PropAMMs, zincir üzerindeki alım satımdan kazanç elde edenleri sessizce değiştiriyor. 💰 Solana, Base ve Monad üzerinde yapılan son bir çalışma, 2026 yılına kadar PropAMMs'ların Solana'da SOL/USDC hacminin yarısından fazlasını oluşturduğunu gösterdi. Ekonomik yapı ilginç: – Solana: PropAMMs, doldurulmadan iki saniye sonra +0,37 bps kazanç elde etti, geleneksel AMMs ise 0,22 bps kaybetti. – Base: PropAMMs +1,19 bps kazandı, AMMs ise 0,62 bps kaybetti. İlginç bulduğum şu: ▸ Geleneksel AMMs, havuz fiyatlarını güncellemek için büyük ölçüde işlemlere dayanır. Dış piyasa önce harekete geçtiğinde, teklifleri eski kalabilir ve havuz ayarlanmadan önce arbitrajcılar farkı elde edebilir. ▸ PropAMMs bunu farklı yaklaşıyor. İşlem beklemeksizin aktif olarak fiyatlandırmayı yeniliyor, envanteri yönetiyor ve gelen her emrin riskine göre yürütme fiyatlarını ayarlıyor. Sonuç olarak farklı bir likidite modeli ortaya çıkıyor. Sadece sermaye sağlayıp ücret toplamak yerine, likidite operatörleri giderek fiyatlandırma, yürütme ve bilgi üzerinde rekabet ediyor. Araştırma ayrıca, Solana'da nispeten sessiz işlemler için PropAMMs'ların geleneksel AMMs'lerin 2,59 bps'ine karşı 0,26 bps yarı-spread ile daha iyi fiyatlar sunduğunu buldu. Yani bu sadece PropAMMs'ların kazanıp trader'ların kaybettiği bir hikâye değil. Piyasa yapısı kendisi değişiyor. Benim en çok ilgilendiğim soru: Aktif likidite sağlayıcılar etrafında sürekli fiyatlandırmayı yenilediğinde, pasif LP'ler hâlâ rekabetçi getiriler elde edebilir mi? Geleneksel AMMs'lerin bir gece içinde eskiye dönüşeceğini düşünmüyorum. Hâlâ uzun kuyruklu varlıklara ve izinsiz piyasalara hizmet veriyorlar; bunları merkezi likidite operatörleri desteklemeyebilir. Ancak likidite sağlama daha rekabetçi hale geliyor ve pasif LP'lerin getirilerinin aslında nereden geldiğini yeniden düşünmesi gerekebilir.