Чи допоміг твіт знищити сторінку SEC? Дивна справа «Зникла компанія, акції продовжують торгуватися» У вересні 2021 року невідома сторінка SEC з освіти інвесторів під назвою «Зникла компанія, акції продовжують торгуватися» тихо зникла з вебсайту Комісії. На перший погляд, це може здатися незначним. Вебсайти урядових органів постійно оновлюються: сторінки об’єднуються, переглядаються, архівуються і іноді видаляються. Але час зникнення цієї сторінки викликає цікаве питання: чи допоміг саркастичний твіт від біткоїн-та ринкового коментатора Брайана Коена (@inthepixels) розкрити незручну суперечність у регулюванні цінних паперів? Відповідь не можна визначити як «так» безумовно. Але вона, можливо, не є настільки безумовно «ні», як деякі спостерігачі стверджують. Твіт 24 вересня 2021 року Брайан Коен опублікував простий, але чіткий коментар: «Шановна SEC, що такого особливого в зареєстрованих цінних паперах? Ці 💩 також зареєстровані». До повідомлення було додано знімок екрану власної сторінки SEC з освіти інвесторів, яка пояснювала, що акції зниклої компанії можуть продовжувати торгуватися навіть після того, як основна діяльність компанії фактично припинилася. На сторінці пояснювалося, що зареєстровані акції можуть залишатися в обігу та торгуватися, доки реєстрація не буде скасована або цінні папери не будуть вилучені з реєстру. Іншими словами, те, що цінний папер «зареєстрований», не гарантує, що компанія-емітент є здоровим, активним або навіть функціонуючим. Юридично пояснення SEC було правильним. Політично та риторично — воно було незручним. Суперечність На той момент SEC все частіше звертала увагу на ринки криптовалют і часто підкреслювала важливість реєстрації та дотримання законодавства про цінні папери. Повідомлення, яке багато інвесторів сприйняли, було простим: «Зареєстровано = захищено. Незареєстровано = небезпечно». Але ось SEC сама признавала, що зареєстровані цінні папери повністю зниклих компаній можуть продовжувати торгуватися між бажаючими покупцями та продавцями. Коен звузив цю суперечність до одного речення. Його критика стосувалася не технічних механізмів скасування реєстрації, ринків OTC чи вимог до котирування брокер-дилерів. Вона стосувалася прихованого престижу та довіри інвесторів, якими часто супроводжується слово «зареєстрований». Твіт ставив просте питання: Якщо реєстрація — такий потужний механізм захисту інвесторів, чому мертві компанії з безцінними бізнесами все ще можуть торгуватися як зареєстровані цінні папери? На це питання набагато складніше відповісти, ніж багатьом регуляторам хотиться признати. Хронологія Сторінка SEC мала підвал, який вказував, що її останнього разу перевіряли або оновлювали 1 вересня 2021 року. Вона залишалася доступною для громадськості протягом цього періоду й продовжувала використовуватися інвесторами та учасниками ринку. Потім з’явився твіт Коена 24 вересня. Незабаром після цього сторінка зникла й почала повертати помилки 404. Немає публічних доказів, що персонал SEC видалив сторінку саме через твіт. Жоден посадовець SEC не публічно погодився з такою зв’язком. Не з’явилися внутрішнє документи. Жоднi новини не встановили причинно-наслідковий зв’язок. Але це не означає, що хронологія не має значення. Навпаки, хронологія викликає розумне питання: Якщо сторінку було перевірено 1 вересня, чому вона зникла так швидко позже? Якщо інформація застаріла, чому її перевірили, а не негайно вивели з експлуатації? Якщо сторінка була вводить у оману, чому її залишали онлайн роками, а потрапила на видалення саме тоді, коли на неї звернули увагу? Це питання не доводять причинно-наслідковий зв’язок. Вони просто перешкоджають тому, щоб випадковий збиг був сприйнятий як доведений факт. Звичайне пояснення Найпоширеніше пояснення — це те, що сторінка стала застарилою через загальну реформу SEC, що стосувалася ринкiв OTC, особливо поправок до правила 15c2-11. Це повнiстю правдоподiбно.