Приватні компанії не мають випускати акції, щоб трейдери могли спекулювати на їх оцінці. Саме це робить безстрокові контракти до IPO відмінними від токенізованих акцій. Візьмімо приватну компанію Anthropic. Ринок безстрокових контрактів може надавати цінову експозицію до її оціненої вартості, не маючи при цьому акцій Anthropic або доступу до реєстру акціонерів. Ось як працює ця структура. … α/ Оцінка-опорна Контракт потребує еталону. Залежно від платформи, він може базуватися на приватних угодам, зовнішніх оцінках вартості або індексі, сформованому ринком. Оскільки немає безперервно торгованої публічної акції, якість цього еталону є критичною. β/ Ціна маркування Платформа розраховує ціну маркування, яка використовується для визначення нереалізованих прибутків, збитків та ризику ліквідації. Вона може відрізнятися від останньої ціни угоди з метою зменшення маніпуляцій через ізольовані угоди. γ/ Фінансові платежі Безстрокові контракти не мають фіксованого терміну дії. Періодичні фінансові платежі між довгими та короткими позиціями допомагають вирівнювати розбіжності між ціною контракту та його опорною оцінкою. Точний механізм фінансування залежить від біржі. δ/ Колатерал і маржа Трейдери роблять депозит колатералу, часто стейблкоїнами, щоб відкрити позиції. Біржа фіксує їх експозицію та вимоги до маржі, але жодні приватні акції не переходять у власність. Довга позиція на $10 000 з колатералом у $2 000 означає 5-кратну експозицію до руху ціни контракту, а не власність на $10 000 акцій. ε/ Ліквідація Якщо ціна маркування рухається проти трейдера, а його маржа падає нижче обов’язкового рівня утримання, біржа може ліквідувати позицію. Це відбувається повністю всередині системи деривативів. ζ/ Фінансова розрахункова операція Коли трейдер закриває позицію, платформа розраховує різницю між ціною входу та ціною виходу. Прибутки та збитки зараховуються або списуються через систему розрахункової операції платформи. Трейдер не отримує жодних акцій компанії. > Жодних переказів власності. > Жодних прав голосу. > Жодної реєстрації акціонера. І якщо контракт явно не передбачає іншого, публічне размежування (IPO) автоматично не перетворює безстроковий контракт на публічну акцію. … Вся структура розділяє цінову експозицію від юридичної власності. Оцінка приватної компанії стає чимось, на що трейдери можуть брати довгу або коротку експозицію, тодяк справжні акції залишаються поза ринком деривативів. Ключове питання полягає в тому, наскільки надійно платформа може оцнювати цю експозицію, коли базова акція не має безперервного публічного ринку.