“Son düşüş” hâlâ beklenebilir mi? Öncelikle verilerle mantığı çıkaralım, sonunda kişisel görüşümü paylaşayım. Sanırım arkadaşlar, “son düşüş” diye bahsettiğiniz şey, geçen yıl Kasım veya bu yıl Şubat’taki gibi en az 20.000 milyon dolarlık büyük bir düşüşü kastediyor, değil mi? Bu tür bir düşüş, sistematik bir riskin ortaya çıkışıdır — buzun üç gün içinde donmadığı gibi, bu durum da birikmiş bir süreçtir. 2025 yılının ortalarından itibaren, piyasa LTH’lerin dağıtım baskısını açıkça hissetmeye başladı (Şekil 1). Bu, bir牛市ın zirvesinde olması gereken bir durum değildir. Bu, talep tarafının arz tarafının sürekli dağıtımını taşıyamaz hale geldiğini gösteriyor. Bu nedenle, 120.000 dolarlık iki zirveye ulaşma girişiminden sonra trendin tersine dönmesi, uzun vadeli objektif koşulların kaçınılmaz bir sonucudur. Daha sonra, 16/10-21/11 ve 8/1-12/2 dönemlerinde LTH’ler büyük ölçekli satışlar gerçekleştirdi ve fiyatlar ani bir düşüş yaşadı — bu durumun nedeni artık açık. Şimdi mevcut duruma dönelim. Şunu gözlemleyelim: 12/2-21/4 arasında LTH net pozisyonu sürekli “net artış” durumunda. Bu durumun yalnızca iki nedeni olabilir: 🚩 LTH’ler önceki seviyeye göre dağıtımını büyük ölçüde azalttı veya hatta birikim yapmaya başladı. 🚩 STH’ler daha fazla elde tutma eğiliminde ve yeni LTH’lere dönüştü. Bu iki nedenin birleşimi “net artış” yarattı — bu da aktifliğin azaldığını, likiditenin yetersiz olduğunu ve aynı zamanda satış baskısının zayıfladığını gösteriyor. Bu temel varsayıma göre, insanların beklediği “son düşüş” neredeyse mümkün değil. Fikir sahibi olmak sorun değil, ancak objektif gerçeklere de saygı göstermeliyiz. Şu anki dönemde, LTH net pozisyonundaki yapısal değişim, 28.7.2022 - 7.11.2022 dönemine çok benziyor (Şekil 2). Yine LTH’lerin ardışık satış dalgalarından sonra yeni bir birikim dönemine girildi ve yeniden bir siyah tüy olayı meydana gelene kadar devam etti. Yani kesinlikle “son düşüş” olmayacağını söylemiyorum, ya da bundan sonra her şeyin yükselişte olacağını iddia etmiyorum. Tam tersine, tüm verilere göre BTC zaten güçlü direnç aralığına yaklaşmış durumda ve bir düzeltme ihtiyacı var. Kişisel görüşüm şudur: LTH’lerin tekrar büyük ölçekli dağıtım yapmasına neden olacak beklenmedik bir olay yaşanmadıkça, geçen yıl Kasım veya bu yıl Şubat’taki gibi büyük düşüşlerin tekrarlanması neredeyse imkânsız. Ayrıca geçmiş verilere bakıldığında, bear piyasalarının ikinci yarısında LTH net pozisyonları genellikle artar. “İkinci yarı” kavramı, aslında “satılacak şey kalmadı” aşamasına yavaşça girildiğini ifade eder. Dün paylaştığım “yatırımcı güven endeksi” ile bu durumu birleştirirseniz, birbirini desteklediğini görebilir misiniz? (Not: Yazıda geçen LTH: Uzun Vadeli Elde Tutucu; STH: Kısa Vadeli Elde Tutucu; ayrım kriteri: 155 gün ± 10 gün veri düzeltmesi)