$DRAM, tarihin en hızlı büyüyen ETF'idir. ~12,2 milyar dolarlık AUM veya günlük hâlâ akışta olan yüz milyonlarca doları tartışmıyoruz. @EricBalchunas şaşkın. Adil. Biz sadece “şaşkın” sözünden sonra gelen cümleyi istiyoruz. Neredeyse kimse fiyatlandırmayan mekanik: DRAM, tek bir hisse senedi olan $MU'ya yaklaşık %28,3 doğrudan maruziyete sahip. Yalnızca %5,31’i doğrudan hisse senedi. %13,35’i Nomura toplam getiri swap’ında, %9,62’si Goldman toplam getiri swap’ında. Tarihin en hızlı büyüyen ETF’inin en büyük pozisyonunun iki üçte biri sentetik. Bu kaldıraç değil. RIC uyumluluk yapısı. Düzenlenmiş Yatırım Şirketi, varlıklarının %25’inden fazlasını tek bir emisyona yatıramaz. DRAM, Micron hisselerini doğrudan tutarsa bu testten geçemez. Bu nedenle fazla maruziyet, toplam getiri swap’ları ile kaplanır. Vergi yasası swap’ı notasyon değeri değil, piyasa değeriyle değerlendirir ve işlem karşı tarafı, çeşitlendirme testi için taraftır. Yasal. Yaygın. Roundhill, $MAGS üzerinde tam olarak aynı altyapıyı kullanıyor. Tek hisse senedi ETF’leri bu yapıyı 2022’den beri kullanıyor. Buradaki yeni şey ölçek: ve sermayenin büyük çoğunluğunun perakende olduğunu görünmesi. Çeşitlendirme, risk azaltma değil, vergi statüsüdür. Ekonomik olarak, yoğun Micron + iki büyük Kore hafıza ismi + iki işlemci kredisi üzerine uzun pozisyonlusunuz. (@GoldmanSachs güçlü. Nomura hâlâ ‘Archegos hafızası’nı taşımaya devam ediyor 😅.) Bu yapı aynı zamanda fiyat ve akışların birlikte hareket etmesinin nedeni. Yeni para gelir → AP’ler hisse oluşturur → işlemciler, artan swap notasyonunu piyasada nakit Micron alarak hedgeler → Micron talep görür → NAV yükselir → daha fazla para akar. Bu, @profplum99’in yükselişte tanımladığı muhteşem makinedir. Düşüşte döngü tersine dönebilir, ancak yetkili katılımcılar ve piyasa yapıcılar genellikle saf sentetik ürünlerin eksik olduğu anlamlı likidite tamponları sağlar. Bunların hiçbiri bir suçlama değil. Yapı, prospectus ve varlık listesinde tamamen açıklandı. İşte bize önemli olan kısım: Şimdi DRAM’ı doğrudan zincir üzerinde işlem yapabilirsiniz. @HyperliquidX’de canlı, @tradexyz tarafından dağıtıldı. Zaten iki üçte biri sentetik olan bir fon üzerinde sentetik bir ürün. Fark neyi görebildiğinizde. Zincir üzerinde, fonlama oranları kamuoyuna açık, açık pozisyon miktarı kamuoyuna açık ve platform, ekranın üst kısmında kendi likidite uyarılarını gösteriyor. Aynı maruziyet. Daha iyi şeffaflık. Bu, bunu zincir üzerine getirmenin gerçek nedeni ve bunu hayata geçiren @chameleon_jeff ve @sershokunin’e teşekkürler. @choffstein için bir gerçek soru (bu senin alanın): RIC testini karşılamak için swap ile sarılmış tek hisse senedi yoğunluğu ücretsiz bir yemek mi? Mimari kamuoyuna açık. Güvenme, doğrula.