Geçen birkaç hafta boyunca AI altyapı sektöründeki volatiliteye geri dönüp, duygunun temel fırsatlardan ne kadar uzaklaştığını fark edeceğiz. Bu devasa inşaatın nasıl finanse edileceği, bazı sermaye yapılarının sürdürülebilirliği ve bazı geliştiricilerin ticari olarak başarı sağlayıp sağlayamayacağı konularında meşru endişeler var. Bunlar konuşulması sağlıklı olan tartışmalar ve her şirket ya da proje başarılı olmayacak. Ancak benim görüşüme göre, piyasa seçim sonuçlarını alıp veri merkezi geliştirme faaliyetlerinin tamamen duracağı şekilde fiyatlandırmaya başladı. Bu, benim için çok aşırı bir yaklaşım. Farklı eyaletler düzenlemeler konusunda farklı yaklaşımlar benimseyecek ve bazı projeler kesinlikle gecikmeye ya da daha yüksek geliştirme maliyetlerine uğrayacak. Ancak korkulan en aşırı politika sonuçlarının mutlaka en olası olanlar olduğuna inanmıyorum. Texas’ın yeni seçilen valisi Gina Hinojosa’nın son açıklamalarını dinlerken, beklediğimden daha fazla umut verici hissettim. Ekonomik kalkınma ile yerel toplulukların korunmasının birbirine zıt hedefler olmadığını anlıyorlar. Veri merkezlerinin istihdam yaratması, su kaynaklarını koruması ve altyapı maliyetlerini sıradan tüketicilere yüklememesi tamamen makul geliyor. Sorun, bu hedeflerin nasıl gerçek politikalara dönüştürüleceği. Yeni onayların geçici olarak durdurulması meşru bir risk, ancak bu bir endüstrinin kalıcı olarak kapatılmasıyla tamamen farklı bir şey. Piyasa aynı zamanda, daha kısıtlayıcı geliştirme koşullarının mevcut altyapıyı — özellikle zaten izinli, enerjilenmiş kapasite ve güç kaynakları garanti altına alınmış projeleri — yeni tedarik zorlaştıkça çok daha değerli hale getireceğini göz ardı ediyor. Gördüğümüz satış ve pozisyon kapatma miktarı açısından, bu durumun nedeni çok sayıda yatırımcının kaldıraç kullanarak maruziyetini ifade etmesidir. Bu, temel verilerdeki değişimlerin neden olabileceği seviyeden çok daha fazla satışa neden oluyor. Volatilite çılgınca, bunu inkar edemem. Piyasalar korkuyu, iyimserliği olduğu kadar agresif şekilde genelleştirme eğilimindedir. Uzun vadeli yatırım kararı verirken bu aşırı durumların hiçbirisi özellikle faydalı değildir. Hâlâ düzenleyici ve finansman risklerinin gerçek olduğuna inanıyorum, ancak bir endüstrinin daha fazla (ve sağlıklı) denetim altına girmesi ile uzun vadeli fırsatının kaybolması arasında önemli bir fark var.