Geçen hafta Broadcom'dan 2.000 dolarlık hisse satın aldıktan sonra, tam tezimi sadece birkaç kısa parçaya değil, tamamını sunmak adil olacağını düşündüm. İşte burada: Hepimiz, FY 2028 için beklenen 30 dolarlık EPS rakamına dayalı bir konsensüs yönetimli kuzey senaryosunun, basit bir endeks ortalaması 20x çarpanıyla hesaplandığında, $AVGO'nun şu anda ki seviyesinden yaklaşık 600 doların üzerinde bir hisse fiyatı oluşturacağını biliyoruz. Bu, yaklaşık 20 ay içinde iki katına çıkmak anlamına geliyor. Peki Broadcom gerçekten o zamana kadar 30 dolarlık EPS üretebilir mi? - Bu mümkün kılan spesifik rakamlar ve finansal varsayımlar nelerdir? - 30 dolarlık EPS seviyesinde, 20x TTM çarpanı makul mü, yoksa değil mi? Q3'26 gelir çağrısında, yönetim, 2027 yılında toplam 115 milyar dolar ve FY2028 sonunda AI yarı iletken gelirinde 230 milyar dolar hedefledi. Bu gerçekten iki ardışık mali yıl boyunca iki kat artış demektir! Şimdi daha derine inelim ve DÜZGÜN BİR TEZ oluşturalım; Şu an sahip olduğumuz (ilgili nokta) - Q3'26 | NOT: Bu metriklerin çoğunu olduğu gibi kullanacağız, böylece basit ve sabit bir temel senaryo oluşturacağız. 1: Toplam gelir $29,59 milyar +86% 2: Yarı iletken çözümleri geliri $20,84 milyar +127% 3: Yazılım geliri $8,75 milyar +29% 4: AI yarı iletken geliri $16,7 milyar +221% 5: Non-GAAP operasyonel kazanç $20,10 milyar +92% 6: Non-GAAP net kazanç $16,37 milyar +95% 7: Non-GAAP düşürülmüş hisse başına kazanç (EPS) $3,32 +97% 8: Serbest nakit akışı (FCF) $13,67 milyar +95% Bana iki şey dikkat çekiyor; 1: Bir çeyrekte $16,37 milyar Non-GAAP net kazanç (eğer bu çeyrek dört kez tekrarlanırsa ve büyüme olmazsa yıllık olarak $65,5 milyar anlamına gelir) | 2: Karlılık, büyümeye eşlik ediyor. Non-GAAP operasyonel kazanç %86 büyüdüğünde %92 büyüdü. Şirket sadece daha fazla çip satmıyor; artan gelirin büyük bir kısmını operasyonel kar haline getiriyor. Şimdi bu rakamları üç ana gelir kaynağına ayıralım (2 ve 3, görsel amaçlı olarak 2 yıl boyunca sabit kabul edilecektir): | 1: AI Yarı İletkenler (hızlandırıcılar, ağlama ve optik) - Yönetim tarafından belirtilen 2028 hedefi $230 milyar | 2: AI dışı Yarı İletkenler (depolama ve bağlantı) - Son raporlanan çeyreklik RR: $4,3 milyar | 3: Altyapı Yazılımı (VMware dahil) - Son raporlanan çeyreklik RR: $8,7 milyar Yıllık bazda: $230 milyar + 4*$4,3 milyar + 4*$8,7 milyar = FY2028 için $282 milyar (işletme buradan itibaren sabit kalırsa ve AI kısmı tahmin edildiği gibi büyürse). Şimdi bu sayıyı OPERASYONEL KAZANÇA dönüştürelim; - Son raporlanan Non-GAAP operasyonel marj yaklaşık %66, bu da operasyonel kazancımızın $186 milyar olacağını gösteriyor. (bu 24 aylık dönemde marjların artmayacağını varsayıyoruz, görsel amaçlı olarak) Şimdi operasyonel kazancı NET KAZANÇA dönüştürelim; - Bugün ki net faiz ve diğer operasyonel giderler artı %16 vergiyle yaklaşık $32 milyar kaybediyoruz; temiz net kar için sadece $153 milyardan biraz daha kalıyoruz. Bu bizim bugünkü rakamımız — şirket 8 çeyrek boyunca sıfır yüzde büyüme gösterdi ve yalnızca NCNR sözleşmeleriyle bağlı müşterilerden AI faturalarını ödediğinde $153 milyar net kar elde etti. Matematik şimdi basit: $153,4 milyar, 4,9 milyar düşürülmüş serbest hisse başına bölündüğünde $32 EPS verir. Broadcom’ın 10 yıllık ortalama TTM çarpanı nedir? 42x ile 54x arası. 42 x $32 = 2028 sonunda hisse başına $1.350. Unutmayın — bu benim araştırma yaptığım, matematiklerimi GEÇMİŞE, ONAYLANMIŞ RAKANLARA dayandırdığım ve ONAYLANMAMIŞ BÖLÜMLERİ SABİT TUTTUĞUM bir analiz. Aslında hepimiz biliyoruz ki diğer iş birlikleri de açıkça büyüyeceğinden dolayı EPS’leri $30’dan çok daha fazla olacak. Kuşkusuz bear senaryosu? Meta, OpenAI, Anthropic ve Google sıfıra düşer, finansal iflasa uğrar ve işlerini kapatır. GERÇEK senaryo? Muhtemelen hiçbir yere gitmeyecekler ve Broadcom’a öğle yemeğini ödeyecekler. NOT: BU BİR FİNANSAL ÖNERİ DEĞİLDİR. KENDİNİZ ARAŞTIRIN VE KENDİNİZ DİLLİGANS YAPIN. Okuduğunuz için teşekkür ederiz!