"Enflasyonla kurtulmak" — neden bu ifade yanıltıcı? Borcu sadece ödenerek ya da vurgun yaparak kaldırabilirsiniz. Ancak X bunu anladı: enflasyonu artırın, borç kaybolur. Bu ifade yanlış değil. Eksik. Değiştirebileceğiniz şey oranıdır Nominal büyüme, borcun ortalama faiz oranını aşarsa, borç/GDP oranı düşer. Enflasyon paydanı artırır — ancak aynı zamanda faiz oranlarını da yükseltir ve etki birbirini iptal eder. Tüm borç stokunun etkili faiz oranının nominal büyümeden geride kalması gerekir. Δd ≈ (i − g) / (1 + g) · dₜ₋₁ − pb i — etkili nominal faiz oranı g — nominal GSYİH büyümesi d — borç/GDP (alt simge t−1 = önceki dönem) pb — birincil denge Bu son terim en sık atlanan terimdir. Büyük birincil açık, i ile g arasındaki olumlu farkı yutar. Kim öder Nominal büyüme, enflasyon artı gerçek büyümedir — yani i < g iki şekilde elde edilebilir. %3 enflasyon, %2 gerçek büyüme, %4 faiz: oran düşer ve alacaklı hâlâ gerçek olarak %1 kazanır. Kimse ödeme yapmaz. Şimdi %8 enflasyon, sıfır gerçek büyüme, %3 faiz: oran yine düşer, ancak alacaklı yılda %5 kaybeder. Oranın düşmesi, kimse ödemiyor demek değildir. Transfer yalnızca faiz oranının enflasyondan geride kaldığı anda ortaya çıkar. Gerçek büyüme en iyi yoludur, kimseyi incitmeyen tek yoldur — ancak kararla üretilemez. Bu yüzden iki tane üretilebilir yol kalır. Yol 1: Sürpriz Enflasyon, sadece yeni borçlanmalarda faizleri artırır, zaten sabitlenmiş kuponlarda değil. Bu nedenle beklenmedik enflasyon, tamamen baskı uygulanmadan borçları aşındırır — ancak bu borç yeniden finanse edildiğinde sona erer. Ortalama vade saatini ayarlar. 2021–23 yılları bunu gösterdi: enflasyon, ortalama faiz oranına yansımadan önce geldiğinden birçok ülkede borç/GDP oranı düştü. İnsanlar bunu “enflasyonla kurtulmak” olarak kastediyor. Gerçek ama tek seferlik bir şey. Borç yeniden finanse edildiğinde, alacaklı premiumu talep eder ve kalkan kaybolur. Yol 2: Baskı Burada amaç alacaklıyı şaşırtmak değil; negatif gerçek getiriyi reddedemeyeceği bir duruma getirmektir. Faiz tavanları, sermaye kontrolleri, bankalar ve emeklilik fonları tarafından zorunlu tutulum, getiri eğrisi kontrolü. 1946 ile 1951 yılları arasında Fed, uzun vadeli faizi %2,5’te tutarken enflasyon iki haneli seviyelere ulaştı. Tahvil sahipleri yılda yaklaşık %10 kaybetti ve hiçbir şey yapamadı: sermayenin nereye gidebileceği yoktu. ABD borcu GSYİH’nın %106’sından 1970’lere kadar dörtte birine düştü. Reinhart ve Sbrancia, likidasyon etkisini yıllık GSYİH’nın %3-4’ü olarak değerlendirdi. Sürprizden farklı olarak baskı tekrarlanır. Her yeni ihraç için maliyeti sürekli olarak düşürür. Her iki yol da borç endeksliyse, yabancı para cinsinden ise veya kısa vadeliyse başarısız olur; ayrıca alacaklılar hareketli yabancılar ise sadece ayrılabiliyorsa da başarısız olur. Ve piyasa enflasyondan daha yüksek bir risk primi talep etmeye başladığında — yani gerçek getiri pozitife döndüğünde — her iki yol da işlevini kaybeder. Nokta Sürpriz, borcun vadesiyle sona erer. Uzun vadeli işe yarayan baskıdır. Bu nedenle doğru ifade “baskıyla kurtulmak” olur. Kimse bunu söylemez — çünkü tam olarak ne olduğunu yansıtır: tahviller, mevduatlar ve emeklilik tasarruflarına bir vergidir. Devlet faturayı ödemiyor. Alacaklı ödüyor ve asla buna katılmıyor. #enflasyon #borç Ayrıca şuradan okuyun: https://t.co/aG7FAipOIs
