ABD Hazine Dairesi, tahvil geri alma operasyonları için tavanı tamamen iki katına çıkardı ve sabit gelir dünyası, çok spesifik bir tarihsel benzerlikle: Japonya ile tepki verdi.
19 Ağustos'ta Hazine, likidite destekli geri alma operasyonları için maksimum satın alma miktarını operasyon başına 2 milyar dolarlıktan en az 4 milyar dolara çıkarmayı duyurdu ve bu operasyonlar 10 ile 20 yıl ve 20 ile 30 yıl aralığındaki uzun vadeli nominał menkul kıymetleri hedefliyor. Yeni sınırlar 9 Eylül'de yürürlüğe girip 4 Kasım'a kadar geçerli olacak ve mevcut geri ödeme çeyreğinin kalanını kapsayacak.
Hazine Bakanı Scott Bessent, bir sonraki gün programın daha da genişleyebileceğini ima ederek Hazine'nin bu menkul kıymetlerde aktif olarak "bir piyasa oluşturacağını" önerdi.
Getiriler düştü, ardından yükseldi
On yıl vadeli tahvil getirileri duyurudan sonra keskin bir şekilde düştü, ardından kısmen geri çekildi. Traderlar, geri alımları yapısal bir çözüm yerine teknik bir müdahale olarak değerlendirdi.
Japonya Merkez Bankası, piyasa istikrarını korumak ve kira maliyetlerini bastırmak için on yıllarca Japonya Hükümeti Tahvilleri satın aldı. Bu müdahaleler, geçici rahatlama sağlamayı garantiledi. Japonya’nın tahvil piyasalarına yaklaşımı, küresel finansta bir uyarı hikayesi haline geldi: JMB, artık dolaşımdaki tüm JGB’lerin baskın bir kısmına sahip ve getiri eğrisi kontrol politikası, dünyanın en büyük borç piyasalarından birinde fiyat belirleme mekanizmasını bozdu.
Japonya bağlantısı metafordan daha derin bir şekilde uzanır
Japonya, yen'i desteklemek için son zamanlarda koordine müdahalelerde bulundu ve yaklaşık 1,2 trilyon dolarlık ABD tahvillerine sahip Japon sahipleri, kendi paralarını stabilize etmek için bu pozisyonları azaltıp azaltmamayı endişeyle izliyor.
Eğer Japon yatırımcılar, ABD tahvillerini ölçekli olarak satmaya başlarsa, bu tam olarak Washington'un maliyetleri düşürmeye çalıştığı anda ABD'nin borçlanma maliyetlerine yukarı yönlü baskı uygular. Hazine'nin genişletilmiş geri alma programı, en azından kısmen, bu senaryoya karşı önceden önlem olarak okunabilir.
Japonya, ABD hazine bonosu alımının en büyük yabancı sahibi olarak kalmaktadır. 1,2 trilyon dolarlık rakam, mevcut hazine piyasasının anlamlı bir kısmını temsil etmektedir ve bu varlıkların önemli ölçüde yeniden dengelenmesi, küresel sabit gelir piyasalarında dalgalanmalara neden olabilir.
Bu, bono yatırımcıları için ne anlama geliyor
Hazine'nin belirttiği hedef, alım satımın ince ve dalgalı hale geldiği eğri segmentlerinde likiditeyi artırmaktır. Özellikle 20 yıllık tahvil, 2020'de yeniden piyasaya sunulmasından beri sürekli bir sorun olarak kalmıştır ve sıklıkla çevresindeki vade sürelerine göre iskonto ile işlem görmektedir.
ABD Hazine'nin geri alma programı, yaklaşık 27 trilyon dolarlık mevcut piyasa hazine bonosu borcuyla kıyaslandığında hâlâ skaler kalıyor. Her işlemdeki 4 milyar dolarlık sınır, hatta bazen aşılmasa bile, toplam emisyon karşısında önemsiz bir hata sayılır.
İlk getiri düşüşü ve ardından gelen iyileşme, katılımcıların bu satın almaların uzun vadeli faizlerin seyrini anlamlı şekilde değiştireceğine henüz inanmadığını gösteriyor.