Криптовалюта входить у еру вартісних інвестицій Мені стає цікавіше аналізувати токени, які можна оцінити на основі грошей, які їхні протоколи реально заробляють. Зараз у криптовалюті з’явилися бізнеси з платними користувачами, регулярним доходом та механізмами, що повертають частину цього доходу токену. Це дає мені набагато сильнішу причину досліджувати щось більше, ніж його наступний катализатор. Останнє дослідження Zeneca оцінює річні витрати на викуп та знищення токенів, які зросли з $190 млн у 2021 році до $1,85 млрд за рік до жовтня 2026 року. Охоплення розширилося, але масштаб все ще вартий уваги. Тож я вважаю, що ми отримуємо більше можливостей для ціноутворення токена на основі вимірюваного попиту, фінансованого власним бізнесом. З макроточки зору, я все ще звертаю увагу на ліквідність, ставки та схильність до ризику. Ці умови впливають на те, що інвестори готові платити. Але я також хочу зрозуміти, що може підтримувати попит на токен, коли свіжі спекулятивні кошти сповільнюються. Протокол, який заробляє гроші від клієнтів і постійно викуплює свій токен, дає мені щось конкретне для оцінки. Hyperliquid — чіткий приклад: Його Фонд підтримки перетворює торгову комісію на HYPE, а ці токени знищуються. Використання створює безпосереднє джерело попиту на токен. Pendle пропонує іншу модель: 80% доходу V2 та комісій за обмін фінансують викуп PENDLE, а куплені токени розподіляються серед активних учасників sPENDLE. Це стимулює участь, але має інші ефекти щодо пропозиції, ніж постійне знищення. Я можу бути бульовим щодо протоколу і все одно пропустити його токен. Продукт може рости, але більшість економічних переваг йде до постачальників ліквідності, команди або скарбниці. Комісії, дохід протоколу та вартість, що повертається власникам — це різні показники. Тож я звертаю більше уваги на: → Дохід, який зберігається після зменшення стимулів. → Суму, що реально досягає власників. → Викуп поруч з емісіями та майбутніми розблокуваннями. → Зростання, вже передбачене поточною оцінкою. Якщо ціна токена зменшується наполовину, а бюджет на викуп у доларах залишається незмінним, цей бюджет може купити вдвічі більше токенів. Для бізнесу, який продовжує заробляти та знищувати, корекція робить кожен долар викупу ефективнішим. Складна частина — перевірити, чи триматиметься дохід. Анналізація однієї виняткової торгової тижневої першості може зробити дорогий токен дешевим. Я вважаю, що деякими з найкращих можливостей для досліджень є знаходження протоколів, чий дохід стабільніший, ніж це вказує їхня оцінка. Я ранжую переконання щодо бізнесу та механізмів токена; оцінка все ще визначає, чи куплю я. [1] $HYPE — Торговельні комісії через Фонд підтримки Hyperliquid використовуються для викупу HYPE та їхнього знищення. [2] $PENDLE — 80% доходу V2 та комісій за обмін фундують викуп PENDLE, який розподіляється серед активних учасників sPENDLE. [3] $SKY — Надлишок протоколу фундує покупки SKY для знищення або стейк-нагород, при цьому нова емісія вимкнена. [4] $RAY — 12% торгових комісій пулу фундують викуп RAY + активність та конкурентність, якими визначається стабильність цих покупок. [5] $PUMP — Його поточна програма передбачає виділення 50% доходу на викуп та знищення протягом одного року з квітня 2026 року. [6] $PONS — Його опублікована модель V1 направляє 80% протокольних комісій на викуп та знищення PONS. [7] $STONK — StonkFun має вимірювані витрати на покупки STONK. Але недавне сповільнення доходу робить мене обережним щодо проекції доходу минулого місяця в майбутнє. PONS і STONK особливо цікавi об’єкти для досліджень, бо невелика оцiнка та значущi викупи можуть існувати разом. Можливiсть залежить вiд того, скiльки доходу залишиться пiсля охолодження активностi. Низький мультиплiкатор, обчислений пiд час френичного запуску, може швидко зникнути, якщо доход падає швидше за цiну токена. Для будь-кого, хто хоче дослiджувати це самостiйно, ось швидкий розрахунок: Мультиплiкатор викупу = ринкова капiталiзацiя ÷ рiчнi витрати на викуп токенiв. Токен на $1 млрд з рiчним викупом у $50 млн торгуються за мультиплiкатором 20x цих витрат. Я також перевiряю FDV та майбутню пропозицiю, а потiм перераховую за перiодами меншої активностi. Інструменти, що полегшують це: - @DefiLlama: порiвнюйте дохiд та дохiд для власникiв за перiоди 7-, 30- та 90-днiв. Ознайомтеся з методологiєю кожного протоколу. - @coingecko: перевiрте ринкову капiталiзацiю, FDV, пропозицiю та торговельнi пари. - @Tokenomist_ai: перевiрте графiки розблокувань та емiсii. - @solscanofficial / @blockscout: перевiрте покупки, знищення, пропозицiю та рух скарбниць. Ситуацiя, яка мене захоплює — це розвиваючийся бiзнес, значуща вартiсть, що досягає його токена, і цiна, яка все ще недооцiнює обидва фактори. Це дає менi тезу, яку я можу слiдкувати, оновлювати й поглиблювати переконання.