ABD Hazine bonosu getiri eğrisi yeni bir şey yaptı. Federal Rezerv'in 29 Temmuz'da referans faizini beşinci ardışık toplantısında %3,5-%3,75 seviyesinde sabit tutma kararı almasının ardından, eğri, piyasaların Fed'in faizleri artırma işlemini muhtemelen tamamladığına inandığını gösteren özel bir şekilde büküldü.
Uzun vadeli getiriler yükseldi, Eylül'de bir artış olma olasılığı çöktü. Tahvil trader'ları mevcut oranın zirve olduğunu düşünüyor ve buna göre pozisyonlarını yeniden düzenliyor.
Sarımın aslında ne anlama geldiğini
Bu durumda, 31 Temmuz civarında ortaya çıkan dönüşüm, açık bir mesaj taşıdı. Yakın vadeli getiriler, Fed politikasına daha duyarlı olmakla birlikte, nispeten sabit kaldı. Bununla birlikte, uzun vadeli getiriler arttı ve ekstra faiz artırımları endişeleri yerine, sürdürülebilir ekonomik büyüme ve devam eden enflasyon beklentilerini yansıttı.
Bu ayrım önemlidir. Uzun vadeli getirilerin, piyasanın daha fazla artış beklemesi nedeniyle yükselmesi bir şeydir. Bunun yerine, yatırımcıların yıllar boyunca istikrarlı ancak yüksek bir faiz ortamını öngörmesi nedeniyle yükselmesi, ekonominin nereye doğru gittiği hakkında tamamen farklı bir sinyaldir.
Fed'in kararı tek sesle alınmadı. FOMC'nin üç üyesi, Beth Hammack, Neel Kashkari ve Lorie Logan, 25 baz puanlık bir artış talep etti; ancak çoğunluk kararlı kaldı ve piyasa bunu faiz artırma döngüsünün etkili bir şekilde sona erdiğini doğrulayan bir işaret olarak aldı.
Beş tutuluyor ve artıyor
Beş ardışık toplantıda faiz değişikliği olmaması bir desen, bir rastlantı değil. Fed, 3,5%-3,75% aralığında yeterince uzun süre kaldı ki “duraklama” etiketi kalıcı gibi görünmeye başladı.
2025 ve 2026 yılının genel bağlamı, yapışkan enflasyon ile dirençli ekonomik büyüme arasındaki bir çekmece ile tanımlandı. Bu dönemdeki getiri eğrisi hareketleri, bu gerilimi yansıttı ve trader'lar toplantılar boyunca beklentilerini yeniden ayarladıkça eğrinin hem sertleşmesi hem de düzleşmesi yaşandı.
Şimdi farklı olan, sinyalin tutarlılığı. Beş tutum, daha fazla artışa doğru değil, tersine eğilim gösteren getiri eğrisi ve Eylül faiz artış olasılıklarındaki hızlı düşüş, hepsi aynı yöne işaret ediyor.
Ancak üç itiraz da izlenmeye değer. Hammack, Kashkari ve Logan, işin bitmediğine inanan kesin bir kuru para yanlısı grubunu temsil ediyor. Enflasyon verileri Ağustos'ta beklentilerin üzerinde sürpriz yaparsa, bu pozisyonları hızla destek bulabilir.
Bu, riskli varlıklar ve kripto için ne anlama geliyor
Yatırımcılar faiz oranlarının zirve yaptığını düşününce, riskli varlıkların tutulması için hesaplama iyileşir. Daha yüksek faiz oranları, hisse senetleri, emlak ve kripto gibi varlıkları sahip olmanın daha yüksek fırsat maliyeti anlamına gelir. %3,5+'ten daha yüksek faizle Hazine bonolarında duran para, Bitcoin veya diğer dijital varlıklara akabilecek sermayeyle rekabet eder.
Faiz eğrisindeki dönüşüm, dolar için de sonuçlar doğuruyor. Daha fazla artış beklentisi olmayan bir piyasa, diğer koşullar eşitse, genellikle para birimini zayıflatar. Daha hafif bir dolar, tarihsel olarak büyük makro dönüşüm noktalarında dolar kuvvetiyle ters ilişki gösteren, dolarla ifade edilen varlıklara, örneğin bitcoin’e, kuvvetli bir kuyruk etkisi yaratır.
Üç FOMC itirazı, daha fazla sıkılaştırma kapısının tamamen kapanmadığını gösteriyor. Sürdürülen enflasyon, tartışmayı hızla yeniden alevlendirebilir. Uzun vadeli getirilerdeki artış, faiz artırımı endişelerinden ziyade büyüme beklentilerini yansıtsa da, ekonomi genelindeki borçlanma maliyetlerinin hâlâ yüksek kaldığını anlamına gelir.
Ticaretçiler, gelecek haftalarda iki şeyi dikkatle izlemelidir. İlk olarak, Ağustos enflasyon verisi, Fed'in işlemini tamamladığına dair piyasanın inancını doğrulayacak ya da bunu sarsacaktır. İkinci olarak, uzun vadeli getirilerin davranışı, eğrinin dönümüne dair bir kalıcı rejim değişikliği mi yoksa tek bir toplantıya yönelik geçici bir tepki mi olduğunu gösterecektir.