Broadcom'ın 63 milyar dolarlık Anthropic anlaşmasında önemli olan sayı 63 değil, 72,5%. Bankalar ve Blackstone, Broadcom çiplerini satın alıp Anthropic'e kiralayan bir SPV finanse eder. Racks'in kiralama süresi boyunca hâlâ ödenmesi gereken tutarın %72,5'inden az bir değere sahip olma ihtimali varsa, Broadcom bu farkı kapatır. Maksimum marj riski: yaklaşık 43 milyar dolar, beş yıllık kira ödemeleriyle sıfıra doğru azalır. Kira, Anthropic'in kredi riskini kapsar. Garanti ise henüz kimse fiyatlandıramadığı şeyi kapsar: kira süresinin ilerleyen dönemlerinde bu çiplerin değeri. Ve bu ilk kez değil. Daha önceki 35 milyar dolarlık Apollo/Blackstone anlaşmasında Broadcom'ın garantisinin üst sınırı 29 milyar dolara kadar çıkmıştı. Moody's, bu tür garantilerin birikebilme riskini zaten işaret etti. Bir yatırımcı olarak ben bunu şöyle okuyorum: • Satıcı tabanı garanti ediyorsa, satıcı gerçek alt yapı sağlayıcısıdır • Her hesaplama veya donanım teklifinde artık sadece kira imzalayan değil, kalan değeri kimin taşıdığı sorusunu soruyorum • Bu SPV'ler Körfez yatırımcılarına sunulduğunda ilk soru hangi katman olduğu, ikinci soru ise ikinci dereceli alacakların yaklaşık 43,5 milyar dolarlık üst sıralı borç altında yer aldığıdır