انٹھروپک کے آئی پی او کے پیچھے قیمت متعین کرنے کا مسئلہ انٹھروپک نے ایک رپورٹ کے مطابق تیسرے تिमاہی میں 16.8 ارب ڈالر کی آمدنی حاصل کی، جو تقریباً 45 فیصد بڑھی ہے، اور سرمایہ کاروں کو بتایا کہ اس کا ایڈجسٹڈ بنیاد پر منافع حاصل ہوا۔ حیرت انگیز نمو، لیکن ایک پیشکش شدہ 2 ٹریلین ڈالر کی قیمت میں سالوں تک استثنائی آمدنی، مارجن اور نقدی بہاؤ کی توسیع کا افتراض ہے۔ تاریخ ایک تنبیہ فراہم کرتی ہے اپنے آئی پی او کے قبل، وی ورک نے 934 ملین ڈالر کے صاف نقصان کے باوجود 233 ملین ڈالر کی کمیونٹی ایڈجسٹڈ EBITDA کو اعلان کیا۔ گروپن نے ایڈجسٹڈ منافع پر زور دیا جس میں صارفین کو جذب کرنے کے لیے ضروری مارکیٹنگ اور دوسرے اخراجات کو شامل نہیں کیا گیا۔ دونوں صورتوں میں مرکزی مسئلہ یہ تھا کہ جو خرچ "نمو کا سرمایہ کاری" کہلا رہا تھا، وہ حقیقت میں کاروبار کو چلانے کے لیے ضروری تھا یا نہیں۔ حتیٰ کہ حقیقی ٹیکنالوجی فاتحین بھی کوئی راستہ اختصار نہیں دेतے۔ نوڈوایا نے فروخت سے زائد 30 گنا قیمت حاصل کی، لیکن اس کی آمدنی اور منافع بھی بہت زیادہ بڑھے، جس سے ضرب اعداد مختصر ہوئے۔ مائکروسافٹ نے بالآخر دنیا کے سب سے کامیاب کاروباروں میں سے ایک بننا، لیکن ٹیکنالوجی ببل کے اعلیٰ نقطہ پر خریداروں نے سالوں تک ناکام ردعمل برداشت کیا۔ سسکو نے انٹرنیٹ بنانے میں مدد کی، لیکن جب ٹيليفون سرمایہ کاری سست پڑ گئی تو اس نے اپنے شیرہ داروں کو محفوظ نہ رکھا اور اس کی قیمت گر گئی۔ ریاضی نظر انداز نہیں کی جا سکتی ایک کمپنی جو 30 گنا فروخت یا 150 گنا فرین کاش فلو پر 2 ٹرینلین ڈالر کی قیمت برقرار رکھتے رہے، اس کے لیے ماضی میں کوئي مستقل تاریخی مثال موجود نہीں۔ اس سطح پر، سرمایہ کاروں کو ضرب اعداد کو کم کرنے کے لیے استثنائی نمو درکار ہے، ورنہ آخرکار قدر متناسب ہونا پڑے گا۔ • انٹھروپک کے حالِ حاضر تِمَاہِي کو سالانہ بنانے سے 67.2 ارب ڈالر آمدنی بن جاتی ہے • 2 ٹرینلین ڈالر کا جائزہ تقریباً 30 گنا فروخت پر مشتمل ہے • فرض کر لیں کہ فرین کاش فلو مارجن 20 فیصد ہے، تو سالانہ نقد بہاؤ 13.4 ارب ڈالر ہوگا، جس سے تقریباً 149 گنا نقد بہاؤ نکلتا ہے • قدر متناقص نہ ہونے پر حتّىٰ 10 گنا فروخت تک پہنچنے کے لئے، آمدنی سالانہ 200 ارب ڈالر تک پہنچنी پڑے گي، جو موجودہ سالانہ تخمیني شرح سے تقرีباً تین گنا زائد ہے۔ $150 ارب بھي تو فروخت پر 13.3 گنا معنوي رکھتى ہي اور صرف آمدنِي نمو کافى نهىں۔ كمپنى كو كمپيوزن، تحقيق، ملازمين كى تنخواهين اور صارفين كى حصول كى لئى مقابلت كى لاگت كى حساب سى نقد بھي حاصل كرنا هوگا۔ انٹھروپک کو اس وقت تقریراً $518 بلین کمپوٹنگ اور انفراسٹرکچر کے عہدیدار دستخط شدہ ہوئے ہيں جن ميں سے تقریراً 80 فصد استعمال سى مستقل طور پر وابسته هياں۔ يه مستقبل كى عهدیدارين هياں، فورى طور پر قابلِ وصول قرضه نهىں۔ لىكن اگر صارفین كى طلب موجوده طور پر منعقد شدہ صلاحية كى نسبت سست رفتار سى بڑھي تو يه بڑا عدم توازن پيدا كردېگي۔ AWS كى تقابلية ثابت كرتى هى كه مهنى انفراسٹرکچر ايك مستحکم كاروبار بناء سكتا هى۔ لىكن يه ثابت نهىں كه هر وى كمپنى جو اگلې تكنالوجي كى منصوبه بندى كى فنانسنگ كرتى هى، AWS كى معاملاتي حالت حاصل كريگي يا كس بھي داخله قيمت كى توجيه دېگي۔ ایڈجسٹڈ منافع حاصل کرنے سے مستقبل کے سرمایہ کاری کو فنانس کرنے کے لئے پرنائش نقد بہاؤ ضرورت نہيں آتا۔ آئی پี او انحصار دار طرف سے بہت کامران فنانسنگ لین دین تو بن سکتا ہے، لेकن خريدار كى طرف سے اچھي سرمایه كاري نهىں۔ مهمترین مسئلہ يه هى كه انٹھروپك كيا قابلِ عمل فرین كاش فلو حاصل كريگا جس سى سرمایه كار جس قيمت كى طلب كرتى هياں، وهاي قيمت كى توجيه دى جاسكتى هى؟ تكنالوجي شاندار طور پر كامياب تو هوسكتى هى، لىكن شيره دار اس كي مستقبل كى لئي زائد قيمت دې سكتى هياں۔