رہا ہے، جس میں مُحکم Solidity ٹائپس، کو-پروسیسرز اور تفصیلی ایکسس کنٹرولز فراہم کیے جاتے ہیں تاکہ سرگرم خفیہ اسمارٹ کنٹریکٹس تعمیر کیے جا سکیں۔ Primus حساب کتاب کے نچلے طبقے پر کام کر رہا ہے، جہاں اجراء کی رفتار اور ہارڈویئر کی کارکردگی ہی مُحکم آپریشنز کی قیمت طے کرتی ہے۔ اسٹیبل کوائنز، ادائیگیاں اور دیگر مالیاتی اطلاقات کے لیے، ان لاگتوں میں جلد ہی اضافہ ہو سکتا ہے۔ ایک خفیہ اطلاق ممکنہ طور پر بہترین ڈویلپر انفراسٹرکچر رکھتا ہو، لیکن اگر ہر مُحکم لین دین کو انجام دینے کے لیے مہنگے ہارڈویئر وسائل درکار ہوں، تو اسکیل ہونا ایک مالیاتی مسئلہ بن جائے گا۔ اسی جگہ Primus کے لیے موقع موجود ہے۔ اگر AutoHoG کی رپورٹ شدہ کارکردگی پیداوار میں کم اجراء لاگت میں تبدیل ہو جائے، تو موثر مُحکم کمپوٹیشن متعدد چینز پر اطلاقات کو سروِس فراہم کر سکتی ہے۔ بینچ مارکس Zama کے وسیع FHEVM آرکٹیکچر کے ساتھ ب без تقابل نہیں ہیں، لیکن دونوں خفیہ مالیات کے مختلف تقاضوں کو پورا کر رہے ہیں۔ Zama خفیہ اطلاقات کے لیے ٹولز تعمیر کر رہا ہے۔ Primus ان کے نچلے حساب کتاب کو سستا بنانے پر توجہ مرکوز کر رہا ہے۔ جب استعمال بڑھے گا، تو ان اطلاقات کو چلانے کی معیشت ہی طے کرے گی کہ خفیہ مالیات کتنی دور تک اسکیل ہو سکتی ہے۔

کریپٹو کی سب سے بڑی ناکارگیوں میں سے ایک یہ ہے کہ لکویڈٹی اور ایپلیکیشنز الگ الگ ہوتے ہیں اور ان کے درمیان مواصلات کے لیے اضافی بنیادی ڈھانچہ درکار ہوتا ہے۔ ایتھریم نے DeFi پروٹوکولز کا قیام کر لیا ہے۔ سولانا کے اپنی لکویڈٹی اور نیٹو ایپلیکیشنز ہیں۔ لیکن ڈویلپرز کو دونوں تک رسائی حاصل کرنے کے لیے سب کچھ دوبارہ بنانے کی ضرورت نہیں ہونی چاہیے۔ اسی طرح @RomeProtocol اپنا رویہ اپنا رہا ہے۔ روم، سولانا کے اندر ایک حقیقی EVM چلا رہا ہے، جس سے ایتھریم کے مطابق ایپلیکیشنز اور سولانا پروگرامز لکویڈٹی اور حالت کو شیر کر سکتے ہیں۔ > سولڈٹی کنٹریکٹس معلوم ایتھریم ٹولنگ کا استعمال کرتے ہوئے چل سکتے ہیں۔ > سولانا نیٹو پروگرامز EVM ایپلیکیشنز کے ساتھ تعامل کر سکتے ہیں۔ > دونوں ماحولات ایک ہی بنیادی مارکٹ حالت تک رسائی رکھتے ہیں۔ د цلّ جانچ نہ صرف دو ڈویلپر ایکو سسٹمز کا سپورٹ کرنا ہے۔ بلکہ وہ تفریق کم کرنا ہے جو مختلف اجراء ماحولات کے لیے بنائے گئے ایپلیکیشنز کے درمیان تھی۔ ایک حالت، اس تک رسائی کے مختلف طرائق۔

پرائیویسی ٹوکنز کی قیمتیں ان کے بنیادی استعمال سے کہیں زیادہ تیزی سے دوبارہ تعین کی جا رہی ہیں۔ گزشتہ 90 دنوں کے دوران: > $ZEC: +140% > $XMR: +67% > @Zcash شیلڈڈ ہولڈنگز: +13% > شیلڈڈ سپلائی: 26.04% → 29.15% کافی اہم فرق۔ $ZEC کی قیمت میں شیلڈڈ ہولڈنگز کے اضافے کے مقابلے میں 10 گنا زیادہ اضافہ دیکھا گیا، حالانکہ دونوں پیمائشیں ب без رابطہ نہیں ہیں۔ اس کا مطلب یہ نہیں کہ قیمت میں اضافہ بے بنیاد ہے۔ صرف اس کا مطلب ہے کہ مارکیٹ وہ زیادہ قیمت دے رہی ہے جو ابھی تک تقبل کے ڈیٹا میں نظر نہیں آ رہا۔ یہاں دو اہم فرق نظر انداز کیے جا رہے ہیں۔ 1. شیلڈڈ ہولڈنگز اور پرائیویٹ ٹرانزیکشنز ایک نہیں ہوتے۔ آپ $ZEC کو شیلڈڈ پول میں منتقل کر سکتے ہیں اور اسے لامحدود عرصے تک وہیں رکھ سکتے ہیں۔ بیلنس بڑھ جاتا ہے، لیکن باقاعدہ ادائیگی کا سرگرم عمل نہیں ہوتا۔ ڈالر میں بیلنسز اور زیادہ误导 کرنے والے ہو سکتے ہیں۔ اگر $ZEC دوگنا ہو جائے جبکہ پرائیویٹ طور پر رکھے جانے والے کوائنز کی تعداد مستقل رہے، تو رپورٹ کردہ USD قدر دوگنا ہو جائے گی بغیر کسی اضافی ڈپازٹ کے۔ @Monero کا اپنا الگ پیمائش کا مسئلہ ہے۔ $XMR ٹرانزیکشن کی رقم اور طرفین کو ڈिफالٹ طور پر چھپاتا ہے، اس لئے زیادہ ٹرانزیکشنز دیکھنا ضروری نہیں کہ نئے صارفین کتنے شامل ہو رہے ہیں۔ 2. پرائیویسی کا تقبل ہمیشہ نیٹوو ٹوکن کی مانگ میں تبدیل نہیں ہوتا۔ Starknet ایک اور متغیر شامل کرتا ہے کیونکہ اس کا پرائیویسی انفراسٹرکچر $STRK سے زائد اثاثوں کو سپورٹ کر سکتا ہے۔ جو شخص سرپرائزڈ اسٹیبل کوائن ٹرانسفرز استعمال کرتا ہے، وہ ضرورت نہیں رکھتا نیٹوو ٹوکن میں زبردست اسپوزرچر کا۔ اس جگہ پر سرمایہ کاری کا تصور پچھڑ جاتا ہے۔ مارکیٹ حقیقی پرائیویسی مانگ میں اضافے، مستقبل کے تقبل کا انتظار، ya صرف مومنٹم اور پوزيشننگ کے جواب میں قدر دے رہی ہو سکتی ہے۔ تینوں اساتھ ساتھ ہو سکتے ہیں۔ اور $ZEC کا ڈे�ٹا دکھاتا ہے کہ زائد سپلائی شیلڈڈ ہولڈنگز میں منتقل ہو رہی ہے، تو قدر میں اضافے کے نीچے قابلِ اندازہ نمو موجود ہے۔ لیکن شیلڈڈ ہولڈنگز مें صرف 13% نمو کے مقابلے مें 144% قدر مे�ں اضافہ، ٹوکن کے پرفارمنس اور اس خاص تقبل کے پیرامٹر کے درميان بڑا فرق چھوڑ دتا ھے۔ اس فرق کو مضبوط استعمال، قدر ميں درستگي، ya دونوں کا مجموعه ختم کر سکتا ھے۔ میرا خيال: صرف اس لئے پرائيوسي پر شارٹ نه لينا جس كي وجھ سے قيمت تقبل كي پيمائش سے آگي بھاگي هوي ه. مومنتم مضبوط ره سكتا ه جب تك بناديات پيچھي ره جاي. لे�کن ميں عمودي قيمت كا رس كي طرف سے برآمد كي بنيادي حصول كي ثبوت نه سمجھونگا. ٹرید وصول كرنى كي صورت ميں سرمایه كاري كي تصور ثابت هونى كي براي ضرورت نه ه. جس كي خريداري كر رهيا هوا ه، اس كي شناخت كرنا ضروري ه.

سب سے بڑے قرض دینے کے مارکیٹ میں سے ایک ضروری طور پر وہی نہیں ہوتا جہاں قرض دینے کی سرگرمی سب سے زیادہ منافع بخش ہوتی ہے۔ @eulerfinance ابھی اس کا ایک بہت اچھا مثال ہے۔ پروٹوکول کے پاس تقریباً 291 ملین ڈالر کا TVL ہے، لیکن سرمایہ کی تقسیم فees کی تقسیم جیسی نہیں دکھتی۔ یہاں تفصیل ہے: Monad > 208 ملین ڈالر TVL > 30 دن کے فees میں 482.8 ہزار ڈالر > کل TVL کا 71.4% Ethereum > 52.7 ملین ڈالر TVL > 30 دن کے فees میں 488.9 ہزار ڈالر Avalanche > 4.48 ملین ڈالر TVL > 30 دن کے فees میں 635.1 ہزار ڈالر > صرف TVL کا 1.5%، لیکن تقریباً فees کا 37% Avalanche، Monad کے مقابلے میں زیادہ قرض دینے کے فees پیدا کر رہا ہے، جبکہ اس کے پاس تقریباً 46 گنا کم سرمایہ ہے۔ یہ بہت بڑا فرق ہے، اور یہ آپ کو بتاتا ہے کہ قرض دینے والے پروٹوکول حقیقت میں کیسے کام کرتے ہیں۔ صرف ڈپازٹس قرض دینے کی آمدنی نہیں پیدا کرتیں۔ قرض لینے والے کرتے ہیں۔ ایک ایسا مارکیٹ جس میں سینکڑوں ملین ڈالر کا ضمانتی سرمایہ ہو، اگر قرض لینے کی مانگ کمزور ہو تو نسبتاً کم سود پیدا کر سکتا ہے۔ اس کے برعکس، ایک بہت چھوٹا مارکیٹ جس میں مہنگا یا زیادہ استعمال شدہ قرض ہو، کافی زیادہ فees پیدا کر سکتا ہے۔ Euler کا پچھلا مارکیٹ لیول رسرچ اس فرق کو سمجھنے میں مدد کرتا ہے۔ Monad نے قرض لینے کی مناسب سرگرمی کے بغیر بڑا ضمانتی سرمایہ جمع کر لیا تھا، جبکہ بعض چھوٹے ا部署ز نے مرکوز قرض دینے کی پوزیشنز سے بہت زیادہ سود پیدا کیا تھا۔ اس جگہ اور ایک اور فرق بھی قابل ذکر ہے: برآمد قرض دینے کے فees Euler کی طرف سے برقرار رکھے جانے والے آمدن سے الگ چیز ہوتے ہیں۔ سود لیندروں اور کورٹرز کو بھی جا سکتا ہے، جبکہ پروٹوکول خود صرف اپنے فees کنفگریشن کے مطابق اپنا حصہ حاصل کرتا ہے۔ اس لئے، ميں Avalanche کے فees لیدر شپ کو اس بات کا ثبوت نہیں سمجھوں گا کہ یہ سب سے مضبوط قرض دینے والا مارکیٹ ہے۔ ایک محدود تعداد میں مہنگے قرض لینے والوں کی پوزیشنز اس رقم کو بڑھا سکتی ہیں، اور ان شرحِ سود کو مستقل نہیں رکھا جا سکتا۔ لیکن عام تقابل واضح طور پر ظاہر کرتا ہے۔ Monad، Euler کا زیادہ تر سرمایہ رکھتا ہے۔ Avalanche، اس کے رپورٹ شدہ قرض دینے والے فees میں سب سے بڑا حصہ پیدا کرتا ہے۔ DeFi قرض دینے میں، جہاں ڈپازٹس رکھے جاتے ہیں اور جہاں معاملات واقع ہوتے ہیں، وہ دو بھاری مختلف چیزیں ہو سکتی ہیں۔

ایک پروٹوکول اپنے ٹوکن خریدنے کے لیے ملینڈالر خرچ کر سکتا ہے اور پھر بھی ہولڈرز کو بہتر نہیں بناسکتا۔ کیونکہ ٹوکن خریدنا صرف ایک نصف حصہ ہے۔ دوسرا نصف یہ ہے کہ کتنا سپلائی سرکولیشن میں آ رہا ہے، کیا خریداریوں کو جلایا جا رہا ہے، اور سرمایہ کاروں نے ٹوکن کے لیے کیا ادا کیا ہے۔ DefiLlama کے ڈیٹا کا استعمال کرتے ہوئے ایک ٹریکر کا اندازہ ہے کہ 15 اکتوبر، 2026 تک کے سال بھر میں 23 پروگرامز میں $1.51 بلین کے خریداریاں ہوئیں۔ آخری 30 دنوں میں $155 ملین شامل ہیں۔ تین پروٹوکولز نے تقریباً 72% تشکیل دیا: > @HyperliquidX: $71.4M (46.1%) > @Pumpfun: $30.4M (19.6%) > @Uniswap: $9.76M (6.3%) > دیگر پروگرامز: $43.44M (28%) لیکن حقیقی طور پر کون فائدہ اٹھا رہا ہے؟ … α/ خرچ کرنا قیمت پیدا نہیں کرتا $100 ملین کی خریداری جبکہ مارکیٹ کی قیمت $1 بلین ہے، تو اس کا 10% حصہ ہوتا ہے۔ $150 ملین کی خریداری جبکہ مارکیٹ کی قیمت $10 بلین ہے، تو صرف 1.5% ہوتا ہے۔ زیادہ خرچ کرنے والا ضروری طور پر بہتر مالیاتی نظام نہیں دے رہا۔ اور ٹوکن کا انتظام بھی اہم ہے۔ خریدے گئے ٹوکن مستقل طور پر جلائے جا سکتے ہیں، خزانے میں رکھے جا سکتے ہیں، یا بعد میں دوبارہ تقسیم کئے جا سکتے ہیں۔ ان میں سے کوئی بھی نتائج برابر نہیں ہوتے۔ … β/ تین پروگرامز، تین مختلف خطرات Hyperliquid: ٹریڈنگ فیسز اس کے Assistance Fund کے ذریعے $HYPE خریداریوں کو فنانس کرتی ہیں۔ ستمبر میں SEC کو جمع کردہ ایک دستاویز میں بتایا گیا تھا کہ 99% پروٹوکول فیسز فنڈ کو جاتی ہیں اور 23 اگست تک 46.7M $HYPE خریدے جاچکے اور مستقل طور پر نکال لئے گئے۔ لیکن مستقبل کی امیشنز اور کنٹریبutor الائوسمنٹس سپلائی کے منظر کو پیچیدہ بناتے ہیں۔ ا unlock آسانی سے فروخت نہیں ہوتا، لیکن ٹوکن تباہ کرنا بھی سرکولیٹنگ سپلائی میں کمی ضرور نہیں لاتا۔ Pumpfun: اس کا ڈاش بورڈ آمدنی کا 50% $PUMP خریداریوں اور جلنے کے لئے مختص کرتا ہے۔ ٹریکر نے سالانہ خریداری آمدنی کا اندازہ 17.8% رکھا ہے۔ اس کا مطلب 17.8% سرمایہ کار ردعمل نہیں۔ اگر تجارت میں تجسس کم ہو جائے، تو فیس آمدنی اور خریداریاں بھी سست پڑ سکتی ہیں۔ اس کا ڈاش بورڈ بھی کسٹم-پیرز میں تبدیلیوں کے بعد رپورٹنگ کے محدود امکانات ظاہر کرتا ہے۔ Uniswap: $UNI کا UNIfication فریم ورک مناسب فees کو معاوضات کے ذرائع سے جوڑتا ہے۔ پراپوزل میں اس کے علاوہ 100M $UNI خزانے کو جلانا اور سالانہ 20M $UNI ترقیاتی بجٹ شامل تھا۔ خزانے والے ٹوکن جلانا ضرورتاً سرکولینگ ٹوکن خریدنے جتنا نہیں۔ اور ٹرڈنگ والیوم آسانی سے $UNI کو حاصل آمدن نہیں دे�تا۔ … γ/ نٹ ابزارپشن کya ظاہر کرتا ہے تین فرضی ٹوکنز سمجھئے: > A: $100M خریدا؛ $150M نئي سرکولینگ سپلائي۔ نٹ: -$50M۔ > B: $80M خریدا؛ $20M نئي سرکولینگ سپلائي۔ نٹ: +$60M۔ > C: $50M خریدا؛ کوئي نئي سرکولینگ سپلائي نہيں۔ نٹ: +$50M۔ ان کے مارکيٹ كي قيمت $1B، $2B، اور $500M كي تفصيل كي روشنى ميں، ان ساده نٹ ابزارپشن ريٹس -5%، +3%، اور +10% نيں۔ C ki sab se choti khareedari hai، لेकن نسبتى طور پر سب سے زائد ابزورپشن۔ �ه تصورات نيں، حقىقى پروٹوكول كى مقياس نيں۔ يه فرض كرتى نيں كه خريدارى مستقل طور پر سرکولينگ ٹوکنز كو ختم كرتى نيں اور تمام نئي سپلائي سرکولينگ ميں آ جاتى نيں۔ حقىقى unlock آسانى سے فروخت نهىں، اور خزانه ميں ركھى جانى والى ٹوکنز دوباره سرکولينگ ميں آ سكتى نيں۔ … δ/ خريدارى آمدنى منافع آمدنى نهىں ایک حکومتى ٹوکن خود بخود شیرھولڈرز كى حقيقت يا پروٹوكول كى منافع كى دعوى نهىں دे�تا۔ اور فيس فنانسڈ خريدارياں سيكلكل هوسكتي نيں۔ بول ماركت ميں، تجارت بڑھتى نيں، آمدنى بڑھتى نيں، اور خريدارياں تيز هوتى نيں۔ دوروان دوران، خريدارى كى طاقت وھي وقت بھي كم هوسكتى نيں جب هولڈرز فروخت كرنा چاھتى نيں۔ ایك مضبوط ماھ كى سالانه شرح كرنा اس كى آمدنى كى مستقلية نهىں بناتا۔ … ε/ میرا خيال خریدارياں پروٹوكول كى كاميابى كو ٹوکن كى قيمت كى طرف جوڑ سكتى نيں۔ لे�كن خرچ كئي جانى والي رقم صرف اس لئي براستاده لسٹ نيں۔ بترین تقابل مستقل فees آمدنى، مستقل جلن، حقىقى سرکولينگ-سپلائى تبديلات، اور قيمت كى روشنى ميں كرتا جانا چاهئي۔ سب سے زائد ٹوکن خريدن والا پروٹوكول فاتح ضروري طور پر نهوىں، بلكه وه پروٹوكول فاتح نيں جو سرمائي كار كى هر دولار كي قيمت كي روشنى ميں زياتري مستقل قيمت پيدا كرتا نيں۔