Herkes sürekli soruyor: “Warsh ne zaman faizleri düşürecek?” Bence bu yanlış soru. Benim çok daha fazla ilgilendiğim soru ise: Warsh Fed, ABD ekonomisinin enflasyon yaratmadan nasıl hızlı büyüyebileceğini nihayetinde ne kadar hızlı kararlaştırır? Çünkü eğer AI bu cevabı ciddi ölçüde değiştirirse… diğer tüm şeyler de değişir. Eski çerçeveyi düşünün: Ekonomi çok sıcak çalışır → işgücü çok sıkışır → ücretler hızlanır → enflasyon artar → Fed sıkılaşıyor. Şimdi gerçek bir verimlilik patlamasını ekleyin. AI, şirketlere aynı girdilerle önemli ölçüde daha fazla üretim yapma imkanı sağlıyor. Tedarik daha hızlı genişliyor. Potansiyel büyüme artıyor. Aniden güçlü ekonomik büyüme, eski modelin öngördüğü gibi aynı enflasyon baskısını yaratmak zorunda kalmıyor. Bu, Fed’in ekonomiyi daha uzun süre çalıştırmasına daha fazla alan sağlıyor olabilir. Ve nihayetinde? Enflasyon disiplinini terk etmeden daha düşük faizler yoluna ulaşmak için daha fazla alan. Bugün burada değiliz. Warsh, Jackson Hole konuşmasında çok açık oldu: enflasyon hâlâ çok yüksek ve fiyat istikrarı hemen öncelik. Ancak o, konuşmasının önemli bir kısmını, AI’nın tamamen yeni bir üretim faktörü haline gelip verimliliği ciddi ölçüde değiştirmesi olasılığına ayırdı. İşte bu yüzden, bir sonraki Fed toplantısından öteye bakıyorum. Sonraki 6–12 ay için büyük makro soru şu değil: “Ne zaman düşürecek?” Şu: “AI, enflasyonsuz büyümenin aslında nasıl göründüğünü ne kadar değiştirdi?” Çünkü eğer cevap “çok” ise… Fed, enflasyona ciddi şekilde devam ederken nihayetinde daha düşük bir faiz yoluna ulaşabilir. Bu iki şey birbirine aykırı değil. Ve bence birçok insan, Warsh hakkında bunu kaçırmış durumda. O, gerçek bir enflasyon sertleşmiş olabilir ama aynı zamanda eski ekonomik modellerin, Amerika’nın AI destekli verimlilik patlamasıyla ne kadar daha hızlı büyüyebileceğini abartarak alt değerlediğini de inanıyor olabilir. Eğer haklıysa, nihai hedef şu olabilir: Daha güçlü büyüme. Daha yüksek verimlilik. Daha düşük enflasyon duyarlılığı. Ve daha düşük sürdürülebilir faiz oranları. Fed’in vazgeçmesi yüzünden değil. Çünkü ekonomi değişti. Ve eğer bu olursa? Riskli varlıklar çok önem verecek.