«Вийдемо шляхом інфляції» — чому цей вираз вводить в оману Ви можете позбутися боргу лише шляхом його погашення або дефолту. Але X це зрозумів: підніміть інфляцію — і борг зникне. Цей вираз не неправильний. Він неповний. Те, що ви можете змінити — це співвідношення Співвідношення борг/ВВП знижується, коли номінальний ріст перевищує середню ставку по боргу. Інфляція піднімає знаменник — але одночасно піднімає й ставки, і ефект взаємно компенсується. Потрібно, щоб ефективна ставка по всьому борговому портфелю відставала від номінального росту. Δd ≈ (i − g) / (1 + g) · dₜ₋₁ − pb i — ефективна номінальна ставка g — номінальний ріст ВВП d — співвідношення борг/ВВП (індекс t−1 = попередній період) pb — первинний баланс Останній член найчастіше опускають. Великі первинні дефіцити з’їдають сприятливу різницю між i та g. Хто платить Номінальний ріст — це інфляція плюс реальний ріст — тому i < g може бути досягнуто двома способами. 3% інфляції, 2% реального росту, ставка 4%: співвідношення падає, а кредитор все ще отримує реальний один відсоток. Ніхто не платить. Тепер 8% інфляції, нульовий реальний ріст, ставка 3%: співвідношення знову падає, але кредитор втрачає п’ять відсотків на рік. Падіння співвідношення не означає, що хтось платить. Переказ виникає лише тоді, коли ставка відстає саме від інфляції. Реальний ріст — найкращий шлях, єдиний, що не завдає шкоди нікому — але його не можна викликати рішенням. Залишаються два, які можна. Шлях 1: Сюрприз Інфляція піднімає ставки лише для нових позик, а не для вже фіксованих купонів. Тому несподівана інфляція знищує борг без будь-якого репресивного втручання — доки цей борг не буде поновлено. Середній термін встановлює таймер. 2021–23 роки це показали: співвідношення борг/ВВП знизилось у багатьох країнах, бо інфляція прийшла швидше, ніж вплинула на середню ставку. Саме це люди мають на увазі, кажучи «вийдемо шляхом інфляції». Реально, але разовий ефект. Як тільки борг поновлюється, кредитор вимагає премію — і важель зникає. Шлях 2: Репресія Тут мета — не зловити кредитора враспло, а зробити негативну реальну дохідність чимось, чого вони не можуть уникнути. Обмеження ставок, капітальні контролі, примусове утримання банками та пенсійними фондами, контроль кривої дохідності. З 1946 по 1951 роки ФРС утримувала довгострокову ставку на рівні 2,5%, тоді як інфляція досягла двозначних цифр. Власники облігацій втрачали приблизно 10% на рік і не могли нічого зробити: капіталу було куди йти. Борг США знизився з 106% ВВП до чверті цього рівня до 1970-х. Рейнгарт і Сбранска оценили ефект ліквідації у 3–4% ВВП на рік. На відміну від сюрпризу, репресія повторюється. Вона знижує вартість кожної нової емісії, знову і знову. Обидва шляхи невдали, якщо борг індексований, у іноземній валюті або короткостроковий, або якщо кредитори — мобільні іноземці, які просто можуть покинути країну. І обидва перестають працювати, коли ринок вимагає премію за ризик вище за інфляцію — реальна дохідність стає позитивною, і переказ припиняється. Суть Сюрприз заканчується разом із терміном погашення боргу. Те, що працює довгостроково — це репресія. Тож точний вираз мав би бути «вийдемо шляхом репресій». НІХТО ЙОГО НЕ КАЖЕ — бо вона точно описує суть: податок на облігації, депозити та пенсійнi заощадження. Держава не сплачує рахунок. Це робить кредитор — і нІХТО НЕ ДАЄ ЙОМУ СЛОВА. #inflation #debt Також читайте тут: https://t.co/aG7FAipOIs