Bitcoin hazinesi şirketlerinde mNAV'ye dayanmanın hatalı mantığı ve tehlikeleri: Bitcoin hazinesi şirketlerini takip eden ve mNAV'yi tüm şeyin sonu gibi sunan herkese, modellerinizin yanıltıcılığını ve tüm resmi anlamamanın neden kritik olduğunu anlamak için biraz araştırma yapmak çok yardımcı olur! 📚 1. “Ters Flywheel” (Kötü Son Sarmalı) Bitcoin hazinesi şirketlerinin tüm iş modeli, yüksek bir mNAV premiumuna dayanır. Piyasa düşüşleri sırasında mNAV sıkışmasının ilişkili riskleri son derece büyüktür. Bitcoin fiyatı düşerse veya genel piyasa duyguları olumsuzlaşır ise, bir şirketin mNAV'si 1,0× altına düşebilir ve hisse senedi indirimli seviyelerde işlem görebilir. Bir kez indirim bölgesine girdiğinde, şirket ekstra bitcoin almak için hisse senedi çıkararak değer kazanma yeteneğini kaybeder. Ayrıca şirket ağır borç yükü taşıyorsa, çöküş gösteren mNAV ciddi bir negatif döngü yaratabilir ve nihayetinde borç hizmetini karşılamak için temel bitcoin varlıklarını zorla satmak zorunda kalabilir. 2. Matematikteki Farklılıklar ve Manipülasyon mNAV hesaplaması için evrensel olarak kabul edilmiş tek bir yöntem yoktur; bu nedenle kimin hesapladığınıza göre büyük farklılıklar ortaya çıkabilir. Üç yaygın varyasyon mevcuttur: • Temel mNAV: Yalnızca piyasa değeri kullanır. • Genişletilmiş mNAV: Hisse senedi opsiyonlarını ve dönüştürülebilir bonoları dikkate alır. • Kurumsal mNAV: Piyasa değeri, tam borç ve tercihli hisseleri nakit miktarı çıkarılarak birleştirir. 3. Yeniden Finanse Etme ve Kurumsal Borç Risklerini Gizleme – MSTR gibi şirketler için bu büyük bir konudur çünkü aynı zamanda MSCI’den listeden çıkarılma süreci 2,87 milyar dolarlık pasif akışları zorlamaya hazırlanıyor. 4. Temel İşletmenin Değerini Gözden Kaçırmak Çoğu Bitcoin hazinesi şirketi, Bitcoin fiyatına doğrudan bağlı finansal mühendislik şemaları üzerinde size pazarlama yapmak dışında hiçbir temel işe sahip değildir. Argümanım basittir: Bitcoin sahibi olmak istiyorsanız, Bitcoin sahibi olun. Bir şarlatanın matriste sonsuz para hilesi keşfettiğini size satmasına izin vermeyin. Çoğu, naif yatırımcıların masrafına kendi çıkarlarını sağlamak için kitle psikolojisini kullanan şahsiyetlerdir. Sonsuz para hilesi diye bir şey yoktur! ♾️ 5. Yanlış Volatilite Koruma Algısı — ve bu önemlidir! #5 ile ilgili: mNAV, geleneksel bir değerleme kat sayısı olan P/E oranına benzer görünse de, bir istikrar göstergesi olarak yanlış anlaşılmalıdır. Pratikte bu hisseler, Bitcoin üzerindeki kaldıraçlı alım opsiyonlarına benzer şekilde davranır. Bu nedenle Bitcoin bir düşüş yaşarsa, mNAV premiumu genellikle aynı şekilde çöker ve doğrudan spot Bitcoin tutmaktan çok daha büyük kayıplara neden olur. Bu, nadiren bağlam içinde ele alınan nispeten popüler bir konu üzerine yazımımın sonudur. Umarım size iyi hizmet eder.