Stablecoin Ödeme Düzenlerinin 3 Dalga Dalgası, Hangi Projeler İzlenmeye Değer? Stablecoin ödeme sistemlerini ne kadar incelersem, düzenlemelerin temel kabul edici güç olacağını o kadar az düşünüyorum. Düzenlemeler kabulü izin verebilir, ancak rekabet zorunlu hale getirecektir. Uluslararası ödemeleri daha hızlı ve daha düşük maliyetle çözen bir şirket, daha iyi marjina sahiptir, daha az işletme sermayesine ihtiyaç duyar ve daha iyi fiyatlar sunabilir. Daha yavaş altyapıda kalan şirketler hemen kaybolmayacaktır. Yavaş yavaş rekabet gücünü kaybedeceklerdir. Stablecoin kabulünün üç dalga halinde geliştiğini görüyorum. [1] Birinci dalga: inanç ve zorunluluk İlk kullanıcılar detaylı bir finansal model gerektirmemiştir. Kripto borsaları, OTC masaları, özgür meslek sahipleri ve Arjantin, Nijerya ve Türkiye gibi pazarlarda satıcılar, mevcut seçeneklerin yavaş, pahalı veya mevcut olmaması nedeniyle stablecoinleri benimsemiştir. Banka hesabı erişimi zor olabilirdi. SWIFT transferi birkaç gün sürebilirdi. Karşılıklı ücretler alınan miktarı azaltıyordu. Yerel para birimleri ödeme ulaşmadan önce değer kaybedebilirdi. Tron üzerindeki USDT, gerçek bir sorunu çözdü. Bu talep, token teşviklerine veya kripto piyasa koşullarına bağlı değildi. İnsanlar her zaman küresel olarak hareket edebilen likit bir dolar ihtiyacındaydı. Bu ilk dalga, kamu blok zincirlerinin ölçekli ödeme faaliyetlerini işleyebileceğini kanıtladı. Bu dalgayla ilişkilendirdiğim projeler: – @tether + @trondao: hâlâ doğup gelişen pazarlarda dolar setlementi için en güçlü kombinasyonlardan biri. – @Plasma: zaten var olan talebe dayalı olarak düşük maliyetli USDT transferleri, hesaplar ve kart erişimi geliştiriyor. – @Polygon ve @BNBCHAIN: düşük ücretler ve geniş cüzdan desteği sayesinde ödeme faaliyetlerinde pay kazanıyorlar. Bu ağları DeFi TVL veya geçici teşvikler değil, gerçek transfer talebi için izliyorum. [2] İkinci dalga: ekonomik ilgi İkinci dalga, şirketlerin stablecoinleri bir kripto ürünü olarak değil, ödeme altyapısı olarak görmeye başladığında başladı. Stripe, Bridge’i satın aldı ve stablecoin hesapları, kabulü ve ödemeleri ekledi. Visa, stablecoin setlementini genişletti ve 2026 yılında yıllık $7 milyarlık bir setlement hızına ulaştı. Mastercard, stablecoinleri ödeme ve ödeme ağına bağlıyor. PayPal, PYUSD’yi piyasaya sürdü. Shopify satıcıları USDC ödemelerine erişim kazandı. Maaş ödemeleri ve pazar yeri platformları stablecoin ödemelerini sunmaya başladı. Bu şirketler stablecoinleri merkeziyetsizliği destekledikleri için benimsemiyorlar. Ekonomik avantajlar çekici hale geldikçe bunu yapıyorlar. Bir maaş öleme platformu, her yerel banka sistemi için beklemek zorunda kalmadan birçok ülkede sözleşmeli çalışanlara ödeme yapabilir. Bir pazar yeri, uluslararası satıcılarla ödeme ve teslimat arasında tutulan sermaye miktarını azaltarak daha hızlı setlement sağlayabilir. Bir ödeme işlemcisi, her pazarda hesapları önceden finanse etmeden hafta sonları faaliyet gösterebilir. Her bir avantaj maliyet, setlement süresi ve işletme sermayesi verimliliği üzerinden ölçülebilir. Artemis verilerine göre B2B stablecoin ödemeleri 2025 yılında yaklaşık $235 milyara ulaştı ve yıllık bazda yedi katından fazla arttı. Bu güçlü bir büyüme ancak küresel B2B ödeme akışlarının %1’inin altında kalıyor. Bu boşluğu ana fırsat olarak görüyorum. Bu dalga kapsamında izlediğim projeler: – @Stablecoin: fiat hesapları, stablecoinler, emisyon ve küresel ödemeler arasında bağlantı sağlar. Stripe ona hemen dağıtım sağlar. – @tempo: Stripe ve Paradigm tarafından geliştirilen bir ödeme odaklı L1. Zaten şirketler gerçek ödeme operasyonlarını üretimde kullanıyor. – @circle + @arc: USDC dağıtımını ödeme, döviz kuru ve kurumsal setlement için tasarlanmış bir ağa birleştiriyor. – @BVNKFinance: kurumsal firmalar için fiat ve stablecoin ödemelerini bağlar ve şimdi hem Visa Direct hem de Mastercard ile entegre edilmiştir. – @raincards: şirketlere tam uyumluluk ve setlement altyapısını kendileri inşa etmeden stablecoin destekli kart ve ödeme programları başlatma imkanı sunar. Şirketlerin cüzdanları, gaz token’larını veya blok zinciri operasyonlarını doğrudan yönetmeden stablecoin kullanmalarını sağlayan altyapıya özellikle ilgiliyim. Bu, kurumsal kabulün gerektirdiği şeydir. [3] Üçüncü dalga: rekabet baskısı Üçüncü dalga, stablecoin kabulünün artık isteğe bağlı olmadığı anda başlar. Aynı uluslararası sözleşme için yarışan iki şirketi hayal edin. Biri tedarikçilere T+0’da setlement yapar, haftanın yedi gününü de çalıştırır ve daha düşük döviz kuru ve karşılıklı ücretler öder. Diğeri T+3’te setlement yapar, birkaç banka hesabında fazladan nakit tutar ve her sınır ötesi transfer için daha fazla ödeme yapar. İlk şirket karlı kalırken daha düşük marjina kabul edebilir. Sonunda ikinci şirket sözleşme kaybeder. O noktada stablecoinleri benimseme kararı inançtan değil hayatta kalma ihtiyacından kaynaklanır. Yeni şirketlerin en büyük baskıyı oluşturacağını tahmin ediyorum. Onlar ilk günden itibaren stablecoinleri kullanacaklardır, daha sonra banka altyapısından geçiş yapmayacaklardır. Daha küçük trezür ekipleriyle, daha az ön finansmanla ve daha az döviz aracıyla faaliyet gösterebilirler. Mevcut şirketler ilk olarak onları görmezden geleceklerdir. Sonra fiyatları düşürecek ve daha düşük marjina kabul edeceklerdir. Sonunda eski sistemi korumak daha pahalı hale geldiğinde stablecoin altyapısına bağlanacaklardır. Bu, e-ticaretle neler olduğunu yaşadığımız gibi. Düzenlemeler her perakendecinin çevrimiçi satış yapmasını zorunlu kılmadı. Daha iyi dağıtım ve daha düşük işletme maliyetleri olan rakipler yaptı. [4] Eksik katman: ödeme finansmanı Daha hızlı setlement likidite ihtiyacını ortadan kaldırmaz. Hâlâ fatura verme, ödeme ve nihai setlement arasında sermayeye ihtiyaç vardır. Stablecoin ödeme hacmi büyüdükçe bu akışların finansmanı ayrı bir piyasa haline gelir. Bu yüzden Huma Finance’i de izliyorum. Huma, stablecoin likiditesini sınır ötesi setlement, pazar yeri ödemeleri ve ticaret faaliyetleri için finanse etmektedir. Gerçek ödeme akışlarına dayalı kısa vadeli krediyle işlem hacmi $8 milyardan fazla olduğunu bildirmektedir. Daha hızlı ödemelerin eşit derecede hızlı işletme sermayesi talebi yarattığı için üçüncü dalga sırasında PayFi’nin daha önemli hale geleceğini düşünüyorum. Bu durumun stablecoin arzı üzerindeki etkisi Stablecoin arzı şu anda $300 milyardan fazla ancak çoğu şirket hâlâ blok zinciri üzerinde anlamlı işletme bakiyelerine sahip değildir. Bu durum hızlıca değişebilir. Bir şirket düzenli olarak tedarikçilerine stablecoin ile ödeme yapmaya başladığında her işlem için banka mevduatları ile stablecoin arasında dönüşüm yapmak verimsiz hale gelir. İşletme sermayesinin bir kısmını stablecoin olarak tutmak daha kolay hale gelir. Daha fazla kurumsal işletme bakiyesi stablecoin arzını artırır. Daha fazla arz likiditeyi iyileştirir. Daha iyi likidite, bir sonraki şirket grubu için stablecoin ödemelerini kolaylaştırır. Bu yüzden kabulün sabit bir hızda büyümediğini düşünüyorum. Her yeni şirket grubu bir sonraki grup üzerindeki baskıyı artırır. En güçlü karşı argüman Bankalar da iyileşiyor. SWIFT gpi, anlık ödeme sistemleri ve JPMorgan ile Citi’nin tokenize edilmiş mevduatları setlement süresini ve maliyetini azaltabilir. Bu sistemlerin yerel ödemelerde ve kapalı banka ağlarında rekabetçi kalacağını düşünüyorum. Sınır ötesi ödemeler farklıdır. Bir banka tarafından çıkarılan tokenize edilmiş mevduat yalnızca o bankanın sistemi içinde bir taleptir. Birden fazla yargı alanında şirketler, cüzdanlar ve finansal kurumlar için ortak bir setlement varlığı sağlamaz. Stablecoinler zaten bu ortak varlığı sağlar. Bankalar kendi sistemlerini iyileştirebilir ama birçok bankayı, para birimini ve yargı bölgesini koordine etmek hâlâ zordur. Bu yüzden stablecoinlerin ve banka altyapısının birlikte varolacağını; ancak parçalanmış sınır ötesi pazarlarda stablecoinlerin en büyük payı alacağını düşünüyorum. Şu anki izleme listemŞu anki izleme listem Üç dalga çerçevesi doğruysa, beş önemli işlevden birini kontrol eden projelere odaklanırım. Stablecoin'lar, her şirket kripto ile ilgilenmeye başladıkça kitlesel kabul görmeyecek. Uluslararası ödemeler yaparken stablecoin kullanmak, onları kullanmaktan daha pahalı hale geldiğinde kitlesel kabul görecektir.