Недавній глибокий звіт від Блумберг спричинив хвилі в екосистемі цифрових активів: Біткойн базисна торгівля, колись вважався "кредитно-безпечним банкомітним автоматом" для першокласних хедж-фондів та інституційних інвесторів, тепер стикається зі значним відступом. Цей зрух не тільки відображає стратегічну перекалібровку розподілу цифрових активів з боку традиційних фінансових гігантів, але й підкреслює глибокі структурні зміни в межах ринку, які кожен користувач криптовалюти має зрозуміти.
Що таке Bitcoin Basis Trade?
Щоб зрозуміти чому інституції тікають назад, ми повинні спочатку зрозуміти механіку стратегії. Біткойн базовий торгівельний обл, найчастіше відома як "готівково-транспортна", передбачає, що інвестор купує біткойн у ринок поточних угод при одночасній продажу (короткій продажу) еквівалентної кількості ф'ючерсних контрактів на біткойн (наприклад, на CME).
Оскільки ф'ючерсні ціни зазвичай торгуються з премією до спот-цін (явище, відоме як "контанго"), інвестори можуть забезпечити цю цінову різницю. Теоретично це дозволяє їм заробити відносно стабільний щорічний дохід, коли контракти закінчуються. Протягом минулого року, підштовхнутий схваленням ETF на момент закупівлі та притоком інституційного капіталу, щорічні доходи за цією стратегією арбітражу часто коливалися між 10% і 15%.
Чому Волл-Стрит відступає?
За аналізом Bloomberg, цей тренд викликаний сукупністю ринкових чинників, а не єдиним подією:
-
Втрата доходу, стиснення та тонкі маржі
-
З появою більше професійних інституцій на ринку, колись прибутковий базовий розрив швидко скоротився. У даний час щорічні відсоткові ставки за базовими угодами на основних платформах знизилися до приблизно 5% до 8%. Після врахування високих витрат на позику, комісійних платежів та операційного тертя при крос-платформовому управлінні, привабливість стратегії зменшилася порівняно з високими відсотками, які пропонують казначейські цінності США.
-
Макроекономічна обережність та тарифні переживання
-
У початковій частині 2026 року глобальне макроекономічне середовище стикнулося з підвищеною волатильністю. Під впливом геополітичних напруженостей та змінних очікувань щодо міжнародних торгівельних політик, зросла обережність щодо ризиків. У цьому кліматі установи Волл-стріт мають тенденцію відновити ліквідність, переміщуючи капітал від складних міжринкових стратегій до "безпечних притулків", таких як золото або високоякісні облігації.
-
Еволюція структур похідних ринків
-
Спостерігачі ринку зауважують, що інституційне позиціонування на CME (Chicago Mercantile Exchange) змінюється. Частина капіталу мігрує з простого арбітражу біткойна до Ефіріум або інші альткоїни з більшим потенціалом волатильності. Інші вивчають більш складні стратегії в межах Децентрализована фінансова система сектор (DeFi) у пошуках нового "альфа"
Що це означає для середнього Криптовал Користувач?
Відступ інституційних "арбітражників" є подвійною мечем для роздрібних користувачів. Його вплив можна розглянути кількома способами:
td {white-space:nowrap;border:0.5pt solid #dee0e3;font-size:10pt;font-style:normal;font-weight:normal;vertical-align:middle;word-break:normal;word-wrap:normal;}
| Потенційні переваг | Потенційні виклики та ризики |
| Повернення до органічної волатильності: Зменшення арбітражного капіталу може зменшити постійне втручання ф'ючерсів у ціни на спот, дозволяючи руху цін бути визначеним більшою мірою справжнім попитом і пропозицією. | Зниження ліквідності ринку: Виходи інституцій зазвичай збігаються зі зменшенням глибини торгів, що може призводити до більших розкидів цін і більшого проскальзування під час екстремальних рухів на ринку. |
| Покращення стану ринку: Менше кількість позицій з високим кредитним плечем може допомогти зменшити ризик "ланцюгових ліквідацій", які виникають, коли ринок деривативів стає занадто перенасиченим. | Збільшення цінової дисперсії: Без арбітражників, що виступають у ролі "виравнювачів цін", розрив між поточними та ф'ючерсними цінами може стати більш волатильним і непередбачуваним. |
Відсіч на Волл-стріт не обов'язково є голосом невіри у довгострокову вартість біткойна. Натомість, це, ймовірно, сигналізує, що ринок входить у "структурну фазу зрілості". Коли простий арбіраж більше не приносить надзвичайних прибутків, це вказує на те, що ефективність ціноутворення на ринку значно покращилася.
Попередження про ризик: арбітраж не є "безризиковим"
Для користувачів, які все ще намагаються отримати прибуток за допомогою подібних стратегій, мають бути визнані кілька ризиків:
-
Тиск на маржу: Якщо ціни на біткойн раптово зростуть, короткі позиції в ринок ф'ючерсів може стикнутися з ризиками ліквідації, що вимагає негайних капіталовкладень.
-
Ризик платформиБезпека та операційна стабільність варіюють між біржами. Крос-платформний арбітраж несе ризики, пов'язані з затримками зі зняттям коштів або технічними відмовами.
-
Коефіцієнти зворотного фінансуванняЯкщо ринок переходить у "бартер" (де ф'ючерсні ціни нижчі за спот), арбітражник не тільки не зможе отримати прибуток, але й може фактично нести постійні збитки.
Резюме та перспективи
Вихід інституцій Волл-Стріт з Стратегії базового торгівля біткойном означає перехід ринку криптовалют від ери "незрілих плодів" до ери складного управління капіталом. Для звичайного користувача спостереження за цими потоками капіталу є необхідним для вимірювання ринкового рівня ліквідності. Однак слід залишатися обережним і об'єктивно оцінювати власний рівень толерантності до ризиків перед тим, як спробувати заповнити прогалину, залишену гігантами.