Hazine Bakanı Scott Bessent, Federal Rezerv'in az bilinen ancak kritik önemdeki bir altyapı aracını genişletmesine kamuoyunda onay verdi: FIMA Repo Facility. Onun görüşüne göre, bu altyapının kapasitesini artırma konusunda Fed'in düşünmesi “akıllıca” ve mevcut ortamda “önemli bir yedek” olarak nitelendiriliyor.
Merkez bankası altyapısıyla ilgili yetkinliği olmayanlar için şöyle diyebiliriz: Bu facility, yabancı merkez bankalarının hızlıca dolar ihtiyaç duyduğunda ABD tahvillerini panikle satmasını önleyen mekanizmadır. New York Fed’de yaklaşık 3 trilyon dolarlık yabancı merkez bankası yatırımları bulunduğu durumda, bunu yanlış yapmanın sonuçları son derece büyüktür.
FIMA'nın aslında ne yaptığını ve neden önemli olduğunu
Yabancı ve Uluslararası Para Kurumlarını temsil eden FIMA Repo Facility, merkez bankaları için bir çarşı gibi çalışır. Yabancı para kurumları, şu anda en fazla yedi gün boyunca kurum başına 60 milyar dolarlık bir sınır içinde ABD tahvillerini dolarla geçici olarak takas edebilir. Hızlı girişi, hızlı çıkışı.
Fed, pandeminin küresel dolar finansman piyasalarını kargaşaya düşürdüğü Mart 2020'de bunu oluşturdu. İlk olarak geçici olacak şekilde tasarlanmıştı, ancak yeterince faydalı olduğu için 2021'de kalıcı hale getirildi. Yabancı merkez bankaları dolarlara acil ihtiyaç duyduğunda ve normal kanallar aracılığıyla dolar alamadığında, FIMA onları tahvilleri açık piyasada yangın satış fiyatlarıyla satmaktan korur.
Bessent’in büyütme savunması basittir. Hazine piyasası 2020'den beri önemli ölçüde genişledi, bu da tesisi mevcut üst sınırlarının potansiyel stres ölçeğiyle artık eşleşmediği anlamına gelir.
Yeterli kapasite olmadan, dolar sıkışıklığı yaşayan bir yabancı merkez bankası, FIMA aracılığıyla yetersiz likidite kabul etmek ya da hazine bonolarını piyasada satmak arasında zorlu bir seçim yapar. İkinci seçenek, tahvil getirilerini yükseltir ve merkez bankacılarının uykusunu kaçıran tam olarak bu tür kaskat etkili istikrarsızlığı yaratır.
Yen müdahale arka planı
Bessent’in yorumları boşlukta değil, yeni bir durumun parçası olarak geldi. Yen’in tarihi düşük seviyelere doğru kaymasına karşılık, ABD-Japonya'nın döviz piyasasında koordine bir müdahaleyi takip etti. ABD'nin 2011'den bu yana ilk yen alımı gerçekleştirdiği bildirildi ve bu alımların potansiyel boyutu 5 milyar ile 10 milyar ABD doları arasında tahmin edildi.
Japonya, yabancı ülkeler arasında en büyük ABD tahvili stoklarından birine sahiptir. Bank of Japan, FIMA seçeneği olmadan yen'i korumak için hızlıca dolar ihtiyacında kalırsa, muhtemelen bu tahvilleri satacaktır. Bu satış baskısı, tahvil getirilerini yükseltecek, küresel finansal koşulları sıkılaştıracak ve varlık sınıfları arasında zincirleme bir etki yaratacaktır.
Bu, kripto ve riskli varlıklar için ne anlama geliyor
Genişletilmiş bir FIMA fasilitesi, küresel düzeyde daha fazla dolar likiditesi sağlar. Dış merkez bankaları, Tahvilleri satmadan dolarlara erişebildiğinde, getirilere yönelik yukarı yönlü baskı kaynaklarından biri ortadan kalkar. Daha düşük veya daha istikrarlı getiriler, riskli varlıklar için daha uygun bir ortam yaratmaya eğilimlidir.
Mekanizma her iki yönde de işler. Bir stres olayı sırasında FIMA kapasitesi yetersiz kalırsa, ortaya çıkan Tahvil satış dalgası koşulları hızla sıkıştırır. Bitcoin, geçmişte Japon yen carry trade serbest bırakma olayları sırasında görüldüğü gibi, ani küresel likidite çekilmeleri sırasında zayıflık göstermiştir.
Her kurum için 60 milyar dolarlık sınır, yeni sayının ne olabileceği açısından kamuoyu önünde tartışılmadı. Ancak, 2020'den beri hazine piyasasının önemli ölçüde büyüdüğü ve yabancı merkez bankalarının New York Fed'deki yatırımlarının 3 trilyon dolara yaklaştığı göz önüne alındığında, anlamlı bir artış küresel dolar güven ağını önemli ölçüde genişletebilir.