مصنف：Castle Labs
ترجمہ: جیاہوان، ChainCatcher
اس سال تک، کرپٹو پروٹوکولز نے مجموعی طور پر 7.42 ارب امریکی ڈالر کی آمدنی پیدا کی ہے۔ اس قابل قبول اعداد و شمار کے باوجود، زیادہ تر کرپٹو ٹوکنز کی قیمتیں ابھی تک پروٹوکول کی کامیابی کو ظاہر نہیں کر رہیں۔
اس کا سبب یہ ہے کہ تمام آمدنی کی قیمت ایک جیسی نہیں ہوتی۔ یہ عدم مطابقت، کریپٹو صنعت کے طویل عرصے سے جاری پروجیکٹ ڈیزائن اور ٹوکن ڈیزائن سے متعلق ہے۔ تاہم، حالات تبدیل ہو رہے ہیں اور سرمایہ کار ٹوکن کا جائزہ لینے کا طریقہ بھی تبدیل ہو رہا ہے۔ وہ اب زیادہ توجہ دے رہے ہیں کہ پروڈکٹ کس طرح آمدنی پیدا کرتا ہے، آمدنی کس طرح تقسیم ہوتی ہے، اور ٹوکن مالکین کو پروٹوکول کے بڑھتے ہوئے فائدے سے حقیقی طور پر فائدہ ملتا ہے یا نہیں۔ یہ نشاندہی کرتا ہے کہ بازار تجارتی سوچ سے سرمایہ کاری کی طرف منتقل ہو رہا ہے۔
زیادہ تر وقت، ٹوکن مالکین درج ذیل سوالات کا جواب جاننا چاہتے ہیں:
پروٹوکول کیسے آمدنی پیدا کرتا ہے، اور کیا یہ آمدنی مستقل ہے؟
پروٹوکول آمدنی کو کیسے تقسیم کرتا ہے، اور ٹوکن ہولڈرز کو اس سے قیمت حاصل ہوتی ہے؟
پروٹوکول کے ذریعے پیدا کیے گئے اقدار میں سے کتنے حصے ٹوکن کی نئی جاری کاری، انلاک اور انزائش خرچ کے ذریعے کم ہو گئے؟
کیا پروجیکٹ میں ایک شیئر ڈھانچہ بھی موجود ہے جس کے تحت شیئر ہولڈرز کو ٹوکن ہولڈرز کے مقابلے میں زیادہ مالی حقوق حاصل ہوں؟
انچارہ سوالوں کے جوابات دے کر، آپ ایک پراجیکٹ کی اصل کوالٹی کا اندازہ لگا سکتے ہیں، لیکن زیادہ تر پراجیکٹس واضح جوابات نہیں دے سکتے۔ ہر ٹوکن کا قیمتی اقدار کو حاصل کرنے کا طریقہ مختلف ہوتا ہے، کچھ تو قیمتی اقدار کو حاصل کرنے کا کوئی طریقہ ہی نہیں رکھتے۔ اگرچہ پروٹوکول واقعی حاملین کو قیمتی اقدار واپس کرتا ہے، تب بھی ٹوکن کی قیمت کا پرفارمنس توقعات کے مطابق نہیں ہوتا۔
@PumpFun کے مثال کے ساتھ۔ ٹوکن کے لانچ کے بعد سے، اس پروٹوکول کی سالانہ آمدنی تقریباً 450 ملین امریکی ڈالر رہی ہے، لیکن ٹوکن کی قیمت مسلسل گرتی رہی ہے، جس کی وجوہات میں ٹوکن کا بہت جلد انلاک ہونا، مارکیٹ میں ایئرڈراپ کی توقعات کا ناکام ہونا اور دیگر عوامل شامل ہیں۔
یہ مضمون اہم پروٹوکولز کے آمدنی پیدا کرنے اور تقسیم کرنے کے مختلف طریقے کا جائزہ لے گا، اور ٹوکن کی پیداوار، انلاک اور انگیجمنٹ خرچ کو بھی شامل کرتے ہوئے، سرمایہ کاروں کو ایک پروٹوکول یا ٹوکن کا جائزہ لینے کے لیے درکار نکات کا پتہ چلائے گا۔
کرپٹو پروٹوکول کی آمدنی کے ذرائع اور تقسیم
ٹوکن ہولڈرز کیسے اقدار حاصل کرتے ہیں، اس بات کو سمجھنے سے پہلے، ایک بنیادی سوال کا جواب دینا ضروری ہے: ان پروٹوکولز کے بنیادی مصنوعات سے کتنی آمدنی پیدا ہوتی ہے اور یہ آمدنی کس طرح تقسیم کی جاتی ہے؟
اس مضمون میں تجزیہ کے لیے ستہ پروٹوکولز منتخب کیے گئے ہیں: @Aave، @AerodromeFi، @HyperliquidX، Pump، @SkyEcosystem اور @Uniswap۔ انہوں نے 2026 کے پہلے نصف سال میں مل کر 726 ملین امریکی ڈالر کی آمدنی حاصل کی۔
زیادہ آمدنی عام طور پر اس بات کا اشارہ ہوتی ہے کہ مصنوعات نے کچھ پیمانہ حاصل کر لیا ہے، لیکن آمدنی کو الگ تھلگ دیکھنے سے یہ طے نہیں ہوتا کہ کاروبار قائم و مستحکم ہے۔ مختصر مدت کے اتار چڑھاؤ کے اثرات کو دور کرنے کے لیے، آمدنی کی کارکردگی کو مختلف وقتی دوروں میں دیکھنا زیادہ مناسب ہوگا تاکہ یہ طے ہو سکے کہ آمدنی مستحکم ہے یا نہیں۔
اس لیے، نیچے 2026 کے پہلے اور دوسرے تिमہ میں ان پروٹوکولز کی آمدنی کا موازنہ کیا گیا ہے اور دونوں کے درمیان تبدیلی کا حساب لگایا گیا ہے۔ زیادہ تر پروٹوکولز کے لیے، یہ تبدیلی منفی تھی، جو ظاہر کرتی ہے کہ مجموعی مارکیٹ کے حالات کمزور ہونے کے ساتھ دوسرے تِمہ میں کارکردگی میں کمی آئی۔
سب سے پہلے ان پروٹوکولز کے آمدنی کے ذرائع کو دیکھتے ہیں۔ ہائیپرلکوئڈ کی آمدنی بنیادی طور پر پیریسٹبل کنٹریکٹس ایکسچینج سے آتی ہے، جس میں اصل مارکیٹ اور HIP-3 مارکیٹ کے ٹریڈنگ فیس، اسپاٹ مارکیٹ فیس، بِلڈر کوڈ نیلامی، پریمیم فیس اور ہائیپرEVM کے گیس فیس شامل ہیں۔
ایروڈروم ایک غیر مرکزی تبادلہ ہے جس کی آمدنی معاوضہ فیس اور بیرونی ووٹنگ انعامات سے آتی ہے؛ یونیسواپ بھی معاوضہ فیس کے ذریعے آمدنی پیدا کرتا ہے۔ اسکائی کی آمدنی کئی سرگرمیوں سے آتی ہے، جن میں DAI، USDS قرضوں سے مستقل فیس، تصفیہ جرمانے، منسلک مستقل ماڈیول (PSM) کے تبادلہ فیس، اور ب без رابطہ ماڈیول (D3M) اور حقیقی دنیا کے اثاثوں (RWA) سے حاصل ہونے والی سود کی آمدنی شامل ہے۔
ایو کی آمدنی قرضوں کے ب процент سے آتی ہے جو پروٹوکول کو حاصل ہوتے ہیں، اور لائٹننگ لون فیس، کلیئرنگ جرمانے، اور نیٹیو اسٹیبل کرنسی GHO کی سود کی آمدنی۔ پمپ فن کی آمدنی بنیادی طور پر ٹریڈنگ فیسز سے آتی ہے، اور نئے بنائے گئے ٹوکن جب مخصوص مارکیٹ کیپ کو حاصل کر لیتے ہیں اور جوائنڈ کرکو سے "ختم" ہوتے ہیں تو ان پر فیس لگائی جاتی ہے۔
آمدنی کے ذرائع کو ترتیب دینے کے بعد، حاملین کی آمدنی کو ٹوکن کی نئی فراہمی، انلاک اور انعام خرچ کے ساتھ موازنہ کرنا ضروری ہے۔ پروٹوکول کے ذریعہ حاملین کو واپس کیا گیا اقدار بہت زیادہ ہو سکتا ہے، لیکن اگر نئی فراہمی اور انعام خرچ زیادہ ہوں تو اصل اقدار کا حصول ابھی بھی کم ہو جائے گا۔
ایک پروٹوکول جو سالانہ 100 ملین امریکی ڈالر کی آمدنی پیدا کرتا ہے، لیکن اپنے کاروبار کو جاری رکھنے کے لیے سالانہ 200 ملین امریکی ڈالر کی قیمت کے ٹوکن انزیسٹس جاری کرتا ہے، تو اس 100 ملین امریکی ڈالر کی آمدنی کی قیمت کم ہو جاتی ہے۔ ٹوکن امیشن اور انلاک اہم ہیں کیونکہ وہ یہ ظاہر کرتے ہیں کہ نئے ٹوکنز کتنے انفلیشنری امیشن، ٹیم اور سرمایہ کاروں کے انلاک، اور سب سے اہم بات، اکوسسٹم انزیسٹس میں جا رہے ہیں۔
زیادہ تر پروٹوکولز آمدنی کو ٹوکن ہولڈرز اور پروٹوکول کی خزانہ کے درمیان تقسیم کرتے ہیں، جس کا طریقہ ہر پروٹوکول کے ڈیزائن اور حکمرانی انتظامات پر منحصر ہے۔ ٹوکن کی قیمت پر نئی آپریشن کے اثر کو ناپنے کے لیے، ہم ٹوکن ہولڈرز کی آمدنی میں سے ٹوکن کی تولید، انلاک اور انگیجمنٹ خرچ کی قیمت کو کم کرتے ہیں۔
ایرودروم، اسکائی اور یونی سوپ کے لیے، ان خرچوں کو شامل کرنے کے بعد، مالکان کی طرف جانے والی صاف قیمت منفی ہو جاتی ہے، حالانکہ یہ پروٹوکول حقیقت میں آمدنی کا کچھ حصہ مالکان کو تقسیم کرتے ہیں۔ یہ ظاہر کرتا ہے کہ موجودہ آمدنی اور مائعیت کے مستوی کو برقرار رکھنے کے لیے، ان پروٹوکولز نے زیادہ ٹوکن انگیجمنٹ لاگت ادا کی ہے، جس سے مالکان کی طرف جانے والی صاف قیمت پر دباؤ پڑا ہے۔
ابھی، ٹوکن ہولڈرز کو قیمت حاصل کرنے کے دو بنیادی طریقے ہیں: خریداری اور فیس تقسیم۔
Buyback
ریکاپ ٹوکن ہولڈرز کو قیمت واپس کرنے کا ایک سیدھا طریقہ ہے۔ پروٹوکول آمدنی کا استعمال کرکے دوسرے درجے کے مارکیٹ میں ٹوکن خریدتا ہے، جس سے اصل خریداری کا اثر پڑتا ہے۔ خریدے گئے ٹوکن تباہ کیے جا سکتے ہیں یا پروٹوکول کے خزانے میں ڈال دیے جا سکتے ہیں تاکہ مستقبل میں انہیں انعامات، حکمرانی یا اسٹیکنگ انعامات کے لیے استعمال کیا جا سکے۔ مثال کے طور پر، ایف ایف اے خریدے گئے ٹوکنز کو پروٹوکول کے خزانے میں منتقل کرتا ہے۔
پروٹوکول کی نمو اور ٹوکن کی قیمت کے درمیان تعلق کو مزید مضبوط بنانے کے لیے، کچھ پروٹوکولز خریداری کے ذریعے حاصل کیے گئے ٹوکنز کو تباہ کر دیتے ہیں تاکہ آپریشن کی مقدار کم ہو جائے۔ مثال کے طور پر، @Lighter_xyz نے آمدنی سے خریدے گئے تقریباً 15.6 ملین LIT ٹوکنز کو تباہ کر دیا ہے، جو ٹوکن کی کل پیشکش کا 6.6 فیصد ہے اور اس کی قیمت تقریباً 36 ملین امریکی ڈالر ہے۔
ہائپرلکوئڈ نے پروگرامی طور پر ریڈمپشن اور تباہ کرنے کا عمل کیا ہے، جس کے نتیجے میں اب تک 47 ملین سے زائد HYPE کو تباہ کر دیا گیا ہے، جو اس کی پیشکش کا تقریباً 4.72% ہے۔ یونی سویپ نے دسمبر 2025 میں ایک مرتبہ 100 ملین UNI کو تباہ کر دیا۔ اس کے بعد، پروٹوکول نے فیس مکانزم کے ذریعے ریڈمپشن اور تباہ کرنے کا عمل جاری رکھا، جس سے تباہ کیے گئے UNI کی کل مقدار تقریباً 107 ملین ہو گئی، جو کل پیشکش کا تقریباً 11% ہے۔
تمام پروٹوکولز回购 کے حاصلات کے ٹوکنز کو تباہ نہیں کرتے، اور تباہ کرنے کا طریقہ کار بھی بہت مختلف ہوتا ہے۔ مثال کے طور پر، BNB پہلے تین ماہ بعد تباہ کیا جاتا تھا، لیکن کچھ تباہیں ابھی تک سرکاری گردش میں نہیں آئے ہوئے ٹوکنز پر مشتمل تھیں، اس لیے مختصر مدتی دوسری درجہ کے مارکیٹ کی مانگ اور فراہمی پر ب без تاثر نسبتاً محدود تھا۔
صارف کو تباہ کرنے کے مکینزم کی تفصیلات واضح ہونی چاہئیں: تباہ کیے جانے والے ٹوکن دراصل کہاں سے آتے ہیں؟ کیا وہ حقیقت میں بازار کی دستیاب فراہمی سے آتے ہیں؟
ہر پروجیکٹ کے ریمپس کا طریقہ بھی مختلف ہے۔ @maplefinance کے ٹوکن ہولڈرز نے حال ہی میں آمدنی کے سطح سے منسلک ایک ریمپس منصوبہ منظور کیا ہے۔ نئے مکینزم کے مطابق، جتنا زیادہ پروٹوکول آمدنی ہوگی، اتنی ہی زیادہ رقم ٹوکن ہولڈرز کو تقسیم کی جائے گی۔
یہ میپ-019 کے اصل منصوبے کا اپڈیٹ ہے، جس میں آمدنی کا 25 فیصد مخصوص طور پر ٹوکن خریداری کے لیے استعمال ہوتا تھا۔ 2026 کے پہلے نصف سال کی تقریباً 1.15 ملین امریکی ڈالر کی اوسط آمدنی کے حساب سے، لازمی خریداری کا تناسب 10 فیصد تک کم ہو جائے گا۔ اس کا مطلب ہے کہ خریداری کے لیے استعمال ہونے والی آمدنی کا تناسب اصل منصوبے کے مقابلے میں کم ہے، تاہم اس پroposal کو 99.97 فیصد سپورٹ کے ساتھ منظور کر لیا گیا۔
ریڈمپشن کے علاوہ، ٹوکن ہولڈرز ٹوکن کو پروٹوکول کو قائم کر سکتے ہیں اور خزانہ یا مستقبل کی ترسیل کے ذخیرہ سے قائم کردہ آمدنی حاصل کر سکتے ہیں۔ حالیہ ٹوکن اقتصادی اپڈیٹ کے بعد، لائٹر کا مقصد قائم کردہ سود کی شرح 6% ہے۔ موجودہ تقریباً 125 ملین LIT کے قائم شدہ حجم کے مطابق، پروٹوکول سالانہ تقریباً 7.5 ملین LIT تقسیم کرے گا۔
اسی طرح، اب تک 430 ملین سے زیادہ HYPE قید کیے گئے ہیں، جن سے مستقبل کے اخراجات کے ذخیرہ سے تقریباً 2.1% کا ریٹ ملتا ہے۔
تاہم، صرف خرید اور تباہ کرنے سے ایک لگاتار گرتے ہوئے ٹوکن ماڈل کو نہیں بچایا جا سکتا اور لگاتار کم ہوتی ہوئی پروٹوکول آمدنی کو بھی نہیں بھرپور کیا جا سکتا۔ خرید اور تباہ کرنے کو پروٹوکول کے کل خریداری اور فروخت کے فریم ورک میں دیکھنا چاہئے۔
ٹوکن انعامات کا استعمال ابتدائی مراحل میں لیکویڈیٹی شروع کرنے اور ایکوسسٹم کے ترقی کو فروغ دینے کے لیے کیا جا سکتا ہے، اور پھر جب مصنوعات میں خودکار مانگ پیدا ہو جائے تو انہیں تدریجاً کم کیا جا سکتا ہے۔ اس کے برعکس، خرید اور تباہ کرنا پلیٹ فارم کی آمدنی کا استعمال کرکے خریداری کا اثر پیدا کر سکتا ہے، فراہمی کو کم کر سکتا ہے، اور اس طرح ٹوکن معاشیات کے انflationary اثرات کو متوازن کر سکتا ہے۔
فیس تقسیم
دیگر پروٹوکولز، جیسے Aerodrome اور @CurveFinance، ve ٹوکن اقتصادی ماڈل کا استعمال کرتے ہیں جس میں ہینڈلرز کو فیس کا براہ راست تقسیم کیا جاتا ہے۔ اس ماڈل کے تحت، ہولڈرز کو ٹوکن بند کرنا ہوتا ہے اور انہیں ووٹنگ ٹوکن میں تبدیل کرنا ہوتا ہے، جیسے veAERO یا veCRV۔
ve ماڈل حاملین کے لیے تین طریقوں سے قیمتیت پیدا کرتا ہے۔
سب سے پہلا، پروٹوکول ٹریڈنگ فیس۔ یہ پروٹوکول 50 فیصد سے 100 فیصد تک ٹریڈنگ فیس کو ve ٹوکن ہولڈرز کو تقسیم کرتے ہیں۔
دوم، آمدنی میں اضافہ۔ ve ٹوکن رکھنے سے متعلقہ لیکویڈیٹی پول میں مائننگ آمدنی میں اضافہ ہوتا ہے۔
تیسری بات، ووٹنگ انعام، جسے عام طور پر “رشوت” کہا جاتا ہے۔ پروجیکٹ ٹیم ve ٹوکن ہولڈرز کو ان کے گورننس ووٹس کے عوض انعامات دیتی ہے، تاکہ بعد کے ٹوکن اجرا کو مخصوص لیکویڈیٹی پول کی طرف مائل کیا جا سکے۔
تاہم، ve پروٹوکول کی ڈیزائن خود بھی زیادہ ٹوکن اخراج کو بڑھاتی ہے۔ اس کا مطلب ہے کہ ve ماڈل کے تحت مظہری طور پر قابلِ توجہ مالکان کی آمدنی، اکثر اعلیٰ ٹوکن انعامات پر منحصر ہوتی ہے۔
اس مضمون میں استعمال کیے گئے احصائی معیار کے مطابق، اوپر کے معاہدات نے کل مل کر 27.5 ارب امریکی ڈالر کی قیمت کے برابر وصولیاں واپس کر دی ہیں، جن میں سے زیادہ تر Hyperliquid اور 2025ء کے دسمبر میں Uniswap کی طرف سے کی گئی بڑے پیمانے پر UNI کی تباہی سے آئی ہیں۔
لیکن جیسا کہ پہلے بات کی گئی، صرف قیمت کا حصول کافی نہیں، ٹوکن کی پیداوار اور رہائی کے باعث ہونے والی تخفیف کو بھی متوازن کیا جانا چاہیے۔ اگلے حصے میں ہم یہ جانیں گے کہ مالکان کی آمدنی اور ٹوکن کی رہائی کے علاوہ کون سے عوامل ٹوکن کی قیمت میں اضافے کو روکتے ہیں۔
Token purity
گزشتہ سالوں میں، کرپٹو پروڈکٹس نے مستقل ترقی کی اور قابل ذکر آمدنی پیدا کی۔ لیکن پروٹوکول کی آمدنی پیدا کرنا ضروری نہیں کہ اس کا ٹوکن بہتر کارکردگی دکھائے۔
اونچی آمدنی والے پروٹوکولز سے متعلق ٹوکنز کا کامیابی سے پیچھے رہنا عام طور پر کئی وجوہات کے اثرات کا نتیجہ ہوتا ہے۔
آمدنی ٹوکن میں نہیں جا رہی ہے۔
یہاں تک کہ اگر پروٹوکول سے حقیقی آمدنی پیدا ہو رہی ہو، تو یہ قیمت عام طور پر پروٹوکول کے خزانے میں ہی رہتی ہے اور ٹوکن ہولڈرز تک نہیں پہنچتی۔ ریمپس فنڈز کا استعمال کیسے کیا جائے، بہت اہم ہے۔
پروٹوکول کے خزانے میں موجود فنڈز آزاد ہستی کے اثاثے ہیں، جن کا استعمال پروٹوکول کے مطابق ہوتا ہے۔ چونکہ منصوبوں میں عام طور پر مستقل خریداری کا معاہدہ نہیں ہوتا، اس لیے پروٹوکول کبھی بھی خریداری کو روک، کم یا ختم کر سکتا ہے۔ یہ فیصلے گورننس پروسیجر کے ذریعے کیے جاتے ہیں، لیکن زیادہ تر ووٹنگ طاقت اکثر منصوبے کی ٹیم، سرمایہ کاروں یا کچھ بڑے ہولڈرز کے ہاتھوں میں ہوتی ہے۔
اسٹاک اور ٹوکن کی دوہری ساخت، ٹوکن ہولڈرز کو "دوسرا درجہ کے ہولڈرز" بن سکتی ہے۔
越来越多的 پروجیکٹس کمپنی کے شیئرز اور کریپٹو ٹوکن دونوں کے دوہرے ڈھانچے کو اپنا رہی ہیں، لیکن ان دو اقسام کے اثاثوں کو حاصل مالی حقوق مختلف ہیں۔ XRP ایک مثال ہے۔
فرج کے پرائیویٹ ایکویٹی ٹریڈنگ پلیٹ فارم کے حوالہ دیے گئے اعداد و شمار کے مطابق، 2025 سے، رپل لیبس کے شیئرز کی نشاندہی شدہ قیمت میں تقریباً 105 فیصد کا اضافہ ہوا، جبکہ اسی دوران XRP ٹوکن میں تقریباً 45 فیصد کی کمی آئی۔
رپل کے پاس کمپنی کے شیئرز اور XRP ٹوکن دونوں ہیں، لیکن XRP کے مالکین کو رپل لیبز کی کمپنی کی آمدنی یا باقی دعوؤں کا کوئی خودکار حق نہیں ہے۔ اس لیے، کمپنی کے کاروبار کے بڑھنے سے پیدا ہونے والی قیمت زیادہ تر کمپنی کے شیئرز میں ظاہر ہوتی ہے، نہ کہ XRP خود میں۔
تیزتر گٹھ بندھن کی رفتار سے زیادہ توقعی فروخت کا دباؤ آئے گا۔
یہاں تک کہ اگر پروٹوکول میں آمدنی کا تقسیم ہو، تو تیز تر ٹوکن کی آزادی کا رخ ٹوکن کی قیمت کو دباسکتا ہے۔ ایک اور مزیدر عامل کم گردش اور زیادہ FDV کی ٹوکن ساخت ہے، کیونکہ بازار میں جذب ہونے کے لیے ابھی بھی بہت ساری آپریشن موجود ہیں۔
اگر صرف موجودہ گردش مارکیٹ کی قیمت کے مطابق سیلز کا نسبت حساب کیا جائے، تو یہ ٹوکن عام طور پر بہت "سستے" لگتے ہیں۔ لیکن غیر انکلک ہونے والی فراہمی کو مکمل طور پر خرد شدہ اقدار میں شامل کرنے کے بعد، ان کی حقیقی قیمت ضروری طور پر کم نہیں ہوتی، اور مستقبل میں انکلک ہونے سے مسلسل فروخت کا دباؤ بھی بن سکتا ہے۔
صرف ان عوامل کو مل کر دیکھ کر ہی ایک ٹوکن کی حقیقی تصویر سامنے آتی ہے اور زیادہ تر صورتحال میں قیمت کے رجحان کی وضاحت ہوتی ہے۔ بالکل، اس کے علاوہ، مارکیٹ کا ماحول، سرمایہ کاروں کا جذبہ اور مقابلہ کا پہلو بھی ٹوکن کی کارکردگی کو متاثر کرتے ہیں۔
PUMP ٹوکن کی لاUNCH کے بعد 60% کی کمی آ گئی ہے، حالانکہ پراجیکٹ نے 3.15 ارب ڈالر سے زیادہ کی خریداری کر لی ہے۔ دوسری طرف، HYPE کی لاUNCH کے بعد 1400% کا اضافہ ہوا ہے، اور اس نے حاملین کو تقریباً 12 ارب ڈالر کی قیمت کی واپسی دی ہے۔
دونوں لگاتار ریڈمپٹ کر رہے ہیں، لیکن PUMP کی قیمت کی کارکردگی ابھی تک اچھی نہیں ہے۔ بازار اسے عام طور پر ٹیم کے مواصلات کی کمی، ایرپر کی توقعات کا ناکام ہونا، انلاک رفتار کا تیز ہونا، اور ٹیم سے متعلقہ ٹوکنز کی فروخت جیسے عوامل کی وجہ سے سمجھتا ہے۔
AAVE ٹوکن سال کے آغاز سے اسی طرح کامیاب نہیں ہوا۔ اس کی ریمپس پلان 2025 کے اپریل سے شروع ہوئی، جس کے تحت اب تک تقریباً 45 ملین امریکی ڈالر کے ٹوکن خرید لیے گئے ہیں، لیکن اب Kelp DAO واقعہ کی وجہ سے روک دیا گیا ہے۔
AAVE کی کارکردگی پر متعدد دباؤ ہیں، جن میں BGD Labs، ACI جیسے DAO سروس فراہم کنندگان کے انصراف، Kelp DAO واقعہ کا اثر، اور Morpho کا ادارتی بازار میں بڑھتے ہوئے مقابلہ شامل ہیں۔
اسی دوران، AAVE کی قیمت میں کمی کے ساتھ، پروٹوکول کو ان خریداریوں پر 23 ملین امریکی ڈالر سے زائد کا کاٹا ہوا نقصان ہوا ہے۔ اس کی اوسط خریداری قیمت تقریباً 182 امریکی ڈالر تھی، جبکہ موجودہ قیمت تقریباً 90 امریکی ڈالر ہے۔
یہ بتاتا ہے کہ ریڈیمپشن سے حقیقی خریداری کا اثر تو ہوتا ہے، لیکن وہ فنڈز کے استعمال کی کارکردگی کی ضمانت نہیں دیتا۔ اگر خریداری کا وقت غلط ہو تو یہ پروٹوکول کی طرف سے جمع کی گئی قیمت کو بھی کم کر سکتا ہے۔
تاہم، ریڈمپشن اب بھی ایک ایسا طریقہ ہے جو سب سے آسان طور پر تصدیق کیا جا سکتا ہے اور پروٹوکول کی آمدنی اور ٹوکن کی مانگ کے درمیان سب سے براہ راست رابطہ قائم کرتا ہے۔ ریڈمپشن کی کارروائی بلاکچین پر ٹریس کی جا سکتی ہے، اور پروٹوکول کو حقیقی طور پر مارکیٹ سے ٹوکن خریدنا ہوگا تاکہ آمدنی سے براہ راست مانگ پیدا ہو۔
اس لیے، اس نے پروٹوکول کی کامیابی، آمدنی میں اضافہ اور ٹوکن کی فراہمی میں کمی کے درمیان ایک مثبت طور پر تقویت پانے والے تعلق قائم کیا ہے۔ لیکن خریداری دوسرے توزیع طریقوں کے مقابلے میں خود بخود بہتر نہیں ہے۔
ظاہری طور پر، براہ راست تقسیم زیادہ جذاب لگتی ہے۔ صارفین اپنے رکھے ہوئے ٹوکن کے مطابق اسٹیبل کرنسی کی نقدی بہاؤ حاصل کر سکتے ہیں اور اپنا استعمال خود طے کر سکتے ہیں۔ اس کے برعکس، خریداری سیدھے مارکیٹ میں خرید کا اثر ڈالتی ہے، لیکن آخری نتائج خریداری کی قیمت، خریدے گئے ٹوکن کے معالجے، اور مارکیٹ کے کل پریشر پر منحصر ہوتے ہیں۔
درمیان ان دو کے درمیان کوئی جہاں بھی لاگو ہونے والی بہتری یا کمتری نہیں ہے، اہم بات یہ ہے کہ پروٹوکول کس مرحلے پر ہے اور ٹوکن کے اور کون سے فنکشنز ہیں۔
سیدھے طور پر فیس کی تقسیم کا ایک اور تنقیدی پہلو بھی ہے۔ اگر ٹوکن کے پاس کیش فلو حاصل کرنے کے علاوہ گورننس، اسٹیکنگ یا پروڈکٹ استعمال کے کوئی اور سیناریوز نہیں ہیں، تو اس کی قیمت ایک صرف آمدنی کے سرٹیفکیٹ جیسی ہو سکتی ہے۔ حامیوں کا خیال ہے کہ اسی لیے کہ ٹوکن مستقل تقسیم کا حامل ہے، زیادہ لوگ لمبے عرصے تک اسے رکھنا چاہیں گے۔
اب تک، زیادہ تر پروجیکٹس اب بھی ریڈمپشن کو ترجیح دے رہے ہیں، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ وہ عام طور پر مان رہے ہیں کہ ریڈمپشن سے ہونے والی مارکیٹ خریداری اور فراہمی میں کمی زیادہ جذاب ہے۔
اختتام
کئی کرپٹو پروٹوکولز نے قابل ذکر آمدنی بنائی ہے، لیکن پروٹوکول کمانا، یہ ضروری نہیں کہ ٹوکن ان قیمت کو حاصل کر سکے۔
آمدنی کا کیا ہونا ہے، صرف ایک评估 فریم ورک کا ایک حصہ ہے۔ ٹیم اور سرمایہ کاروں کی انلاک، لیکویڈٹی انزیشنس، منفی واقعات، مقابلہ کا منظر اور مارکیٹ جذبات، ریڈمپشن، تباہی یا فیس تقسیم سے پیدا ہونے والی خریداری کو مساوی کر سکتے ہیں۔
اس لیے، سرمایہ کار صرف اس بات پر غور نہیں کر سکتے کہ پروٹوکول نے کتنی آمدنی حاصل کی، بلکہ انہیں یہ بھی پوچھنا چاہیے: آمدنی کہاں سے آ رہی ہے، کیا وہ مستقل ہے؟ آمدنی کیسے تقسیم کی جاتی ہے؟ ٹوکن کی تولید اور انلاک سے کتنی تخفیف ہوگی؟ شیئر ہولڈرز کے پاس ٹوکن ہولڈرز کے مقابلے میں بہتر مالی حقوق ہیں؟
ایک مسلسل آمدنی پیدا کرنے والی کاروبار بننا، پروٹوکول کا پہلا مرحلہ ہے۔ اگلا مرحلہ واضح، قابل اعتماد اور تصدیق شدہ قیمت واپسی کے نظام کو قائم کرنا ہے تاکہ پروٹوکول کی نمو حقیقی طور پر ٹوکن مالکان کے فائدے میں تبدیل ہو سکے۔
ہائپرلکوائڈ نے دکھایا کہ اگر یہ مفاد کا اتحاد ٹوکن ڈیزائن میں شروع سے ہی شامل کیا جائے، تو اس سے کیا اثرات ہو سکتے ہیں۔ اس نے زیادہ تر آمدنی حاملین کو واپس کر دی، ایروڈروم، یونیسواپ جیسے پروٹوکولز بھی زیادہ براہ راست قیمت تقسیم کے نظام بنانے کی کوشش کر رہے ہیں۔
پروٹوکول فریقین اس بات کو اب زیادہ واضح طور پر سمجھ رہے ہیں کہ ایک اچھا ٹوکن کو ایک اچھا قیمت تقسیم کا نظام ہونا چاہیے۔ جبکہ سرمایہ کار اصل آمدنی اور قیمت حاصل کرنے پر زیادہ توجہ دے رہے ہیں، پروٹوکول اور ٹوکن کے درمیان لمبے عرصے سے موجود فاصلہ تدریجاً کم ہوتا جائے گا۔
لیکن آخرکار جیتنے والا صرف سب سے زیادہ کمائی کرنے والی پروٹوکول نہیں ہوگی، بلکہ وہ پروٹوکول ہوگی جو کمائی کے ساتھ ساتھ قیمت کو ٹوکن مالکان کو مؤثر طریقے سے برقرار رکھے۔