Orjinal metin Stephen Innes
Çeviri | Suriye Hızlı Haber @Odaily Yıldız Günlüğü
Üçüncü kez genellikle başarı sağlar ve döviz piyasasında bu durum, insanların düşündüğünden daha sık gerçekleşir.
- Üçüncü test, üçüncü olduğu için zorlu bir kırılma olmak zorunda değildir. Bu seviyenin önemli hale gelmesinin nedeni, önceki iki başarılı savunmadır. Değişen şey, bunun etrafında birikmeye başlayan şeylerdir: daha fazla trader bu çizgiyi görür, daha fazla pozisyon bunun tersine kurulur, daha fazla durdurma emri bunun arkasında toplanır, daha fazla kırılma traderi diğer tarafta bekler.
- Bu bir istatistiksel kural değil, ancak Japonya'da bir bankada USD/JPY ile işlem yapmaya başladığım ilk günlerden beri bu fikir benimde kaldı. O zamanlar baş trader, tam sayı seviyelerine ve tekrarlı testlere inançlıydı ki, ona "Tokyo Tam Sayı Tahmincisi" takma adını verdim. Üçüncü önemli testin genellikle kritik olduğunu düşünüyordu; ve USD/JPY'nin önemli seviyeleri nihayetinde kırıldığında, altta yatan mekanizmanın kendisi enerjisini kaybetmeye başlamadıkça piyasa nadiren geri dönerdi. Boom'un Karanlık Yüzü.
USD/JPY, 7 Eylül'de nihayet 155 seviyesinin altına düştü; daha önce bu bölgeye altın haftası müdahalesinden ve Temmuz sonunda yapılan ikinci müdahaleden sonra iki kez başarıyla dayanmıştı. 8 Eylül sabahı işlem sırasında bu para çifti 154,50'nin altına düşmüştü; ve pazar, iki müdahale sonrası belirlenen düşük seviye olan yaklaşık 155,50 seviyesini aştığında, bir başka Japon yen sınırı hızla kayboldu.
Bu, bu düşüşün yüzeyel dalgalanmalardan daha önemli olmasının tam nedenidir.
Piyasa, özellikle çok kez savunulan kapanış seviyelerini hatırlar. İlk test gürültü olarak göz ardı edilebilir, ikinci testte inanç oluşmaya başlar ve üçüncü testte piyasa genellikle “alt sınır yeniden savunulacaktır” fikri etrafında yeterli pozisyon biriktirmiştir. Sonunda kapanış seviyesi kırıldığında, işlemciler sadece yeni bilgilere değil, aynı zamanda bu kapanış seviyesi etrafında oluşturulan inancı çözmeye başladıkları için hareket hızlanabilir.
Bu, şu anda yaşanan durum gibi görünüyor.
Son düşüş dalgasının doğrudan katalizörü hâlâ kesin olarak belirlenemese de, geçen hafta ortalarından beri japon lirasının arkasındaki makro ekonomik hikaye açıkça değişti ve şu anda birden fazla kuvvet aynı yönde etki ediyor.
Birinci Washington.
Amerika Birleşik Devletleri Maliye Bakanı Scott Bessent, Japonya'nın maliye ve para politikalarına ilişkin yorumlarını giderek daha sert hale getiriyor. G20 öncesi ve sonrası dönemde, Japonya'nın yeniden enflasyoncu tutumundan uzaklaşması gerektiğini savunuyor ve Japonya hükümetinin ve Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ)最终 olarak Yeni'nin değerini artırmak için adım atacağına inandığını belirtiyor.
Bu, Japonya'nın çeşitli bakanlıklarının FY27 bütçe taleplerini, bu mali yılın yaklaşık 123 trilyon Japon yenlik başlangıç bütçesinin çok üzerinde olacak şekilde toplam yaklaşık 143 trilyon Japon yen olarak sunmasının hemen ardından ilgi çekici bir zamanda geliyor; bu da Japonya'nın mali ortamının hâlâ yüksek ölçüde genişleyici olduğu izlenimini pekiştiriyor. Bessent'in yorumları belki de bu verilerin açıklanmasıyla tam olarak örtüşüyor, ancak piyasalarda zamanlamak, niyet kadar önemlidir.
Yabancı yatırımcılar oldukça doğrudan bir mesaj alıyor: Washington, Yen'in güçlenmesini istiyor ve Tokyo'nun bu tercihi göz ardı etme alanı geçmişten daha küçük olabilir.
Bu görüş, Bessent'in Mayıs'taki ziyareti sırasında Japonya'nın ekonomik politikalarına karşı çıktığına dair raporlarla ve piyasada sonunda Temmuz sonunda ortak müdahalelerin ABD'nin desteğiyle yapıldığına dair yaygın inançla daha da güçlendirildi. Hikayenin her detayının doğruluğu neredeyse ikincil; önemli olan, bunun küresel yatırımcılara Japonya'nın uzun süredir yeniden enflasyonu bastırmaya yardımcı olan politika paketinden uzaklaşacağına dair bir siyasi çerçeve sunmasıdır.
İkinci faktör, BOJ'nin kendisidir.
Bessent, G20 yan etkinliğinde Başkan Kazuo Ueda ile bir araya geldi; ardından ABD Hazine Bakanlığı, para politikası iletişimini, enflasyon beklentilerini ve döviz kuru dalgalanmalarının aşırı olmamasını önemsiyor. Ueda, sonraki toplantı da dahil olmak üzere her toplantıda faiz artışları yeterince tartışılacağını belirterek, 17-18 Eylül toplantısının hâlâ faiz artışının olası bir seçenek olarak görüşülmekte olduğunu vurguladı.
BOJ üyesi Hajime Takata, merkez bankasının piyasa tarafından öngörülen tempoyla sınırlı kalmadan esnek bir şekilde faiz artırma hazırlığında olması gerektiğini savunarak bu dönüşümü daha da ileri taşıdı. Daha sonra bir sonraki toplantıda büyük bir harekete olasılığını hafifletse de, o zamana kadar piyasa, bilginin en önemli kısmını yani BOJ'nin yatırımcıların daha önce varsaydığından daha hızlı harekete geçmeye istekli olabileceğini içine çekmişti.
Bu, ABD faizlerinin yüksek seviyede kalması, Japonya faizlerinin düşük seviyede kalması, carry trade'nin kazanç sağlaması ve Yen'in yükselişinin sürdürülemez olması nedeniyle, USD/JPY'nin uzun pozisyonlarının yaz boyunca büyük bir kısmının çok rahat bir temel üzerine kurulması nedeniyle önemlidir.
Şu anda bu politika farkı her iki uçtan da daralmaktadır.
Hikayenin üçüncü bacağı belirsizlik derecesi daha yüksek, ancak potansiyel etkisi çok daha büyük olabilir.
Hükümet Emekli Aylığı Yatırım Fonu'nun (GPIF) varlık dağıtımındaki olası değişiklikler üzerine tahminler yeniden canlandı. GPIF, yaklaşık 300 trilyon Japon yenini yönetiyor; bu da yalnızca hafif bir yönde yerel finansal varlıklara kayma bile Japonya piyasaları ve Japon yenisi üzerinde önemli etkilere sahip olabileceğini gösteriyor.
Bu sorun Temmuz'da ortaya çıktı, o zaman maliye bakanı Satsuki Katayama, hükümetin GPIF ve diğer emeklilik fonlarının Japon finansal varlıklara olan yatırımlarını artırmayı teşvik etme yollarını araştırmak istediğini belirtti. GPIF yönetim kurulu 21 Ağustos'ta toplandıktan sonra piyasa ilgisi yeniden arttı ve daha sonra gündeme Basic Portfolio Review Project Team tartışmaları eklendi.
Raporlara göre, bu, yaklaşık yedi yıl içinde Ağustos'ta yapılan ilk yönetim kurulu toplantısıdır ve bu gerçek, piyasa için daha fazla tahmin alanını artırır.
Şu anda, anlamlı bir yapılandırma değişikliği yapılıp yapılmayacağı bilinmiyor. Detayların tartışılması aylarca açıklanmayabilir. Ancak pazar, özellikle ilgili kurumun 300 trilyon japon yenini yönettiğinde, her zaman kesinlik beklemiyor.
Sermayenin Japonya'ya geri dönme olasılığı yalnızca kendisi yeterince etki yaratır.
Ancak ortaya çıktığı anda, USD/JPY'nin doları daha az ikna edici görünmeye başlıyor.
Ağustos işgücü raporu güçlü oldu ve işsizlik dışı istihdam 162.000 arttı, bu da Fed'in tekrar faiz artırma olasılığına dair beklentileri biraz geri kazandırdı. Ancak doların tepkisi beklenmedik şekilde sakin kaldı, bu da kendisi açısından faydalı bir sinyal. Bu kadar güçlü bir işsizlik dışı istihdam verisi, özellikle piyasa Eylül'de faiz artırma tartışmalarında bulunurken, doların daha güçlü bir şekilde yükselmesini beklemeye neden olmalıydı.
Buna karşılık, dolar güç toplayamıyor.
Kısmen, Christopher Waller dahil olmak üzere Federal Reserve yetkililerinin, nihai kararlarını 11 Eylül CPI verisini görene kadar ertelemek istediğini açıkça belirtmeleri nedeniyledir. Saatlik ücretlerde yıllık büyüme de 3,1%'e düşerek yavaşlayan bir eğilimi sürdürmüş ve "işgücü piyasasının yeni bir enflasyon baskısı yaratıyor" argümanının aciliyetini zayıflattı.
Bu nedenle, non-farm verileri faiz artırma gerekçesini güçlendirdi ancak karar verici olmadı.
CPI hâlâ karar verici oyu elinde tutuyor.
Cumhurbaşkanı Trump, faizleri düşürmeyi talep ederek ve Merkez Bankası'nın faiz indirimi yapmaması durumunda mantıksız Trump tarzı adımlar atma tehdidinde bulunarak ters yönde güçlü baskılar uygulamaya devam etti. Mevcut verilere göre, gelecek haftaki toplantıda faiz indirimi yapmak son derece zor görünüyor; ancak siyasi mesaj yeterince net: Beyaz Saray, yeni bir sıkılaştırma dalgasını istemiyor.
Bu, doları bastırdı; aynı zamanda Japonya'ya özgü faktörler, yene, bu nedenle bu hareketin önceki müdahalelere dayalı yükselişlerden farklı hissedilmesinin nedeni budur.
Şu anda baskı, bu para çiftinin her iki ucundan da geliyor: Japonya daha agresif hale geliyor ya da en azından piyasa tarafından böyle görülüyor; aynı zamanda dolar, daha önceki en güçlü argümanlarından birinden aldığı destek azalmaktadır.
Teknik olarak, 155'in altına düşüşün önemi büyüktür, çünkü USD/JPY, 2025 yılı Nisan ayında 139,50'nin üzerindeki düşükten 2026 yılı Temmuz ayında 164'ün hafif altında olan yüksek noktaya kadar olan yükselişin %38,2'lik geri çekilme seviyesini de aştı. Bu durum, Ocak ayında 152,50'nin altında kalan düşük ile 151,50'nin üzerindeki %50 geri çekilme bölgesini hedefe aldı.
Eski arbitraj mekanizmasına dayalı USD/JPY uzun pozisyonları devam ederse, bu para çifti daha da düşebilir.
USD/JPY, 155 seviyesinin üzerine hızla geri dönmezse, piyasa eski destek seviyelerini yeni direnç olarak görebilir. Bu anlamlı bir dönüşüm olur, ancak bunun otomatik olarak tüm trendin tersine döndüğünü gösterdiği anlamına gelmez.
Yen'in son dönemdeki hareketini iten birçok faktör, henüz tam olarak test edilmemiş beklentilere dayanmaktadır: BOJ'nin daha hızlı harekete geçmesi, Japon politikalarının yeniden enflasyon eğilimini azaltması, GPIF'nin sermayeyi geri çekmesi, Washington'un Yen'in kuvvetlenmesini tercih etmesi ve Fed'in gerçek bir şekilde daha agresif bir tutuma geçmemesi.
Bu nedenle, üçüncü denemede nihayet 155'in altına düşüldü ve bu dikkat çekici.
Ancak daha büyük soru şudur: Piyasa, sadece dirençli bir teknik kapıyı itti mi, yoksa Japonya gerçekten diğer taraftaki politika yapısını değiştirmeye başladı mı? Döviz piyasasında bu, tamamen farklı iki işlem.