1/@HyperliquidX نے صرف Coinbase اور Circle کو HYPE کو اسٹیک کرنے اور سالانہ ~$180M کے USDC ریزرو ییلڈ کو منتقل کرنے کے لیے مجبور کر دیا۔ اس کے پیچھے کی 8 ماہ کی کہانی عنوان سے زیادہ دلچسپ ہے۔ 2/سب سے پہلے، اس کو اہم بنانے والا بزنس ماڈل۔ جب آپ 1 USDC رکھتے ہیں، تو Circle کسی جگہ 1 اصل ڈالر رکھتا ہے۔ Circle وہ ڈالر US ٹریژری بلز میں لگاتا ہے جو ~4% کما رہے ہیں۔ آپ کو اسٹیبل کوائن ملتا ہے۔ Circle 4% رکھ لیتا ہے۔ یہی طریقہ اسٹیبل کوائن جاری کرنے والے پیسہ کمانے کا طریقہ ہے۔ 3/Hyperliquid ٹریڈنگ فیس کما تا ہے اور ان میں سے ~97% کو اوپن مارکیٹ سے HYPE خریدنے کے لیے استعمال کرتا ہے۔ پروٹوکول کی آمدنی میں ہر اضافی ڈالر HYPE کی آپریشن مقدار کو کم کردیتا ہے۔ ٹوکن کی قیمت میں حرکت پروٹوکول کی آمدنی سے مکینیکل طور پر منسلک ہے۔ 4/اب دونوں کو جوڑ دیں۔ Hyperliquid پر ~$5B USDC ٹریڈرز کے کولٹیرل کے طور پر بیٹھا ہوا ہے۔ ~4% T-bill ییلڈ پر، یہ USDC سالانہ تقریباً $200M بھی اجرت پیدا کرتا ہے۔ آج سے پہلے، اس میں سے ہر ڈالر Circle اور Coinbase کو جا رہا تھا۔ Hyperliquid اپنے صارفین کے طرف سے جمع کردہ فلوٹ پر صفر کما رہا تھا۔ 5/ستمبر 2025 میں، Hyperliquid نے اس مسئلے کو حل کرنے کا فیصلہ کیا۔ اس نے USDH، اپنے اپنے علیحدہ اسٹیبل کوائن، جاری کرنے کا حق حاصل کرنے کے لیے ایک عوامی نمائندگی (RFP) شروع کی۔ جو بھی جِت جائے گا، وہ وینو کا ڈفالٹ USDC کو بدل دے گا اور پروٹوکول کے ساتھ ریزرو ییلڈ شیر کرے گا۔ چھ ٹیمز نے دستاویزات جمع کرائیں۔ 6/سخاوت کے لحاظ سے آفرز، درجہ بند: – Paxos: 95-100% + $20M انعامات – Frax: 100%, "صفر Frax لینا" – Agora: نٹ رون لین پر 100% – Ethena: 95% + ≥$75M (11 ستمبر کو واپس لے لیا) – Sky: 4.85% براہ راست سیونگز ریٹ + $25M فنڈ – Native Markets: 50% Assistance Fund کو 7/سب سے کم سخاوت والے نمائندگی والے Native Markets نے ویدرٹرز ووٹ میں 71.47% ووٹ حاصل کرکے جِت لیا۔ اس جِت کے بارے میں کچھ حقائق: – یہ کمپنی ستمبر 2025 میں، RFP سے صرف دن پہلے قائم ہوئی – تین بانی، کوئی من公开 فنڈنگ راؤنڈ نہیں – اسکا آنچین والٹ RFP عوامی طور پر شائع ہونے سے صرف گھنٹوں پہلے فنڈڈ تھا – اسکا پراپوزل RFP لائون ہونے کے صرف 90 منٹ بعد جمع ہوا 8/Dragonfly پارٹنر Haseeb Qureshi نے اس وقت اس عمل کو "بالکل Native Markets کے لیے بنایا گيا" کہا تھا۔ Agora کا بانی عوامی طور پر پوچھا تھا کہ بائڈنگ کا مقصد خود تو کya تھا۔ فیر بھی ووٹنگ ہوئی۔ USDH نے 24 ستمبر، 2025 کو شروعات کردی۔ 9/اگلے 8 ماہ میں USDH کا حال: – سب سے زیادہ آپریشن: $97.6M (مارچ 2026) – آپریشن لِمٹ $500M تک بڑھایا گيا — استعمال صرف 18% رہا – اسی دوران Hyperliquid پر USDC ~$2B سے بڑھکر ~$5B ہوگيا – Hyperliquid Labs نے کبھي بھي BTC-USDH یا ETH-USDH تجارتی جوڑا نہ لائوا 10/آخری نقطہ وہ ہے جس پر غور کرنا ضروری ہے۔ بڑھتھڑت تجارت جوڑوں والاب اسٹائلکوائن غیر قابل استعمال ہوتا ہے۔ ٹریدرز اسے اپنے حقیقی تجارت مطلوب اثاثوں کे خلاف کولٹیرل نہيں دے سکتے۔ USDH اپنے خود والد پروٹوکول نے بھوکا رکھ ديا۔ USDH پر لِمٹ لگانے والا فیصلہ Native Markets نہيں بلکہ اوپر سے ليا گيا۔ 11/آج، 14 مئي، 2026: Native Markets نے Coinbase کو USDH برانڈ خریدنے کا حق دینे پر رضامندي ظاہر کردِي۔ Coinbase Hyperliquid پر USDC "خزانچي" بن جاتا ہے۔ Circle cross-chain عملداري سنبھالتا ہے۔ دونوں نے 500k HYPE اسٹیک کردِيں۔ ~$200M/سال USDC یِلڈ ميں سे ~90% اب Hyperliquid كي طرف جاتا هـي۔ 12/ایک تشريح: USDH کبھي سफل بننे كي نهيں بلکه ايك قابلِ اعتبار خطره كي طرح بنائيا گيا تھا۔ تین علامات: – سب سे كم سخاوت والي نمائندگي جِتِي: Circle كي خطره كي طرح ظاهر، ماركت كي طرف موڑنे كي ليا كافي سخاوت نهيں – كوئي كانونيكل USDH تجارت جوڑا نهيں: خطره زندہ ركھيا، اس كي حدود كم ركھي – Coinbase كي طرف برانڈ خريداري كي ساتھ 8 ماہ كي خارجِي راه: شاندار خارجِي راه 13/دوسري تشريح: USDH ايك حقِيقى كوشش تھي جو scale نهيں كرسكي۔ Native Markets برانڈ-ایشِت كمپنسيشن كي شكل ميں با�ر نكلا۔ Coinbase $5B فلوٹ كي وجہ سे كسِي دوسري قابلِ عمل USDC شراكت نهيں تھي، اس ليا وه deployer بنيا۔ دونوں تشريحات عوامى حقائق كي روشنى ميں مناسب نيں۔ اپنا انتخاب كريں۔ 14/دونوں صورتوں ميں، ساختى نتيجہ ايك جيسا هـي۔ خصوصى اېپ-اسٹائلكوانز كي قسم: dYdX نे اپنا ختم كرديا، GMX نे كبھي جارى نه كيا، GHO ~$565M تك لِمٹد، crvUSD ~$307M تك، USDH ~$100M تك۔ صرف Sky kaam karta hai — kyunki Sky ايك اسٹائلكوان پروٹوكول هـي جس كي ساتھ اېپس لگايى گئى هـين، بالعكس نهين۔ 15/آمدن شير كرنې كا عمل نومبر 2024 (Paxos USDG) سې شروع هوا اور آج (AQAv2) تك عام بات بن چُكيا هـي۔ آدھا سال۔ Coinbase aur Circle ka kaumarai shagird August mein dubara ho ga. Agle protocol jo RFP chalay ga, usko exactly pata hoga ke uska quote-asset slot kitna worth hai.
