Değerleme konusuyla ilgili birçok kişi sadece kazanç oranı ile ilgilenir, ancak bu sadece kağıdın yarısını hesaplar; diğer yarısı faiz oranıdır. Bir miktar paranın tam olarak ne kadar değerli olduğu, gelecekteki nakit akışlarını indirgemekle açıklanır ve indirim oranı, risksiz faiz oranına dayanır. Faiz oranında küçük bir değişiklik, dünyanın tüm varlıklarının paydasını yeniden hesaplamaya zorlar; ancak çoğu kişi bu paydaya asla bakmaz. Bu Eylül ayı oldukça hareketliydi: Fed, 16 Eylül’de üç yıldır ilk kez 25 baz puan faiz artışı yaptı ve联邦基金利率 3,75-4’e ulaştı. Komite tam oy birliğiyle bu kararı onayladı ve muhtemelen bir kez daha artırma yapabileceklerini açıkladı. Üç aylık ABD tahvili getirisi %4,08, iki yıllık tahvil %4,7 ve on yıllık tahvil bir süre %5’e geri döndü. Avrupa tarafında da benzer bir hareket vardı: Avrupa Merkez Bankası, 10 Eylül’de faiz artışı yaptı ve mevduat faizini %2,5’e çıkardı; bu, euro bölgesinin enflasyonunun %3,3’e çıkması nedeniyle üç ay içinde ikinci artıştı. Bu rakamlar bir araya getirildiğinde ilginç bir durum ortaya çıkar. Paranızı kısa vadeli devlet tahvillerine koyup hiçbir şey yapmadığınızda, yılda %4 kazanırsınız. Bu, yaklaşık 25 kat kazanç oranı ile eşdeğer bir varlık demektir; bu kâr asla artmaz ve asla kaybetmez. ABD hisse senedi piyasasının genel ileriye dönük kazanç oranı yaklaşık 19 kat, getirisi %5,2; on yıllık tahvilin %5 getirisiyle karşılaştırıldığında sadece 20 baz puan fazla. Tahvillerle sadece çok az fark varken, kâr beklentilerinin altında kalma ve hisse fiyatlarının büyük ölçüde düşme riskini de taşımak zorundasınız. Bu nedenle, değerlemelerin genişlemesinden yararlanarak kâr elde etme beklentisi artık çok düşük; bundan sonra kâr elde etmenin tek yolu, payın yani kârların gerçekten artmasıdır. Tahvillerle karşılaştırıldığında, çok az fark varsa ve işler ortalama seviyede ise anlam ifade etmez. Fark çok büyükse ve kâr artıyorsa, o zaman dikkate değer!