ABD Hazine bonoları ile aynı getiriyi elde edip neredeyse yarısı kadar vergi ödemeyi hayal edin. Wall Street, bu yeni tür ETF’lerle bu mesajı veriyor ve yatırımcılar kulak veriyor. ABD Hazine Bakanlığı da.
Kısa vadeli devlet tahvillerinin getirilerini taklit eden, ancak getirileri sıradan gelir yerine sermaye kazancı olarak yapılandıran bir yatırım fonu dalgası ortaya çıktı. Bu fark önemlidir: sermaye kazançlarının federal vergi oranı %20 ile sınırlıken, Hazine faizinden elde edilen sıradan gelirler %37'ye ulaşabilir. Zengin yatırımcılar için bu fark, tüm portföylerini bu yönde yeniden düzenlemeye değer.
Kutu yay trick nasıl çalışır
Bu yaklaşımın örneği, BOXX koduyla işlem yapan Alpha Architect 1-3 Ay Kutu ETF'idir. Fon, gerçek Hazine bonolarını satın almak yerine, T-bill eşdeğer getiriler sentetik olarak oluşturmak için kutu yayları adı verilen opsiyon stratejilerini kullanır.
Bir kutu spread, vade sonunda sabit bir ödemeyi garanti altına alan opsiyon pozisyonlarının bir kombinasyonudur. Getiri, hemen hemen bir Hazine bonosu gibi garanti altındadır; ancak kazançlar opsiyon sözleşmeleri aracılığıyla gerçekleştiği için, sıradan gelir yerine sermaye kazancı vergilendirmesine tabidir. Fon, yatırımcıların bu kazançları gerçekleştirmeyi erteleyebilmesini sağlayan erteleme seçenekleri de sunar.
Bu yapı, en yüksek vergi oranlarına sahip olan ve oran farkından en çok yararlanan yüksek varlıklı yatırımcılara özellikle çekici gelmiştir.
87 fon ve 18 milyar dolar inceleme altındadır
ABD Hazine Bakanlığı, şu anda 351 Bölümü değişimi olarak bilinen bir hüküm kapsamında başlatılan en az 87 ETF'yi incelemektedir. Bu fonlar toplamda yaklaşık 18 milyar dolarlık varlık yönetmektedir.
Bölüm 351, yatırımcıların artan değerli varlıkları bir fon içine transfer etmesine izin verirken doğrudan bir vergi olayını tetiklemiyor. Hazine, bu dönüşümlere Şubat 2026'da başlamış ve konu, Ağustos 2026'nın sonuna kadar endüstri etkinliklerinde tekrar tekrar ele alınmıştır.
Bloomberg, BOXX ve Bölüm 351 dönüşümleri gibi stratejileri de kapsayan daha geniş ETF vergi boşluğu sayesinde ABD Hazine'nin her yıl yaklaşık 48 milyar dolarlık sermaye kazanç vergisini ertelediğini veya kaçındığını tahmin ediyor.
Yatırım Şirketleri Enstitüsü, fon yöneticilerini temsil eden ticari grup, 2026 Haziran itibarıyla Bölüm 351 ETF takasları konusunda Hazine'den rehberlik talep etti.
Düzenleyici dengede
Hazine yetkilileri, mevcut yönergeleri güçlendirmek ve potansiyel olarak vergi hükümlerinin kötüye kullanımını önlemek için iç tartışmalar yürütüyor.
Hazine yeni yönergeleri uygularsa, fon yöneticileri daha yüksek uyumluluk maliyetleriyle karşı karşıya kalacaktır. Bu ürünlerden bazıları, vergi muamelesi değişirse daha az çekici hale gelebilir veya ekonomik olarak sürdürülemez hale gelebilir.