SoftBank, OpenAI'nin son 10 milyar dolarlık taksidini ödemek için yaklaşık 11,1 milyar dolarlık tahvil fiyatlandırdı. Dolar kuponları, 3,5 yıllık tahvilde %8,625, 5,5 yıllık tahvilde %9,25 ve 7,5 yıllık tahvilde %9,75. Euro senetleri %7,125 ve %8 kupon ödüyor. S&P ve Fitch bu tahvili BB+ olarak derecelendirdi, yani çöp seviyesinde. Bu, 30 milyar dolarlık ek finansmanı tamamlıyor. 1 Ekim'de işlem tamamlandığında, SoftBank OpenAI'ye yaklaşık %13 hisse karşılığında 64,6 milyar dolar yatırmış olacak. Bundan çıkardığım üç nokta: 1. Bu, çöp kuponlarla ödenen bir AI hissesi. SoftBank ucuz yatırım kalitesinde para almadı; OpenAI ödemesi zamanında yapılabilmesi için neredeyse %10 faiz ödüyor. 2. Tokyo, tahvil gününde sıcak başladı, ardından soğudu. Hisse senedi Cuma günü 6.150 JPY seviyesinde kapanarak yaklaşık %3 düştü. Piyasa büyüklüğüne alkış vermek yerine kuponu fiyatlandırmaya başladı. 3. İnsanlar OpenAI'nin bir hisse hikayesi olduğunu söyleyecek. Kabul edilebilir. Ancak en büyük AI alıcıları bu oranlarda çöp piyasasından kendi finansmanlarını sağlıyorsa, sermaye maliyeti, bellek ve güçle birlikte bir sonraki darboğaz olacak. Dürüst olmak gerekirse, bir sonraki AI bağlantılı çöp tahvilinin kuponu, bir sonraki HBM fiyatından kadar önemli.