Ера легкої загальної ліквідності наближається до кінця, готуйтесь до того, що може настати далі. Глобальна ліквідність знаходиться близько $195 триліонів, але імпульс згас, при цьому річний темп зростання за 3 місяці знизився до 1,8%. Щоб зрозуміти масштаб: тіньова грошова база застрягла близько $110 триліонів, що менше піку у лютому, який перевищував $112 триліонів. Ось механізм. Китайські ін’єкції, слабший долар, міцні облігації та низька волатильність підтримують рівень ліквідності, тоді як слабкий рост у ФРС та QT у Японії та Європі перешкоджають її розширенню. Це ключово: зростання дохідності США виглядає як переоцінка росту, а не втрата довіри. Премії за термін стабільні або знижуються, а політика спрямована на контроль волатильності дохідності, а не на контроль кривої дохідності. Швидший номінальний рост свідчить про те, що дохідність 10-річних облігацій ближча до 4%, ніж до 3%. Підсумовуючи все це — це режим спекуляцій, а не повернення до легкої загальної ліквідності.