Strateji, Mart 2024'ten beri ilk kez 100 doların altına düştü.
Şimdi bunun tam olarak ne anlama geldiğini, neden olduğunu ve muhtemelen nereye gideceğini açıklayayım.
Anlamı basit:
$MSTR, tuttuğu bitcoin'den daha az değerli hale geldi.
Şirketin tam amacı, coinlerinden daha yüksek bir premiumla işlem görmesiydi; böylece insanlar bu marjı ödemek için ekstra ödeme yapıyordu.
Bu premium, tam olarak bir indirime dönüştü.
Hisse senedi, bu yıl yaklaşık %70 düştü ve piyasa, stratejinin bilançosunda yer alan varlıkların değerinden daha düşük bir değer atfediyor.
Neden bu durumun yaşandığı, tek bir sayıya bağlı: MNAV — hissenin değeri ile bitcoin değeri arasındaki oran.
Saylor’ın kendi eşiği 1,2x. Bu seviyenin üzerindeyken, yeni hisseler çıkararak bitcoin almak, hisse başına bitcoin miktarını artırır ve bu artırmalar tüm motorun temelidir.
Bu seviyenin altındaysa, para toplamak sadece hissedarları seyreltir.
MSTR, 1x’in altına düştü; yani motor kapanmış durumda. Ayrıca, nakit toplamak için kullandıkları tercihli hisse olan STRC, 100 dolarlık alt sınırının altında yaklaşık 85 dolar seviyesine düştü; bu da bu kaldıraç kilitli hale geldi.
Şimdi baskı: Tercihli hisse teminatları sabit, yılda yaklaşık 1,3 milyar dolar ve hisse senedi düştüğünde ödeme durmaz.
Para toplamanın iki yolu da tıkanınca, Saylor’ın asla yapmayacaklarını söylediği şeyi yaptılar: Dividende ödemek için biraz bitcoin sattılar — 2022'den beri ilk satış. Bu, insanların gerçekten korktuğu nokta: Sadece bitcoin almak için kurulan bir şirket, küçük olsa da artık satıcıya dönüştü.
Ama ben bunun, en gürültülü seslerin istediği gibi bir çöküş olmadığını düşünüyorum.
Strateji, yaklaşık 53 milyar dolarlık 800.000 bitcoin tutuyor. Borç sadece yaklaşık 8 milyar dolar, teminatsız, neredeyse %0 faizle, 2028’e kadar ödenecek hiçbir şey yok ve marjin çağrısı yok.
Kimse onlara fiyat düşüşünde coinleri satmaya zorlayamaz. En kötü senaryoda, bitcoinleri yavaşça satarak yıllarca dividende öderler.
Bu, ani bir patlama değil, yavaş kanama riski.
Peki sonraki adım ne? Her şey bitcoin’e bağlı.
Ortalama maliyetleri yaklaşık 75.500 dolar. Bitcoin bu seviyenin altında kalırsa, şirket hâlâ kayıpta kalır ve baskı devam eder.
Eğer bitcoin tekrar bu seviyenin üstüne çıkarsa, premium geri dönebilir, motor yeniden çalışır ve bu tüm korku hızla unutulur.
Benim görüşüm: Şirket hayatta kalır ama özel dönem durdu.
NAV’den düşük bir fiyatta MSTR, sadece bitcoin sahibi olmanın yüksek kaldıraçlı ve yüksek dividendlı bir yolu haline geldi; daha akıllıca hareket, paketi ödemek yerine doğrudan coin satın almaktır.
Aslında beni endişelendiren senaryo, bir yıl boyunca düzgün ve sıkıcı bir bitcoin. Çöküşü atlatabilirler; ancak uzun süre yatayda kalması, bu tür bir modeli yavaş yavaş parçalar.
[ Bu videoyu @HeyGen ile tek bir prompt kullanarak oluşturduk ]
