Özel şirketler, ticaretçilerin değerlemeleri üzerine spekülasyon yapabilmesi için hisse senedi çıkarmak zorunda değildir. İşte bu, ön-IPO sürekli sözleşmelerin tokenize edilmiş hisselerden farkını oluşturur. Anthropic gibi özel bir şirketi ele alalım. Bir sürekli piyasa, borsanın Anthropic hisselerini tutmadan veya hissedar kaydına erişmeden, şirketin tahmini değerlemesine yönelik fiyat marjı sunabilir. İşte yapı nasıl çalışır. … α/ Referans Değerleme Sözleşme bir referansa ihtiyaç duyar. Mekanına bağlı olarak, bu referans özel piyasa işlemlerinden, dış değerleme tahminlerinden veya piyasa temelli bir endeksten gelebilir. Sürekli olarak işlem gören halka açık hisse olmadığından, bu referansın kalitesi kritik öneme sahiptir. β/ Gösterge Fiyatı Mekan, tasarruf edilmemiş kâr ve zararları ile likidasyon riskini belirlemek için bir gösterge fiyatı hesaplar. Bu fiyat, izole işlemlerden kaynaklanan manipülasyonu azaltmak amacıyla son işlem fiyatı ile farklı olabilir. γ/ Finansman Ödemeleri Sürekli sözleşmelerin sabit bir sonlanma tarihi yoktur. Uzun ve kısa pozisyonlar arasında periyodik finansman ödemeleri, sözleşmenin fiyatı ile referansı arasındaki farkları yönetmeye yardımcı olur. Tam finansman mekanizması borsaya bağlıdır. δ/ Teminat ve Marjin Ticaretçiler, pozisyon açmak için genellikle stablecoin’lerle teminat yatırır. Borsa, marjin gereksinimlerini ve marjini kaydeder, ancak özel hisseler hiçbir zaman el değiştirmez. $10.000’lik bir uzun pozisyon ve $2.000’lik teminat, $10.000’lik bir hisse sahipliği değil, sözleşmenin fiyat hareketine %500 marj gösterir. ε/ Likidasyon Gösterge fiyatı ticaretçinin lehine hareket etmez ve marjı gerekli bakım seviyesinin altına düşerse, borsa pozisyonu likide edebilir. Bu tamamen türev sistemi içinde gerçekleşir. ζ/ Finansal Setlement Bir ticaretçi pozisyonunu kapatırken, mekan giriş ve çıkış fiyatları arasındaki farkı hesaplar. Kâr ve zararlar, mekanın setlement sistemi aracılığıyla hesaplara eklenir veya çıkarılır. Ticaretçi hiçbir şirket hissesi almaz. > Hiçbir sahiplik aktarılmaz. > Hiçbir oy hakkı yoktur. > Hiçbir hissedar kaydı bulunmaz. Ve sözleşmede aksi açıkça belirtilmediği sürece, olası bir IPO, sürekli sözleşmeyi otomatik olarak halka açık hisseye dönüştürmez. … Tüm yapı, fiyat marjını hukuki sahiplikten ayırır. Özel bir şirketin değerlemesi, ticaretçilerin uzun veya kısa marj alabileceği bir şey haline gelirken, gerçek hisseler türev piyasalarının dışında kalır. Kritik soru şudur: Temel hissenin sürekli halka açık bir piyasası olmadığında, mekan bu marjı ne kadar güvenilir şekilde fiyatlandırabilir?