Yeni bölümdeki ünlü teknoloji podcast TBPN'de, Wall Street'te iyi bilinen "kara-kırmızı" yıldız @MartinShkreli, 25 yaşındaki yatırım uzmanı Leopold fonunun çöküşünü derinlemesine analiz etti: Shkreli, Situational Awareness adlı fonun pozisyonlarıyla çakışan hisseleri pazartesi günü satıp kısa pozisyon alarak, fonun çöküşünü bilinçli olarak hızlandıran bir "avlanma" kampanyası olduğunu savundu. Martin Shkreli, geçmişte tek başına ABD ilaç endüstrisini ve Wall Street'i sarsmış, ilaç hisselerinin fiyatlarını manipüle etmekle suçlanarak 7 yıl hapis cezası almıştır. Kendisi, kaldıraç kullanma, kısa pozisyon alma ve düzenleyici kurumlarla oynama konusunda "ustaların ustası"dır. Bu nedenle, onun bakış açısı ve Wall Street'in orman kanunlarına olan anlayışı, sıradan finansal yorumcuların çok ötesindedir. İşte temel görüşleri: 1. Dört kat kaldıraç, %25 geri çekilmeyle sıfıra inebilir Piyasa kaynaklarına göre, fon yaklaşık 45 milyar dolarlık muhasebe sermayesiyle 120 milyar dolarlık toplam pozisyon oluşturmuştur. Bu pozisyon seviyesinde, varlıkların yaklaşık %25 düşüşü, net değerinin altına inmesine neden olabilir. Yatırım yönünün nihai olarak doğru olup olmaması artık o kadar önemli değil; fonun önce o günü yaşaması gerekir. 2. Wall Street, bir fonun zorla satmak zorunda olduğunu fark ettiğinde, ona daha ucuz satmak için yardımcı olur Piyasa, bir fonun zorla pozisyon kapatmak zorunda olduğunu fark ettikten sonra, diğer kurumlar fonun sahip olduğu hisseleri önceden satarak ve aynı varlıklara kısa pozisyon alarak harekete geçer. Shkreli, bu tür işlemleri "fon karşıtı atış" olarak adlandırır. Fon ne kadar aceleyle satarsa, diğerlerinin kısa pozisyonu o kadar agresif olur; diğerlerinin kısa pozisyonu o kadar agresifse, fon o kadar çok satmak zorunda kalır. 3. Ana brokerlar kaldıraç kullanmanı sever ama geri çekilmede sana yardım etmez Ana brokerlar, finansman faiz farkıyla kazanç elde eder; müşteri ne kadar çok borç alırsa, gelir o kadar yüksektir. Ancak marjinal garantiler zayıfladığında, risk departmanı doğrudan pozisyonu ele geçirir. Onlar 10 milyar dolarlık kesin kayıpları tercih eder, 50 milyar dolar kaybetme riskini almazlar. 4. Özel sermaye yatırımları ne kadar artarsa artsın, marjinal çağrılarda nakit olarak kullanılamaz Fon, Anthropic gibi halka açık olmayan varlıklara yoğunlaşmıştır. Bu pozisyonlar muhasebe açısından değerli görülebilir ama bir borsa yoktur ve anında satmak için basabileceğiniz bir düğme de yoktur. On milyarlarca dolarlık marjinal çağrı yapıldığında, özel sermaye değerlemeleri o günkü nakit açığını kapatamaz. Shkreli'nin değerlendirmesi: "Küçük sermaye fonları risk sermayesi kafasıyla hareket ettiğinde genellikle 'ölüm öpücüğü'dür." 5. Hepimiz savaşları, petrol fiyatlarını ve açık kaynak modellerini açıklamaya meşgulken, fonu gerçekten yakanlar marjinal işlemcilerdir Shkreli'ye göre, aşırı piyasa koşullarında fiyatı belirleyen genellikle son %5'in yaptığı alım-satımdır. Tam da bu kişilerin üç veya dört kat kaldıraçla işlem yaptıkları görülür. En geç giren ve en ağır pozisyona sahip olanlar, ilk zorla satanlar olma eğilimindedir. 6. Citadel, başkalarının zorla satmak zorunda kaldığı anda en çok sevdiği yerde bulunur Jane Street, Millennium ve Citadel'in tümü pozisyon satın alma sürecine katılmıştır ve nihayetinde Citadel bazı varlıkları almıştır. Shkreli'nin tahminine göre, bu pozisyonlar düzgün bir şekilde emilirse, Citadel hemen 3 ila 4 milyar dolarlık muhasebe kârı elde edebilir. Genellikle nakit tutmak konservatif görünür; ancak başkaları çöktüğünde nakit teklif yetkisine dönüşür. 7. Yüksek kazanma oranı, rastgele pozisyon artırmanın nedeni değildir Kelly formülüne göre, bir işlem %60 kazanma ihtimaline sahip olsa bile, gerçek bahis miktarı en optimal pozisyondan çok daha fazlaysa uzun vadede sonuç yine sıfır olabilir. Shkreli kendi örneğini verir: Bir fon yöneticisinin 20 yıldan fazla süreyle 80 ila 90% sermayesini nakitte tuttuğunu ve hiç kayıp çeyrek dönem yaşamadığını görmüştür. Kendisi ise sermayeyi elde ettikten sonra ilk yaptığı şey 8 kat kaldıraç açmaktı. “Dünyanın en aptalca işi.”🤓 Shkreli'nin bu çöküşe dair özeti: “Leopold hiçbir şeyi yanlış yapmadı; kaldıraç seviyesi sonucu belirledi. Birazcık bir rüzgar eser esmez, çöküşe uğramak zorundaydı; başka bir sonuç mümkün değildi.”