Мільярди в TVL. Мільйони в оцінці токена. Розрив між фундаментальними показниками протоколу та оцінкою токена — це місце, де стає цікаво. На листопад 2025 року @Uniswap обробив понад 4 трильйони доларів сукупного обсягу торгівлі. Проте власники $UNI протягом років не мали прямого механізму для отримання протокольних торгowych комісій. Це змінилося в грудні 2025 року, коли Uniswap активував механізм комісій, який використовує протокольні надходження для знищення UNI. Зростання протоколу та вартість токена — це дві різні речі. Важливо, як це зростання перетворюється на вартість для власників токенів. Я аналізую DeFi, RWA та AI × Crypto, шукаючи протоколи, де фундаментальні показники та оцінки токенів можуть розповідати різні історії. Я зосереджуюся на чотирьох аспектах: - TVL: Який капітал приваблює протокол? - Комісії та дохід: Скільки він заробляє? - FDV/TVL: Як його оцінка співвідноситься з TVL? - Накопичення вартості: Яка частина цієї вартості досягає власників токенів? Аналіз охоплює п’ять секторів, виявляючи потенційні розриви в оцінці. ➤ Ліквідне стейкінг, рестейкінг і DVT • @LidoFinance ( $LDO ): $24,3 млрд TVL. Найбільша екосистема ліквідного стейкінгу з обмеженим прямим накопиченням вартості. • @Rocket_Pool ( ethereum:0xd33526068d116ce69f19a9ee46f0bd304f21a51f ): $1,3 млрд TVL. Децентралізована альтернатива стейкінгу ethereum. • @MarinadeFinance ( $MNDE ): $790 млн TVL. Стейкінг Solana з механізмами поділу доходу. • @sanctumso ( $CLOUD ): $2,08 млрд TVL. Інфраструктура ліквідного стейкінгу Solana та ліквідності. • @eigencloud ( $EIGEN ): $6,5 млрд TVL. Розширяє безпеку стейкінгу ethereum на додаткові сервіси. • @ether_fi ( $ETHFI ): $5,2 млрд TVL. Ліквідний рестейкінг у поєднанні з ширшим набором продуктів. • @ssv_network ( ethereum:0x9d65ff81a3c488d585bbfb0bfe3c7707c7917f54 ): $13,1 млрд повідомлених TVL. Розподілена інфраструктура валідатора для стабільності стейкінгу. ➤ Позичання та грошові ринки • @aave ( $AAVE ): $18,5 млрд TVL. Лідер багатоанчейн-протоколу позичання з значним генеруванням комісій. • @Morpho ( $MORPHO ): $11,3 млрд TVL. Інфраструктура бездозвольного позичання з інституційним та RWA-експозицією. • @sparkfinance ( $SKY ): ~$7 млрд загальний TVL екосистеми. Позичання та RWA-колатерал у екосистемі Sky. • @maplefinance ( $SYRUP ): $2,8 млрд TVL. Інституційний кредит та позичання в блокчейнi. • @kamino ( $KMNO ): $1,4 млрд TVL. Інфраструктура позичання та ліквідності Solana. • @compoundfinance ( $COMP ): $1,55 млрд TVL. Встановленi ринки позичання з іншою оцінковою профілем поруч з Aave. ➤ DEX, агрегатори та трейдинг доходностi • @JupiterExchange ( solana:JUPyiwrYJFskUPiHa7hkeR8VUtAeFoSYbKedZNsDvCN ): Висока активнiсть торгiвлi на Solana, з приблизно $1,9 млрд пов’язаного TVL. • @pendle_fi ( $PENDLE ): Інфраструктура токенiзацiї доходностi, що з’єднує ринки DeFi з ростом RWA-можливостей. • @Uniswap ( $UNI ): $3,9 млрд TVL. Великий ринок лiквiдностi, де накопичення вартостi токена залишається ключовим питанням дослiдження. • @PancakeSwap ( $CAKE ): $2 млрд TVL. Багатоанчейн DEX з значною активнiстю торгiвлi. ➤ Реальнi активи та інституцiйний кредит • @Ondo ( $ONDO ): Токенiзованi Treasury та акцiї на кiлька мiльярдiв доларiв. • @SkyEcosystem ( $SKY ): Інфраструктура стейблкоїну та позичання, пiдтримувана RWA-колатералом та генерацiєю доходу. • @centrifuge ( $CFG ): Ончейн приватний кредит та структурованi фiнансовi продукти. • @ethena ( $ENA ): Синтетична доларова інфраструктура, побудована на основi дельта-нейтральних стратегiй та деривативних ринкiв. ➤ AI × Crypto та DePIN • @opentensor ( $TAO ): Децентралiзований машинний навчання та ринок субнетiв. • @rendernetwork ( solana:rndrizKT3MK1iimdxRdWabcF7Zg7AR5T4nud4EkHBof ): Розподiлена GPU-инфраструктура для рендерингу та AI-завдань. • @akashnet ( $AKT ): Бездозвольний хмарний та GPU-ринок з реальним доходом. • @grass ( $GRASS ): Децентралiзована інфраструктура даних та пропускної спроможностi для навчання AI. • @origin_trail ( $TRAC ): Децентралiзованi знанневi графи, що з’єднують перевiрюванi данi, AI та RWA. • @virtuals_io ( $VIRTUAL ): Платформа запуску AI-агентiв та економiчна інфраструктура. • @NEARProtocol ( $NEAR ): Блокчейн-инфраструктура з орiєнтацiєю на AI та амбiцiями щодо виконання агентiв. TVL сам по собi не говорить менi багато про оцiнку токена. Мене цікавить, скільки доходу генерує протокол, як цей дохід зростає, і чи частина цього доходу повертається до власників токенів. Саме тут стає цікаво. Протокол може продовжувати рости, поки його токен залишається позаду. Але розблокування, емісія або слабке накопичення вартості можуть пояснити цей розрив. Фокус — на протоколах, де фундаментальний рост перевищує оцінку токена без очевидної причини цього розриву.
