Amerika'da Haziran PCE, 2020'den beri ilk kez %0,1 düşerek negatif seviyeye geriledi; bu, olumlu bir sinyal olarak kabul edilmeli ve ABD tahvillerinin getirilerinin düşmesi gerekirdi. Ancak piyasa tepkisi tam tersine yönlendi ve 30 yıllık ABD tahvil getirisi geçici olarak %5,27'ye yükseldi, 2007'den beri en yüksek seviyeye ulaştı. Nedeni basit: tahvil piyasası geçmişe değil, geleceğe işlem yapar. İkinci çeyrekte ABD iç talebi hâlâ güçlü kaldı, Temmuz'da uluslararası petrol fiyatları yaklaşık %20 yükseldi ve Fed'in ilk kez üç üyesi faiz artışını destekledi; bu nedenle piyasa, Haziran PCE verisinden ziyade önümüzdeki aylarda enflasyonun yeniden yükselmeye başlaması konusunda endişeli. Daha da önemlisi, mali boyut. ABD federal borcu 40 trilyon dolara yaklaşırken, yıllık tahvil faizleri 1,4 trilyon dolara ulaştı ve 30 yıllık ABD tahvil getirisi %5'in üzerine çıktığında, gelecekteki büyük miktarlarda tahvilin daha yüksek faizlerle yeniden finanse edilmesi gerekecek ve mali baskı artmaya devam edecek. Bu yüzden piyasa gerçekten endişelendiği şey 40 trilyon dolar değil, 40 trilyon doların %5'in üzerinde uzun vadeli faizlerle karşı karşıya kalması. Borç arttıkça daha fazla tahvil çıkarılıyor; daha fazla tahvil çıkarıldıkça getiri seviyeleri daha da yükseliyor; getiri arttıkça faiz giderleri de artıyor ve sonuçta kendini sürekli güçlendiren bir döngü oluşuyor. Önümüzdeki aylarda en çok takip edilmesi gereken enflasyon verileri değil, 30 yıllık ABD tahvil getirisi. Bu getirinin tekrar %5'in altına inip inmeyeceği, küresel riskli varlıkların bir sonraki aşamadaki değerlemelerini belirleyebilir.