DoorDash, Daha Fazla Sipariş İşliyor Ancak Daha Az Kâr Elde Ediyor Toplam siparişler %27 artarken, Pazar Yeri GOV %37, gelir ise %33 artarak 4 milyar dolara ulaştı. Ancak daha derin bir inceleme daha az etkileyici. GAAP net kâr, 184 milyon dolara düşerek %5 azaldı. İşletme kârı azaldı. Serbest nakit akışı %15 düştü. Net Gelir Marjı, %13,1’den %12,8’e düştü. Düzeltilmiş EBITDA arttı, ancak bu büyük miktarda eklemelerden sonra gerçekleşti. Bu, DoorDash’in çok daha büyük hale geldiğini ancak bu büyümeyi elde etmenin daha maliyetli hale geldiğini gösteriyor. Gelirde %33 artış, platformdan daha fazla paranın aktığını söylüyor. GAAP kârında %5 düşüş ise bu ek paraların maliyetler, kazanç elde etme baskısı, zayıflayan gelirleme, amortisman, hisse senedi kompanzasyonu, yasal ve düzenleyici giderler, yeniden yapılandırma veya faaliyet başına daha düşük marj tarafından emildiğini ifade ediyor. Yani DoorDash daha fazla iş yaptı, ancak her dolarlık iş daha az kârlı oldu. Deliveroo Etkisi Ana başlık büyümesi tamamen organik değildi. Gelir %33 arttı, ancak Deliveroo hariç tutulduğunda bu artış %21 oldu. Toplam siparişler %27 arttı, ancak Deliveroo hariç tutulduğunda bu artış %16 oldu. Pazar Yeri GOV %37 arttı, ancak Deliveroo hariç tutulduğunda bu artış %24 oldu. Bu hâlâ gerçek bir büyümedir, ancak hikâyeyi değiştirir. Genişlemenin önemli bir kısmı, temel talebin hızlanması değil, satın alma matematiğinden kaynaklanmaktadır. Marjlar Uyarı Sinyalidir En büyük göstergelerden biri, DoorDash’in faaliyet başına daha az gelir elde ederken daha fazla hacim işlediğidir. Bu, tüketicilerin uygulamayı aniden terk etmesi yerine, onları sipariş vermeye zorlamak için şirketin daha çok çaba harcaması gerektiği durumda genellikle ilk olarak ortaya çıkar. Net Gelir Marjı, %12,8’e düştü. GAAP brüt kârın GOV içindeki oranı %6,2’ye düştü. Düzeltilmiş EBITDA’nın GOV içindeki oranı %2,4’e düştü. Her doların daha az marj üretmesi durumunda daha fazla hacim otomatik olarak daha iyi değildir. Temiz bir ölçeklenebilirlik hikâyesi, gelirin arttığını, marjların genişlediğini, işletme kârının gelirden daha hızlı arttığını ve nakit akışının iyileştiğini göstermelidir. DoorDash tam tersini gösterdi. Gelir arttı ancak GAAP kârı düştü, işletme kârı azaldı ve serbest nakit akışı düştü. Bu baskıların bazıları Deliveroo’dan, düşük tüketiciler ücretlerinden, promosyonlardan, üyelik avantajlarından, kategori karışımından veya uluslararası genişlemeden kaynaklanıyor olabilir. Ancak bu tam da noktadır. DoorDash hâlâ büyüyor olabilir ama sıklığı, sadakati ve etkileşimi korumak için daha agresif gelirleme yapmıyor gibi görünüyor. Bu temiz bir fiyat gücü sinyali değildir. Nakit Akışı Daha Zayıf Oldu İşletme nakit akışı 635 milyon dolardan 594 milyon dolara düştü. Serbest nakit akışı 494 milyon dolardan 420 milyon dolara düştü. Son 12 aylık serbest nakit akışı da düşüş gösterdi. Ana başlık güçlü görünürken nakit üretimi zayıfladı. Sermayelendirilen yazılım ve web sitesi geliştirme maliyetleri 67 milyon dolardan 117 milyon dolara çıktı, yaklaşık %75 artış. Bu günkü kârlılığı şişirebilirken amortismanı geleceğe erteleyebilir. Tüketici Stres Testi Teslimat faydalıdır ancak aynı zamanda pahalıdır. Hanehalkları daha yüksek borç maliyetleriyle, artan gecikmelerle, gıda enflasyonuyla, enerji baskısıyla ve zayıf bir ruh halıyla karşılaştığında sıklık ve sipariş boyutu hassas hale gelir. Üyelik kayıtları ve aylık aktif kullanıcılar güçlü olabilir ancak üyelikler aynı zamanda erişilebilirlik ve sadakatle ilgilidir. Zorlu bir tüketici ortamında, bunlar sıklığı korumak ve churn’u azaltmak için savunma aracı haline gelebilir. Bu, açıkça görünen tüketici stres sinyalidir. Dasher yakıt desteği programı da başka bir göstergedir. DoorDash, Q2’de 50 milyon doların üzerinde brüt maliyet bekliyor ve bunun bir kısmını başka yerlerdeki yatırımları ayarlayarak dengelemeyi planlıyor. Yakıt baskısı devam ederse, sürücü ekonomisi de bir marj sorunu haline gelebilir. Benim Görüşüm DoorDash bozuk değil. Ölçeklendirme, likidite ve marka gücüne sahip. Ancak Q1, resesyona karşı dirençli olduğunu kanıtlamadı. Bunun yerine, önde gelen bir platformun marj baskıları sessizce büyüyorken satın alma, üyelik paketleme, kategori genişletme, reklamcılık ve ölçek sayesinde büyümeye devam edebileceğini kanıtladı. İş modeli dayanıklıdır. Ancak kazanç kalitesi saf değildir.