Перпи домінують на ланцюгових деривативах, але опціони становлять менше 1% об’єму DEX-перпів. Якщо ця різниця почне зменшуватися, це, ймовірно, відбудеться завдяки дешевшому хеджуванню, більш ефективній маржі та ліквідності опціонів, яка не залежить від нагород, з потенційним потоком вартості до інфраструктури під ними. Проблема з перпами полягає в тому, що бути правим — це не достатньо. Бектест $BTC з 10x лонгами, які згодом стали прибутковими, показав, що вони все ще стикалися з такими ймовірностями ліквідації на шляху: - 60 днів: 18% - 90 днів: 29% - 180 днів: 47% Покупець опціону не може бути ліквідований. Максимум, що він може втратити — це премія, яку він сплатив. Серпень 2026 року встановив рекорд активності на ланцюгових опціонах: - Номінальний об’єм: ~$5 млрд, майже вдвічі більше, ніж у попередньому місяці - Премія: $85 млн, зростання приблизно на третину - Відкритий інтерес: досяг піку близько $2,5 млрд Навіть після цього рекорду, на ланцюгових ринках все ще навпаки від традиційних ринків, де опціони переважають ф'ючерси. У 2025 році було укладено 88,65 млрд контрактів опціонів проти 30,64 млрд ф'ючерсних контрактів — майже втричі більше. Ранні протоколи на ланцюгових опціонах стикалися з фрагментованою ліквідністю між страйками та термінами дії, дорогим хеджуванням, застарілими котуваннями, якими скористалися арбітражери, та надмірними вимогами до колатералу. Продаж BTC-колл-опціону за $1 800 міг вимагати $100 000 колатералу. Створення опціонів разом із глибокою ліквідністю перпів робить хеджування дешевшим і покращує ефективність капіталу. Приклад від @Decentralisedco показує, що маржа портфеля зменшує необхідний колатерал з $100 000 до $15 000 для BTC-колл-опціону, підвищуючи місячну дохідність замороженого капіталу з 1,8% до 12%. Основні учасники займають різні позиції в стеку опціонів: - @HyperliquidX: Глибока ліквідність перпів та спільна маржа для хеджування. - @DeriveXYZ: Інфраструктура опціонів, професійна ліквідність та API для інших застосунків. - @paradex: Інституційний блоковий поток, що досягав щоденного об’єму $58,7 млн після інтеграції з Paradigm, перш ніж відкритий інтерес почав знижуватися. - @ryskfinance: Накриттєві колли, які дозволяють власникам HYPE, BTC та ETH отримувати премії. - Hypercall (@SynapseProtocol): Опціони, побудовані навколо ліквідності перпів Hyperliquid. Derive захопив понад 90% премії на ланцюгових опціонах у вересні. Нагороди Hypercall спричинили 50-кратне зростання номінального об’єму при майже незмінній премії. Попит може розширитися завдяки новим на ланцюговим активам та вбудованим опціонам, що дозволять протоколам позичання пропонувати захист від ліквідації, а платформам перп — інтегрувати хеджування вниз. Двома моделями можна привернути продавця опціонів: - @metricxyz: Використовує ліквідніснi пули для розподілу опціонів, але кожен страйк і термín вимагають окремого капіталу. - @papertrade_xyz: Використовує токен-стимули для привернення продавця з хеджуванням перпами для управління ризиком. У бектестi BTC щоденне хеджування зменшило найгальмований тижневий виплатний тиск з 20 тижнёвих доходiв вiд премiй до 10. Зростання на ланцюгових опцiонах залежить вiд стiйкої економiки маркет-мейкерiв, глибшої лiквiдностi та попиту, який триватиме поза межами об’єму, спричиненого стимулами.
