Trump’ın %10'luk gümrük vergisi 24 Temmuz'da sona eriyor — ve belirsizlik premiumu geri dönüyor. Son beş ay normalleşme değildi; 150 günlük bir duraklamaydı. Piyasalar, ortalama gümrük vergi oranının yaklaşık %11'den %17'ye çıkıp çıkmayacağını izliyor, ancak bu sadece birinci dereceden risk. Daha büyük sorun, güvenilir olmayan bir kurumsal kural kitabının geri dönmesi. Hukuki yol değişti Yüksek Mahkeme, Şubat ayında Trump'ın ikinci dönem gümrük vergisi rejimini çoğunu iptal etti ve hükümetin kullandığı acil durum yasasının gümrük vergilerini yetkilendirmediğini belirtti. Trump, 122. Bölüm altında %10'luk bir ek ücret uygulayarak, işletmelere en az bir modelleyebileceği sayı sağlayarak bu boşluğu doldurdu. Şimdi hükümet, daha fazla süreç gerektiren ancak süresiz kalabilecek gümrük vergilerini destekleyebilecek 301. Bölüm üzerinden rejimi yeniden inşa etmeyi planlıyor. USTR, zorunlu emek araştırmaları yoluyla 60 ekonomi boyunca %10 veya %12,5 oranlarını önerdi ve potansiyel paket ABD ticaretinin %99'unu kapsıyor. Son yapı, USTR'nin raporu, uygulama kılavuzu ve 1.500'den fazla şirketin muafezi talep ettiği yorumlara ilişkin kararlarla hâlâ bağlı. İşte piyasa riski burada başlıyor. Belirsizlik, gizli gümrük vergisidir. Sabit bir gümrük vergisi, marjin varsayımıdır. Değişen bir çerçeve, sermaye tahsisi sorunudur. Yönetim ekipleri, bilinen bir gümrük vergisine karşı fiyatları artırabilir, tedarikçileri değiştirebilir, maliyetleri taşıyabilir veya ürünleri yeniden tasarlayabilir. Ancak ülke oranları, muafiyetler ve hukuki yetkilerin bir çeyrek içinde değişebileceği durumlarda, bir fabrika, uzun vadeli tedarik anlaşması veya çok yıllık marjin hedefini güvenle finanse edemezler. Bu belirsizlik, gümrük vergisi kendinden önce envanter çekimi, daha kısa sözleşmeler, gecikmiş sermaye harcamaları, daha yüksek çalışma sermayesi ve daha geniş kar rehberliği yoluyla etki eder. Dövizleri, nakliye maliyetlerini ve bazı emtiaları hedging edebilirsiniz. Ancak bir çeyrek ortasında yeniden yazılan bir politika kural kitabını temizce hedging edemezsiniz. İthalata bağımlı perakende ve üretici firmalar açıkça maruz kalıyor olsa da, daha düşük planlama güvenliği nedeniyle tedarik zinciri boyunca ileriye dönük tahminler daha az güvenilir hale geldiği için hasar daha geniştir. Yerine geçen gümrük vergileri sona eren %10 seviyesine yakın bir seviyede oturursa hisse senetleri başta göz ardı edilebilir. Bu çok dar bir okumadır. Gerçek risk, 301. Bölüm eylemlerinin, ikili baskıların ve gelecekteki araştırmaların birikimiyle kar modellerinin varsayımlarını tekrar tekrar sıfırlamasıdır. Sonuç: Kararlı bir %17'lik gümrük vergisi rejimi maliyetli ancak modellenebilirken, öngörülemeyen bir rejim daha büyük bir kar indirimi ve daha düşük kat sayıya layıktır.