İnsanlar, tarihsel olarak yaklaşık 20 gün süren bir şeyi yıllardır bekliyor. Altseason’dan bahsediyorum. Çoğu insanın hatırladığı versiyon oldukça basit: Bitcoin önce harekete geçer. Bitcoin soğur. Sermaye altcoinlere doğru döner. Sonra neredeyse her şey haftalar hatta aylar boyunca birlikte yükselir. Bu hatıranın verilerle ne kadar sürdüğünü görmek istedim. Bu yüzden bir altcoin yükselişini birkaç coinin 2–3 kat artmasıyla tanımlamak yerine çok daha zor bir test kullandım. Geçen 20 gün içinde en az %70 altcoin’in pozitif olması ve bitcoin’i aşması gerekiyordu. Bu, katılımı gerçekten geniş olan dönemlerin iyi bir resmini veriyor. Ve hatta insanlar en iyi altseason olarak hatırladığı döngülerde bile bu dönemler şaşırtıcı derecede nadirdi. 2017’de sadece %18,8 işlem günü bu eşiği geçti. 2020: %17,8. 2021, muhtemelen her şeyin yükseldiği döngü olarak en çok ilişkilendirilen yıl: %22,5. Hatta o zaman bile en uzun kesintisiz periyotlar genellikle 20–23 gün civarındaydı. Belki de birkaç istisnai haftayı tam bir mevsim olarak hatırlıyoruz. Garip bir şekilde, insanlar aslında 20–25 günlük bir pencereyi yakalamaya çalışırken yıllarca bir “altseason” bekliyor olabilirler. Ama bu sadece değişenlerin yarısı. Bugün aynı ölçütü inceleyelim: 2024: %5,5 2025: %6,0 2026 YTD: %2,3 2026’da en uzun serisi? İki gün. Geniş altcoin katılımı kaybolmamış, ancak sürdürülebilirliği çok daha zor hale gelmiş. Sonra getirilerin nereden geldiğine baktım. 2017’de en iyi performans gösteren %10’luk coin grubu, örneklemdeki performansın yaklaşık %54,5’ini oluşturuyordu. 2020’de bu oran %53,3’tü. 2021’de %59,7 idi. Her zaman liderler vardı. Altcoin’ler asla eşit ağırlıklı bir para basma makinesi değildi. Ancak bunu daha yeni yıllarla karşılaştırın: 2022: %81,0 2025: %94,6 2026: %79,8 Bu çok farklı bir piyasa. X’i açıp beş coinin %100–%200 arasında arttığını görüp bir altseason’ı kaçırdığınızı hissedebilirsiniz. Bu arada piyasanın çoğu neredeyse hiçbir şey yapmıyor olabilir. Bazı aşırı kazananlar, zaman çizelgesinden tüm piyasanın görünümünü çarpıtabilir. Bu yüzden kazananları tamamen çıkarmayı denedim. Her yıl en iyi performans gösteren %20’lik coin grubunu çıkarıp kalanların tipik 20 günlük getirisine bakın. 2017’de kalan piyasa hâlâ yaklaşık +%5,6 idi. 2020: +%2,6. 2021 de hafifçe pozitif kaldı. İşte geniş katılımın gerçek görünümü budur. Bazı en büyük kazananları kaçırsanız bile genişlemeye katılabilirsiniz. Şimdi son yıllarda yapıya bakın: 2022: -%11,1 2024: -%3,8 2025: -%10,8 2026: yaklaşık -%5 Liderleri çıkarırsanız giderek daha fazla kayıp piyasa kalır. Bu ayrım önemlidir. Eğer liderler yükseliyor ve onların altında kalan her şey de yükseliyorsa, geniş bir genişleme var demektir. Eğer liderler yükseliyor ama onların altında kalan medyan coin para kaybediyorsa, bu bir liderlik yükselişidir. Bu aynı piyasa değildir. Ve bence bu, altcoin’lerle ilgili birçok kişinin hayal kırıklığına neden olan şeydir. İnsanlar, neredeyse her şeyin çalışacağı uzun bir dönem olacağını varsayarak bir sonraki altseason’ın ne zaman başlayacağını soruyorlar. Tarih bu hatırayı desteklemiyor bile. En güçlü döngüler bile katılımı aşırı şekilde genişleten nispeten kısa pencereler vermişti. Değişen şey bu pencerelerin kalitesi. Daha az sıklıkla ortaya çıkıyorlar. Daha uzun süre açık kalmıyorlar. Ve açıldıklarında, daha az coin oranlı getirilerin büyük bir kısmını yakalıyor gibi görünüyor. Bu da “altcoin’lerde olmak”ın eskisi kadar önemli olmadığını anlamına geliyor. Eğer getiriler daha da yoğunlaşıyorsa, katılımda nerede genişleme olduğunu, piyasanın hangi kısımlarının geride kaldığını ve sermayenin nerede yoğunlaştığını çok daha dikkatli izlemelisiniz. Bu yüzden artık şu soruyu sormaktan daha az ilgileniyorum: “Altseason ne zaman başlayacak?” Daha iyi bir soru şöyle olabilir: “Katılım gerçekten genişliyor mu?” Kaç coin harekete katılıyor? Onlar ne kadar kalıyorlar? Performans %10–%20’nin üstüne yayılıyor mu? Liderleri çıkarırsanız hâlâ altında sağlıklı bir piyasa bulabiliyor musunuz? Bu sorular, birkaç altcoin’in patlamasını izleyip dönüşümün geldiğine karar vermekten çok daha fazla şey söylüyor bana. Belki de altseason gerçekten bir mevsim değildi. Bir pencereydi. Ve son zamanlarda bu pencere daralmış durumda.