Orjinal metin Stephen Innes
Derleme | Hızlı İleti Adamı @Odaily Yıldız Günlüğü
Üçüncü seferde genellikle başarı sağlanır ve döviz piyasasında bu durum, insanların düşündüğünden daha sık gerçekleşir.
- Üçüncü test, üçüncü olduğu için zorluk azalmaz. Bu seviyenin önemli hale gelmesinin nedeni, önceki iki defa başarılı savunmadır. Değişen şey, bu seviye etrafında birikmeye başlayan şeylerdir: daha fazla trader bu çizgiyi fark eder, daha fazla pozisyon bunun aksine kurulur, daha fazla stop-loss bunun arkasında toplanır, daha fazla kırılma traderi diğer tarafta bekler.
- Bu bir istatistiksel kural değil, ancak Japonya'da bir bankada USD/JPY ile işlem yapmaya başladığım ilk günlerden beri bu fikir benimde kaldı. O zamanlar baş trader, tam sayı seviyelerine ve tekrarlı testlere inançlıydı ki, ona "Tokyo Tam Sayı Tahmincisi" takma adını verdim. Üçüncü önemli testin genellikle kritik olduğunu düşünüyordu; ve USD/JPY'nin önemli seviyeleri nihayetinde kırıldığında, temel mekanizmanın kendisi enerjisini kaybetmeye başlamadıkça piyasa nadiren geri dönerdi. Dark Side of the Boom (İşletmenin Karanlık Yüzü).
USD/JPY, 7 Eylül'de nihayet 155 seviyesinin altına düştü; daha önce bu bölgeye altın haftası müdahalesinden ve Temmuz sonunda tekrar yapılan müdahaleden sonra iki kez başarıyla tutunmuştu. 8 Eylül sabahı işlem sırasında bu para çifti 154,50'nin altına düşmüştü; ve pazar, iki müdahale sonrası belirlenen düşük seviye olan yaklaşık 155,50 seviyesini aşarsa, bir başka Japon yeeni sınırı hızla kaybolmuş olacaktı.
Bu, bu düşüşün yüzeyel dalgalanmalardan daha önemli olmasının tam nedenidir.
Piyasa, özellikle çok kez savunulan kademeleri hatırlar. İlk test gürültü olarak göz ardı edilebilir, ikinci testte inanç oluşmaya başlar ve üçüncü testte piyasa genellikle “alt sınır yeniden savunulacaktır” fikri etrafında yeterli pozisyon biriktirmiştir. Sonunda kademeyi kaybettiğinde, işlemciler sadece yeni bilgilere değil, aynı zamanda bu kademeyi etrafında oluşturulan inanca yönelik pozisyonları kapatmaya başladıkları için hareket hızlanabilir.
Bu, şu anda yaşanan durum gibi görünüyor.
Son düştürme dalgasının doğrudan katalizörü hâlâ kesin olarak belirlenemese de, geçen hafta ortasından beri Japon yeonu arka planındaki makro ekonomik hikâye açıkça değişti ve şu anda birden fazla kuvvet aynı yönde etki ediyor.
Birinci Washington.
Amerika Birleşik Devletleri Maliye Bakanı Scott Bessent, Japonya'nın maliye ve para politikalarına ilişkin yorumlarını giderek daha sert hale getiriyor. G20 öncesi ve sonrası dönemde, Japonya'nın yeniden enflasyon tutumundan uzaklaşması gerektiğini savunuyor ve Japonya hükümetinin ve Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ)最终 olarak Yeni'nin değerini artırmak için adım atacağına inandığını ifade ediyor.
Zamanlaması dikkat çekici, çünkü Japonya'nın çeşitli bakanlıkları, bu mali yılın yaklaşık 122 trilyon japon yenlik başlangıç bütçesinin çok üzerinde, toplamda yaklaşık 143 trilyon japon yenlik FY27 bütçe taleplerini yeni olarak sundu ve Japonya'nın mali ortamının hâlâ yüksek ölçüde genişleyici olduğu izlenimini daha da pekiştirdi. Bessent'in yorumları belki de bu verilerin açıklanmasıyla tam olarak örtüşüyor, ancak piyasalarda zamanlaması sıklıkla niyet kadar önemlidir.
Yabancı yatırımcılar oldukça doğrudan bir mesaj alıyor: Washington, yenin güçlenmesini istiyor ve Tokyo'nun bu tercihi göz ardı etme alanı, geçmişe göre daha küçük olabilir.
Bu görüş, Bessent'in Mayıs'taki ziyareti sırasında Japonya'nın ekonomik politikalarına karşı çıktıığına dair raporlarla ve piyasada sonunda Temmuz sonunda ortak müdahalelerin ABD'nin desteğiyle yapıldığına dair yaygın inançla daha da güçlendirildi. Hikayenin her ayrıntısının doğruluğu neredeyse ikincil; önemli olan, bunun küresel yatırımcılara Japonya'nın uzun süredir yeniden enflasyonu bastırmaya yardımcı olan politika paketinden uzaklaşmaya yönleneceğini öngörmek için bir siyasi çerçeve sunduğudur.
İkinci faktör, BOJ'nin kendisidir.
Bessent, G20 yan etkinliğinde Başkan Kazuo Ueda ile bir araya geldi; ABD Hazine Bakanlığı, para politikası iletişimini, enflasyon beklentilerini ve döviz kuru dalgalanmalarının aşırı olmamasını önemle vurguladı. Ueda, sonraki toplantı da dahil olmak üzere her toplantıda faiz artırımı konusunun yeterince tartışıldığını belirterek, 17-18 Eylül toplantısının hâlâ faiz artırımı olasılığı kapsamında kalmasını sağladı.
BOJ danışma üyesi Hajime Takata, merkez bankasının piyasa tarafından önceden beklenen tempoya bağlı kalmadan esnek bir şekilde faiz artırma hazırlığında olması gerektiğini savunarak bu dönüşümü daha da ileri taşıdı. Daha sonra bir sonraki toplantıda büyük bir harekete olasılığını hafifletse de, o zamana kadar piyasa, bilginin en önemli kısmını içine çekmişti: BOJ, yatırımcıların daha önce varsaydığından daha hızlı harekete geçmeye istekli olabilir.
Bu, ABD faizlerinin yüksek seviyede kalması, Japonya faizlerinin düşük seviyede kalması, carry trade'nin kazanç sağlaması ve yenminin geri dönüşünün sürdürülemez olması nedeniyle, yaz boyunca büyük bir kısmında USD/JPY'nin alım pozisyonlarının çok rahat bir temel üzerinde kurulması nedeniyle önemlidir.
Şu anda bu politika farkı her iki uçtan da daralmaktadır.
Hikayenin üçüncü bacağı belirsizlik düzeyi daha yüksek ancak potansiyel etkisi çok daha büyük olabilir.
Hükümet Emekli Aylığı Yatırım Fonu'nun (GPIF) varlık dağıtımındaki olası değişiklikler üzerine tahminler yeniden canlandı. GPIF, yaklaşık 300 trilyon Japon yenini yönetiyor; bu da yalnızca hafif bir dönüşümün dahi Japonya piyasaları ve Japon yenisi üzerinde önemli etkiler yaratabileceği anlamına geliyor.
Bu sorun Temmuz'da ortaya çıktı, o zaman maliye bakanı Satsuki Katayama, hükümetin GPIF ve diğer emeklilik fonlarının Japon finansal varlıklara olan yatırımlarını artırmayı teşvik etme yollarını araştırmak istediğini belirtti. GPIF yönetim kurulunun 21 Ağustos'taki toplantısından sonra piyasa ilgisi yeniden arttı ve daha sonra gündeme Basic Portfolio Review Project Team tartışmalarının dahil edildiği gösterildi.
Raporlara göre, bu, yaklaşık yedi yıl içinde Ağustos'ta yapılan ilk yönetim kurulu toplantısıdır ve bu gerçek, piyasa için daha fazla tahmin alanını artırır.
Şu anda, anlamlı bir yapılandırma değişikliği yapılıp yapılmayacağı bilinmiyor. Detayların tartışılması aylarca açıklanmayabilir. Ancak pazar, özellikle ilgili kurumun 300 trilyon japon yenini yönettiğinde, her zaman kesinlik beklemiyor.
Sermayenin Japonya'ya geri akışı yalnızca kendisi bile etki yaratabilir.
Ancak ortaya çıktığı anda, USD/JPY'nin dolar endeksi daha az ikna edici görünmeye başladı.
Ağustos işgücü raporu güçlü oldu ve 162.000 işsizlik dışı istihdam artışı, Fed'in tekrar faiz artırma olasılığına ilişkin beklentileri bir miktar yeniden canlandırdı. Ancak doların tepkisi beklenmedik şekilde sakin kaldı, bu da kendisiyle bir işaret niteliğinde. Bu kadar güçlü bir işsizlik dışı istihdam verisi, özellikle piyasa Eylül'de faiz artırma tartışmalarında bulunurken, doların daha güçlü bir şekilde yükselmeyi beklediği bir durumdu.
Buna karşılık, dolar güç toplayamıyor.
Kısmen, Christopher Waller dahil olmak üzere Federal Reserve yetkililerinin, nihai karar vermeden önce 11 Eylül'deki TÜFE verisini görmek istediklerini açıkça belirtmeleri nedeniyledir. Saatlik ücretlerde yıllık büyüme de 3,1%'e düşerek yavaşlayan bir eğilimi sürdürmüş ve "işgücü piyasasının yeni bir enflasyon baskısı yaratıyor" argümanının aciliyetini zayıflatmıştır.
Bu nedenle, non-farm verileri faiz artış gerekçesini güçlendirdi ancak karar verici olmadı.
CPI hâlâ karar verici oyu elinde tutuyor.
Cumhurbaşkanı Trump, faizleri düşürmeyi talep ederek ve Eğer Fed faizleri düşürmezse mantıksız Trump tarzı adımlar atacak tehdidinde bulunarak sürekli olarak ters yönde baskı uygulamaya devam etti. Mevcut verilere göre, gelecek haftaki toplantıda faiz indirimi yapmak çok zor olacak, ancak siyasi mesaj yeterince açık: Beyaz Saray, yeni bir sıkılaştırma dalgası istemiyor.
Bu, doları bastırdı; aynı zamanda Japonya'ya özgü faktörler, yene doların olumlu etkilerini başlatmaya başladı, bu da neden bu hareketin önceki müdahalelere dayalı iyileşmelerden farklı hissedildiğini açıklıyor.
Şu anda baskı, bu para çiftinin her iki ucundan da geliyor: Japonya daha fazla kuşbakışı hale geliyor ya da en azından piyasa tarafından böyle görülüyor; aynı zamanda dolar, daha önceki en güçlü argümanlarından birinden aldığı destek azalmaktadır.
Teknik açıdan, 155'in altına düşüşün önemi büyüktür, çünkü USD/JPY, 2025 yılı Nisan ayında 139,50'nin üzerindeki düşükten 2026 yılı Temmuz ayında 164'ün hafif altında olan yüksek seviyeye kadar olan yükselişin %38,2'lik geri çekilme seviyesini de aştı. Bu durum, Ocak ayında 152,50'nin altında kalan düşük ve 151,50'nin üzerindeki %50 geri çekilme bölgesini hedefler haline getirdi.
Eski arbitraj mekanizmasına dayalı USD/JPY uzun pozisyonları devam ederse, bu para çifti daha da düşebilir.
USD/JPY, 155 seviyesinin üzerine hızla geri dönmezse, piyasa eski destek seviyelerini yeni direnç olarak görebilir. Bu anlamlı bir dönüşüm olur, ancak bunun otomatik olarak tüm trendin tersine döndüğünü anlamına gelmediğini unutmayın.
Yen'in son dönemdeki hareketini yönlendiren birçok faktör, henüz tam olarak sınanmamış beklentilere dayanmaktadır: BOJ'in daha hızlı harekete geçmesi, Japon politikalarının yeniden enflasyon eğilimini azaltması, GPIF'in sermayesini geri çekmesi, Washington'un Yen'in kuvvetlenmesini tercih etmesi ve Fed'in gerçek anlamda daha hawkish bir tutuma geçmemesi.
Bu nedenle, üçüncü deneme nihayet 155'in altına düştü ve bu dikkat çekici.
Ancak daha büyük soru şudur: Piyasa, sadece dirençli bir teknik kapıyı itti mi, yoksa Japonya gerçekten diğer taraftaki politika yapısını değiştirmeye başladı mı? Döviz piyasasında bu, tamamen farklı iki işlem anlamına gelir.