Bu, en azından henüz bir AI talep analizi değil. Bu, AI’nın en büyük darbeyi aldığı, makroekonomik faktörlerle yönlendirilen bir değer yeniden belirleme sürecidir. Yükselen petrol fiyatları enflasyon endişelerini canlandırıyor, Hazine tahvili faiz oranları artıyor ve piyasalar “daha uzun süre daha yüksek” fiyatlandırmalarını yapıyor—belki de başka bir faiz artışı bile. Bu, hisse senedi çarpanlarını sıkıştırıyor, ancak en çok pozisyon alınmış ve en pahalı kazananlar ilk olarak kaldırmaya tabi tutuluyor. Yeni nesil bulutlar ayrıca ağır GPU, veri merkezi, enerji ve finansman maliyetlerini taşıyor; bellek ve optik şirketler ise zaten sıkı HBM, DRAM, NAND, 1.6T ve OCS tedarikini fiyatlandırmış durumda. Anahtar göstergesi, talep haberlerinin hâlâ güçlü kalması. NVIDIA, üç aylık gelirini yıllık bazda %106 artışla 96,2 milyar dolara ulaştırdı; Anthropic ise Lambda ile 35 milyar dolarlık bir hesaplama anlaşması imzaladı. Yine de AI altyapı hisseleri düşmeye devam etti. Piyasa, AI talebinin var olup olmadığını sorgulamıyor. Piyasa, devasa sermaye harcamalarının faiz, amortisman, enerji ve kira maliyetlerini karşılayıp nakit akışı yaratabileceğini sorguluyor. Şu anda: makroekonomik faktörler çarpanları ezdi; AI aşağı yönlü etkiyi artırdı. Sadece petrol ve faiz oranları istikrar kazanır, sektör hâlâ toparlanamaz ve sermaye harcamalarında kesintiler, sipariş gecikmeleri ve kazanç düşürmeleri başlarsa, bu durum bir AI temel verileri sorunu haline gelir.