Справжній розривний звіт, де очікування ринку було 120 з максимальної оцінки 100, а фактичний результат — 150. Розберемо звіт Micron за перспективною рамкою:
1. Доходи за квартал — 41,5 млрд доларів США, що значно перевищує верхню межу очікувань ринку в 38 млрд доларів США; маржа валового прибутку — 84,9%. Усі чотири напрямки — центри обробки даних, хмарне сховище, мобільні клієнти та автопромислові вбудовані системи — перевищили очікування. Це означає:
1) Основною лінією поточного циклу зберігання, звичайно, є ШІ, але якщо лише бізнес ШІ сильний, а традиційні термінальні пристрої слабкі, ринок все ще стурбований надмірною концентрацією зростання та складністю поширення підвищення цін. Перевищення очікувань у мобільному та клієнтському сегментах свідчить про те, що напруженість попиту та пропозиції в сфері зберігання поширюється на більше сегментів нижнього ланцюга.
2) Крім того, портфель продуктів продовжує зміщуватися у бік високодоходних рішень. Інфраструктура ШІ вимагає рішень зберігання з більшою ємністю, вищою пропускною здатністю та нижчим споживанням енергії — такі продукти зазвичай мають вищий ASP та сильнішу цінову позицію.
Простими словами, цей звіт Micron передає не “лише ШІ сильний”, а “ШІ стимулює покращення структури попиту та пропозиції у всьому секторі зберігання”.
2. Micron прогнозує кориговані доходи на наступний квартал у діапазоні 49–51 млрд доларів США, середнє значення — близько 50 млрд доларів США, що значно перевищує очікування аналітиків у 43,24 млрд доларів США. За середнім значенням прогноз перевищує ринкове очікування приблизно на 15,6%. Раніше найбільш оптимістичним прогнозом для наступного кварталу був прогноз Goldman Sachs у 48,8 млрд доларів. Тобто навіть нижня межа прогнозу Micron вища за найбільш оптимістичне очікування.
Компанія прогнозує коригований EPS за четвертий фінансовий квартал у діапазоні 30–32 доларів США, середнє значення — 31 долар США, що перевищує ринкове очікування у 25,31 долара США на 22,5%.
Важливість цих прогнозів полягає в тому, що вони знищили занепокоєння ринку щодо того, що поточний прибуток може вже наблизитися до піку.
На тлі того, що ціна акцій Micron вже значно зросла протягом року, а ринковий порог дуже високий, просто “виконання очікувань” не достатньо для подальшого зростання ціни. Реальним драйвером зростання ціни поза торгами понад 10% був чіткий сигнал про подальше прискорення прибутку в наступному кварталі.
3. “Механізм довгострокових угод (SCA/LTA)”
Micron підписала 16 стратегічних угод із клієнтами у сегментах центрів обробки даних, споживчого ринку та автомобільної промисловості, серед яких — 4 величезних клієнти та 3 середніх. Ключове — умови цих угод.
Це не просто інформаційні угоди, а надзвичайно обов’язкові “контракти на покупку або оплату (Take-or-pay)”. Угоди мають термін дії п’ять років (з 2026 по кінець 2030 року), передбачають конкретні обсяги закупок та встановлюють межу цін — як мінімальну, так і максимальну.
Цих 16 довгострокових угод надають ринку надзвичайно потужні фундаментальні дані:
1) Максимальний гарантований дохід: за межами мінімальної ціни та мінимального обсягу поставок, якщо врахувати обов’язки за договорами (RPO), гарантований дохід досяг 100 млрд доларів США.
2) Величезна передоплата готівкою: клієнти витрачають реальну готівку для отримання стабільного доступу до потужностей. CFO Марк Мерфi: “За попередньо підписаною SCA ми очікуємо отримати 22 млрд доларів США готівкових депозитiв та пов’язаних фiнансових зобов’язань. Близько 18 млрд доларiв США будуть представленi готiвковими депозитами”.
3) Повне згладжування циклової волатильностi: наразi цi угоди забезпечують Micron приблизно 20% потужностей DRAM та 33% потужностей NAND на цей перiод. Голова Micron Мехротра пiдкреслив: “Навiть за мiнiмальною цiною в SCA з дiапазоном цiн, маржа валового прибутку Micron буде дуже високою — набагато вищою за будь-який пiковий квартал у минулому циклi”.
4. “Дорожня карта HBM4/HBM4E” та бiзнес NAND/eSSD для центрiв обробки даних
1) Швидкiсть масового виробництва HBM4 12hi вдвiчi вища, нiж HBM3E 12hi. Micron вже отримала доходи вiд HBM4 понад 1 млрд доларiв США. Керiвництво Micron очiкує, що досягнення зрiлої частки виробництва HBM4 12hi буде значно швидшим, нiж HBM3E 12hi.
2) Майбутнi потреби в пам’ятi продовжуватимуть змiщуватися до продуктiв з бiльшою продуктивнiстю та вищою цiннiстю. Зростання складностi таких продуктiв призводить до збiльшення вартостi кожного чипу. Переходи вiд LP5 до LP6, DDR5 до DDR6 та нових поколiнь HBM супроводжуються зростанням вартостi чипу. Ця тенденцiя разом із запуском великих обсягiв нових потужностей протягом наступних рокiв призведе до зростання середньої вартостi чипу DRAM порiвняно з поточним рiвнем.
Очiкується, що обсяги поставок DRAM та NAND для центрiв обробки даних у 2026 роцi зростуть бiльше нiж удвоє порiвняно з двома роками тому.
Зростання очiкувань обсягiв поставок сприяє помiрному зниженню середнього обсягу DRAM на сервер — оскiльки клiєнти фокусуються на максимiзацii обсягу поставок за умов надзвичайної напруженостi доступу до пам’ятi. У сегментi NAND можливостi для замiни HDD (механiчних дискiв) за допомогою SSD (твердотельних дискiв) розширюються завдяки потребам AI у контекстному зберiганнi.
5. Майбутнi можливостi та обсяги попиту
1) Ринок дуже зацкавлений тривалiстю цього хвилевого падонку. Micron дає чiтке твердження: дефiцит — не лише поточний стан, а й нормальний стан на наступнi два-три роки.
Голова Micron Мехротра заявив, що така залежнiсть призводить до якiсної змiни ролi пам’ятi:
“Продуктивнiсть AI-систем фундаментально залежить вiд продуктивностi й ємностi пам’ятевої пidсистеми. Це пidвищує роль пам’ятi у свiTтI AI, перетворюючи її на стратегiчний актив”.
2) Чому пропозицiя не може поспiritи? Micron видiляє чотири структурнi проблеми:
Перше: проекти будiвлI нових заводiv величезнI, тривалиI та обмеженI нестачею робочої сили та енергетичної iнфраструктури;
Друге: із переходом на новий технологичний процес (як One Gamma і G9), складність технологического процесу зростає, що призводить до поволення приросту бит;
Третє: HBM надзвичайно інтенсивно споживає потужності кристалу, серйозно стискаючи постачання не-HBM продуктам;
Четверте: обмежена к-сть чистих приміщень обмежує розширення потужностей.
3) Кррм центральних обробникних даних, розкривається потенцал для крайнього ШІ та кІнцевих пристроїв.
У автомобельному секторах: автомобилы з автономним управлением L2+ і вище мають ємнсть пам'ятт і сховища понад у 5 раз бильше, нж звичайн автомобил; а частка таких автомобилей швидко зрстае.
Ще бльш важливим довгостроково є сектор робототехнки.
Голова Micron Мехротра намальовує для ринку величезний новий сценар:
“Людиноподобний робот має в 10 раз бльше пам'ятт, нж звичайний автомобль L2+. У другй половин цього десятирччя почне тривалий, суттевий та тривалий десятирччями перод попиту на пам'ять”.
Навть у 2028 роцI, коли пропозицIя почне поступово покращуватися, попит продовжуватиме залишатися сильним — вся економика token (обробка AI-моделей) потребуватиме бльше пам'ятт. ПродуктивнIсть AI-систем фактично обмежена ємнстю пам'ятт, продуктивнстю пам'ятт та пропускною спроможнстю пам'ятт.
Цей матернал фIнансово пдтримує @BITstocks_CN — купуйте акцii США на BIT — 16000+ акцii США та ETF, справжнI портфелI, отримуйте дивиденти.
