IMF Küresel Finansal İstikrar Raporu: Direnç Gerçek Ancak Kırılgan, Yüklenmiş Non-Bank Kuruluşlar ve Hükümet Borçları En Büyük Risk Listesinde IMF'nin 14 Nisan'da yayımlanan Nisan 2026 Küresel Finansal İstikrar Raporu, Orta Doğu savaşının patlamasından bu yana küresel finansal istikrar risklerinin önemli ölçüde arttığını uyarıyor; ancak piyasalar şu ana kadar düzenli bir şekilde uyum sağlamıştır. Savaşın 28 Şubat'ta başlamasından bu yana küresel hisse senedi fiyatları yaklaşık %8 düşmüşken, yatırımcılar daha yüksek enflasyon ve daha sıkı para politikası koşullarını fiyatlandırdığı için hükümet tahvillerinin getirileri keskin bir şekilde yükselmiştir. Sürekli likidite darbeleri, geniş çaplı marjin çağrısı veya düzensiz borç azaltma olayları yaşanmamıştır. IMF, bu sakinliğin yapısal direnç olarak yorumlanmaması gerektiğini uyarıyor. Rapor, yüklenmiş non-bank finansal aracılık kurumlarını ana yayılma riski olarak belirliyor. Hedge fonları, ETF'ler ve opsiyon tabanlı stratejilerin etkisi önemli ölçüde artmış ve stres dönemlerinde hızlı varlık satışı yapma potansiyeline sahiptir; bu da şokların varlık sınıfları arasında yayılmasına neden olur. Pasif emeklilik fonları ve ETF'ler, non-bank sektöründe küresel risk tercihlerindeki değişimlere en büyük duyarlılığı göstermektedir. Bu yatırımcılara büyük ölçüde bağımlı olan ülkeler, küresel piyasa stresi dönemlerinde daha sıkı finansal koşullarla karşı karşıya kalır. Hükümet tahvili piyasaları ikinci büyük zayıflık noktasıdır: GSYİH'ya oranla yükselen borç seviyeleri, yoğun kısa vadeli ihraçlar ve fiyat duyarlı yatırımcı tabanı, aniden getiri sıçramalarının olasılığını artırmıştır. Hükümet tahvili kayıpları, aynı anda mali desteklerin en çok ihtiyaç duyulduğu dönemde banka sermayesini baskı altına alırsa, hükümet-banka bağlantısı tetiklenebilir. Özel kredi üçüncü endişe kaynağıdır. Özel piyasalarda ödünç alanların artan vadesi dolması, özellikle yüksek borçlu şirketlerde kurumsal borçlara daha geniş çapta sıçrayabilir. Aynı anda hisse senedi ve tahvil satışları daha sık gerçekleşmekte; bu da çeşitlendirme avantajlarını azaltmakta ve zorunlu borç azaltma riskini artırmaktadır. Gelişmekte olan piyasalar en çok maruz kalmıştır: IMF, sermaye akışlarında K şeklinde bir desen belirlemiş; yatırımcılar daha kararlı olan doğrudan yabancı yatırımlar yerine kısa vadeli borç ve carry işlemlerini tercih etmektedir. IMF, risk dağılımını asimetrik olarak tanımlıyor. Kısa bir çatışma, savaş öncesi temel seviyeye dönüşe izin verir. Uzun süreli bir senaryoda, daha uzun süre yüksek enerji fiyatları, yeniden yükselen enflasyon ve politika sıkıştırması, ani küresel finansal sıkışmanın olasılığını artırır. Gelişmekte olan piyasalar ilk olarak daha sıkı finansal koşullarla karşılaşacaktır; ancak hükümet ve non-bank kanalları aynı anda tetiklendiğinde gelişmiş ekonomiler de etkilenmeyecektir.