Kime sorarsanız, tasarruflarını nerede tuttuklarını sorarsanız, cevap neredeyse her zaman aynıdır: sabit getirili mevduat, ortak fon, bir miktar altın, devlet tahvili ya da güvenli olduğunu düşündükleri her şey. ETH veya bir endeksin daha yüksek getiri sağlayabileceğini anlarlar, ancak zaten sahip oldukları parayı kaybetmek, asla elde etmedikleri bir kazanç kaçırmaktan daha acı verir. Bu asimetri, sermayenin en büyük havuzlarının anaparayı geri vaat eden şeylere yoğunlaştığı nedenidir. Bunu tamamen risk istemedikleri olarak yorumlamak hatalı olur. Bu kişiler, kaçırdıkları her yükselişi izler ve bunu hissederler. Aslında istedikleri şey belirli bir yapıdır: paralarını güvenli tutmak ve piyasa yükseliyorsa bir miktar yukarı potansiyelini yakalamak. Geleneksel finans, bu yapıyı kırk yıldır "sermaye koruma" adı altında satmıştır; bu, binlerce milyar dolarlık tamponlu fonlar ve korumalı senetlerle dolu olan yapılandırılmış ürün dünyasının en büyük alanlarından biridir. Klasik yapı iki bileşenden oluşur. Paranızın çoğunluğunu, bugünkü değeri nominal değerinden düşük olan ve anaparanızın tamamında vade sonunda biten sıfır kupon bonosu alarak harcarsınız. Kalan miktar, yani indirim miktarını, alım opsiyonlarına harcarsınız. Piyasa yükseliyorsa, opsiyonlar ödeme yapar ve kazancı paylaşır; düşüyorsa, opsiyonlar değersiz olarak sona erer, ancak bono nominal değerinde到期 ve anaparanız korunur. Bono tabanı, opsiyonlar yukarı potansiyelidir ve bankalar bu ikisini on yıllarca bir araya getirmiştir. Sorun şu ki, opsiyon bileşeni her zaman mevcut ya da uygun maliyetli değildir. Opsiyonlar, volatilite yüksekken en pahalı olur; tam da insanların koruma en çok istediğini zamanlarda. Bazı varlıklarda ise, yatırım sürenize uygun uzun vadeli bir opsiyon neredeyse işlem görmez. Opsiyonlara dokunmadan aynı yapıyı oluşturmanın ikinci bir yolu vardır. Bu yöntem, 1986 yılında Perold tarafından geliştirilen ve 1992 yılında Black ve Perold tarafından resmileştirilen sabit oranlı portföy sigortası (CPPI) olarak bilinir. Strateji tek bir kurala dayanır: alt sınırı tanımlayın — düşmeyeceğiniz değeri — ardından bu sınırın üzerindeki kalan miktarı ölçün, ardından bu kalan miktarın bir katını riskli varlıkta tutun ve geri kalanı güvenli bir varlıkta saklayın. Fiyatlar yükseldiğinde, kalan miktar büyür ve daha fazla risk alırsınız. Fiyatlar düştüğünde, kalan miktar küçülür ve riskten uzaklaşarak güvenli varlıklara geçersiniz. Alt sınırın yakınında neredeyse tamamen güvenli olursunuz. Zayıflıkta satıp güçlenmede satın alma stratejisi, kimse size opsiyon satmadan konveks, opsiyon benzeri bir getiri üretir; kendi yeniden dengelemeniz korumayı oluşturur. Çarpan, riski ne kadar agresif şekilde alacağınızı ve dayanabileceğiniz en büyük ani düşüşü belirler; 1 bölü çarpan. Konservatif bir çarpan daha az risk alır ve daha büyük boşluklara dayanır; agresif bir çarpan daha fazla risk alır ama daha az dayanır. Onu seçmek, ne kadar aşağı koruma satın aldığınızı ve ne kadar yukarı potansiyelini vazgeçtiğinizi seçmek demektir. Ancak dalgalı piyasalarda düşükten satıp yüksekten satın alma, fiyatlar yatay seyrediğinde kayıplara neden olur. Alt sınırın yakınında riskten uzaklaşmak, ani bir iyileşmenin bir kısmını kaçırmak anlamına gelebilir. Ana zayıflığı boşluk riskidir: fiyatlar düzgün hareket etmek yerine sıçrarsa, portföy yeniden dengelemeden önce alt sınırı aşabilir. Çarpan, varlığın ne kadar şiddetli hareket edebileceğine göre boyutlandırılmalıdır. Çoğu insan zaten tasarruflarını güvenli bir şey ve küçük bir risk arasında bölmeye çalışır. Bu kişiler kuralın kaba bir elle yönetilen versiyonunu çalıştırmaktadır; duygulara göre yeniden dengelemektedirler. CPPI sadece bu kuralı yazıp tam olarak takip eder; insanların korktuğu uçurumu, kendilerinin seçtiği bir tabana doğru yumuşak bir iniş haline getirir.