لکھنے والے: کرسٹینا کومبن (کوائنٹیلیگراف، میگزین، 4 ستمبر 2026)
ترجمہ: شن چاؤ ٹیک فلو
شین چاؤ کا خلاصہ: کرپٹو پروجیکٹس اپنے ٹوکنز کو خریدنے پر اربوں امریکی ڈالر خرچ کر رہے ہیں۔ 2026 تک، ریڈمپشن کا کل حجم تقریباً 640 ملین امریکی ڈالر ہو چکا ہے، جو پچھلے سال کے مقابلے میں تقریباً 17 فیصد زیادہ ہے، جس میں ہائیپرلکوئڈ اور پمپ.فن کے پاس تقریباً 90 فیصد حصہ ہے۔
ظاہری طور پر، ریمپرچیز (اور تباہ کرنا) کی مانگ پیدا کرتے ہیں، آپریشن کو کم کرتے ہیں، اور کرنسی کی قیمت کو سہارا دیتے ہیں، اور مالکان کو "پروٹوکول کمانے والا" کا زیادہ واضح احساس دیتے ہیں؛ لیکن دوسری طرف، ہر ایک ڈالر جو کرنسی خریدنے پر خرچ ہوتا ہے، وہ ڈویلپرز کو ملازمت دینے، کاروبار کو وسعت دینے، یا بیلنس شیٹ کو مضبوط بنانے پر خرچ نہیں ہو سکتا۔
ایک چنچ، بٹ وائز اور اسپارک کے تین نظریات کے مطابق، ریڈمپشن ٹوکن معاش کو سہارا دے سکتی ہے، لیکن بنیادی کاروبار کو بہتر نہیں کر سکتی اور نہ ہی ایسے پروٹوکول کو بحال کر سکتی ہے جو اصل میں قائم نہیں ہے۔ جب ٹوکنز اسٹاک جیسے لگنے لگیں اور ریگولیٹرز سوال کرنا شروع کر دیں کہ "قدرت کہاں سے آ رہی ہے؟" تو اصل سوال یہ ہو سکتا ہے: اگر ریڈمپشن بند ہو جائے تو کیا آپ کے پاس اس ٹوکن کو رکھنے کا کوئی دلیل باقی رہ جائے گی؟
کریپٹو پروجیکٹس اپنے ٹوکنز کو واپس خریدنے پر اربوں ڈالر خرچ کر رہے ہیں۔ لیکن ریمپس کا اصل مطلب مستقل قیمت بنانا ہے، یا صرف ٹوکن کو اس کی حقیقی قیمت سے زیادہ قیمتی دکھانا ہے؟
صنعت کے پختہ ہونے اور روایتی مالیات (TradiFi) سے بار بار نقل کرنے کے ساتھ، کریپٹو منصوبے اب شیئر کمپنیوں کے انداز کو اپنا رہے ہیں۔ ابھی کریپٹو دنیا میں سب سے نئی ٹرینڈ، ٹوکن ریڈمپشن ہے: آمدنی کا استعمال کرکے اپنے ہی ٹوکن خریدنا۔
2026 تک، کرپٹو پروجیکٹس نے اس معاملے میں تقریباً 640 ملین کا خرچ کیا ہے، جو پچھلے سال کے اسی دور کے مقابلے میں تقریباً 17 فیصد زیادہ ہے، اور 2024 کے صرف 366,000 سے کہیں زیادہ۔ اس میں سے ہائیپرلکوئڈ اور پمپ.فن دونوں نے موجودہ خرچ کا تقریباً 90 فیصد اپنے نام کر لیا ہے۔
تو اس جوش کا اچانک آنا کہاں سے ہوا؟
ریڈمپشن سے ٹوکن کے لیے مانگ پیدا ہوتی ہے، جبکہ تباہ کرنا فراہمی کو کم کرتا ہے اور ہر ٹوکن کی قیمت بڑھاتا ہے۔ یہ ڈائنامکس کرنسی کی قیمت پر اُچھال کا دباؤ پیدا کرتے ہیں۔
یہ مالکان کو بنیادی پروٹوکول کی مالی سرگرمیوں سے زیادہ واضح طور پر جوڑتا ہے۔ ڈی سینٹرلائزڈ ایکسچینج ایگریگیٹر 1inch کے سربراہ قانونی افسر اوریسٹ گاوبریلیک نے میگزین کو بتایا:
جب منصوبہ آمدنی سے مالیاتی خرید و فروخت اور تباہ کرنے کو لاگو کرتا ہے، تو عام طور پر اس کا ایک یا دو مقاصد ہوتے ہیں: یا تو بہترین مارکیٹ میں ٹوکن کی فراہمی کو کم کرنا، یا مارکیٹ کو انویسٹمنٹ پروٹوکول کی آمدنی کے منطق کو دکھانا۔
گبریلیک کہتے ہیں کہ صارفین کو "ہم نے ٹوکن خرید لیے اور ان کو تباہ کر دیا" کہنا، حکومتی اختیارات کیسے کام کرتے ہیں، فیس کیسے طے ہوتے ہیں، اور پروٹوکول کیسے استعمال ہوتا ہے، اس کی تفصیل دینے کے مقابلے میں "بہت زیادہ سیدھا سادہ" ہے۔
کیوں کرپٹو پروجیکٹ اپنے آپ کو خریدتے ہیں؟
آپ سوچ سکتے ہیں کہ پروجیکٹ اپنے ہی ٹوکن خریدنا ایک الٹا عمل نہیں ہے؟ بالکل، پروجیکٹ عام طور پر اپنے خرچے کو کور کرنے کے لیے ٹوکن بیچتا ہے۔
تقریباً، لیکن ایک اہم پیششرط ہے۔ پیدا کردہ آمدنی کا استعمال کرکے ٹوکن کی خریداری (دوبارہ رکھنا یا تباہ کرنا) پروٹوکول کی کامیابی اور ٹوکن کی قیمت کے درمیان ایک ضمنی کنکشن قائم کرتا ہے، جو طویل عرصے سے کریپٹو پروجیکٹس کا بنیادی مسئلہ رہا ہے۔ جیسا کہ Bitwise یورپ کے سینئر ریسرچ اسسٹنٹ Max Shannon نے وضاحت کیا:
خرید اور تباہ کرنا اب بھی مالکان کو قیمتی اقدار فراہم کرنے کا ایک موثر طریقہ ہے: یہ اسٹاک مارکیٹ میں ٹوکن کے لیے مستقل خریداری کا انتظام کرتا ہے اور ٹوکن کی کامیابی کو پلیٹ فارم کی استعمال کے ساتھ براہ راست جوڑتا ہے۔
اینڈسٹری کے لیے جو پچھلے کچھ سالوں سے نیٹریٹس کا تعاقب یا "بڑا ایدھا نظریہ" پر بیٹ لگا رہی ہے، یہ ایک بڑا تبدیلی ہے، جن لوگوں نے Fartcoin یا Peanut the Squirrel خریدا، وہ مزیدور اقتصادی ماڈل کے لیے نہیں آئے تھے۔
کچھ پروٹوکولز اس معاملے کو دوسرےؤں کے مقابلے میں کہیں زیادہ جارحانہ طریقے سے سنبھال رہے ہیں۔ مثال کے طور پر، ہائیپرلکوئڈ 99% آمدنی کو HYPE کے خریداری اور تباہ کرنے پر خرچ کرتا ہے؛ جبکہ Pump.fun اپنے ٹوکن کی خریداری اور تباہ کرنے کے لیے 50% آمدنی استعمال کرتا ہے، جس سے اب تک $446.65 ملین کی قیمت کے PUMP گردش سے باہر نکال دیے جا چکے ہیں۔
تصویر: HYPE جلائی گئی۔ ذریعہ: Hyperliquid
ڈیفی انفراسٹرکچر پروٹوکول اسپارک ایک تھوڑا مختلف ماڈل فراہم کرتا ہے: اس کے ملکہ مصنف اور سی ای او سیم میکفرسن کے مطابق، اس نے پروٹوکول کے فائضہ سے مالیاتی شہری خریداری کے ذریعے 143 ملین سے زائد SPK خریدے ہیں۔
لیکن ان ٹوکنز کو تباہ نہیں کیا گیا، بلکہ انہیں اسپارک کے خزانے میں رکھا گیا تاکہ ماحول کے طویل مدتی شرکاء کو انعام دیا جا سکے۔ میکفرسن نے میگزین کو بتایا کہ اہم بات صرف فراہمی میں کمی لانا نہیں ہے:
ہولڈرز کو ہر بار پروٹوکول سے آمدنی ہونے پر تقسیمی منافع حاصل کرنے کے بجائے پروٹوکول کی لمبے مدتی مالی کامیابی میں شرکت کرنی چاہیے۔
اس نے کہا کہ ریڈیمپشن کے ذریعے اسپارک نے اس قسم کی مفاد کی تطابق کو قائم کیا، جبکہ "خریدے جانے والے SPK کے آخری طریقہ اور وقت کے استعمال کی لچک برقرار رکھی"، جس سے ٹوکن مالیاتی طور پر معنی خیز بن گیا اور "صرف ایک سادہ تقسیم کا نظام" نہیں بن گیا۔
ٹوکن خریدنا ایک بہت ہی ٹیکس کے لحاظ سے موثر طریقہ ہے جس سے مالکان کو آمدنی واپس دی جاتی ہے، کیونکہ صارفین کو تقسیم یا انعامات کے لیے بھاری ٹیکس کا بوجھ نہیں اٹھانا پڑتا۔
کریپٹو کرنسی خریدنا حقیقت میں پیسے کا بہترین استعمال ہے؟
ہاں، بالکل منطقی لگنے والا یہ تصور، لیکن بڑا سوال یہ ہے کہ اپنے ہی ٹوکن خریدنا، پروجیکٹ کے فنڈز کا بہترین استعمال کیا ہے؟
شاید یہ سب حالات میں درست نہ ہو۔ میکفرسن کہتے ہیں:
درست سوال یہ ہے: اگلے ڈالر کے فائضہ کا سب سے زیادہ قیمتی استعمال کیا ہو سکتا ہے؟
اس نے کہا کہ اگر ایک پروٹوکول اپنی سرمایہ کو م吸引ی ریٹرنس کے ساتھ دوبارہ سرمایہ کاری کر سکے، تو یہ "آمدنی کے فوری تقسیم" کے مقابلے میں کہیں زیادہ قیمتی ہو سکتا ہے۔
تصویر: PUMP Burns۔ ماخذ: Pump.fun
ریکاپ ٹوکن معاش کو سہارا دے سکتا ہے، لیکن بنیادی کاروبار کو بہتر نہیں بناتا۔
یہ بھی یقینی نہیں کہ خریداری اور تباہ کرنا کریپٹو کی قیمت میں اضافہ کا ضمانت دیتا ہے۔ Pump.fun نے جولائی 2025 سے PUMP کی بڑے پیمانے پر خریداری اور تباہ کرنا شروع کر دی ہے، لیکن ٹوکن اب بھی اپنے ستمبر 2025 کے تاریخی اعلیٰ سے تقریباً 50 فیصد کم ہے۔ Uniswap کے نومبر 2025 میں UNIfication پروپوزل کے بعد UNI کو جو فائدہ ملا تھا، وہ بھی تقریباً آدھا واپس چلا گیا ہے۔
شانون نے کہا کہ ان قیمتی رجحانات کے پیچھے "کئی عوامل" ہیں، اس لیے وہ ریڈمپشن کی ناکامی کا ثبوت نہیں ہیں، لیکن:
انہوں نے سرمایہ کاروں کو یہ بحث کرنے پر مجبور کیا کہ کیا ان اسٹارٹ اپ جیسے منصوبوں کو ریڈمپشن اور تباہی کے لیے مخصوص آمدنی کا حصہ کم کرکے زیادہ رقم ٹیم اور منصوبے میں دوبارہ سرمایہ کاری کرنی چاہیے۔
انvestors کو "کریپٹو کرنسی کی قیمت بڑھانے کے لیے ریڈمپشن اسکیم" اور "کامیاب بزنس ماڈل" کے درمیان فرق واضح طور پر سمجھنا چاہیے۔
ایک ایسا معاہدہ جو حقیقی منافع اور قابل استحکام بنائے، شاید یہ سمجھے کہ کریپٹو کرنسی خریدنے کے لیے پیسہ خرچ کرنا بہترین انتخاب ہے؛ لیکن اسی طرح، ایک کمزور پراجیکٹ صرف قیمت کو بڑھانے کے لیے ریڈمپشن کا استعمال کرنے کی کوشش کر رہا ہو سکتا ہے۔ میکفرسن نے کہا:
Buybacks cannot make an unsustainable protocol sustainable.
جب کریپٹو کرنسیاں اسٹاک کی طرح بڑھنے لگیں
ہرچند ٹوکن خریداری کا ظاہری طور پر شیئرز کی خریداری کے منصوبے جیسا ہے، لیکن اس کا مطلب یہ نہیں کہ ٹوکن شیئرز کے زیادہ قریب آ رہے ہیں۔
تصویر: UNI نے回购 اور جلائے جانے کے آغاز سے تقریباً 50% کمی دکھائی ہے۔ ذریعہ: Coingecko
شیئر ہولڈرز کے پاس کمپنی کا ایک حصہ ہوتا ہے، جس میں ووٹنگ کا حق، ڈویڈنڈ کا حق، یا باقی اثاثوں کا دعویٰ شامل ہو سکتا ہے۔ جبکہ کرپٹو کرنسی ہولڈرز عام طور پر ان مساوی قانونی حقوق سے محروم ہوتے ہیں، اور اورسٹ کے خیال میں یہ فرق انتہائی اہم ہے۔ "یہ ایک مارکیٹ میکانزم ہے، نہ کہ قانونی طور پر قابل انجام حق،" وہ کہتے ہیں۔
میکفرسن نے SPK کو ایک چین پر پروٹوکول کا "جیسے ملکیت" (pseudo-equity) کہا۔ جبکہ روایتی کمپنیوں کے معنی میں قانونی ملکیت کی ساخت موجود نہیں ہے، لیکن مالی طور پر، اسپارک "کئی ایسے خصوصیات پیدا کرنے کی کوشش کر رہا ہے: حکومت میں شرکت، لمبے مدتی مطابقت، اور ایک ایسا نظام جس سے وہ لوگ جو پروٹوکول کے ساتھ سب سے زیادہ وفادار ہیں، اس کی کامیابی سے فائدہ اٹھا سکیں۔"
jab buyback dividend ki tarah شروع ہو جائے
لیکن جب کرپٹو نے ٹریڈفی کے ریپو کا تقاضا شروع کیا، تو اس کے آس پاس ایک سیاہ بادل جمع ہو رہا ہے، کیونکہ ناظمین اس بات کو سمجھنے کی کوشش کر رہے ہیں کہ یہ مکینزم حقیقت میں کیا ہیں۔
اگرچہ 2025 کا "ڈیجیٹل ایسٹ مارکیٹس کلیریٹی (CLARITY) ایکٹ" ابھی مسودہ ہے اور اسے نافذ شدہ قانون نہیں سمجھا جانا چاہیے، Gavryliak نے کہا کہ اس کے پیش کردہ فریم ورک نے ایک بنیادی سوال کی نشاندہی کی ہے: ٹوکن کی قدر آخر آتی کہاں سے ہے؟
اگر قیمت خود نیٹ ورک کی فنکشنلیٹی سے نکلتی ہے، تو اس اثاثے کو مال جیسا لگتا ہے؛ لیکن اگر قیمت منصوبے کے ٹیم کی کامیابی، مارکیٹنگ، یا ہولڈرز کو ریوارڈ دینے کے اقدامات پر منحصر ہے، تو یہ ایک سیکورٹی ہو چکی ہے۔ آخر کار، ٹوکن کو شیئرز کا لباس پہنا کر اسے مال سمجھنے کی کوشش مت کریں۔
آخر کار، کرپٹو سرمایہ کار یہ جاننا چاہتے ہیں کہ ٹوکن کے نیچے کیا دبا ہوا ہے — آمدنی، صارفین، قابل استحکام مالیاتی ماڈل، اور ٹوکن کو ان چیزوں سے فائدہ اٹھانے کا کوئی قابل اعتماد طریقہ۔
اگرچہ ریمپرائز کا شاید ایک حل ہو، لیکن یہ صرف ایک اور فنانشل انجینئرنگ بھی ہو سکتی ہے جو بنیادی مسائل کو درست نہ کرتے ہوئے ٹوکن کو اس کی حقیقی قیمت سے زیادہ قیمتی دکھائے، جیسا کہ گاوریلیک نے کہا:
اگر ریڈمپشن بند ہو جائے تو کیا اس ٹوکن کو رکھنے کا کوئی وجہ باقی رہے گا؟ اگر جواب نہیں ہے، تو یہ سوال ٹوکن اکونومکس سے زیادہ گہرا ہے۔